摘　要：文章分析了目前投資過度增長的內(nèi)在擴張機制，指出不宜以傳統(tǒng)的行政命令手段為經(jīng)濟(jì)降溫，因為這樣會對市場經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)節(jié)功能造成破壞。應(yīng)該以通過改變國債投資方向、規(guī)范地方政府投資、建立國有企業(yè)的投資預(yù)算約束等方式來建立與完善市場經(jīng)濟(jì)的各個微觀要素，使經(jīng)濟(jì)能夠通過市場的自我調(diào)節(jié)以實現(xiàn)發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：投資增長　存在問題　政策選擇

　　1998年我國政府以積極的財政政策有力地拉動了內(nèi)需，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速地增長。進(jìn)入2004年以后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了變化，部分行業(yè)出現(xiàn)投資過熱的狀況。本文擬分析造成目前投資過熱的原因，并對新形勢下如何應(yīng)對投資過熱展開分析。

　　一、當(dāng)前投資增長中存在的主要問題

　　1.投資與消費失調(diào)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析，在私人投資需求不足的情況下加大政府的投資可以拉動私人投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。1998年以來的積極財政政策的主要措施是以增發(fā)國債的方式籌措資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的投資。在該政策影響下我國全社會固定資產(chǎn)投資的增長開始回升，2000年-2002年分別為增長10.3%、13%、16.9%，2003年達(dá)到了26.7%.2004年第一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長43%，是1995年以來的最高水平。投資對GDP的增長貢獻(xiàn)率持續(xù)增加，自1998年開始實施積極的財政政策以來，由于投資的政策導(dǎo)向使投資增長對GDP的貢獻(xiàn)率由1998年30%上升到2003年的55%，相反由于社會保障制度不健全、“三農(nóng)”等問題還沒有得到有效的解決，居民的邊際消費傾向較低。消費增長對GDP的貢獻(xiàn)由1998年的66%下降到了2003年的45%，自改革開放以來膨脹與最終消費不足的矛盾進(jìn)一步突出。我們知道過快的投資增長如果缺乏有效社會需求的支持，往往會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，投資增長過快與消費的脫節(jié)將會造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲，進(jìn)而導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉，銀行呆賬增多，最終引起經(jīng)濟(jì)的大起大落，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成破壞。投資作為生產(chǎn)性消費，只是消費需求的派生需求，只有投資完成后產(chǎn)生新的供給并創(chuàng)造新的需求時，才能夠拉動經(jīng)濟(jì)的增長。如果沒有消費的支持，通過擴大投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長，雖然短期內(nèi)可行，但從長遠(yuǎn)看難以持久。

　　伴隨著投資增長過快的另一個問題是物價的上漲。自2003年下半年以來，我國出現(xiàn)了糧食價格、鋼鐵、水泥、煤炭等原材料價格的上漲。到2004年2月份，人民銀行監(jiān)測的企業(yè)商品價格表明，投資品價格比上年同期上升了7.6%，消費品價格比上年同期上升了5.7%，其中許多工業(yè)原材料的價格比2003年同期上升了20%以上。我國經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)了通貨膨脹的苗頭。

