據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，國(guó)務(wù)院已原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已基本完成了必要的準(zhǔn)備工作，目前正在權(quán)衡這些項(xiàng)目推出的適當(dāng)時(shí)間和切入點(diǎn)。幾大中資證券公司的股價(jià)因?yàn)樽罱�有關(guān)融資融券即將推出的猜測(cè)而在近期的交易中受益。融資融券業(yè)務(wù)將增加交易費(fèi)收入。外資機(jī)構(gòu)通過(guò)使用一部分QFII投資額度，可能也將獲準(zhǔn)交易股指期貨。

繼不久前推出創(chuàng)業(yè)板之后，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展以及股指期貨的推出，目前被普遍視為中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展此后順理成章的步驟。這些舉措將為機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具，并能在長(zhǎng)期降低市場(chǎng)波動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)推出股指期貨的準(zhǔn)備工作需要3個(gè)月的時(shí)間。

盡管2007年國(guó)務(wù)院頒布了正式批準(zhǔn)金融期貨期權(quán)交易的規(guī)定，但考慮到衍生品的巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)以及20世紀(jì)90年代早期衍生品交易嘗試期間所遇到的問(wèn)題，衍生品的推出一直進(jìn)展緩慢。中國(guó)金融期貨交易所(CFFE) 于2006年成立后不久即開(kāi)始了有期貨經(jīng)紀(jì)公司、證券公司、基金管理公司、商業(yè)銀行以及保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理子公司參與的股指期貨模擬交易。

2007年6月，CFFE批準(zhǔn)了與滬深300指數(shù)掛鉤的首份股指期貨合約，設(shè)置了防止過(guò)度波動(dòng)的規(guī)定，比如當(dāng)合約價(jià)格較前一交易日收盤(pán)價(jià)的變動(dòng)幅度超過(guò)6%且持續(xù)時(shí)間超過(guò)5分鐘時(shí)停板。此外，股指期貨當(dāng)日較前一交易日的漲跌幅不得超過(guò)10%。

為了制止投機(jī)，草擬規(guī)定設(shè)置了散戶參與成本壁壘－滬深300指數(shù)乘數(shù)為300元人民幣/點(diǎn)，最低保證金要求為10%。因此在3500點(diǎn)的水平，投資者購(gòu)買(mǎi)一份股指期貨合約需要花費(fèi)105, 000元人民幣。

融資融券、股指期貨的推出將成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中的一個(gè)里程碑，將開(kāi)啟A股市場(chǎng)的新紀(jì)元。我們預(yù)計(jì)：

- 融資融券將有助于增加A股市場(chǎng)的流動(dòng)性。這些新金融工具的批準(zhǔn)將提高上海作為國(guó)際金融中心的地位，使上海能夠在長(zhǎng)期與香港更為有效地抗衡。

- 大市值、指數(shù)成份股將成為市場(chǎng)增加的資金流入的最大受益者。

- 國(guó)內(nèi)證券公司是最顯而易見(jiàn)的受益者。我們的研究表明融資融券業(yè)務(wù)將使經(jīng)紀(jì)公司的收入增加10-20%。

- 合格境外機(jī)構(gòu)投資者 (QFII) 投資額度將變得緊俏，因?yàn)橥赓Y機(jī)構(gòu)只要能夠取得QFII投資額度，就可進(jìn)行股指期貨交易。
（編者按：本文作者李晶(Jing Ulrich)是摩根大通董事總經(jīng)理，中國(guó)證券及大宗商品主席。本文所述僅代表她的個(gè)人觀點(diǎn)。）