風險管理的主要內(nèi)容是通過運用金融衍生產(chǎn)品、保險或其它工具管理企業(yè)面臨的商品價格風險、利率風險和匯率風險。隨著全球資本市場的發(fā)展和避險需求的增長，企業(yè)運用金融衍生產(chǎn)品在過去20年迅速增長，全世界的企業(yè)將大量的資源用于風險管理，其重要性正在日益增強，全球期貨、期權交易量連年大幅度增長。對中國企業(yè)而言，國際金融市場上的利率和匯率的波動日益劇烈，人民幣不斷面臨升值的壓力，加上中國企業(yè)越來越多地介入跨國貿(mào)易和制造行列，面對原料和產(chǎn)品雙方面的商品價格波動風險，使得中國企業(yè)對企業(yè)風險管理的關注程度在不斷增加，監(jiān)管部門也表示要積極發(fā)展金融衍生品，提供國內(nèi)企業(yè)新的用于風險管理的金融工具。

　　總體而言，盡管存在爭議，理論界一般認為使用衍生產(chǎn)品進行風險管理可以通過降低外部融資成本、節(jié)約稅收和降低財務困境成本等渠道提升公司價值。我們認為，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進行風險管理將影響公司價值，并最終對公司相關利益人產(chǎn)生影響。

　　衍生產(chǎn)品使用對債權人會產(chǎn)生怎樣的影響呢？股東持有的公司股票相當于擁有一項以該公司股票為標的期權，所以當公司使用衍生產(chǎn)品時，由于公司收入波動性降低，股東持有的股票（期權）價值將下降，這樣財富將從股東手中轉(zhuǎn)移到債權人手中。因此，與股東相反，企業(yè)的債權銀行、債券持有人及其它債權人則希望企業(yè)使用衍生產(chǎn)品，換而言之，企業(yè)債務的價值將提高，債權人將受益。

　　衍生產(chǎn)品使用對企業(yè)員工和客戶又會產(chǎn)生哪些影響呢？由于企業(yè)破產(chǎn)時，企業(yè)員工的工作及職業(yè)聲譽將受到負面的影響，因此，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品對企業(yè)雇員的利益與對債權人影響類似，即企業(yè)的員工會希望企業(yè)使用衍生產(chǎn)品。同時，關心雇員利益的管理層會有進行使用衍生產(chǎn)品的動機，換而言之，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進行風險管理將使企業(yè)員工受益。

　　客戶往往希望企業(yè)能信守其對產(chǎn)品的承諾、提供售后服務和提供能提高現(xiàn)有產(chǎn)品價值的附加服務和配套產(chǎn)品。而陷入財務困境的企業(yè)顯然無法保證客戶利益，因此企業(yè)的客戶也會希望企業(yè)使用衍生產(chǎn)品，換而言之，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進行風險管理將使企業(yè)客戶受益。

　　比較而言，管理層的使用衍生產(chǎn)品動機與股東不同，持有公司的大量股份的股東對企業(yè)風險狀況的關心程度更高，并且通過公司進行套期保值的成本遠低于通過個人帳戶，因此更有動力通過公司而非通過個人帳戶進行使用衍生產(chǎn)品。

　　當然，管理層也存在利用衍生產(chǎn)品進行投機的動機。當管理層自認為掌握了關于標的產(chǎn)品未來的走勢或握有私人信息時，就會利用相應的衍生產(chǎn)品進行投機。此外，運用衍生品進行投機的話會增加公司股票的風險，但是卻會增加期權價值（波動性增加導致期權價值增加），因而，如果管理層的報酬包含了股票期權，管理層會有利用衍生產(chǎn)品投機的動力。

　　從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，金融衍生產(chǎn)品正大量被各國的企業(yè)所使用，全球的金融衍生品市場也在迅速發(fā)展。目前占據(jù)財務學主流的理論認為使用金融衍生產(chǎn)品進行風險管理可以通過節(jié)約稅收、降低融資成本、避免投資不足等渠道提高公司價值，同時對相關利益人產(chǎn)生有益的影響。因此，我們可以提出以下政策建議：

　　加快發(fā)展衍生產(chǎn)品市場。從企業(yè)層面來看，使用衍生產(chǎn)品不僅有利于提高公司價值，企業(yè)債權人、員工和客戶也將受益。但是，中國企業(yè)能運用的還是以商品期貨為主的有限的衍生產(chǎn)品進行套期保值，國外企業(yè)廣泛使用的利率和匯率類衍生品國內(nèi)企業(yè)無法使用。所以，加快發(fā)展我國的衍生產(chǎn)品市場，不僅是建立多層次資本市場的需要，而且將有利于金融市場機制的完善和企業(yè)進行風險管理提升價值，最終促進我國資本市場和金融體系的完善。

　　加快制定和完善我國有關衍生金融工具的會計制度。目前我國尚未推出完整的有關衍生金融工具的會計制度。該領域的會計處理還不規(guī)范，即使是上市公司多數(shù)也沒有在定期報告中充分披露其衍生產(chǎn)品的使用，這嚴重影響了投資者判斷投資風險和投資價值。因此，建議加快推出我國有關衍生金融工具的會計制度。值得高興的是，目前財政部已經(jīng)公布了有關衍生金融工具的會計制度的征求意見稿。

　　鼓勵企業(yè)合理運用衍生產(chǎn)品進行套期保值和風險管理。以上分析可以看到，國內(nèi)企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進行風險管理的深度和廣度都有限，其風險管理意識和操作水平都存在問題。對于大量消費原材料的中國企業(yè)，如果能夠積極進行套期保值，可以有效管理原材料漲價帶來的風險。另一方面，在市場不完美的條件下，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進行風險管理將會提高公司價值，并且通過降低公司收入的波動性給企業(yè)債權人、員工和客戶帶來利益。

　　所以，加強避險意識，適度使用衍生產(chǎn)品進行套期保值，已是當務之急，應該大力提倡和鼓勵，尤其是鼓勵管理相對規(guī)范的上市公司使用衍生產(chǎn)品進行套期保值，將有利于包括股東在內(nèi)的公司利益相關人，提高社會福利水平。