摘要：當我國加入WTO以后，市場經(jīng)濟日趨成熟和國際化，不少企業(yè)為了在激烈市場競爭中求得生存和發(fā)展，不斷擴張經(jīng)營，向多元化發(fā)展，籌資活動日益增加，認識籌資風險，并加以控制防范，是企業(yè)需要解決的重要課題。

　　關鍵詞：籌資風險；原因；防范

　　1籌資風險的定義

　　籌資風險是指企業(yè)在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結構、幣種結構、期限結構等因素而給企業(yè)帶來的預期結果與實際結果的差異。

　　企業(yè)籌集的全部資金按其來源可以分為自有資金（權益資金）和借人資金（債務資金），所以企業(yè)的籌資風險可分為債務籌資風險和股權籌資風險。債務籌資風險是指到期不能償還債務的風險。影響企業(yè)債務籌資風險的因素有負債規(guī)模、利率、期限結構、債務結構、幣種結構、企業(yè)的投資決策以及企業(yè)所處的外部環(huán)境的變化因素等。股權籌資風險是指發(fā)行股票籌資時，由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時機、籌資成本等原因給企業(yè)造成損失的風險。當投資者投人的資金不能產生預期的投資收益時，投資者就會拋售股票，引起股票價格下跌，使企業(yè)再籌資的難度加大，籌資成本也會上升而影響企業(yè)股權籌資風險的因素有股權籌資的規(guī)模、企業(yè)的資本結構、企業(yè)的經(jīng)營狀況、資本市場環(huán)境等。

　　2籌資風險存在的主要原因

　?。?）投資效益的不確定性，即投資風險的存在。

　　企業(yè)籌資渠道之一的權益籌資屬于企業(yè)自有資金，不存在還本付息問題，但由于市場形勢復雜多變，競爭激烈，企業(yè)的投資效益就具有了一定不確定性，即能否取得預期收益，能否滿足投資人的投資期望，存在一定的不確定性，這樣就產生了籌資風險。權益性籌資是一種盈利風險，它對財務風險的存在起著重要的作用，可用財務杠桿系數(shù)來說明這兩者的關系。

　　財務杠桿系數(shù)也稱為財務杠桿率（DFL），是指每股盈余（EPS）隨著息稅前利潤（EBIT）的變動而變動的幅度，或者說是每股盈余變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，公式為：

　　財務杠桿系數(shù)（DFL）=每股盈余變動率/息稅前利潤變動率=息稅前利潤/（息稅前利潤一利息支出）

　　按照財務杠桿系數(shù)公式可以看出，當企業(yè)利息支出不變時，增加息稅前利潤，財務杠桿系數(shù)減少，對權益資本收益變動的影響就會越小，相應籌資風險程度亦越低，財務風險就會減低，反之則財務風險上升。

　　（2）資本結構不合理。

　　資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結構不合理，資金周轉慢，當債務到期時，無法償還到期債務，從而引起財務風險。對于資本結融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結構，從而決定了企業(yè)未來的財務狀況是否穩(wěn)定以及未來的財務風險與破產風險。

　　不同的融資方式（向銀行貸款、民間借貸、發(fā)行債券等）給企業(yè)帶來的風險是不一樣的。如果企業(yè)決策者采用不符合企業(yè)自身條件的籌資形式和融資方式，導致債務到期時無法償還，就會產生財務風險。

　　不同的融資金額和不恰當?shù)膫鶆掌谙薨才乓矔o企業(yè)帶來財務風險。融資金額的大小應該結合投資項目或資本運營所需資金量來考慮，在企業(yè)銷售穩(wěn)定、運作良好的時候，負債比率可大一些；而在不景氣時，負債比率可小一些。這樣就可以保證企業(yè)資本結構最佳，融資成本最低，經(jīng)濟效益最好，否則，就會出現(xiàn)相反的情況。即使融資量合理，但債務期限安排得不恰當，債務到期時由于資金流轉困難，不能立即償還，或是籌資能力差，舉借新債困難，企業(yè)也往往會招致破產或被其他企業(yè)兼并的命運。