　　2.投資的增長方式不利于節(jié)約資源與保護(hù)環(huán)境進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國目前的經(jīng)濟(jì)增長主要以投資的增長來拉動，但是由于投資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有得到優(yōu)化和調(diào)整，投資過度擴張導(dǎo)致了基礎(chǔ)工業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)失衡。煤、電、石油、運輸出現(xiàn)了緊張，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了一定的瓶頸。高投入、高消耗的行業(yè)過度擴張，對能源、原材料、環(huán)境的壓力進(jìn)一步加劇。能耗的上升是經(jīng)濟(jì)增長效率下降的表現(xiàn)。目前投資增長較快的鋼鐵、水泥、電解鋁的投資具有資本規(guī)模小、技術(shù)含量低、資源消耗大、環(huán)境破壞嚴(yán)重等粗放型發(fā)展特征。投資的過度擴張還導(dǎo)致了低價土地資源和生態(tài)環(huán)境的大量投入，能源的大量消耗與低水平投資對環(huán)境造成不可逆的破壞不利于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。能源與原材料是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提和物質(zhì)基礎(chǔ)，我國是當(dāng)前世界上能源與材料消耗增長最快的國家。一組數(shù)據(jù)可以直觀地表達(dá)我國維持高增長的代價：我國每萬元GDP能耗是世界平均水平的2.4倍。2003年，我國鋼鐵消費量占世界的1/4，水泥占1/5，煤炭占1/3，而GDP僅占世界的1/30.低水平的產(chǎn)能過度擴張將造成嚴(yán)重的能源浪費以及嚴(yán)重的環(huán)境污染問題。2003年我國22個省份拉閘限電的一個重要原因就是水平不高的高能耗產(chǎn)業(yè)的過度擴張，這對我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展將會造成巨大的壓力。在多年的高增長率的背后還有對環(huán)境的高損害，我國每增加單位GDP的廢水排放量要比發(fā)達(dá)國家高出4倍， 而單位工業(yè)產(chǎn)值的固體廢棄物要高出10倍。從上述分析看，我國目前投資的高增長是以對能源的高消耗和對環(huán)境的高破壞為代價的，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　二、投資過熱的原因分析

　　1.當(dāng)前投資快速增長是積極財政的效果體現(xiàn)。1998年，受亞洲金融危機以及國內(nèi)需求不足的影響，社會需求萎縮，經(jīng)濟(jì)增長乏力，國家果斷實施了積極的財政政策，主要通過發(fā)行國債進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以期刺激民間投資的積極性，經(jīng)過幾年的努力，市場狀況開始改善，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入了一個上升期，各投資主體的投資熱情被調(diào)動起來，投資開始增加。

　　2.當(dāng)前的投資快速增長是由消費需求的升級推動的。隨著經(jīng)濟(jì)增長，我國宏觀經(jīng)濟(jì)正處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民收入水平的提高，住房與汽車成為消費的新熱點。2003年，全國汽車生產(chǎn)增長33%，消費增長43%.消費需求的刺激推動汽車工業(yè)投資的迅猛增加，汽車工業(yè)投資增加了106.5%.在住房方面，1999年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資的速度一直列于各類投資之首。以房地產(chǎn)以及汽車消費拉動的投資迅速升溫造成了鋼鐵、水泥、電解鋁等的上游行業(yè)的投資迅猛增長。

　　3.政府主導(dǎo)的投資過熱，特別是地方政府主導(dǎo)的投資項目。某些地方政府運用手中的權(quán)力，調(diào)動財政、銀行甚至企業(yè)的資金投入到一些形象工程、政績工程中。地方政府投資項目是促成投資快速增長的重要拉動力量。由于這類投資具有軟約束的特點不符合市場經(jīng)濟(jì)的要求，同時由于有土地做抵押，或者以其他的方式擔(dān)保，因此會給地方政府帶來潛在的財政風(fēng)險。

　　三、解決投資過熱財政發(fā)揮作用的思路

　　1.財政支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我國自1998年以來實施積極財政政策，通過發(fā)行國債投資基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)有力地拉動了經(jīng)濟(jì)的增長，每年積極財政政策對GDP的增長都有近兩個百分點的貢獻(xiàn)。目前我國的經(jīng)濟(jì)增長對積極財政政策有強烈的依賴。但是長期實施積極的財政政策會強化社會資源的計劃配置，不利于市場機制的發(fā)揮。但由于社會資源是有限的，政府占用的資源越多，市場可利用的資源就越少。市場經(jīng)濟(jì)下政府與市場的關(guān)系應(yīng)該是：凡是市場能干的，政府就不應(yīng)干預(yù)；市場不能干的，政府就應(yīng)該干。實施積極財政政策是一種反周期的運作，運用的時間不應(yīng)過長。目前應(yīng)適度放緩國債投資的進(jìn)度。弱化國債投資對帶動增加投資需求的作用。相應(yīng)控制國債的投資節(jié)奏，嚴(yán)格篩選投資項目。

