摘要：2007年1月,我國外匯儲備突破萬億美元大關(guān),成為全球第一外匯儲備大國。伴隨我國外匯儲備的增長,基礎(chǔ)貨幣投放量的快速增加,經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了明顯的流動性過剩問題。而如何認(rèn)識外匯儲備,從匯率制度角度尋找提高貨幣政策效應(yīng)的方法也成為了人們頗為關(guān)注的問題。

　　關(guān)鍵詞：人民幣 匯率 外匯

　　伴隨我國外匯儲備的增長,基礎(chǔ)貨幣投放量的快速增加,經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了明顯的流動性過剩問題。如何認(rèn)識外匯儲備,從匯率制度角度尋找提高貨幣政策效應(yīng)的方法也成為我們面前的一個重要問題。

　　一、現(xiàn)行匯率制度下的貨幣效應(yīng)

　　1. 政府在政策組合中的選擇

　　1994年我國實行了有管理的浮動匯率制度,匯率變動極小,始終保持在1美元兌換8.26人民幣左右。2005年7月21日,中國人民銀行宣布實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際收支的“雙順差”擴大,實施這一政策組合的成本越來越大,外匯儲備增長成為本幣投放的主要閘門,貨幣政策的獨立性嚴(yán)重削弱,被迫實行了匯率穩(wěn)定和資本單向自由流動的政策組合。

　　2. 基礎(chǔ)貨幣供給的內(nèi)生性

　　隨著經(jīng)濟(jì)和金融的全球化深化,我國開放步伐加快,為了維持匯率穩(wěn)定,無論經(jīng)常項目還是資本項目外匯流入時,中央銀行必須投放人民幣買入。在國內(nèi)信貸不變的情況下,國際收支不平衡時就會通過外匯儲備渠道迫使貨幣供應(yīng)變化。在目前匯率形成機制及外匯管理模式下,人民銀行只能被動接受國際收支順差的變動,外匯占基礎(chǔ)貨幣投放的比重越來越大。在長期盯住美元的匯率制度下,外匯占款上升成為基礎(chǔ)貨幣投放關(guān)鍵內(nèi)生性因素。

　　3. 外匯儲備增長與貨幣投放量的增加

　　我國的國際收支已多年出現(xiàn)“雙順差”,從經(jīng)常項目上看,在國內(nèi)商品市場相對過剩的情況下只能通過出口尋找外銷,出口增加的外匯收入因結(jié)匯制度擠出了基礎(chǔ)貨幣。從資本項目上看,我國已經(jīng)成為吸引FDI最多的國家,在吸引了大量國外直接投資的同時也迫使央行增加基礎(chǔ)貨幣。此外,美國長期貿(mào)易赤字和外債增加,使美元資產(chǎn)相對其他國家和地區(qū)的投資吸引力明顯減弱,導(dǎo)致全球資金逐步從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到未來投資回報率更高、匯率風(fēng)險更小的亞洲國家以及其他新興地區(qū),推動了這些國家匯率升值。這種情況下,人民幣引起了投機者的興趣。境外熱錢在人民幣升值利益的驅(qū)動下不斷涌入,進(jìn)一步加劇了外匯儲備增長。

　　二、從匯率角度提高貨幣政策效應(yīng)

　　我國當(dāng)前的匯率制度安排使得“雙順差”短時期內(nèi)無法改變,雖然中央銀行采取了票據(jù)對沖、抑制投資等手段進(jìn)行調(diào)節(jié),效用都是短期的。

　　1. 對于我國來說,短時期內(nèi)匯率完全浮動不現(xiàn)實,但匯率浮動幅度能夠更為靈活完全可以做到。通過匯率浮動區(qū)間的逐步擴大,利用市場機制調(diào)節(jié)外匯市場供求,人民銀行可以在很大程度上擺脫為了維持匯率穩(wěn)定而被動增發(fā)大量基礎(chǔ)貨幣,從而收縮市場貨幣總量,有效解決商業(yè)銀行流動性過剩的問題。同時根據(jù)當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多極化趨勢,人民幣匯率參考的一籃子貨幣中,美元成份可以適當(dāng)減少,增加歐元、英鎊、日圓等貨幣比重,避免美元波動牽連我國貨幣大幅度波動風(fēng)險,將未來以市場為基礎(chǔ)的均衡匯率與世界多元化經(jīng)濟(jì)體聯(lián)系在一起。