　?。?）籌資模式及時間設置不合理，債務期限順序謎擇不妥。

　　目前，我國可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有股票發(fā)行、債券發(fā)行、銀行貸款、融資租賃和商業(yè)信用等，不同的方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端。一旦選擇不恰當，就會增加企業(yè)額外費用，減少企業(yè)應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而引發(fā)財務風險。同時，若企業(yè)負債的期限結構安排不合理，就會加大企業(yè)的債務籌資風險，例如企業(yè)大量舉借短期借款用于長期投資，那么當短期借款到期時，由于投資的回收期還沒有到，可能會出現(xiàn)難以籌到足夠的現(xiàn)金來償還短期借款的情況，由此引發(fā)財務風險。

　?。?）籌資過程中，缺乏信譽，產生道德風險。

　　在市場經(jīng)濟中，各種欺詐、違約、投機取巧等現(xiàn)象稱為道德風險。道德風險對企業(yè)財務有著重大的影響，主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，不少企業(yè)都存在經(jīng)常拖欠和過度負債的情況，使企業(yè)累積的高負債理所當然地成為嚴重的財務風險；另一方面，經(jīng)濟合同履約率低影響企業(yè)生產的正常運營，增加了商品存貨的倉貯成本，造成資金占用過量，加大了企業(yè)財務風險，盡管合同中有賠償條款，但“十賠九不足”的事情時有發(fā)生。因此可見，信用度低促成了企業(yè)財務風險的形成和可能。

　?。?）模式化經(jīng)營管理的缺失。

　　投資必須要有資金，籌資是企業(yè)投資經(jīng)營的起點，負債籌資又是企業(yè)籌資的主要方式之一，而利用負債籌資一般是要付出代價的。在企業(yè)進行投資決策時，由于缺乏市場調查與科學論證，盲目進行投資，結果使大量固定資產閑置、產品積壓過多，資金不能及時盤活；在激烈的市場競爭條件下，企業(yè)要想盡快把產品銷售出去，在沒有對客戶信用等級進行深入了解的情況下若盲目賒銷，就會產生大量的應收賬款，甚至形成壞賬；加之一些企業(yè)監(jiān)督制度不嚴格，在資產造成損失時缺乏對相關責任人進行處罰使大量資產流失。以上原因都會給企業(yè)帶來巨大的損失，長此下去則會造成企業(yè)破產清算，剩余財產難以支付債務。

　　3籌資風險的防范

　　（1）提高警惕，強化風險意識。

　　企業(yè)必須立足市場，在充分考慮影響負債籌資風險因素的基礎上，樹立風險防范意識，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案。作為企業(yè)領導則應加強科學決策，及時對負債籌資風險進行預測，避免由于決策失誤造成支付危機；在企業(yè)面臨負債籌資風險時應積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務重組、動員債權人將企業(yè)部分債務轉作投資等形式，適時與債權人進行協(xié)商，給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營創(chuàng)造條件，避免因債權人采取不當措施而影響企業(yè)的生產經(jīng)營。企業(yè)財務管理人員必須將防范負債籌資風險貫穿于財務管理工作的始終，統(tǒng)籌協(xié)調生產經(jīng)營各個環(huán)節(jié)，建立財務預替機制，用系統(tǒng)的、動態(tài)的方法隨時監(jiān)控企業(yè)負債籌資風險，力爭做到高收益、低風險。

　?。?）保持適度負債，及時調整資本結構，選擇最優(yōu)資本結構。

　　企業(yè)在籌資管理過程中，采取適當?shù)姆椒ㄒ源_定最佳資本結構，使之達到最優(yōu)化，是籌資管理的主要任務之一。一方面，在籌資決策中，企業(yè)應確定最佳資本結構，并在以后追加投資中繼續(xù)保持最佳結構；另一方面，對于那些原來資本結構不盡合理的企業(yè)，可以通過調整資本結構，盡量使其資本結構趨于合理，以至達到最優(yōu)化。

