【摘要】金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。100多年前，馬克思曾精辟地指出：貨幣經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力。沒(méi)有金融就沒(méi)有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。金融的狀況如何，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，“百年一遇”，其波及范圍之廣、影響程度之深、沖擊強(qiáng)度之大，為上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)所罕見(jiàn)。造成這場(chǎng)金融危機(jī)的原因是多方面的，金融監(jiān)管缺失是本次危機(jī)的直接原因。金融監(jiān)管層應(yīng)在不同層面采取應(yīng)對(duì)措施，確保所有金融市場(chǎng)、產(chǎn)品和參與者都受到相應(yīng)監(jiān)管或監(jiān)督，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；金融監(jiān)管；風(fēng)險(xiǎn)防范

　　1 由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)

　　1.1 美國(guó)次貸危機(jī)

　　美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)分“次級(jí)”(Subprime)及“優(yōu)惠級(jí)”(Prime)，它是以借款人的信用條件作為劃分界限的。次級(jí)貸款，指的就是貸款機(jī)構(gòu)向信用程度差和收入不高的借款人提供的以所購(gòu)房屋為抵押的住房貸款。

　　2001年至2004年，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國(guó)人的購(gòu)房熱情不斷升溫，次級(jí)抵押貸款風(fēng)靡一時(shí)。2005年至2006年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)17次加息，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步出現(xiàn)降溫跡象，但是次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也并未因此而停住腳步。 放貸機(jī)構(gòu)為了競(jìng)爭(zhēng)，不斷放松放款條件，一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房，且僅需申報(bào)其收入情況而無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。與此同時(shí)，次級(jí)抵押貸款被證券化了。次級(jí)住房抵押貸款證券化，指的是將缺乏流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的次級(jí)住房抵押貸款匯集起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的擔(dān)保和升級(jí)，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券。次級(jí)抵押貸款證券，被美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)做到了全世界，危機(jī)發(fā)生，全球就為美國(guó)的次級(jí)債買(mǎi)單。

　　在進(jìn)行次級(jí)抵押貸款時(shí)，放款機(jī)構(gòu)和借款者都認(rèn)為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進(jìn)行抵押再融資就可以了。但事實(shí)上，由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，住房市場(chǎng)持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣(mài)出，即使能賣(mài)出，房屋的價(jià)值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時(shí)，危機(jī)就發(fā)生了。危機(jī)一旦發(fā)生，就必然引起對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，這就會(huì)沖擊貸款市場(chǎng)的資金鏈，進(jìn)而波及整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)因?yàn)榉课菟�有者止損的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成馬太效應(yīng)，出現(xiàn)惡性循環(huán)，使得危機(jī)愈演愈烈。

　　1.2 由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)

　　美國(guó)次貸危機(jī)從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，到2007年爆發(fā)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了4次大的沖擊波。第一波沖擊始于2007年8月份。當(dāng)時(shí)危機(jī)開(kāi)始集中顯現(xiàn)，大批與次級(jí)住房貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)被迫進(jìn)入“降息周期”。第二波沖擊始于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力驟增，美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國(guó)家銀行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波沖擊發(fā)生于2008年3月份，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)緊急向其注資，并大幅降息75個(gè)基本點(diǎn)。第四波沖擊發(fā)生于2008年7月。美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(房利美)和美國(guó)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司(房地美)陷入困境。美聯(lián)儲(chǔ)擬注資250億美元。第五波沖擊發(fā)生于2008年9月15日，“雷曼兄弟”的破產(chǎn)最終引爆全球金融危機(jī)。

　　2 全球金融危機(jī)的原因分析

　　由次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，原因是多方面的，金融監(jiān)管缺失是本次危機(jī)的直接原因。金融監(jiān)管缺失使一些國(guó)家的金融失去監(jiān)管，使金融杠桿不適當(dāng)?shù)姆艑挿糯蟆?

