摘　要：當前，經(jīng)濟全球化步伐加快，所有制結構趨向多元化，市場競爭日趨激烈。市場快速變化與不可準確預見性，使得風險無處不在。然而，在企業(yè)遭遇風險之前，財務狀況會逐漸惡化。因此，建立財務安全預警系統(tǒng)，能及早診斷出危機信號，可及時有效地防范和化解危機。本文就財務危機的識別方法、建立財務安全預警體系和安全運營監(jiān)測、及財務風險的防范和化解作一簡單論述。

　　預警是度量某種狀態(tài)偏離預警線的強弱程度、發(fā)出預警信號的過程。市場的快速變化與不可準確預見性，加之決策者素質水平的影響，使得風險成為客觀存在。如果企業(yè)不能卓有成效地規(guī)避與防范各種風險因素，勢必使企業(yè)的未來發(fā)展陷入嚴重的危機境地。當各種不測風險發(fā)生后，最易遭受侵害的顯然是企業(yè)資金運動的中樞-財務。因此，建立財務安全預警系統(tǒng)，及早診斷出危機信號，并采取相應措施，及時有效地防范和化解財務危機，就成為企業(yè)財務管理工作的重要內容。

　　1　企業(yè)財務危機的識別方法

　　企業(yè)財務危機的識別主要是通過定量指標的計算和定性問題的分析，對企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)濟狀況進行綜合評價。一般來說，可以從以下幾類指標來分析：

　　1.1　資產變現(xiàn)能力

　　資產變現(xiàn)能力是指企業(yè)的流動資產在一定時期內轉化為現(xiàn)金的能力?，F(xiàn)金是企業(yè)經(jīng)濟活動的“血液”[1].如果企業(yè)的流動資產在一定時期內不能轉化為現(xiàn)金，或變現(xiàn)能力低，企業(yè)不僅無法支付工資、購買原材料和生產設備，更無法償還到期的流動負債。企業(yè)資產變現(xiàn)能力主要通過流動比率和速動比率來反映。其中，流動比率反映了企業(yè)有多少流動資產可在一年內轉化為現(xiàn)金，以便用來償還流動負債。該指標越大，說明企業(yè)資產變現(xiàn)能力越高，短期償債能力越大。但由于流動資產包括了存貨，存貨的積壓會使流動比率增大，而實際上存貨的積壓降低了資產的變現(xiàn)能力，因此，可用速動比率來衡量企業(yè)償還流動債務的能力。計算公式如下：

　　流動比率=（流動資產/流動負債）×100%

　　速動比率=（速動資產/流動負債）×100%

　　速動資產=流動資產-存貨

　　1.2　負債狀況

　　企業(yè)的總資產是由負債、國家資金、企業(yè)自有資金三部分組成的。企業(yè)的債務如何，直接反映了企業(yè)的財務風險程度。一般可用資產負債率和已獲利息倍數(shù)來衡量。其中：資產負債率表明了企業(yè)的負債狀況和債權的保障程度，該指標值越小，說明用資產保障債權的程度越高；已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)當期獲得的收益能在多大程度上滿足當期利息費用的開支需要。該指標值越大，表明企業(yè)有較大的支付利息能力，反之，則說明其負債過度或盈利能力太低，企業(yè)可能面臨著財務危機。兩個指標的計算公式如下：

　　資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%

　　已獲利息倍數(shù)=（凈收益+所得稅+利息費用）/利息費用

　　1.3　資產使用狀況

　　一般來說，企業(yè)的資產使用狀況越好，企業(yè)的財務狀況就越好。資產使用狀況可主要考核存貨周轉率。存貨周轉率一方面反映了企業(yè)存貨的管理效率，另一方面也反映了企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力，綜合反映了企業(yè)產品滯銷問題。該指標值越大，存貨變現(xiàn)能力越強，企業(yè)產品的銷售狀況越好。計算公式：

　　存貨周轉率=（產品銷售成本/平均存貨成本）×100%

　　1.4　盈利能力

　　如果一個企業(yè)長年虧損，那么不但無法向國家繳納利稅，而且終究會耗竭國家資金和企業(yè)自有資金，喪失償債能力。企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的盈利能力。反映企業(yè)盈利能力的常見指標是總資產報酬率。它反映了企業(yè)總資產的獲利能力。該指標越高，企業(yè)償債能力越大。計算公式如下：

　　總資產報酬率=[（利潤總額+利息支出）/平均資產總額]×100%

　　利用以上幾類財務指標，能夠反映出企業(yè)的財務狀況。企業(yè)財務狀況的好壞就決定了企業(yè)破產風險的大小。另外，還可通過建立綜合評價模型，利用以上指標得出一個具體的企業(yè)財務狀況值，從而識別企業(yè)的財務風險。

