廣發(fā)證券中期業(yè)績基本符合預期。廣發(fā)證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.8億元，同比下降10.8%，對廣發(fā)基金由合并報表改用權(quán)益法核算是收入下降的主要原因。按可比口徑計算，營業(yè)收入將達到54億元，同比增長5%；實現(xiàn)凈利潤20.4億元，同比增長12%，每股收益.02元。2季度，公司約實現(xiàn)凈利潤10.9億元，同比增長29%，環(huán)比增長14%。

　　經(jīng)紀份額的快速回升彌補傭金率下降的損失。上半年公司實現(xiàn)經(jīng)紀傭金凈收入32.9億元，同比增長6.5%。股票基金傭金率由2008年的0.181%下降至0.156%、降幅13.8%，同市場平均基本一致，也明顯好于我們早前的預期；經(jīng)紀份額扭轉(zhuǎn)了2008年下半年快速下滑的趨勢，上半年公司股票基金市場份額4.59%，僅略低于去年的4.63%。

　　投資能力充分顯現(xiàn)。上半年，公司及時對市場做出反應，雖然證券投資總體減少6%，但權(quán)益類證券市值由期初的6.4億元提升到26.7億元；實現(xiàn)投資收益8.3億元、其中二級市場投資收益約6.5億元、浮盈約4.7億元，而到目前為止，浮盈繼續(xù)增加至8億元左右。

　　業(yè)務及管理費率高于預期。上半年業(yè)務及管理費用16.9億元，雖同比下降11%，但管理費率仍達37%、費率同比持平，也高于我們早前預期的34%。

　　受益于IPO的重啟以及創(chuàng)業(yè)板的設立。廣發(fā)在中小企業(yè)承銷領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，目前已有3家IPO過會項目，IPO重啟以及創(chuàng)業(yè)板的設立將推動承銷業(yè)務收入環(huán)比快速提升，而直投和投資等業(yè)務也將從中受益。

　　我們繼續(xù)維持對廣發(fā)三寶2009年中期的業(yè)績預期，即成大0.75元、敖東1.12元和公用0.65元，同比分別增長25%左右。