　　監(jiān)管松弛和內(nèi)部管理松弛是金融危機(jī)的一個(gè)重要根源。監(jiān)管松弛表現(xiàn)為金融當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)管理層缺乏及時(shí)全面掌握金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)動(dòng)向和真實(shí)信息的有效制度安排及措施手段，缺乏對(duì)有關(guān)從業(yè)人員行為的有效約束，獎(jiǎng)罰不明，渠道不暢。金融監(jiān)管松弛的例子有很多。2008年12月15日 ，美國(guó)華爾街傳奇人物、納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司前董事會(huì)主席伯納德·麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕。在長(zhǎng)達(dá)20年的時(shí)間里，麥道夫一直向其客戶承諾每月約1%的投資回報(bào)，無(wú)論大環(huán)境如何他從未虧過(guò)。據(jù)估算，投資者們損失可能高達(dá)500億美元。受害者名單卻越拉越長(zhǎng)，既有來(lái)自美國(guó)、歐洲和亞洲眾多銀行和機(jī)構(gòu)的投資者，也有為數(shù)不少的對(duì)沖基金，學(xué)校、慈善基金，甚至還有許多和他同為猶太裔的富翁。全球多家著名金融機(jī)構(gòu)損失慘重。隨著越來(lái)越多的案情細(xì)節(jié)浮出水面，美國(guó)公眾的情緒從震驚演變?yōu)閼嵟?mdash;—在麥道夫涉嫌欺詐的二十年時(shí)間里，監(jiān)管部門(mén)都干什么去了?!金融作家Gunther Karger已經(jīng)正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)總檢察長(zhǎng)投訴，要求調(diào)查該委員會(huì)主席考克斯和其他委員是否履行了各自的職責(zé)。震驚全球的麥道夫案風(fēng)波還未平息，美國(guó)又一起“大規(guī)模商業(yè)欺詐案”浮出水面。美國(guó)證券與交易委員會(huì)以涉嫌“大規(guī)模商業(yè)欺詐”指控得州的億萬(wàn)富翁、斯坦福金融集團(tuán)的董事長(zhǎng)艾倫·斯坦福及其旗下3家企業(yè)欺詐80億美元。多年前，美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾發(fā)現(xiàn)美國(guó)得州大亨斯坦福集團(tuán)涉及重大證券違法行為，一些專(zhuān)家認(rèn)為這是即將發(fā)生大問(wèn)題的信號(hào)，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)每次都讓該公司繳相對(duì)小額罰款了事。近期，英國(guó)版麥道夫—一名外匯交易商涉嫌欺詐4000萬(wàn)英鎊被捕。這是英國(guó)第一次因信貸緊縮而引發(fā)的大型案件。金融監(jiān)管缺失狀況從上述典型案例可見(jiàn)一班。

　　3 加強(qiáng)金融監(jiān)管的思路

　　金融監(jiān)管是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的問(wèn)題，涉及的內(nèi)容相當(dāng)龐雜，本文主要從家監(jiān)管目標(biāo)、主體、依據(jù)、對(duì)象和國(guó)際合作等方面闡述加強(qiáng)金融監(jiān)管的思路。

　　3.1 金融監(jiān)管目標(biāo)要以安全優(yōu)先，兼顧效率

　　金融安全，在更學(xué)術(shù)的層面上被稱(chēng)之為金融穩(wěn)定。金融穩(wěn)定是指金融體系能夠有效發(fā)揮其配置資源、分散風(fēng)險(xiǎn)以及清算支付的功能，而其在出現(xiàn)各種沖擊以及結(jié)構(gòu)性變化時(shí)，依然能夠發(fā)揮其基本功能。

