一、我國小企業(yè)的特點和融資困境

　　小企業(yè)這個詞對我們來說并不陌生，可是要想準(zhǔn)確的說出什么樣的企業(yè)是小企業(yè)卻不容易。

　　這種相對性的概念很難給出一個確切的定義。而且根據(jù)不同的經(jīng)濟水平和企業(yè)所處的領(lǐng)域，人們對小企業(yè)也會有不同的理解。盡管如此，各個國家還是制定了各自的劃分標(biāo)準(zhǔn)以方便管理。總的來看，劃分的方式有兩種，一種是從小企業(yè)的經(jīng)濟特征來劃分的，認為小企業(yè)是指一系列處在本行業(yè)的輔助地位且是作為行業(yè)中大企業(yè)的支持而存在的，是對該行業(yè)的補充。另一種是依據(jù)選定的經(jīng)濟指標(biāo)來劃分的，一般有資本總額，銷售額，雇傭員工數(shù)等，并且依據(jù)不同的行業(yè)劃分了不同的標(biāo)準(zhǔn)。由于本文討論的重點在于尋找對小企業(yè)有用的融資方法，主要考慮小企業(yè)對資金的需求，所以本文中所指的小企業(yè)是那些對資金的需求在500萬以下的企業(yè)。

　　小企業(yè)有一下特點：

　�。�1）、易受外界環(huán)境的影響，抗風(fēng)險能力差。由于小企業(yè)資產(chǎn)總額較小且處在產(chǎn)業(yè)體系的單個環(huán)節(jié)，所以外部環(huán)境的變化對其生產(chǎn)經(jīng)營有著較大的影響。當(dāng)環(huán)境的變化不利于企業(yè)時，小企業(yè)更容易倒閉。雖然小企業(yè)同時也有靈活性的這一優(yōu)勢，可以盡快對市場信號做出反應(yīng)，但是企業(yè)的調(diào)整本身就蘊含著風(fēng)險。所以形成了小企業(yè)巨大的經(jīng)營風(fēng)險，這也是小企業(yè)融資難的根本所在。

　�。�2）、數(shù)量多，單一企業(yè)資金需求量小。根據(jù)2001年的統(tǒng)計，我國小企業(yè)約為15萬家，占全部企業(yè)總數(shù)量的92.22％i.這些企業(yè)整體的資金需求是一個龐大的數(shù)字，但是分散到單個來看卻不是很大。因為單個小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，資產(chǎn)占用少，所以對資金的單次需求量就很小，但也是因為資產(chǎn)少，周轉(zhuǎn)快，對資金的需求就很頻繁。這一特點決定了小企業(yè)的融資成本高且不易獲取大型金融機構(gòu)的支持。

　　（3）、小企業(yè)的管理水平普遍不高，經(jīng)營者的素質(zhì)較低。我國現(xiàn)在有著大量的民營企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，這些企業(yè)普遍規(guī)模較小，是小企業(yè)的重要組成部分。這些企業(yè)多是在改革開放后二十世紀八十年代末，九十年代初創(chuàng)立的，創(chuàng)業(yè)者的文化水平有限，對企業(yè)的管理更多的是傳統(tǒng)的自主管理方式，雖然也有一批成功的企業(yè)家通過引入人才，進行規(guī)范化管理獲得了成功，但是更多的小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營還存在問題。來自中國工商銀行的數(shù)據(jù)顯示，在工行開戶的35萬戶小企業(yè)中有52.66％的虧損，小企業(yè)的不良貸款占整個貸款余額的三分之一以上。這表明對小企業(yè)的貸款風(fēng)險較高的。

　　由于小企業(yè)自身的特點，對其進行貸款的風(fēng)險高，所以必須要有高的回報率才可能融到足夠的資金。目前國內(nèi)的貸款利率是由中國人民銀行統(tǒng)一制定的，即使現(xiàn)在給出了自主的浮動空間，還是很難匹配對小企業(yè)貸款的風(fēng)險，所以金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款請求自然就很冷淡。