　　在過去幾年財政支出中，我國對基礎(chǔ)設(shè)施如通訊、鐵路、電力、公路等的投資支出很高，但是對文化、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等公共產(chǎn)品的投入不夠，作為提高綜合要素生產(chǎn)率的教育科研開發(fā)投入更是不足。近年來，我國提出經(jīng)濟(jì)的增長方式要從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，因此財政必須加大對教育以及科研開發(fā)的投入，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長。同時財政支出應(yīng)向衛(wèi)生、環(huán)保等傾斜。應(yīng)該以提供教育、科技、衛(wèi)生、環(huán)保等私人經(jīng)濟(jì)不能也不愿投資的公共產(chǎn)品為未來支出的主要方向，由于上述公共產(chǎn)品有很強的正外溢性，財政對其的支出將有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

　　要加大社會保障的力度，尤其要利用財政資金加大對失業(yè)人員的培訓(xùn)，幫助失業(yè)人員早日就業(yè)。要加大城鄉(xiāng)低收入人員的保障，消除居民對未來的不確定性。防止社會出現(xiàn)動蕩。

　　2.地方政府投資行為的糾偏。當(dāng)前全國范圍的城市建設(shè)熱、房地產(chǎn)熱、汽車熱、鋼鐵熱的背后，都能清晰地看到地方政府的影子，地方政府是這些產(chǎn)業(yè)投資擴張的推動者。通過大規(guī)模地舉債進(jìn)行城市建設(shè)，地方政府希望改善投資環(huán)境，吸引投資者，從而增加稅收，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。但是地方政府的投資缺乏約束機制，導(dǎo)致地方政府的城市建設(shè)投資往往會超越當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而無限膨脹。另一方面，各地政府為了本地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提出了各種優(yōu)惠政策實際上誤導(dǎo)了企業(yè)的行為，從而刺激了汽車、鋼鐵等行業(yè)的非理性投資。地方性投資項目是促成投資快速增長的重要拉動力量，由于這類投資具有軟約束的特點，因此屬于非理性投資行為，不符合市場經(jīng)濟(jì)的要求。同時由于有土地做抵押或者以其他的擔(dān)保形式，給地方政府帶來了未來的財政風(fēng)險，這種風(fēng)險甚至可能超過銀行的信貸風(fēng)險。

　　另一方面，由于一些地方政府的領(lǐng)導(dǎo)普遍存在發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提高財政收入的指導(dǎo)思想，因此經(jīng)常采取行政措施對地方政府能夠干預(yù)的國有企業(yè)投資進(jìn)行干預(yù)。這就回到了通過計劃調(diào)控經(jīng)濟(jì)的老路上去了。在利益的驅(qū)動下，地方政府為了地方利益大搞重復(fù)建設(shè)。以鋼鐵行業(yè)為例，據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會稱，目前國內(nèi)鋼鐵工業(yè)的低水平擴張主要存在于地方。在體制上由于中央和地方財政實行分灶吃飯，行政措施對中央政府投資項目的作用大于對地方政府投資項目的作用。因此在中央三令五申控制投資時，2004年前兩個月，中央項目投資只增長12.1%，而地方項目投資增長卻高達(dá)64.9%.從而導(dǎo)致鋼鐵、電解鋁、水泥等國家希望控制投資規(guī)模的行業(yè)，固定資產(chǎn)投資在2004年第一季度反而快速增加。

　　目前我國正在努力建設(shè)公共財政，按照公共財政的要求，地方政府應(yīng)以提供區(qū)域性的公共產(chǎn)品，如基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生為主，因此地方政府應(yīng)減少對基礎(chǔ)設(shè)施的盲目投資以及對當(dāng)?shù)貒�有�?jīng)濟(jì)的干預(yù)。如何解決地方政府的投資沖動應(yīng)該是控制投資盲目增長的一個重要環(huán)節(jié)。