　　2　企業(yè)財務危機預警指標體系

　　一般來說，企業(yè)發(fā)生財務危機是由長期因素造成的。進行財務分析時，企業(yè)應從兩個方面進行分析。1）進行比率分析，即利用財務報表中的常用比率對這些比率進行長期跟蹤并特別注意這些比率的變化趨勢。2）進行現(xiàn)金流量分析?，F(xiàn)金流量分析是預測企業(yè)生存風險的一種補充。預防與避免企業(yè)財務危機可以從以下幾方面建立預警指標體系。

　　2.1　盈利能力

　　預測盈利能力的常用指標有凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等。

　　1）凈資產收益率可以全面反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。綜合評價一家企業(yè)的經(jīng)營狀況應從企業(yè)的凈資產收益率開始。對于企業(yè)來講，如果該收益率達不到市場或行業(yè)平均水平，則表明企業(yè)在商品勞務市場的競爭中客觀上業(yè)已處于劣勢地位，會導致企業(yè)在資本市場上發(fā)生危機的連鎖反應。凈資產收益率及其變動走勢與企業(yè)的風險危機息息相關，是監(jiān)測企業(yè)財務危機的一個極其重要的指標。

　　2）企業(yè)的銷售利潤率表明企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。銷售利潤率受銷售收入和成本兩因素影響；銷售收入越大，成本越低，則企業(yè)的獲利水平-銷售利潤率越高。在此要特別關注銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率，銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率=營業(yè)現(xiàn)金流入量/銷售收入凈額。因為只有當應計現(xiàn)金流入量成為實際的現(xiàn)金流入量時，才表明銷售收入的真正實現(xiàn)。因此，通過分析營業(yè)現(xiàn)金流入量對銷售收入的比率，能夠對企業(yè)銷售收入的質量有一個較為深入的了解，以便發(fā)現(xiàn)問題，不斷優(yōu)化銷售方針，加大收賬力度，在實現(xiàn)銷售收入良性增長的同時，減小以至消除財務危機的隱患。[2]

　　2.2　穩(wěn)定性

　　穩(wěn)定性是指企業(yè)生存發(fā)展的基礎是否牢固。反映這個基礎是否牢固主要是看企業(yè)的償債能力和資本結構。資本結構合理則財務風險低，從而就有較強的償債能力；一般在穩(wěn)定性預測時常用的比率有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、營運資金對流動負債比率、負債比率、權益比率以及負債權益比率等。

　　2.3　財務杠桿作用

　　財務杠桿使企業(yè)擁有大于其產權的資產基礎。企業(yè)可以通過借款和其他方式增加資本。只要債務成本低于這些資本投入的收益，財務杠桿就可以提高企業(yè)的資本收益率，但是，財務杠桿也提高了企業(yè)的風險。與企業(yè)的權益不同，企業(yè)借債事先就已約定了付款條件，如果企業(yè)到期無法履行償債義務，就會面臨財務危機。

　　下列比率可以用來評估企業(yè)財務杠桿所產生的風險程度，在評估企業(yè)本期債務風險時很有用，這些比率有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、營業(yè)現(xiàn)金流量比率。

　　2.4　活力性

　　活力性指的是企業(yè)的經(jīng)營效率。活力越高，企業(yè)的各項資產的新陳代謝也就越快，企業(yè)的經(jīng)營效能就越好。預測活力性的常用指標為：營運資金周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率，所有者權益周轉率和總資產周轉率。

　　另外通過非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率可揭示企業(yè)獲取的現(xiàn)金凈流量結構質量的高低。

　　非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率=非付現(xiàn)營業(yè)成本/營業(yè)現(xiàn)金凈流量

　　該比率從營業(yè)現(xiàn)金凈流量來源的穩(wěn)定可靠性基礎出發(fā)，揭示了企業(yè)獲取的現(xiàn)金凈流量結構質量的高低。因此，通過對該比率變動走勢的追蹤監(jiān)測，可以適時地發(fā)現(xiàn)并發(fā)出財務危機訊號，以便企業(yè)對當前與以往經(jīng)營理財效率的缺陷做出深刻的檢討，并及時采取相應的管理對策。

　　3　企業(yè)財務安全運營監(jiān)測

　　由于企業(yè)的現(xiàn)金能反映市場因素變化及企業(yè)財務環(huán)境的變化，企業(yè)財務不同階段的財務報表，特別是現(xiàn)金流量表，隨時揭示出企業(yè)現(xiàn)金運轉的狀況。因此，企業(yè)在其經(jīng)營期內是否面臨著生存風險可以通過比較一定時期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出而直接觀測和度量。在企業(yè)內部，應以企業(yè)的現(xiàn)金流量為基礎建立財務風險的監(jiān)測系統(tǒng)。