　　小企業(yè)融資難的問題，除小企業(yè)天生特點導(dǎo)致的原因外，還有外界環(huán)境的因素。根本的一點是我國的金融機構(gòu)運行機制存在缺陷。我國的金融體系是以四大商業(yè)銀行為主體，其他金融機構(gòu)為輔助的。由于對小企業(yè)貸款形不成規(guī)模經(jīng)濟，貸款的成本高且風(fēng)險大，所以國有銀行更愿意與大企業(yè)打交道，而沒有重視小企業(yè)的需要。此外，在防范金融風(fēng)險的大背景下，各銀行都制定了嚴格的貸款審批制度，同時還確定了面向大企業(yè)，大城市的方向，這就使得銀行對小企業(yè)的資金支持有所下降。另外，我國目前的信用建設(shè)體系還不完善，信用貸款存在高風(fēng)險，銀行的商業(yè)理性使的它基本停止了信用貸款，更多的采用抵押擔(dān)保貸款。但是小企業(yè)由于自身沒有足夠的可抵押資產(chǎn)。這就使得銀行貸款這一重要的融資渠道不夠暢通。

　　我國現(xiàn)在還處在體制和結(jié)構(gòu)的雙重轉(zhuǎn)型時期，我國的社會法治還不健全，法律對不講信用的行為還不能給予及時，公正和嚴厲的打擊。而相當(dāng)一部分的小企業(yè)主的文化水平又比較低，守法和信用的意識都不強，小企業(yè)逃避銀行債務(wù)還很多，這也是影響小企業(yè)融資的一個重要方面。

　　二、溫州小企業(yè)的融資之道與天使投資

　　溫州在發(fā)展前并不富裕，而且?guī)缀鯖]有得到國家投資。但是就是在這樣一個環(huán)境下，卻成長起來了一大批成功的民營企業(yè)。這個成就離不開溫州悠久的互助互援系統(tǒng)。在溫州，一個人如果要辦企業(yè)，只要可以獲得周圍人的認可就可以如愿以償。他們一般是借助民間的“金融互助會”取得他們的啟動資金。所謂“金融互助會”是指溫州人借助朋友，親戚關(guān)系建立起來的一種經(jīng)濟互助方式，但它不只是純粹的友情互助，還兼有市場的成分�！敖鹑诨ブ鷷�”的基本模式是由需要資金的人發(fā)起一個會作為會主，向他的親戚朋友及對他的經(jīng)營有信心的人發(fā)出借款的請求，如果入會的人相信發(fā)起人，或者對發(fā)起人的企業(yè)有信心，他們就會投入一定數(shù)額的資金。但是這些投資人并不參與企業(yè)日后的生產(chǎn)和管理，只是根據(jù)借款的協(xié)議，在日后采用抽簽的方式依次返還會金和一定比例的收益。二十世紀80年代，溫州市場上的貨幣流通量，國家銀行，城鄉(xiāng)信用社的資金只占20％，民間資金市場借貸占40％，經(jīng)營者自融占40％。民間借貸是銀行，信用社貸款量的2倍。由此可以看出民間資本對溫州企業(yè)的發(fā)展有著十分重要的作用。至今，一個溫州企業(yè)如果需要進行投資，自己的資本力量單薄，不用到銀行，只要你的設(shè)想能夠打動溫州的有錢人，只要你的誠信沒有人懷疑，那么你在方圓數(shù)公里內(nèi)就完全可以找到足夠的資金。但是這種民間的金融行為也存在一些弊端，由于融資過程是個人之間自發(fā)的行為，而且沒有相關(guān)的法律法規(guī)，所以處于法律監(jiān)管之外。在這種情況下很容易產(chǎn)生金融詐騙，擾亂正常的金融活動。即使是正常的融資活動，也有可能由于會主的經(jīng)營問題或是信用不夠產(chǎn)生到期不能償還借款的到會可能，進而引起一系列社會問題。所以這些民間活動一直處于灰色地帶，并且增加了企業(yè)的融資成本。

　　從融資的角度來看，溫州的這種民間融資方式是屬于債權(quán)性質(zhì)的融資。投資人并不參與企業(yè)的具體運營，只是從企業(yè)主那里獲得借款的收益，同時承擔(dān)部分企業(yè)經(jīng)營失敗的風(fēng)險。由于對企業(yè)發(fā)展前景的判斷是建立在投資人對企業(yè)經(jīng)營的判斷和企業(yè)主的了解之上，并沒有很科學(xué)的評價體系，所以進行這種民間投資的風(fēng)險是比較大的。但是相應(yīng)的高收益卻也支撐了這種民間金融的存在。

