伴隨2006年基金業(yè)績(jī)的全面飄紅，基金經(jīng)理被投資者捧為皇冠上的“明珠”，他們被認(rèn)為擁有超凡的分析、判斷、研究、學(xué)習(xí)和社會(huì)交際能力，手上掌控?cái)?shù)十上百億資金，在證券市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，為投資者點(diǎn)石成金。某些新發(fā)基金更是為某個(gè)明星基金經(jīng)理度身定做的。
于是火爆的基金銷售市場(chǎng)上，基金經(jīng)理“追星族”成群結(jié)隊(duì)，基金經(jīng)理走到哪里，投資者的資金就投向哪里，更有甚者云“如果XX不當(dāng)XX基金經(jīng)理我就賣出基金XX”。投資者這樣崇拜基金經(jīng)理是否理性？究竟應(yīng)該怎樣認(rèn)識(shí)基金經(jīng)理對(duì)基金業(yè)績(jī)的作用？
資深比“資淺”強(qiáng)在經(jīng)驗(yàn)
投資者通常認(rèn)為資深的基金經(jīng)理應(yīng)該比“資淺”的基金經(jīng)理能力強(qiáng)，而美國(guó)蒙他拿大學(xué)的Costa和Porter發(fā)現(xiàn)，資深的基金經(jīng)理在投資能力上并不優(yōu)于資歷較淺者。美國(guó)耶魯大學(xué)的Chevalier和麻省理工學(xué)院的Ellison對(duì)此的進(jìn)一步解釋是，在業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)不佳時(shí)，較年長(zhǎng)者較年輕者更不容易被撤換，僅僅是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)差異。
經(jīng)驗(yàn)價(jià)值的重要性與管理的基金類型有關(guān)。美國(guó)科羅拉多大學(xué)的Ding發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)多寡對(duì)于成長(zhǎng)型基金的業(yè)績(jī)有顯著影響，經(jīng)驗(yàn)越豐富者表現(xiàn)越佳，但對(duì)于收益型基金的業(yè)績(jī)則沒有顯著影響。這可能是因?yàn)樘暨x成長(zhǎng)型股票比較困難，需要正確的預(yù)測(cè)盈余成長(zhǎng)，而且隨著基金經(jīng)理的資歷增長(zhǎng)，也能和上市公司的高管人員建立一些私人關(guān)系，從而得到一些內(nèi)幕消息。
經(jīng)理變動(dòng)無需風(fēng)聲鶴唳
美國(guó)基金經(jīng)理平均任期5年以上，中國(guó)基金經(jīng)理平均任期不足18個(gè)月。2005年國(guó)內(nèi)共有87位基金經(jīng)理被調(diào)整崗位，相比2004年增長(zhǎng)了近40％；2006年以來有107只基金的基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)，占300只基金的35.67％。
基金經(jīng)理變動(dòng)對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響要具體分析。當(dāng)前國(guó)內(nèi)很多基金公司采用團(tuán)隊(duì)管理模式，重大投資決策由投資決策委員會(huì)集體做出；有的還采取集中管理，即一只基金由多個(gè)基金經(jīng)理管理。一流的基金公司人才濟(jì)濟(jì)，即使個(gè)別基金經(jīng)理離開，也立即有其他經(jīng)理補(bǔ)缺。這些情形中個(gè)別基金經(jīng)理的變動(dòng)，對(duì)基金持有人和基金公司的影響不是很大。另外，如果指數(shù)基金的指數(shù)化效果較好，其經(jīng)理人變更對(duì)基金的影響較積極管理型基金小�；鸾�(jīng)理變動(dòng)也不絕對(duì)導(dǎo)致原有基金業(yè)績(jī)下滑，有權(quán)威調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理變動(dòng)后基金年平均報(bào)酬率為19.6%，而更換前年報(bào)酬率為14.92%.
