摘要：貨幣政策有效性的分析對(duì)于我國(guó)貨幣政策的制定、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的作用是十分重要的。本文從近幾年央行出臺(tái)的一系列貨幣政策措施來(lái)分析我國(guó)貨幣政策實(shí)踐的有效性問(wèn)題，并通過(guò)總結(jié)貨幣政策實(shí)踐過(guò)程中出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，提出了提高我國(guó)貨幣政策有效性的建議。

　　關(guān)鍵詞：貨幣政策有效性；通貨緊縮；公開(kāi)市場(chǎng)；中央銀行

　　一、我國(guó)近年來(lái)貨幣政策實(shí)踐的分析

　　2003年到至今我國(guó)都在實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，這一貨幣政策的實(shí)施是由近幾年來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定的，下面我們就看一下這幾年的整體經(jīng)濟(jì)狀況：

　　2003年，貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，廣義貨幣M2增幅達(dá)20%，外匯占款占1.15萬(wàn)億元，同比多增加6850億元。在反通貨緊縮的同時(shí)，2003年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了潛在的通貨膨脹壓力，央行適當(dāng)采取了一些緊縮銀根的措施：為應(yīng)對(duì)外匯占款的大量增加調(diào)高準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)；通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)行央行票據(jù)；并對(duì)房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。同時(shí)以我國(guó)銀監(jiān)會(huì)的成立為標(biāo)志，實(shí)現(xiàn)了貨幣政策與金融監(jiān)管的有效分離，使貨幣政策獨(dú)立性向前大大邁進(jìn)了一步。此外，通過(guò)央行向中國(guó)銀行和建設(shè)銀行注資450億美元，極大推動(dòng)了國(guó)有商業(yè)銀行的改革。但在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)中也存在一些影響經(jīng)濟(jì)、金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾和問(wèn)題，如部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè)、能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大等問(wèn)題有待解決。

　　2004年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，效益不斷提高。宏觀調(diào)控取得了階段性成效，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快勢(shì)頭得到初步遏制。人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)金融調(diào)控，合理控制貨幣信貸增長(zhǎng)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，抓緊完善金融宏觀調(diào)控的制度性建設(shè)，加快推進(jìn)金融企業(yè)改革。具體的做法有：一是靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作；二是再次提高法定存款準(zhǔn)備金率：2004年4月25日再次提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以控制貨幣信貸總量過(guò)快增長(zhǎng)，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速、健康發(fā)展。三是上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率：中國(guó)人民銀行從2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的1.98%提高到2.25%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.58%.其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整，中長(zhǎng)期存貸款利率上調(diào)幅度大于短期。四是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革；五是實(shí)行再貸款浮息制度和差別存款準(zhǔn)備金率制度；六是加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”，促進(jìn)優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)；七是大力發(fā)展金融市場(chǎng)；八是積極推動(dòng)金融企業(yè)改革；九是促進(jìn)國(guó)際收支平衡，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。2004年從總體看，金融運(yùn)行健康平穩(wěn)。前三季度，全部金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加1.8萬(wàn)億元，同比少增6697億元，但比2002年同期多增4399億元。信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，基本建設(shè)等固定資產(chǎn)貸款繼續(xù)得到控制，流動(dòng)資金貸款逐步增多。

　　2005年我國(guó)繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)將保持在15%左右（狹義貨幣供應(yīng)量M1和廣義貨幣供應(yīng)量M2預(yù)期增長(zhǎng)均為15%）。全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.5萬(wàn)億元。從前10個(gè)月貨幣信貸運(yùn)行情況來(lái)看，貨幣供應(yīng)量的增加速度有所加快。10月末M2增長(zhǎng)速度達(dá)到了18%，9月份為17.9%，高于年初預(yù)計(jì)的15%.M1增長(zhǎng)了12.1%，M0增長(zhǎng)了9%.整個(gè)金融機(jī)構(gòu)貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。11月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.8%，略高于年初預(yù)定目標(biāo)。但總體和年初預(yù)定目標(biāo)相差不大。2005年物價(jià)上漲仍保持4%左右的水平，央行在2004年對(duì)存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)點(diǎn)后，存款利率仍為“負(fù)”�！柏�(fù)利率”的長(zhǎng)期持續(xù)將加劇資產(chǎn)泡沫（尤其是房地產(chǎn)泡沫）的危險(xiǎn)。2005年，新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已步入較為穩(wěn)定時(shí)期，為減輕通貨膨脹壓力，防止資產(chǎn)泡沫，理順資金供求關(guān)系，央行會(huì)逐步、小幅提高存貸款基準(zhǔn)利率，其根本目的在于穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率，爭(zhēng)取恢復(fù)對(duì)貨幣市場(chǎng)的控制權(quán)，削弱因匯改等制度性因素造成的國(guó)內(nèi)利率結(jié)構(gòu)扭曲，以降低未來(lái)貨幣政策陷入流動(dòng)性陷阱的風(fēng)險(xiǎn)，保持對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的適度控制是確保貨幣政策的有效性。