　　天使投資誕生在美國，是指一批具有一定資金實力的個人或家庭對那些處在初始階段的小企業(yè)進行的權(quán)益投資。由于這樣的投資正是在企業(yè)急需資金發(fā)展的關(guān)鍵階段，對于那些小企業(yè)主來說，這些投資者就好像天使一樣，所以稱之為天使投資。這些投資者一般都是一些成功的企業(yè)家，他們有著豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗。需求資金的小企業(yè)主通過私人的聯(lián)系向這些天使投資者尋求資金。而這些投資者們憑借他們對企業(yè)的前景判斷來決定是否向該企業(yè)投資。一旦他們認為某個企業(yè)值得投資，就會和企業(yè)簽訂協(xié)議，投入資金，獲得相應(yīng)的權(quán)利（由于這些企業(yè)不一定是公司制，所以不能直接稱之為股權(quán)）。

　　與溫州的民間債權(quán)融資不同，天使投資是一種股權(quán)融資。天使投資者在企業(yè)中有一定比例的所有權(quán)，并且參與企業(yè)的經(jīng)營管理。天使投資的退出不是由原有的企業(yè)主自己支付，而是在企業(yè)經(jīng)營成功后，天使投資者將自己手中的控制權(quán)進行出售來進行的。由于這種退出方式，所以天使投資一般是屬于長期的投資，只有企業(yè)獲得經(jīng)營成功后，投資者才可以獲得收益，而且所獲收益和企業(yè)的價值相關(guān)。天使投資的這種方式可以減少企業(yè)主的還款壓力，同時也有利于小企業(yè)借助投資者們豐富的管理經(jīng)驗盡快的步入規(guī)范的運營軌道，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

　　三、對溫州模式和天使投資的借鑒

　　當(dāng)前，針對我國小企業(yè)融資難的問題，提出了諸如建立完善的信用體系，設(shè)立專門針對小企業(yè)的金融機構(gòu)等建議。但是這些方法都需要一段較長的時間逐步完善，不是可以在短期內(nèi)就可以見效的。面對日益激烈的市場競爭，對那些有潛力的，處于融資困境中的小企業(yè)，能早一日得到所需資金，就可以早一日得到發(fā)展。當(dāng)前我國民間的儲蓄存款有8萬億人民幣之多，而且有著日益增多的趨勢。如何將這些籠中虎釋放出來為社會的發(fā)展發(fā)揮作用是一個廣泛關(guān)注的問題。在分析我國小企業(yè)的融資特點之后，并借鑒溫州金融互助會的模式和國外的天使投資，可以使用一種有效的方式來利用這筆龐大民間資金以緩解小企業(yè)融資難的困境。

　　在這個融資的方式中包括三個方面的參與人：需要資金的小企業(yè)，提供資金的投資者，作為中間橋梁的社會機構(gòu)。小企業(yè)是資金的需求主體，由他們發(fā)起融資活動。在這里討論的小企業(yè)是那些對資金的需求在500萬以下的，處在初始階段的企業(yè)。投資者可以是企業(yè)主可以聯(lián)系到的當(dāng)?shù)赜袑嵙Φ慕?jīng)理人。當(dāng)然也可以是企業(yè)的職工，企業(yè)主的親戚，朋友，以及任何有可能的投資者。中間的社會機構(gòu)的作用是解決企業(yè)和投資人之間的協(xié)調(diào)問題，包括資金管理，法律文件的簽訂，雙方權(quán)責(zé)利的劃分。由于在現(xiàn)階段我們的企業(yè)家對于相關(guān)的法律還不是很熟悉，對企業(yè)權(quán)利的分配上還不能做的很合理，所以中間社會機構(gòu)的介入在現(xiàn)階段是必不可少的。這個中間的社會機構(gòu)可以由當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C構(gòu)承擔(dān)，也可以考慮由會計師事務(wù)所或者律師事務(wù)所來承擔(dān)。首先，企業(yè)通過私人的關(guān)系和投資者或本區(qū)域內(nèi)的社會機構(gòu)聯(lián)系，提出他們的融資需要。然后向有意向的投資者介紹企業(yè)的現(xiàn)狀，提供企業(yè)被審計的會計報表。然后由雙方共同做出對企業(yè)現(xiàn)狀的評價并且確定投資的金額，根據(jù)投資人可以投入的資金數(shù)和對企業(yè)的管理權(quán)限確定投資人對投資企業(yè)的控制權(quán)利。