所以持有人對(duì)基金經(jīng)理的變動(dòng)也不用風(fēng)聲鶴唳。如果相應(yīng)的基金公司有數(shù)位明星經(jīng)理可以補(bǔ)缺，或者側(cè)重團(tuán)隊(duì)作用，或者基金采用集中管理，或者該基金為追蹤效果較好的指數(shù)基金，則持有人不必忙于贖回，也不要很在意基金經(jīng)理的離職。
經(jīng)理權(quán)力不足以定乾坤
投資者不宜將基金業(yè)績(jī)好壞與基金經(jīng)理業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)。目前有關(guān)基金經(jīng)理在投資中作用的資料很少公開，基金經(jīng)理實(shí)際所負(fù)責(zé)任及投資權(quán)限對(duì)投資者來說不甚透明。目前國(guó)內(nèi)59.6％的基金公司管理資產(chǎn)合計(jì)在100億以下，新成立的基金公司更是只有幾個(gè)億。如果管理資產(chǎn)少，投資決策權(quán)往往集中于公司最高層，基金經(jīng)理的作用就不一定那么顯著。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理責(zé)權(quán)不對(duì)等的問題比較突出。拋開基金公司管理方式和基金類型的約束不說，有些基金的運(yùn)作還會(huì)受到股東的干預(yù)，基金經(jīng)理的發(fā)揮空間有限。在投資者的眼中，基金經(jīng)理須直接對(duì)基金業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，做得不好會(huì)引起巨額贖回、清盤乃至訴訟。很多基金公司直接用排名來測(cè)評(píng)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，而基金公司面臨的壓力只能轉(zhuǎn)嫁到基金經(jīng)理身上，業(yè)績(jī)不如同行或是沒有達(dá)到公司要求，就會(huì)有下崗的危機(jī)；有時(shí)還會(huì)充當(dāng)“替罪羊”，成為基金治理結(jié)構(gòu)漏洞的犧牲品。
證監(jiān)會(huì)2006年11月8日出臺(tái)《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》，規(guī)定“基金經(jīng)理管理基金未滿1年的，公司不得變更基金經(jīng)理”等內(nèi)容，并就建立基金經(jīng)理全面的、真實(shí)的、連續(xù)的、公開的業(yè)績(jī)檔案記錄、信用記錄，提高基金經(jīng)理的透明度作了明確要求，有助于投資者更全面和有效地了解基金經(jīng)理。
幸福要靠自己爭(zhēng)取
美國(guó)艾莫利大學(xué)的Baks對(duì)基金經(jīng)理換至其他基金以及增減所兼管基金所作研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的表現(xiàn)具有持續(xù)性。這表明，基金投資者追隨明星經(jīng)理，有一定合理性。但Baks應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的Cobb-Douglas投入產(chǎn)出方程來測(cè)算時(shí)，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程度大約只占10%到15%.崇尚基金經(jīng)理個(gè)人作用的美國(guó)都是如此，何況中國(guó)？在影響基金業(yè)績(jī)上，市場(chǎng)環(huán)境、公司治理、產(chǎn)品風(fēng)格等與基金經(jīng)理同等重要。
把自己的幸福建立在別人身上始終是不牢靠的，可以把資產(chǎn)委托給基金經(jīng)理并不意味著投資者無須承擔(dān)學(xué)習(xí)投資的義務(wù)。認(rèn)識(shí)公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定與否，投資決策流程是否給予基金經(jīng)理發(fā)揮空間，還只是第一步。真正成熟的投資者，應(yīng)該首先對(duì)自己的投資偏好有深刻的把握，按自己的個(gè)性特征、風(fēng)險(xiǎn)容忍力、生命周期選擇適合自身的基金產(chǎn)品，進(jìn)而對(duì)基金經(jīng)理運(yùn)作基金的偏好和風(fēng)格做出客觀、準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，研究和分析基金運(yùn)作規(guī)律和投資組合，深入的了解和掌握基金產(chǎn)品的特點(diǎn)，與基金經(jīng)理為代表的產(chǎn)品在投資理念上達(dá)成一致。
如同挖掘一只牛股需要一個(gè)較長(zhǎng)的認(rèn)識(shí)過程，投資者對(duì)必須認(rèn)識(shí)到中國(guó)之“巴菲特”必須是久經(jīng)考驗(yàn)的。為了對(duì)自己托付的血汗錢負(fù)責(zé)，投資者還是用苛刻的眼光和懷疑的態(tài)度來認(rèn)定自己的“財(cái)神”為宜；在中國(guó)基金市場(chǎng)起步的今天，選基金經(jīng)理最好有女士定終身一般的謹(jǐn)慎。