　　具體企業(yè)可建立如下指標，以對其財務運轉是否處于安全狀態(tài)進行監(jiān)測：

　　3.1　現(xiàn)金流量指數(shù)

　　現(xiàn)金流量指數(shù)=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量

　　該指標主要用于分析或估測企業(yè)現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的總體保障能力。在這里，現(xiàn)金流入既包括經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入，也包括投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流入，此外，還有其他來源的現(xiàn)金流入；同樣，現(xiàn)金流出也是一個整體的概念，即包括經(jīng)營、投資、籌資等活動的現(xiàn)金流出需要量以及其他方面的現(xiàn)金流出需要量。一般而言，如果現(xiàn)金流量指數(shù)大于1，即現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，表明從整體上講，企業(yè)對各種現(xiàn)金支付的需要是有保障的。

　　3.2　營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)

　　營業(yè)現(xiàn)金流量指數(shù)=營業(yè)現(xiàn)金流入量/營業(yè)現(xiàn)金流出量

　　營業(yè)活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)整體現(xiàn)金流量的構成主體，營業(yè)現(xiàn)金流入對相關流出的保障程度，是整個現(xiàn)金流量結構穩(wěn)健的前提基礎。因此，在從整體上對企業(yè)現(xiàn)金流量狀況分析的同時，還必須進一步對其中的營業(yè)現(xiàn)金流量狀況做出更加深入的分析評價。如果該指數(shù)大于1，表明企業(yè)有著良好的現(xiàn)金支付保障能力基礎；反之，當該指數(shù)小于1時，就意味著企業(yè)收益質量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，甚至處于過度經(jīng)營的危險狀態(tài)。倘若企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量長期性地處于短缺狀態(tài)，必然會陷入嚴重的財務危機甚至破產倒閉境地。

　　3.3　營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率

　　營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率=（營業(yè)現(xiàn)金凈流量+所得稅+增值稅）/（增值稅+所得稅）

　　對企業(yè)而言，納稅現(xiàn)金流出呈現(xiàn)為一種“剛性”特征，幾乎沒有任何彈性可言。亦即企業(yè)一旦取得了賬面收入與賬面利潤，無論其質量如何或有無足夠的現(xiàn)金流入保障，都必須嚴格地依法履行納稅責任。如果營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障比率小于1，企業(yè)就不得不通過借款甚至壓縮未來營業(yè)活動必要的現(xiàn)金支出進行彌補。這不僅會增大企業(yè)的財務風險，而且勢必將會對其未來的經(jīng)營活動以及現(xiàn)金流入能力造成極大的危害。因此，企業(yè)應盡可能使該比率大于1.

　　3.4　維持當前現(xiàn)金流量能力的保障率

　　維持當前現(xiàn)金流量能力的保障率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量/必需的維持性資本支出額

　　隨著使用或時間的推移，作為創(chuàng)造營業(yè)現(xiàn)金流量的物質基礎，如機器設備等的功能效率會隨之損耗，如果不及時加以維修或技術改造，必將危害企業(yè)集團的營運能力基礎，以致未來無法維持當前水平的營業(yè)現(xiàn)金流量能力。因此，當企業(yè)取得了營業(yè)現(xiàn)金凈流量后，必須拿出其中一部分現(xiàn)金，作為維持當前現(xiàn)金流量能力所必需的資本性支出，包括大修理與技術改造等。除了機器設備等固定資產外，因存貨積壓和不良債權等項原因，也會導致有效的營運資本出現(xiàn)短缺情形，這同樣也需要從取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量中加以補充。只有這樣，才能使再生產順利進行，并確保未來現(xiàn)金流量能力至少能維持在當前的水平上。該比率小于1，表明取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量水平不足以維持簡單再生產的需要；而當該比率大于1時，表明所取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不僅能夠為簡單再生產提供良好的保障，而且有剩余能力用于擴大再生產或對其他方面的現(xiàn)金需要發(fā)揮貢獻作用。

　　3.5　營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率=（營業(yè)現(xiàn)金凈流量—維持性資本支出）/到期債務本息