　　2. 現(xiàn)有外匯管理體制主要基于外匯緊缺時期,結(jié)售匯外匯管理體制對于外匯儲備增加有積極作用。隨著貿(mào)易順差企業(yè)出口創(chuàng)匯越來越多,國際資本大量流入使投放的人民幣大量增加。因此,積極推進(jìn)外匯管理體制改革,放寬企業(yè)和個人用匯自由度,由強制結(jié)售匯制向自愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變,由國家集中儲備外匯向民間分散外匯轉(zhuǎn)變,由吸引外資進(jìn)入國內(nèi)向有條件的對外投資轉(zhuǎn)變,是我國金融國際化發(fā)展的途徑,才能實現(xiàn)貨幣政策的獨立性,徹底解決流動性過剩問題。

　　3. 匯率制度改革需要有一個良好的環(huán)境,與其他政策的協(xié)調(diào)配合尤為重要。首先應(yīng)加快利率市場化改革,為人民幣遠(yuǎn)期交易、期貨交易及企業(yè)回避匯率風(fēng)險創(chuàng)造良好的金融市場基礎(chǔ),使人民幣匯率與利率形成機制逐步融為一體。同時,調(diào)整貿(mào)易政策和引進(jìn)外資政策。國際收支“雙順差”與對出口和引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策密切聯(lián)系,在當(dāng)前出口貿(mào)易激增和外商投資數(shù)量擴大的背景下,內(nèi)外資一視同仁“兩稅合一”成為大勢所趨。

　　4. 加快外匯市場建設(shè),為各類經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避風(fēng)險提供有效渠道。進(jìn)一步加快外匯市場建設(shè)步伐。允許不同交易目的的主體進(jìn)入外匯市場交易,提高外匯市場的競爭程度,同時為使市場參與主體具備風(fēng)險管理能力,從而增加經(jīng)濟(jì)主體的選擇,減少人民幣升值預(yù)期中的投機行為,使市場對人民幣的價值定價更加真實、準(zhǔn)確。

　　5. 引導(dǎo)企業(yè)主動適應(yīng)匯率變化,適當(dāng)運用金融工具規(guī)避風(fēng)險。企業(yè)要進(jìn)一步提高風(fēng)險意識,培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員,增強處置匯率風(fēng)險的能力,增強對外匯市場變化的適應(yīng)能力。同時要加強成本核算,控制費用開支,進(jìn)一步擴大利潤空間。注重科技創(chuàng)新,提高核心競爭力,開發(fā)高附加值產(chǎn)品,盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

　　6. 銀行應(yīng)積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品,提高風(fēng)險定價能力。商業(yè)銀行應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率形成機制改革的形勢和要求,抓住外匯市場快速發(fā)展和企業(yè)匯率避險需求迅速增長的機遇,正確處理改進(jìn)金融服務(wù)與防范風(fēng)險的關(guān)系,增強服務(wù)意識,創(chuàng)新金融產(chǎn)品,推出適應(yīng)不同需求的外匯避險工具,并相應(yīng)拓寬遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的期限設(shè)置。

　　三、總結(jié)

　　中國采取有管理的浮動匯率制度,是人民幣匯率制度向自由浮動的匯率制度邁進(jìn)的必經(jīng)之路。現(xiàn)階段,中國加入世界貿(mào)易組織,在此前提下,中國應(yīng)不斷改進(jìn)外匯管理手段,圍繞維護(hù)國際收支平衡和人民幣匯率穩(wěn)定,整頓和規(guī)范外匯市場秩序,努力為支持對外貿(mào)易和鼓勵外商來華投資創(chuàng)造良好環(huán)境和條件,以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　參考文獻(xiàn):

　　[1]溫彬,人民幣匯率改革的效應(yīng)和趨勢分析[J]國際金融研究2006(3).

　　[2]李揚、余維彬,全球經(jīng)濟(jì)失衡及中國面臨的挑戰(zhàn)[J]國際金融研究2006(2).

　　[3]韓劍,資本流入外匯儲備非均衡增長對我國外匯政策的影響[J]國際金融研究2006(5).