　　負債籌資是企業(yè)采用的主要籌資方式，因為負債籌資有如下三個優(yōu)點：①能獲得財務杠桿利益；②負債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業(yè)所得稅；③負債籌資資金成本低，可減低企業(yè)加權平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權益。但是，過度的負債規(guī)模，將加大企業(yè)的財務風險。因此，企業(yè)應盡可能的尋求一個最佳資本結構，就是企業(yè)在一定時期內，使加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結構。

　?。?）拓寬籌資渠道。

　　我國大多數(shù)企業(yè)的籌資手段單一，以銀行貸款的間接金融為主，往往因債務負擔過重而陷入資金短缺的困境，從而加大了財務風險。要想減低財務風險，企業(yè)必須形成多渠道、多方式、多種類的籌資格局，發(fā)展直接金融的企業(yè)債券市場。

　?。?）籌資渠道上，追求以信譽取勝。

　　主動與金融機構保持良好關系，使之了解企業(yè)，看到企業(yè)遠大的前景，愿意支持企業(yè)的發(fā)展，這對每一個成功的企業(yè)經(jīng)營者來說都是必修的一課。具體包括兩個方面：一方面是對金融機構的選擇，應選擇對企業(yè)立業(yè)與成長前途感興趣并愿意對其投資的金融機構；能給予企業(yè)經(jīng)營指導的金融機構；分支機構多、交易方便的金融機構；資金充足且資金費用低的金融機構；員工素質好、職業(yè)道德良好的金融機構等。另一方面是企業(yè)要主動向合作的金融機構溝通企業(yè)的經(jīng)營方針、發(fā)展計劃、財務狀況等，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持，而不應以各種違法或不正當?shù)氖侄翁兹≠Y金。

　?。?）建立健全風險防范和預警機制。

　　風險預警系統(tǒng)，是指為防止企業(yè)財務系統(tǒng)運行偏離預期目標而建立的報警系統(tǒng)，它是企業(yè)對可能發(fā)擠勺風險和危機，進行事先預測和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。企業(yè)風險預警系統(tǒng)作為一個行之有效的財務風險控制工具，其靈敏度越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)經(jīng)營者，就越能有效地防范與解決問題，規(guī)避風險。具體來講，可對涉及籌資活動的重要指標（例如資本成本率、資產負債率等）進行分析，并利用這些變量進行籌資風險分類和識別，并在此基礎上構建籌資風險預警模型以預防和控制財務風險。在這個過程中，應注意加強信息管理、健全籌資風險分析與處理機制、建立籌資風險預警的計算機輔助管理系統(tǒng)等方面的工作，充分發(fā)揮該系統(tǒng)在風險識別與管理控制上的重要作用。

　　（6）籌資決策的科學化和制度架構。

　　通過建立切實可行的籌資決策機制可以提高籌資決策的科學化水平，降低決策風險。一方面要規(guī)范籌資方式和程序，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型扭行決策，防止因籌資決策失誤而產生的財務風險。另一方面在籌資決策中不僅要考慮籌資機會和風險、企業(yè)發(fā)展目標和階段、現(xiàn)有資本結構及經(jīng)營管理狀況，還必須考慮財務匹配因素。即在企業(yè)經(jīng)營或投資項目所需資金量相匹配的前提下安排籌資，防止過度籌資或籌資不足，從而保證公司資金的良性循環(huán)，使公司業(yè)務成長得到穩(wěn)健財務的支持，正常開展生產經(jīng)營活動。

　?。?）提升素養(yǎng)，加強經(jīng)營管理水平建設。

　　完善資金管理體制，提高企業(yè)財務管理和財務控制水平，加強企業(yè)資金管理}按照市場需要組織生產，及時調整產品結構，完善企業(yè)生產經(jīng)營流程，使存貨保持在一個合理的水平上，不斷提高存貨周轉速度；深入調查了解客戶的資信等級，建立穩(wěn)定的信用政策，確定合理的應收賬款比例，嚴格企業(yè)收款責任制，積極催收貨款，加速應收賬款的周轉，減少和控制壞賬損失的發(fā)生；采用商業(yè)信用的形式，合理利用客戶的資金，努力降低負債籌資成本；掌握財務分析方法，結合企業(yè)各方面的實際情況認真研究資金使用計劃，利用財務分析方法對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量進行綜合分析與評價，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。