　　該比率意味著企業(yè)所取得的營業(yè)現(xiàn)金流入量在彌補了營業(yè)現(xiàn)金流出量、支付了應納稅款并滿足了維持當前現(xiàn)金流量能力必要的追加性現(xiàn)金支出后，可用于償付到期債務的水平，亦即剩余營業(yè)現(xiàn)金凈流量對償債的貢獻能力。該比率大于1，表明企業(yè)完全可以依靠營業(yè)活動的現(xiàn)金流入量償付到期債務；反之，若該比率小于1，則表明企業(yè)不得不通過舉借新的債務或其他現(xiàn)金融通途徑來償付到期債務。假設比率為0.55，到期債務200萬元，表明企業(yè)擁有110萬元的剩余營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用于償付到期債務，貢獻程度為55%，其余90萬元，即45%的到期債務只得通過其他途徑解決。

　　3.6　自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率

　　自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率=自由營業(yè)現(xiàn)金流量/營業(yè)現(xiàn)金凈流量

　　自由營業(yè)現(xiàn)金流量是指企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量（總額）中，能夠用來支付額外債務、普通股利或進行其他工程甚至高風險項目投資的那部分現(xiàn)金流量。用公式可表示為：

　　自由營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量（稅后）—維持當前現(xiàn)金流量能力的必要追加資本性支出—到期債務利息×（1—所得稅率）—到期債務本金—優(yōu)先股利—優(yōu)先股票贖回額

　　由于企業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)現(xiàn)金流入量業(yè)已滿足了納稅、維持性資本支出、償付到期債務本息以及優(yōu)先股利等，即企業(yè)未來發(fā)展的基本能力與穩(wěn)健性基礎等得到了有效的保障，對所剩余部分，即自由營業(yè)現(xiàn)金流量，企業(yè)便有了充分的自主支配權，并且該部分現(xiàn)金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業(yè)未來發(fā)展的基礎構成多大危害。因此，自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率越高、金額越大，表明企業(yè)的財務風險越小，現(xiàn)金支付能力越強，同時企業(yè)價值與股東財富也就越大。

　　3.7　現(xiàn)金流量均衡匹配率

　　現(xiàn)金流量均衡匹配率是考察企業(yè)現(xiàn)金支付能力的一個重要的輔助性分析指標。在總量上現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，只是表明企業(yè)對包括償債在內的各項現(xiàn)金支付需要，在總體意義上的現(xiàn)金流入保障能力，但這并不等于不存在結構性的現(xiàn)金支付能力短缺。因此，在對現(xiàn)金流量總量水平考察的基礎上，還應當從現(xiàn)金流入與流出的期限結構上予以進一步的分析研究，以便及時發(fā)現(xiàn)問題，采取相宜的財務對策。[3]具體可設置如下兩個指標：

　　現(xiàn)金短缺率=現(xiàn)金短缺額/現(xiàn)金流出總額

　　現(xiàn)金余裕率=現(xiàn)金余裕額/現(xiàn)金流出總額

　　4　企業(yè)財務風險的防范和化解

　　有效地防范和化解企業(yè)財務風險，企業(yè)經(jīng)營者必須立足市場，強化以財務為中心的企業(yè)管理，嚴格控制成本費用，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，根據(jù)企業(yè)真實、完整的會計信息，制定出適合本企業(yè)情況的財務風險防范措施，把企業(yè)的財務風險降到最低限度。從我國國情出發(fā)，防范企業(yè)財務風險主要有以下措施：

　　1）時刻關注國家宏觀政策的變化對企業(yè)經(jīng)營可能帶來的財務風險。[4]負債經(jīng)營的企業(yè)一方面要關注國家產業(yè)政策、投資政策、金融政策、財稅政策等變化，對企業(yè)在投資項目、經(jīng)營項目、籌借資金、經(jīng)營成本等方面可能產生的負面效應；另一方面又要關注因市場格局、市場需求、供求關系等變化，使企業(yè)采購成本和市場投入增大，而引起企業(yè)成本費用和資金需求增加使財務成本上升而出現(xiàn)經(jīng)營虧損。此外，在基建技改方面，也要關注因銀行緊縮銀根，使項目缺乏資金而延緩工期，影響企業(yè)預期利潤的實現(xiàn)。這些政策因素的出現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營者如不及時調整經(jīng)營策略和投資方向，必將導致企業(yè)步入財務危機。

