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請給予股市以起碼的尊重

2009-07-10 11:08 來源:田 立

  股市牛起來,本來是件人人高興的事,尤其是對經(jīng)歷了07年下半年到08年底將近一年半熊市的投資者來說,眼下的牛市確實可以使他們舒一口氣了,盡管距離歷史高峰尚有遙遠的距離。但也有人不高興,就是那些一直以來看空股市的評論家們,這些人的不高興的原因不都是對市場風險的擔心,相當一部分是出于對自己過去錯誤言論進行掩蓋的需求。

  謝國忠是我今年批評較多的專家之一,尤其是對他的“A股泡沫論”,期間也批評過他的“通脹論”,說到底就是不同意他關(guān)于今年A股走勢的判斷。記得當初,謝國忠同志把A股的反彈稱為“熊市反彈”,顧名思義,雖然反彈了,但還是熊市,也就是說“熊市”才是今年股市的本質(zhì)。后來,可能是怕投資者沒明白他的意思,他又直截了當?shù)貟伋?ldquo;熊市反彈是殺人機器”的言論,以幾乎是最危言聳聽的方式警告了投資者。但還不放心,于是在4月份干脆大膽預測:2個月后股市將暴跌。

  然而股市很不買謝國忠的帳,眼下的事實是:A股的上漲行情已經(jīng)持續(xù)近9個月,漲幅超過80%,你見過這樣的“熊市反彈嗎”?不僅如此,謝國忠同志預測的暴跌也沒有出現(xiàn),取而代之的是滬指比他預測時的2500點又漲了500點。

  我說這些絕沒有挖苦謝國忠的意思,更不是要貶低他的能力。股市本來就是一個極其復雜的綜合體,時至今日也沒有人敢說已經(jīng)準確無誤地掌握了股市運行規(guī)律,因此預測錯誤本來不算什么問題,但問題是,明知道自己錯了,還要將責任推給市場,這就不是科學的態(tài)度了。就在6月底,眼看自己預測無望實現(xiàn)的時候,謝國忠又改口將眼下的行情稱為“折騰市”,并認為這輪行情是流動性泡沫和市場不理性所致。

  關(guān)于這輪行情究竟是不是流動性泡沫所致稍后再談,關(guān)于市場,我想多說兩句,盡管存在學派分歧,但不爭的事實是至今沒人可以證明自己比市場更聰明,動不動就給市場帶上個“不理性”的帽子,是真的學術(shù)邏輯呢,還是另有所圖?我不知道,但我知道,包括謝國忠在內(nèi)的很多國內(nèi)專家過去對美國股市還是非常信賴的,經(jīng)常拿美國股市說中國的事。但現(xiàn)如今,當拿美國的股市衡量A股也無法支持自己的觀點時,在股評專家們的眼里,就連美國股市也不理性了,這就不能不讓人懷疑所謂“不理性”的真實用意了。

  回顧這些人的做法,我們不難歸納出這樣一個公式:當市場驗證了我的預言,我是對的;當市場沒有實現(xiàn)我的預言,市場是錯的。按照這種“兩頭堵”的模式去分析、評論股市,任何人都可以做股評家。但顯然,這樣的模式只能是自欺欺人,嘩眾取寵,招搖過市。表面上看這只是評論家們的手段問題,實質(zhì)上,卻是一個科學態(tài)度的問題,這個態(tài)度的基礎(chǔ)就是對股市的起碼的尊重。

  但眼下,利用卻不尊重股市的人越來越多,就連我的好朋友葉檀同志也學會了這一套,令人痛心。知情人都知道,葉檀在年初滬指已經(jīng)站上2000點的時候唱空到700點。其實這沒什么,敢想敢說一直是葉檀的性格,是值得尊敬的。但當其看到自己的語言實現(xiàn)無望時,將此輪牛市反諷為“政策的勝利”,就讓人不敢恭維了。所謂“政策的勝利”實質(zhì)上含蓄地批評了市場不成熟、制度不完善等等,說到底還是認為市場錯了。要知道,包括葉檀在內(nèi)的很多股評家去年可是一直鼓噪政策救市的,就算本輪行情真是“政策市”,那應(yīng)該正合這些人的意才是,為何翻臉了呢?

  實際上,所謂“流動性泛濫推升股市”的觀點本來就是錯的。謝國忠曾經(jīng)說美國的股市行情是因為美聯(lián)儲引發(fā)了過多的美元,使得泛濫的流動性必須尋找投資渠道的結(jié)果。但這里有個問題:如果美國的市場真像某些人說的那樣,預期危機還沒有完全過去的話,對投資者來說是為資金尋求安全的場所重要呢,還是尋求投資渠道更重要呢?顯然應(yīng)該是前者,股市投資甚至連次優(yōu)都算不上,因為即使投資到大宗商品指數(shù)上也比投資股票強,如果市場真的預期美國經(jīng)濟將進一步加速下滑的話?涩F(xiàn)在的情況是股市活躍,說明反彈是預期的結(jié)果,而非流動性泛濫所致。

  還有一組數(shù)據(jù)很能說明問題,一季度美國股票期權(quán)的隱含波動率從去年危機高峰時的120%降到40%,這一方面說明市場的信心趨于穩(wěn)定,另一方面也反映出市場存在一定的憂慮(因為0.4的隱含波動率依然偏高),因而不可說市場忘乎所以。當然,從四季度起,美國的股市可能會出現(xiàn)一些問題,如果美國人的通脹預期居高不退的話,但即便如此,我們就可以證明眼下的股市行情是不理性的嗎?

  與謝國忠拿美股說事不同,葉檀則將A股行情視為自年初以來的信貸激增的結(jié)果,實質(zhì)上與謝國忠的理論邏輯是一脈相承的。但中國的信貸上升真是推升股市的幕后之手嗎?首先必須明確一點的是,增長的信貸并不會直接流入股市,因為投資機構(gòu)和個人投資者是得不到這部分資金的,比較可信的途徑是通過增加投資者收入而流入股市。但同樣地,即使投資者收入增加了,投資者有了錢就非要投資嗎?要投資就一定要改變預期而投到股市上嗎?這種非此即彼的邏輯早在托賓剖析凱恩斯總需求理論時就已經(jīng)被摒棄了,想不到時至今日仍是我們某些評論家的思想起點,這不僅是股評家們的悲哀,也是起身后成群擁躉的悲哀。

  “我沒法證明自己比市場更聰明”,這是芝加哥金融學派和塔克學派代表們常掛在嘴邊的一句話,過去我僅僅以為這只是學術(shù)信仰,但今天我明白了,除了信仰,這也是一種態(tài)度,一種“既然我還沒完全認識規(guī)律就必須尊重規(guī)律”的科學態(tài)度,這不是迷信,而是品格。

責任編輯:冠