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。100多年前，馬克思曾精辟地指出：貨幣經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)的第一推動(dòng)力金額維持推動(dòng)力。沒(méi)有金融就沒(méi)有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。它的狀況如何，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性是現(xiàn)代銀行經(jīng)營(yíng)的三個(gè)基本原則，這三項(xiàng)原則既相互制約又相互聯(lián)系，現(xiàn)代銀行在其業(yè)務(wù)活動(dòng)中，應(yīng)注重兼顧協(xié)調(diào)，通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債的綜合管理來(lái)實(shí)現(xiàn)三者的要求。在金融實(shí)踐中，金融業(yè)必須牢固樹(shù)立安全第一的經(jīng)營(yíng)理念，始終把安全性擺在首位，這是金融全球化的內(nèi)在要求，也是這次席卷全球金融危機(jī)對(duì)全球金融業(yè)的警示。

　　3.2 金融監(jiān)管主體要加強(qiáng)合作，提高監(jiān)管效率

　　二十世紀(jì)六七十年代新型金融市場(chǎng)的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢(shì)。中央銀抓們對(duì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等則由政府專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，如證券市場(chǎng)委員會(huì)、期貨市場(chǎng)委員會(huì)等行駛管理只能，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管也由政府的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。近年來(lái)，一些國(guó)家將銀行監(jiān)管部門(mén)從中央銀行分離出來(lái)。

　　在監(jiān)管機(jī)構(gòu)分離，漸趨專(zhuān)業(yè)化的同時(shí)，不同監(jiān)管部門(mén)之間的合作就成為了一個(gè)新的問(wèn)題。從90年代以來(lái)的金融危機(jī)來(lái)看，微觀層面上金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健并不足以確保這個(gè)歌金融體系的穩(wěn)定，而且，不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)方面的交叉發(fā)展也使得針對(duì)特定類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)所實(shí)施的監(jiān)管效力被不斷削弱。所有這些，都要求對(duì)監(jiān)管體系進(jìn)行重新調(diào)整。對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行整合，將其納入到同意的體系當(dāng)中，或者在保持專(zhuān)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立的情況下，建立不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)的機(jī)制，提高金融監(jiān)管效率，以維護(hù)金融安全和穩(wěn)定。

　　3.3 依照巴塞爾新資本協(xié)議，規(guī)范各國(guó)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的金融活動(dòng)，提升金融監(jiān)管水平

　　為了對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，每個(gè)國(guó)家都在不同時(shí)期根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境制定出了一系列兼容監(jiān)管法規(guī)作為金融監(jiān)管的依據(jù)。就西方國(guó)家而言，其金融監(jiān)管依據(jù)是巴塞爾委員會(huì)頒布的“巴塞爾協(xié)議”和《有效銀行監(jiān)管核心原則》，協(xié)議和核心原則雖然沒(méi)有法律約束力，但是它們對(duì)穩(wěn)定金融體系具有很大作用，成為全球通用的銀行監(jiān)管文獻(xiàn)。

　　20世紀(jì)90年代后，隨著銀行經(jīng)營(yíng)復(fù)雜程度的不斷增加和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的日益提高，巴塞爾委員會(huì)1988年的資本協(xié)議已經(jīng)那個(gè)越來(lái)越滯后于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管需要。2004年6月，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)6年的的制定期后，巴塞爾委員會(huì)公布了《統(tǒng)一資本計(jì)量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際協(xié)議：修訂框架》(簡(jiǎn)稱(chēng)新巴塞爾協(xié)議火巴塞爾新資本協(xié)議或巴塞爾協(xié)議Ⅱ)。新資本協(xié)議反引發(fā)了現(xiàn)代景榮和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，也反應(yīng)了全球化和國(guó)際金融活動(dòng)的游戲規(guī)則。例如，審慎合理的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、科學(xué)準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)衡量、充分有效的內(nèi)部控制、科學(xué)合理的資本配置和風(fēng)險(xiǎn)敏感的資本監(jiān)管框架。巴塞爾新資本協(xié)議針對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)提供了風(fēng)險(xiǎn)敏感性更強(qiáng)的監(jiān)管框架；為金融業(yè)管理金融風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定了資本標(biāo)準(zhǔn)；鼓勵(lì)商業(yè)銀行在防控風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中更多地考慮資本金收益。在這一系列措施中，巴塞爾新資本協(xié)議將資本要求不僅僅與信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，而且還與其他實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)(比如支柱1下面的操作風(fēng)險(xiǎn)以及支柱2下面的利率風(fēng)險(xiǎn)等)。

