中級(jí)審計(jì)師《審計(jì)專(zhuān)業(yè)相關(guān)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)：杠桿原理

第四章 籌資決策管理

　　知識(shí)點(diǎn)四、杠桿原理

　　經(jīng)營(yíng)杠桿作用緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，財(cái)務(wù)杠桿緣于負(fù)債中固定利息（含優(yōu)先股的股息）的存在。杠桿本身即意味著風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，它在增加收益的同時(shí)加大收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)

　?。ㄒ唬┏杀玖?xí)性

　　成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類(lèi)。

　　y=a+bx

　　式中，y代表總成本，a代表固定成本，b代表單位變動(dòng)成本，x代表業(yè)務(wù)量。

　?。ǘ┻呺H貢獻(xiàn)（M）

　　邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本

　　=（銷(xiāo)售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷(xiāo)量

　　= 單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷(xiāo)量

　?。ㄈ┫⒍惽袄麧?rùn)（EBIT）

　　息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn)，其計(jì)算公式為：

　　息稅前利潤(rùn)EBIT=銷(xiāo)售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本

　　=產(chǎn)銷(xiāo)量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V）-固定經(jīng)營(yíng)成本F

　　=產(chǎn)銷(xiāo)量Q*單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營(yíng)成本F

　　=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營(yíng)成本F

　?。ㄋ模┒惽袄麧?rùn)

　　稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營(yíng)成本-利息

　　=邊際貢獻(xiàn)M-固定經(jīng)營(yíng)成本F-利息I

　　=息稅前利潤(rùn)EBIT-利息I

　　二、經(jīng)營(yíng)杠桿（DOL）

　?。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的理解

　　當(dāng)產(chǎn)品中存在固定經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定經(jīng)營(yíng)成本總額但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率。

　　息稅前利潤(rùn)＝產(chǎn)銷(xiāo)量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V）-固定經(jīng)營(yíng)成本F

　　＝產(chǎn)銷(xiāo)量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V－） 

　　=產(chǎn)銷(xiāo)量Q（單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V－單位分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營(yíng)成本）

　?。ǘ┙?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=

　　簡(jiǎn)化公式：

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=

　　▲推導(dǎo)過(guò)程：

　　EBIT₀＝（p-b）Q₀－F （1）

　　EBIT₁＝（p-b）Q₁－F （2）

　　（2）－（1） ΔEBIT=（p-b）（Q₁ -Q₀）= （p-b）ΔQ （3）

　　將（1）和（3）代入 ΔEBIT/ EBIT₀

　　ΔEBIT/ EBIT₀=[（p-b）ΔQ]/[（p-b）Q₀－F]

　　即：DOL=M/（M-F）＝（EBIT+F）/EBIT，也可以得出DOL=（p-b）/[（p-b）-F/Q]

　?。ㄈ┙?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　固定經(jīng)營(yíng)成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大，從而銷(xiāo)售的一定變化率，就可以引起息稅前利潤(rùn)更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?？梢?jiàn)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低可以反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。

　　當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時(shí)，由于固定成本較高而變動(dòng)成本較低，從而其杠桿系數(shù)較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較高；反之，勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)組織，其杠桿系數(shù)相對(duì)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較低。

　　三、財(cái)務(wù)杠桿（DFL）

　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的理解：

　　當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不會(huì)改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股收益。使得普通股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在而導(dǎo)致普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　【注意】普通股收益=（息稅前利潤(rùn)-債務(wù)資本利息）（1-所得稅稅率）-優(yōu)先股股息

　　普通股每股收益=普通股收益/普通股股數(shù)

　?。ǘ┴?cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=

　　簡(jiǎn)化公式：

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=

　　▲推導(dǎo)過(guò)程：

　　▲總結(jié)：通過(guò)這個(gè)公式可以看到，如果固定性融資成本債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不為0時(shí)，通常財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　?。ㄈ┴?cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　固定資本成本（利息和優(yōu)先股股息）越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤(rùn)的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。

　　四、聯(lián)合杠桿（DCL）

　?。偢軛U）聯(lián)合杠桿系數(shù)（DCL）=
 

　　簡(jiǎn)化公式：

　?。?）總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　即：DCL=DOL×DFL

　　（2）總杠桿系數(shù)DCL=