　　2006年人民銀行將按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸的平穩(wěn)增長(zhǎng)，加快金融體制的改革和金融市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)貨幣政策在總量平衡中的作用。主要包括幾個(gè)方面：一是靈活運(yùn)用貨幣政策工具，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。二是落實(shí)利率市場(chǎng)改革的相關(guān)政策，研究進(jìn)一步完善利率形成機(jī)制、中央銀行利率體系、票據(jù)市場(chǎng)利率以及市場(chǎng)化產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。提高中央銀行對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)能力，協(xié)調(diào)各利率的關(guān)系，提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社的利率定價(jià)能力；三是發(fā)揮信貸政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用，積極發(fā)揮貨幣政策在優(yōu)化信貸政策中的作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行更好地貫徹區(qū)別對(duì)待、有保有壓的方針，既要增加對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和有效益有市場(chǎng)的企業(yè)的貸款，繼續(xù)增加對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、增加就業(yè)就學(xué)的信貸，又要提高金融資產(chǎn)質(zhì)量，改進(jìn)金融服務(wù)，引導(dǎo)商業(yè)銀行增強(qiáng)對(duì)周期變化的風(fēng)險(xiǎn)控制能力；四是按照金融體制改革總體思路，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革。五是加快推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)和金融市場(chǎng)創(chuàng)新。六是研究擴(kuò)大消費(fèi)的金融支持措施，推廣信用卡等個(gè)人消費(fèi)業(yè)務(wù)。

　　綜合來(lái)看，近幾年我國(guó)貨幣政策應(yīng)該是有效的，通過(guò)對(duì)歷年貨幣政策的回顧，不難發(fā)現(xiàn)，央行在制定、執(zhí)行貨幣政策上是不斷走向成熟的，進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的能力也是在不斷提高的。

　　二、影響我國(guó)貨幣政策有效性的因素

　　雖然我國(guó)這段時(shí)期的貨幣政策可以肯定的說(shuō)是有效的，但是效果并不理想。是什么因素影響了貨幣政策的效果呢？據(jù)初步分析，主要原因有以下幾點(diǎn)：

　�。ㄒ唬﹪�(guó)有商業(yè)銀行在深化改革上力度不夠我國(guó)商業(yè)銀行在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期進(jìn)行了大幅度的改革，但還是存在很多的不足。具體表現(xiàn)在：分支機(jī)構(gòu)收縮。從前金融機(jī)構(gòu)是貸款權(quán)限下放到各部門(mén)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在則是貸款權(quán)限上收，以至于絕大部分縣支行甚至地市行幾乎沒(méi)有放款的權(quán)利。銀行信貸過(guò)度向大城市、大企業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)集中，中小企業(yè)和縣域經(jīng)濟(jì)資金短缺的矛盾十分突出，以致造成貸款上的“農(nóng)轉(zhuǎn)非”，資金上的“鄉(xiāng)養(yǎng)城”，縣域經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“金融服務(wù)真空”。國(guó)有商業(yè)銀行缺乏經(jīng)營(yíng)貸款的激勵(lì)機(jī)制，而約束條件苛刻。在我國(guó)的銀行主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)中，國(guó)有商業(yè)銀行是貨幣政策強(qiáng)有力的傳導(dǎo)渠道，但上述種種跡象表明，國(guó)有商業(yè)銀行為防范金融風(fēng)險(xiǎn)所出臺(tái)的種種措施與穩(wěn)健的貨幣政策操作是不完全符合的，造成了穩(wěn)健的貨幣政策的實(shí)際緊縮效應(yīng)。還有就是商業(yè)銀行體系化解不良資產(chǎn)的難度依然很大。盡管成立了政策性銀行，剝離了部分政策性業(yè)務(wù)，成立了四大資產(chǎn)管理公司，全國(guó)剝離了13900億元不良資產(chǎn)，但商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)存量仍然很大， 增量仍在滋生。