　　2）避免盲目舉債擴張。國家鼓勵優(yōu)勢企業(yè)兼并或收購劣勢企業(yè)，也鼓勵企業(yè)發(fā)展多元產業(yè)，這無疑是企業(yè)尋求新的經(jīng)濟增長點，消化安置企業(yè)富余人員的有效途徑。但是，切忌為了擴張將現(xiàn)有資產特別是變現(xiàn)速度較慢的固定資產（如土地、建筑物）采取評估升值的方式，人為降低負債水平，去進行力不從心的舉債擴張。那么，企業(yè)應該在什么樣的負債水平下才可以舉債擴張呢？從經(jīng)濟理論上講，企業(yè)資產負債率一般應以50%為界。但是，由于我國企業(yè)負債水平受經(jīng)濟周期、行業(yè)特點和市場競爭等多方面影響，要使企業(yè)資產負債總水平低于50%，事實上很難做到。所以，從我國企業(yè)的現(xiàn)狀出發(fā)，企業(yè)舉債擴張以后總體資產負債水平以不超過70%為宜。只要企業(yè)經(jīng)營者牢牢把握住這個負債比率，就能從總體上防范企業(yè)財務風險。

　　3）提高投資回報水平和加速投資本金回收速度。企業(yè)為了發(fā)展壯大或者提高產品技術含量，在負債總水平允許的前提下，進行技術改造投資或投資新的經(jīng)營項目，這是必不可少的。但是，企業(yè)經(jīng)營者在進行技改和新項目投資的時候，首先應該把握準確的市場定位和科學的項目論證，切忌主觀臆斷甚至趕時髦；其次是確保新項目產生的資產利潤率高于該項目負債利息率，使企業(yè)不因新項目的經(jīng)營而降低原有項目的利潤水平；再就是新項目的投資本金一定要在預期內（甚至提前）收回。唯有如此，企業(yè)才不會因技改或新項目的投入而增加負債，產生不良資產。

　　4）有效調整企業(yè)的資產結構和負債結構，提高資產變現(xiàn)能力。要使舉債經(jīng)營的企業(yè)能夠按期還本，企業(yè)經(jīng)營者就必須使企業(yè)的流動資產與流動負債的比率不低于2∶1.因為流動資產是一年內或一個經(jīng)營周期內能夠變現(xiàn)的資產，流動負債是一年內或一個經(jīng)營周期內到期應該歸還的債務。這兩項相比較，流動比率的數(shù)值越大，資產的流動性越強。此外，企業(yè)經(jīng)營者還要把速動資產（流動資產中扣除存貨和待攤費用之后的資產）與流動負債的比率調整到不低于1∶1的安全區(qū)域內，企業(yè)流動資產的變現(xiàn)能力就會增強。由此可見，治理的資產流動比率和速動比率是舉債經(jīng)營的企業(yè)按期還本、降低舉債風險的必控指標。因此，企業(yè)經(jīng)營者應隨時加強對必控指標的分析，適時調整企業(yè)營銷策略，合理處置不良資產，有效控制存貸結構，加速企業(yè)變現(xiàn)能力。

　　5）提高資金運行速度，確保企業(yè)資金安全。企業(yè)經(jīng)營者除了控制資金投量，減少資金占用外，還應注意加速存貨和應收賬款的周轉速度，使其盡快轉化為貨幣資產，提高資金使用率，減少甚至杜絕壞賬損失。這里需要特別指出的是，加速存貨和應收款周轉，對于稅大利小或者負債水平臨近警界線的企業(yè)尤為重要。這類企業(yè)，一旦不能在預期內銷出存貨、回籠賬款，或者回籠的賬款不足以支付當期成本費用、稅金、利息時，企業(yè)只有增加舉債來交納稅金和償還到期債務。這樣，企業(yè)不但增加財務成本，還會因負債增加而步入財務危機的惡性循環(huán)之中。

　　6）謹慎提供資產或信譽擔保，減少和消除不必要的企業(yè)損失和財務風險。企業(yè)經(jīng)營者在向有隸屬關系、有投資關系或業(yè)務關聯(lián)單位提供資產或信譽擔保時，一定要謹慎行事，對被擔保的企業(yè)或項目進行全面了解并做到胸中有數(shù)，且在符合國家政策規(guī)定的前提下，方可結合本企業(yè)的情況適度提供一定期限內的擔保。這是因為，這些企業(yè)是在自身不具備到期償還債務本息能力的情況下，才向外尋求擔保。這些企業(yè)一旦經(jīng)營不善或者不能到期償還債務本息時，擔保人必須承擔連帶責任，負責償還被擔保人的債務本息，給擔保企業(yè)帶來不應有的損失而增加財務風險。

　　參考文獻：

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　　[2]　廖力平。企業(yè)經(jīng)濟決策[M].廣州：中山大學出版社，1993.217-219.

　　[3]　克雷沙。帕利普，維克多。伯納德，保羅。希利。經(jīng)營透視企業(yè)分析與評價[M].大連：東北財經(jīng)大學出版社，1998.60-96.

　　[4]　金　笙，謝京湘?，F(xiàn)代企業(yè)決策方法[M].北京：中國城市出版社，1997.328-332.