[摘要]受美國次貸危機影響，席卷全球的金融危機尚未退去，百業(yè)蕭條。在此背景下，本文著重論述了美國金融危機的背景、成因和蔓延，并對我國的銀行、監(jiān)管部門以及政府提出了建設(shè)性建議。

　　[關(guān)鍵詞]金融危機；啟示；防范：監(jiān)管

　　2007年4月2日，作為美國第二大次級貸款機構(gòu)的新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，標(biāo)志著美國次貸危機的爆發(fā)。一年多來，這次始于華爾街次貸問題的金融危機已經(jīng)彌散到美國經(jīng)濟(jì)的各個角落，并如猛虎出閘迅速成為全世界的浩劫。各個國家在這場夢魘中掙扎的同時，有必要再次審視此次金融危機的今世來生，獲取啟示，避免重蹈覆轍。

　　1 寬松的貨幣政策奠定背景

　　2000年春，美國股市暴跌，反映IT等高新技術(shù)企業(yè)股票市場的納斯達(dá)克指數(shù)波動最為劇烈，狂瀉60％以上。自此新經(jīng)濟(jì)泡沫開始破裂。加之2001年的9·11?事件造成的信心危機，迫使美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費，從而避免經(jīng)濟(jì)衰退，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2000～2004年期間，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率從6.5％連續(xù)降至1％，同時房貸無需擔(dān)保、無需首付的降低門檻的做法，使得低收入者可以擁有自己的住房，自此旺盛的需求推動房價一路飆升。住房成為擁有美好前景的投資項目，房地產(chǎn)市場日益活躍。統(tǒng)計數(shù)字表明，2006年末次貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.1萬億美元，涉及到至少500萬個美國家庭。美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出短暫的繁榮態(tài)勢。

　　2 房地產(chǎn)抵押引出風(fēng)險

　　2005～2006年間，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率從1％提升至5.25％，連續(xù)加息達(dá)17次。收入低微的次貸借款人遭遇無力還貸的窘境。放棄抵押房地產(chǎn)的贖回權(quán)成為他們無奈的選擇。宏觀環(huán)境的改變，造成房地產(chǎn)市場降溫，貸款機構(gòu)收回的房地產(chǎn)也因為貶值縮水的預(yù)期難以出賣，進(jìn)而導(dǎo)致貸款機構(gòu)資金流動性不足。此時房地產(chǎn)泡沫開始破滅。

　　3 金融創(chuàng)新加重危機蔓延

　　由于美國經(jīng)營住房抵押貸款的機構(gòu)往往是地方性的商業(yè)銀行或地區(qū)性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協(xié)會，它們自身并不強大的資金實力不足以應(yīng)對大量資金投放在住房抵押貸款上形成的周轉(zhuǎn)性壓力。一些金融機構(gòu)便通過“金融創(chuàng)新”工具將這些信貸資產(chǎn)打包，并以此為擔(dān)保發(fā)行可流通的債券，許以誘人的固定收益。于是投資于這些債券的銀行和資產(chǎn)管理公司、等金融機構(gòu)也參與進(jìn)去。表面上看，問題似乎得到了完滿的解決：抵押貸款有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸；投資機構(gòu)獲得較高的收益。但利益均沾的同時，風(fēng)險也放大和蔓延開來：一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，從抵押貸款企業(yè)無力支付次債購買者的固定回報，到相關(guān)衍生品的失去高額回報都將是朝夕之間的事；這種連鎖反應(yīng)一旦發(fā)生就難以遏止，并會迅速波及所有的參與者，所有參與購買相關(guān)產(chǎn)品的機構(gòu)，都不得不為此買單。

　　金融創(chuàng)新必須給予肯定，但其發(fā)揮正面的作用則必須建立在透明的基礎(chǔ)上�；仡櫞舜挝�機我們發(fā)現(xiàn)，次貸資產(chǎn)證券化把多重資產(chǎn)疊加、把多個信用主體的信用疊加，本身就產(chǎn)生了資產(chǎn)和信用的虛增，但操作者不可能披露其中的風(fēng)險。而信用評級機構(gòu)在不了解該金融工具的基礎(chǔ)上做出不夠客觀的評級，甚至出現(xiàn)道德風(fēng)險故意提升該金融工具的評級，則嚴(yán)重誤導(dǎo)了只能依賴信用評級機構(gòu)的信用評級的報告作出決策的投資者。這種不透明甚至是反透明的假象帶來的就是本來的低質(zhì)資產(chǎn)借助所謂的“金融創(chuàng)新”獲得了優(yōu)質(zhì)評級，趨之若鶩的投資者的熱捧進(jìn)一步導(dǎo)致了它們的價值的高估。但魚目終究難以混珠，信息不對稱帶來的只能是風(fēng)險曝光之后的瘋狂拋售和金融災(zāi)難的來臨。

　　4 我們需要得到的啟示

　　4.1 銀行要防范信用風(fēng)險 要注意對借款人基本特征(包括年齡、受水平、健康狀況、職業(yè)、購房目的等)、還貸能力(包括房貸房地產(chǎn)價值比、房款月供收入比、家庭總債務(wù)收比、資產(chǎn)負(fù)債比等)和抵押物(房地產(chǎn)價值、新建房、二手房、使用期限、地段、獨戶、多層高層建筑等)進(jìn)行風(fēng)險評估，防范信用風(fēng)險發(fā)生。商業(yè)銀行在進(jìn)行個人貸款業(yè)務(wù)時應(yīng)加強對借款人還貸能力的審查。對不同信用風(fēng)險等級的借款人實施不同的風(fēng)險定價、借貸標(biāo)準(zhǔn)，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進(jìn)銀行從服務(wù)風(fēng)險定價向客戶風(fēng)險定價轉(zhuǎn)變。

　　4.2 監(jiān)管部門要完善信息披露機制和貸款規(guī)范

　　監(jiān)管部門應(yīng)提高風(fēng)險識別的能力，預(yù)測、防范、規(guī)避和化解風(fēng)險，提高風(fēng)險的可控性；建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系，規(guī)范銀行貸款行為和貸后的服務(wù)，督促房地產(chǎn)貸款機構(gòu)向借款人充分披露產(chǎn)品信息。減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害，保障銀行體系的安全，保持房地產(chǎn)市場和整個國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　4.3 政府部門要提高認(rèn)識，健全機制

　　“安得廣廈千萬間，大庇天下寒士俱歡顫”，這是我們千百年來的理想。但在我國抵押擔(dān)保、抵押保險等相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施不健全的情況下，“一刀切”和“大躍進(jìn)”式的增加住房貸款的投放都將讓銀行承擔(dān)政策風(fēng)險。因此。政府應(yīng)加大經(jīng)濟(jì)適用房的供給，改變經(jīng)濟(jì)適用房“只售不租”為“租售并舉”，并給予政策引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)增加中低價位普通商品房的供給來滿足人民群眾的需求。同時要建立健全抵押保險和擔(dān)保制度。完善住房信貸風(fēng)險防范和分擔(dān)機制。促進(jìn)抵押貸款營銷的規(guī)范化、合約的標(biāo)準(zhǔn)化，抑制商業(yè)銀行盲目放貸的沖動，保證商業(yè)銀行規(guī)避信用風(fēng)險、道德風(fēng)險和房地產(chǎn)市場周期波動風(fēng)險。