中級經(jīng)濟(jì)師考試金融專業(yè)知識與實(shí)務(wù)：債券發(fā)行

　　債券發(fā)行

　　中級經(jīng)濟(jì)師考試債券的發(fā)行和承銷工作與股票相比雖有不同之處，但總體類似且相對簡單一些。其中不同債券的發(fā)行和承銷方式也有所不同，下面分別簡要介紹國債、企業(yè)債券、金融債券的發(fā)行與承銷。

　　1.國債發(fā)行方式

　　1988年以前，我國國債的發(fā)行長期采用行政分配的方式，之后國債承銷進(jìn)行了一系列改革。目前，憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷的方式，記賬式國債完全采用公開招標(biāo)方式。承購包銷方式是由發(fā)行人和承銷商通過協(xié)商簽訂國債承銷合同。我國目前仍然對事先已確定發(fā)行條款的國債采取承購包銷方式，主要是不可上市流通的憑證式國債。公開招標(biāo)方式是一種市場化的國債發(fā)行方式，通過投標(biāo)人直接競價來確定發(fā)行價格(或利率水平)，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價自高向低排列，發(fā)行人從高價(低利率)選起，直到達(dá)到預(yù)定發(fā)行數(shù)額為止。

　　2.企業(yè)債券發(fā)行方式

　　企業(yè)債券的發(fā)行需要滿足一系列的條件，如發(fā)行主體須通過和的資格審查;債券必須由專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級;債券發(fā)行人須找到為債券發(fā)行提供擔(dān)保的保證人;企業(yè)債券發(fā)行須通過額度申請和發(fā)行申報并符合我國債券上市交易的資格審查方可由承銷商向債券市場投資者發(fā)售。

　　3.金融債券發(fā)行方式

　　金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。我國金融債券的發(fā)行方必須是政策性銀行。1998年中國人民銀行對政策性金融債券發(fā)行機(jī)制改革后，金融債券全部采用市場化招標(biāo)方式進(jìn)行。招標(biāo)發(fā)行方式是由發(fā)行人公開招標(biāo)，通過符合條件的承銷商參加投標(biāo)來確定發(fā)行利率或收益率，主要通過銀行間債券市場發(fā)行。

　　證券私募發(fā)行

　　證券私募發(fā)行也稱內(nèi)部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數(shù)特定投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關(guān)系者為認(rèn)購對象。

　　私募發(fā)行相對于公募發(fā)行有以下優(yōu)點(diǎn)：簡化了發(fā)行手續(xù);避免泄露公司商業(yè)機(jī)密;節(jié)省發(fā)行費(fèi)用;縮短發(fā)行時間;發(fā)行條款靈活，較少受到法律法規(guī)約束，可以制定更符合發(fā)行人要求的條款;比公開發(fā)行更有成功的把握等。但私募發(fā)行也有以下不足：證券流動性差;發(fā)行價格和交易價格可能會比較低，不利于籌資者;可能被投資者操縱;不利于企業(yè)擴(kuò)大知名度等。證券私募具有不同于證券公開發(fā)行方式的特點(diǎn)，發(fā)行人須結(jié)合自身需要選擇發(fā)行方式。

　　1.股票私募發(fā)行

　　股票私募發(fā)行分為股東分?jǐn)偤偷谌叻謹(jǐn)們深?。股東分?jǐn)傆址Q股東配股，是指股份公司按照股票面值向原有股東分配該公司新股認(rèn)購權(quán)，動員股東認(rèn)購。這種新股發(fā)行價格往往低于市場價格，事實(shí)上成為對股東的一種優(yōu)待。如果有的股東不愿意認(rèn)購，可以放棄或?qū)⒄J(rèn)購權(quán)轉(zhuǎn)讓他人從而形成認(rèn)購權(quán)交易。第三者分?jǐn)傆址Q為私人配股，即股份公司將新售股票分售給除股東以外的本公司職員、往來客戶等與公司有特殊關(guān)系的第三者。無論是股東分?jǐn)傔€是第三者分?jǐn)?，由于發(fā)行對象是特定的，不必通過公募方式，因而都節(jié)省了委托中介機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)，降低了發(fā)行成本，還可以調(diào)動股東和內(nèi)部員工的積極性，鞏固和發(fā)展公司的公共關(guān)系。

　　2.債券私募發(fā)行

　　債券私募發(fā)行對象一般有兩類：一類是個人投資者，另一類是機(jī)構(gòu)投資者。私募發(fā)行方式具有如下特征：由于私募發(fā)行一般多采用直接銷售方式，可以節(jié)省承銷費(fèi)用;不必向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，可以節(jié)省發(fā)行時間和注冊費(fèi)用;因有確定的投資人，不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗;私募發(fā)行的債券一般不允許轉(zhuǎn)讓;由于私募債券轉(zhuǎn)讓受限制，債券的發(fā)行條件由發(fā)行人和投資人直接商定。