　　3.建立國有企業(yè)投資的預(yù)算約束。在出現(xiàn)投資過熱的情況下，政府通過貨幣市場向各投資主體發(fā)出經(jīng)濟(jì)調(diào)整的信號。中央政府政策調(diào)控的對象包括了非國有經(jīng)濟(jì)與國有經(jīng)濟(jì)。采取緊縮性貨幣政策，如提高利率、準(zhǔn)備金等對非國有經(jīng)濟(jì)的投資增長抑制作用較大，因為非國有經(jīng)濟(jì)的投資是市場導(dǎo)向的，緊縮性貨幣政策的實施將提高其投資成本，其投資主體必然會作出反應(yīng)。但是對國有企業(yè)及國有控股企業(yè)的作用卻有限，因此國家發(fā)展與改革委員會便采取行政命令的方式嚴(yán)格審批各類投資，通過行政手段進(jìn)行宏觀調(diào)控。

　　隨著國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組，國有經(jīng)濟(jì)投資占全社會固定資產(chǎn)投資從1990年的66.11%下降到了2002年的43.4%.國有及國有控股工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重從1990年的54.6%下降到了2002年的40.8%，因為這部分國有經(jīng)濟(jì)仍然具有投資軟約束的特性。因而從投資增長方式看，很大一部分國有企業(yè)仍然是延續(xù)了過去粗放的、外延擴大的投資增長方式。

　　造成國有企業(yè)及國有控股企業(yè)預(yù)算軟約束的重要原因是國有企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，由于所有者和經(jīng)營者的信息不對稱，因此國家作為所有者對國有企業(yè)的監(jiān)督成本很高，國有企業(yè)的經(jīng)營層不必為投資的失敗負(fù)責(zé)，因此造成國有企業(yè)中普遍存在預(yù)算軟約束的問題。國有企業(yè)的投資決策對市場需求的變化較為遲鈍，很容易造成投資過度。因此必須加大國有企業(yè)改革的步伐，通過中央及地方國有資產(chǎn)管理委員會的建立，明確了國有資產(chǎn)所有者的代表，改變了以往的國有資產(chǎn)多頭管理的混亂格局。國有企業(yè)應(yīng)以此為契機建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，使國有企業(yè)基本成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的市場經(jīng)濟(jì)活動主體市場，讓市場發(fā)揮資源配置的基礎(chǔ)作用，從而使企業(yè)建立投資的硬預(yù)算約束。

　　四、結(jié)語

　　目前我國政府運用行政手段對投資過熱進(jìn)行調(diào)控是在市場經(jīng)濟(jì)還未完善的情況下作出的。但是采取行政措施進(jìn)行對投資過熱進(jìn)行調(diào)控是有弊端的。因為無論哪一級政府的干預(yù)都是基于政府知道市場最優(yōu)的投資規(guī)模是多少的這樣一個假設(shè)，但是政府不可能是所有信息的掌握者，也不可能每次都作出正確的決定，因此任何干預(yù)都可能偏離市場的最佳投資規(guī)模，造成投資的風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)的振蕩，從而對經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長進(jìn)行破壞。

　　隨著我國經(jīng)濟(jì)的市場化程度不斷提高，國家直接掌握的資源在不斷地下降，政府通過行政干預(yù)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力也越來越弱。為了建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該改變直接干預(yù)市場的調(diào)控方式。中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，非國有經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到了相當(dāng)?shù)某潭�，國有�?jīng)濟(jì)的改革正在進(jìn)行，完善的市場經(jīng)濟(jì)體制還未完全建立起來。從長遠(yuǎn)看，應(yīng)該建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的投資體制，使投資主體多元化，國有經(jīng)濟(jì)、非國有經(jīng)濟(jì)在具有預(yù)算約束的情況下進(jìn)行投資。長期以來政府直接調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式使市場經(jīng)濟(jì)的間接調(diào)控方式?jīng)]有成長的空間，因此政府應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件讓間接調(diào)控方式成熟起來，使財政政策與貨幣政策在市場經(jīng)濟(jì)運行中發(fā)揮作用。

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