　　巴塞爾新資本協(xié)議是國(guó)際銀行界的“游戲規(guī)則。目前，很多國(guó)家還不具備實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議的條件。隨著新資本協(xié)議在美國(guó)等十國(guó)集團(tuán)的實(shí)施，將有越來(lái)越多的國(guó)家加入該行列。該協(xié)議將在商業(yè)銀行計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的規(guī)范，商業(yè)銀行內(nèi)部建立完整而全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的約束，、以及全球銀行體系的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)方面發(fā)揮巨大作用。

　　3.4 對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和非銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管

　　20世紀(jì)90年代以來(lái)的金融創(chuàng)新造就了大量新的金融業(yè)務(wù)：可變利率存單、金融期貨合約、期權(quán)交易等。金融創(chuàng)新使金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)迅速膨脹，金融期權(quán)、金融期貨等金融衍生產(chǎn)品的派生型、杠桿性、虛擬性、高風(fēng)險(xiǎn)型使金融監(jiān)管產(chǎn)品日益多樣化、復(fù)雜化和高風(fēng)險(xiǎn)化。

　　二戰(zhàn)以后，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，涌現(xiàn)出了大量非金融機(jī)構(gòu)。目前，非金融機(jī)構(gòu)在發(fā)達(dá)國(guó)際中已居于非常重要的地位，表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)類(lèi)型日趨多樣化，發(fā)展迅猛，并且其資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模所占的比重已經(jīng)接近甚至超過(guò)了銀行金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域日益拓寬，在金融創(chuàng)新、資產(chǎn)重組中的作用也日益重要。

　　因此，從金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益多樣化、復(fù)雜化和高風(fēng)險(xiǎn)考慮，從非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)影響和貨幣供給方面考慮，各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局都應(yīng)不得不重視和加強(qiáng)對(duì)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和非銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管。

　　3.5 金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作與其他合作，提升防范國(guó)際

　　金融危機(jī)的能力

　　國(guó)家和區(qū)域性監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際合。一是完善國(guó)際監(jiān)管體系，建立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行為準(zhǔn)則，加大全球資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)力度，加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和中介組織的監(jiān)管，增強(qiáng)金融市場(chǎng)及其產(chǎn)品透明度；二是國(guó)家和區(qū)域性監(jiān)管機(jī)構(gòu)在遵循一致性原則基礎(chǔ)上制定規(guī)章以及其他措施；三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)同金融市場(chǎng)所有層面的協(xié)調(diào)和合作，其中包括跨國(guó)境的資本流動(dòng)；四是監(jiān)管者和其它相關(guān)當(dāng)局應(yīng)當(dāng)在防范危機(jī)、加強(qiáng)管理和應(yīng)對(duì)措施上加強(qiáng)合作；五是發(fā)展國(guó)際金融合作與協(xié)調(diào)，積極探討必要十一的增加呢國(guó)際或作與協(xié)調(diào)的途徑和方法，運(yùn)用國(guó)際資源提升防范過(guò)金融危機(jī)的能力，化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　【參考文獻(xiàn)】

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　　[2]2009年2月27日，商務(wù)部陳德銘部長(zhǎng)在倫敦接受英國(guó)廣播公司(BBC)著名電視主持人羅伯特·佩斯頓(Robert Peston)的專(zhuān)訪

　　[3]《通力合作共度時(shí)艱》胡錦濤15日在華盛頓舉行的二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)上的講話 2008年11月15日

　　[4]《金融理論研究》主編：王國(guó)剛 中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社 2005年4月

　　[5]《審計(jì)理論與審計(jì)案例分析》 審計(jì)署考試中心編寫(xiě) 2008.4中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社出版