　�。ǘ�）中央銀行獨(dú)立性不夠

　　我國(guó)人民銀行的獨(dú)立性在行使時(shí)受到多方干擾，一方面總行賦予分支機(jī)構(gòu)相當(dāng)大的貸款權(quán)，央行分支機(jī)構(gòu)、專業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和地方政府三者合謀，形成地方政府通過(guò)專業(yè)銀行向央行分支機(jī)構(gòu)貸款，分支機(jī)構(gòu)向總行爭(zhēng)貸款的“倒逼機(jī)制”，刺激央行多發(fā)基礎(chǔ)貨幣以滿足資金需求，這十分不利于實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的目標(biāo)。另一方面政府通過(guò)向中央銀行透支或直接借款來(lái)彌補(bǔ)巨額財(cái)政赤字，而中央銀行難以對(duì)沖其影響，導(dǎo)致財(cái)政赤字貨幣化，這是形成通貨膨脹的原因之一，使我國(guó)貨幣政策有效性受到不利影響。1993年以后，金融體制改革深化，央行獨(dú)立性得到提高。政府采取了一系列措施來(lái)改善央行獨(dú)立性不夠的問(wèn)題。比如1993年下半年政府統(tǒng)一集中央行的貨幣政策決策權(quán)；在1994年對(duì)央行進(jìn)行了全面的改革，將貨幣發(fā)行權(quán)、基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)權(quán)等等都集中到總行，取消了人民銀行分支機(jī)構(gòu)的貸款權(quán)；1995年通過(guò)《中國(guó)人民銀行法》，以法律的形式確立了人民銀行的地位；于2003年4月28日成立了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)。這一系列措施使我國(guó)中央銀行獨(dú)立性得到了很大的提高，但是由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，所以央行的貨幣操作依然與國(guó)有商業(yè)銀行之間存在密切的依存關(guān)系。這都是有待解決的問(wèn)題。

　�。ㄈ�）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在外部時(shí)滯問(wèn)題

　　處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變中的我國(guó)，貨幣政策作用的發(fā)揮存在較長(zhǎng)的外部時(shí)滯。當(dāng)中央銀行出臺(tái)一系列貨幣政策后，由于作為直接調(diào)控對(duì)象的金融市場(chǎng)和企業(yè)處于特殊狀況，致使貨幣政策通過(guò)利率變動(dòng)經(jīng)由投資的利率彈性產(chǎn)生效應(yīng)這一傳導(dǎo)機(jī)制在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中沒(méi)有產(chǎn)生應(yīng)有的效應(yīng)。這種市場(chǎng)時(shí)滯較為客觀，它不像內(nèi)部時(shí)滯那樣可由中央銀行掌握，而是一個(gè)由社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融部門(mén)和企業(yè)部門(mén)的行為等多種因素綜合決定的復(fù)雜變量。因此，中央銀行對(duì)這段時(shí)滯很難進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的控制，以及處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的貨幣政策因傳遞媒介行為的日漸理性，擴(kuò)張性貨幣政策不再像傳統(tǒng)的賣方市場(chǎng)條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響那樣劇烈，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響也不像過(guò)去那樣直接迅速。這是我國(guó)貨幣政策在啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)中作用效果不明顯的重要原因。

　�。ㄋ模┴泿攀袌�(chǎng)的殘缺影響貨幣政策效果

　　貨幣市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣政策工具操作的基礎(chǔ)平臺(tái)，也是貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。但從總體上講，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)育不完善，貨幣市場(chǎng)的發(fā)展層次低，市場(chǎng)容量有限，市場(chǎng)規(guī)模較小，貨幣市場(chǎng)功能殘缺，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行效率較低。這些缺陷使我國(guó)的貨幣政策操作缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)平臺(tái)。主要表現(xiàn)在：第一，交易主體單一。只準(zhǔn)商業(yè)銀行及部分證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、城鄉(xiāng)信用社等進(jìn)入市場(chǎng)，而絕大部分有資金需求的中小金融機(jī)構(gòu)卻不能進(jìn)入市場(chǎng)，從而形成“單邊市場(chǎng)”。第二，交易工具單一。以票據(jù)市場(chǎng)為例，目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)上流通的票據(jù)有9成以上是銀行承兌匯票，剩下的也有大部分是商業(yè)承兌匯票，其它諸如銀行本票，大額可轉(zhuǎn)讓存單，短期企業(yè)債券，保險(xiǎn)單等交易工具幾乎為零。第三，我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展層次較低，利率市場(chǎng)化程度不高，貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)嚴(yán)重分割， 風(fēng)險(xiǎn)防范能力差，從而使市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，互動(dòng)性較弱，交易不活躍，經(jīng)常處于低速低效運(yùn)行狀態(tài)。第五，貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)發(fā)展不均衡，結(jié)構(gòu)不合理。東部發(fā)展較快，規(guī)模較大，而西部發(fā)展較慢，規(guī)模較小。貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要集中在同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券回購(gòu)市場(chǎng)，其他子市場(chǎng)規(guī)模都較小，有的甚至為空白（如貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)）。正是我國(guó)貨幣市場(chǎng)存在上述種種弊端，所以才導(dǎo)致我國(guó)的貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期低速低效運(yùn)行，貨幣市場(chǎng)功能殘缺，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作及再貼現(xiàn)政策工具的應(yīng)用缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)平臺(tái)，從而弱化了我國(guó)貨幣政策的有效性。