　　最后在中間機構(gòu)的協(xié)調(diào)下簽訂協(xié)議，并辦理相關(guān)的法律手續(xù)。當(dāng)投資者只是很少的幾個人時，可以由投資者本人行使對企業(yè)的權(quán)利。當(dāng)投資者數(shù)量較多時，可以由社會機構(gòu)幫助成立一個聯(lián)合會來代表所有投資者行使權(quán)利。

　　這種投資的實質(zhì)是一種股權(quán)性質(zhì)的投資，但是又有別于天使投資。因為我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易制度還不是很完善，所以按照天使投資的退出模式不能給投資者足夠的安全信心。投資人最后的退出還要建立一個雙方都可以接受的方式。雙方在最初簽訂協(xié)議時應(yīng)該明確企業(yè)經(jīng)營達到某些指標(biāo)后，投資者有權(quán)將自己的權(quán)利按照預(yù)先設(shè)定的價格出售給原來的企業(yè)主。當(dāng)然，投資者也可以繼續(xù)擁這些權(quán)利以獲取更高的收益。通過這樣的權(quán)益性質(zhì)的投資可以避免國家關(guān)于借款利率的定額限制，似的融資的雙方都能夠在不違背國家規(guī)定的同時滿足雙方的要求。

　　最后從三方各自的利益出發(fā)來分析該融資計劃的可行性。

　　（1）、 對企業(yè)來說，主要的一個目的是在所能承受的成本下融措到所需要的資金，雖然通過這種方式融集資金的成本要比較高，但是此時所融措的資金對于企業(yè)卻有著特別重要的意義。同時企業(yè)在個階段在金融市場上尋找資金比較困難，所以也會樂意接受這種方式。這一點也可以從民間金融市場的活躍的得到證實。此外企業(yè)可以借助投資者豐富的管理經(jīng)驗和良好的社會關(guān)系來改善管理和開拓市場，從而加速了企業(yè)的發(fā)展。

　　（2、 從投資者個人來說，這是一個合適的投資機會。由于國家對利率的管制，通過銀行所能夠獲得的收益遠低于社會的平均收益。即使像2002年開設(shè)的個人委托貸款，也被限制在國家法定利率下浮10％到上浮30％之間。根據(jù)目前金融機構(gòu)的3－5年期貸款利率5.85％計算iv，最高也就是7.605％�？墒敲耖g金融的利率約為10％～15％。同時作為權(quán)益性投資，可以不受國家的利率政策的限制，只需要調(diào)整最后回購的價格就可以保證收益。同時對于一個自己有著直接了解的企業(yè)進行投資，會減小信息的不對稱性，從而降低風(fēng)險。

　�。�3）、作為中間人的金融機構(gòu)或者事務(wù)所，很重要的作用是通過有效的法律手段使企業(yè)主和投資者遵守所達成的協(xié)議。中間人不使用自己的資金，只是作為一個中間的連接者，提供相關(guān)的法律，管理和財務(wù)技術(shù)上的支持，將資金的供需雙方連在一起。中間人一方面可以獲得傭金的收益，而且從長遠的角度來看，這些企業(yè)和投資者又將會是日后非常有價值的客戶。

　　所以從三者的角度來看，都會是一個比較好的選擇，可以說是一個三贏的選擇。但是需要指出的一點是，這種融資方式的使用是需要一定條件的。首先需要一批有經(jīng)濟實力的投資者存在。

　　這一點在我國的東南部的一些大城市已經(jīng)具備，但是在北方，尤其是西北則還是很欠缺。另一方面需要一些有著廣泛社會關(guān)系的中間機構(gòu)，他們熟知法律，對財務(wù)的運作熟練，能夠處理融資中出現(xiàn)的各種法律和財務(wù)問題，保證融資過程的順利進行。

　　（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)）