　　三、提高我國(guó)貨幣政策有效性的建議

　　根據(jù)我國(guó)近年來(lái)的貨幣政策實(shí)踐，針對(duì)當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹壓力仍存在的現(xiàn)實(shí)，在金融體制改革過(guò)程中，應(yīng)更加有效地運(yùn)用貨幣政策，應(yīng)做好以下工作：

　�。ㄒ唬┍ＷC中央銀行決策的獨(dú)立性

　　中央銀行是一國(guó)的貨幣當(dāng)局，負(fù)有制定和執(zhí)行貨幣政策，對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理的責(zé)任。我國(guó)中央銀行自1984年成立以來(lái)，還不是真正意義的中央銀行，新的貨幣政策體系明確后，中央銀行停止了對(duì)非金融部門(mén)發(fā)放貸款，停止了對(duì)財(cái)政透支和借款，財(cái)政赤字主要通過(guò)發(fā)債解決。中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款權(quán)力集中到了總行并轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)人民銀行總行對(duì)商業(yè)銀行總行，總行及其分支機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)留成制度已為預(yù)算制所代替。這一切都為中央銀行獨(dú)立行使職能創(chuàng)造了條件。尤其在2003年成立了中國(guó)銀監(jiān)會(huì)，提高了我國(guó)中央銀行的獨(dú)立性。但是，由于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期，原有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的制度不可能一下子就改變，離中央銀行真正行使其職能還尚需時(shí)日。

　�。ǘ�）加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)銀行改革，建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度

　　商業(yè)銀行要逐步建立“以利潤(rùn)為目標(biāo)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以成本為約束，以客戶為中心”，責(zé)、權(quán)、利密切結(jié)合的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善其治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：

　　1. 強(qiáng)化資本約束，進(jìn)行股份制改造，并支持符合條件的股份制商業(yè)銀行上市，在保證國(guó)有控股的條件下，積極引進(jìn)其他資本，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，并按股份制公司的規(guī)范設(shè)立治理機(jī)構(gòu)。

　　2. 強(qiáng)化成本約束和利潤(rùn)考核。建立切實(shí)可行的激勵(lì)———約束，風(fēng)險(xiǎn)———收益相對(duì)稱的委托代理制度，使多數(shù)分支行的機(jī)構(gòu)收入和個(gè)人收入都與本行的盈利水平相聯(lián)系，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性。

　　3. 加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善外部約束。大力支持商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加強(qiáng)銀行、證券和保險(xiǎn)三大金融監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)調(diào)與合作。

　　以現(xiàn)代金融企業(yè)制度運(yùn)營(yíng)方式來(lái)運(yùn)營(yíng)的商業(yè)銀行，以利潤(rùn)最大化為其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在貸款中就不會(huì)再以經(jīng)濟(jì)成分的性質(zhì)來(lái)確定貸與不貸，從而使一些效益好，資信好的中小企業(yè)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分單位也能籌集到自己所需的發(fā)展資金。國(guó)有商業(yè)銀行改革還要加快現(xiàn)有城市商業(yè)銀行和其他股份制商業(yè)銀行增大擴(kuò)股、上市、兼并重組，吸收民間資金，培育主要為中小企業(yè)融資服務(wù)的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。這類金融機(jī)構(gòu)分散在各地，對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)情況比較熟悉，取得信息的成本比較低，運(yùn)作比較靈活。中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大，為中小企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道。通過(guò)非國(guó)有銀行與非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的相匹配發(fā)展，使貨幣政策的效力傳導(dǎo)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)組成部分，從而使貨幣政策的影響更加全面有效。

　�。ㄈ�）深化國(guó)有企業(yè)改革，健全和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀基礎(chǔ)

　　從一定意義上講，國(guó)有企業(yè)改革已經(jīng)成為我國(guó)金融體制改革乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革成敗的關(guān)鍵。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的通暢與發(fā)揮作用，取決于良好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需要有符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求并且有自我發(fā)展能力的現(xiàn)代化企業(yè)。

　　深化國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革。改革國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、調(diào)整企業(yè)辦社會(huì)負(fù)擔(dān)，從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和政府職能的要求，除少數(shù)公共用品屬性、自然壟斷性、轉(zhuǎn)移支付性的國(guó)有企業(yè)外，其余的國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)都應(yīng)轉(zhuǎn)化為集體或個(gè)人所有產(chǎn)權(quán)。逐步擴(kuò)大直接融資比重，使國(guó)有企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和債券調(diào)整和改善其負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，降低銀行不良債權(quán)。要對(duì)企業(yè)直接融資的資本金進(jìn)行認(rèn)真審查，以防止將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行和社會(huì)公眾。只有通過(guò)加快企業(yè)制度改革，才能逐步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)貨幣政策的市場(chǎng)化操作，使企業(yè)真正成為追求利潤(rùn)最大化目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)主體，更加有效地配置資源，獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和享有收益�？陀^地說(shuō)，這種真正體現(xiàn)所有者利益的企業(yè)才能對(duì)貨幣政策調(diào)節(jié)工具的變化做出靈敏反應(yīng)，從而提高貨幣政策的有效性。

　�。ㄋ模┘涌彀l(fā)展貨幣市場(chǎng)，為貨幣政策操作提供更大的空間

　　建設(shè)一個(gè)有效率的貨幣市場(chǎng)是金融制度變革中的一項(xiàng)系統(tǒng)工程，要以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為支撐，大力發(fā)展公開(kāi)市場(chǎng)操作的“債券買賣”和“再貼現(xiàn)”兩大重點(diǎn)，相應(yīng)采取四個(gè)方面措施：

　　1. 要擴(kuò)大全國(guó)電子聯(lián)網(wǎng)，完善銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)電子交易系統(tǒng)和結(jié)算體系，為債券市場(chǎng)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　2. 開(kāi)發(fā)交易工具。除繼續(xù)配合財(cái)政部擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行數(shù)量和品種外，要積極開(kāi)發(fā)金融債券、住房抵押債券等新的貨幣市場(chǎng)交易工具。

　　3. 票據(jù)市場(chǎng)是貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道，是銀行與企業(yè)密切聯(lián)系的一個(gè)重要方面。要推廣使用商業(yè)承兌匯票，積極培育票據(jù)市場(chǎng)，完善貼現(xiàn)制度，支持商業(yè)銀行在中心城市建立分支機(jī)構(gòu)，集中辦理商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等票據(jù)融資業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)股份制商業(yè)銀行開(kāi)展票據(jù)承兌業(yè)務(wù)，擴(kuò)大對(duì)他們的再貼現(xiàn)。逐步使票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)成為企業(yè)和銀行進(jìn)行短期資金融通的主要場(chǎng)所，以便有利于貨幣政策的操作。

　　4. 擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模，規(guī)范證券市場(chǎng)運(yùn)行。

　　我國(guó)證券市場(chǎng)起始于1990年，發(fā)展速度很快，但社會(huì)融資機(jī)構(gòu)中仍以銀行間接融資為主，這種方式給企業(yè)帶來(lái)的困難和給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是有目共睹的。這種困難和風(fēng)險(xiǎn)需大力發(fā)展直接融資來(lái)解決。大力發(fā)展國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，擴(kuò)展股市規(guī)模，既可以改善我國(guó)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制和企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)和銀行良性發(fā)展，又可以擴(kuò)展我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模，降低市盈率，讓銀行系統(tǒng)的富余資金通過(guò)資本市場(chǎng)這一直接融資渠道進(jìn)入宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。同時(shí)，要規(guī)范市場(chǎng)秩序，吸引中小投資者進(jìn)入，從而使中央銀行貨幣政策實(shí)施得以順利傳導(dǎo)，提高其效應(yīng)。

　　綜上所述，貨幣政策有效性是衡量一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否正確制定和有效實(shí)施的重要的概念。我國(guó)的貨幣政策可以肯定的說(shuō)在近一個(gè)時(shí)期是有效的。近年來(lái)我國(guó)一直采取穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)踐已經(jīng)證明并將繼續(xù)證明，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策、正確把握宏觀調(diào)控的方向和力度，是中國(guó)政府在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中具有創(chuàng)造性和靈活性的政策選擇，既可以避免緊縮性貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制效應(yīng)，又有助于消除擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)通貨膨脹的隱患。因此，它既是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)管理和調(diào)控理論與實(shí)踐的豐富和發(fā)展，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展的重要保證。我們完全有理由相信，穩(wěn)健的貨幣政策必將為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)以及貨幣政策有效性的增強(qiáng)做出新的貢獻(xiàn)。

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