每年上市公司披露年報(bào)之時(shí)，也是虧損上市公司誠(chéng)惶誠(chéng)恐之日，因?yàn)榕伦约旱墓颈弧疤厥馓幚砘蛲耸小�，公司上下�?huì)為了一個(gè)目標(biāo)而絞盡腦汁，有驚無(wú)險(xiǎn)也成為ST公司一年一度的完善結(jié)局。對(duì)于被ST的上市公司，監(jiān)管部門早就有相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制，但真正退市者寥寥無(wú)幾。究竟什么樣的ST公司還有在證券市場(chǎng)上存在的價(jià)值？究竟什么樣的ST公司應(yīng)該退市？這個(gè)問(wèn)題值得我們換一種角度來(lái)思考。
隨著上市公司股權(quán)分置改革的基本完成，證券市場(chǎng)監(jiān)管也上了一個(gè)新臺(tái)階。在這種情況下，有必要重新審視早期的一些政策，是否還符合現(xiàn)在的市場(chǎng)情況。
經(jīng)營(yíng)虧損本身不是退市的理由
上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，出現(xiàn)虧損年度或連續(xù)出現(xiàn)虧損年度都是經(jīng)常發(fā)生的。這并不代表公司本身缺乏投資價(jià)值。
由于會(huì)計(jì)政策具有穩(wěn)健性的特征，所以，企業(yè)必須及時(shí)、充分地反映已經(jīng)發(fā)生的損失、減值等事項(xiàng)，但是，不能同時(shí)反映企業(yè)通過(guò)收入實(shí)現(xiàn)的利得、增值等事項(xiàng)。所以，這就使正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)也出現(xiàn)虧損。
一個(gè)上市公司如果處在生命周期的早期，投入大、產(chǎn)出小，很可能出現(xiàn)虧損，或連續(xù)虧損。如果因此被特殊處理或退市，一個(gè)本來(lái)很好的企業(yè)可能因此就喪失了發(fā)展前途。像微軟、亞馬遜等高科技公司，上市后多年虧損，如果當(dāng)初被退市，不僅投資者遭受損失，也不會(huì)有這個(gè)領(lǐng)域今天世界級(jí)的企業(yè)。
另外，宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)盈利影響也很大。一旦經(jīng)濟(jì)衰退，大量的企業(yè)可能虧損。這些虧損都不代表企業(yè)沒(méi)有投資價(jià)值，長(zhǎng)期的盈利完全可以彌補(bǔ)短期的虧損。依據(jù)是否虧損的特殊處理制度和退市制度是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>
現(xiàn)行制度導(dǎo)致企業(yè)操縱利潤(rùn)
由于上市公司不愿意被特殊處理或退市，很可能通過(guò)盈余操縱等手段避免虧損，達(dá)到至少微利的目的。在這種情況下的盈余操縱，對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)投資者群體，對(duì)公司股東造成的傷害是很大的。
這種迫不得已的盈余操縱行為，分散了公司經(jīng)理層管理公司的精力，它們不得不花費(fèi)時(shí)間去避免虧損的出現(xiàn)。在公司自己不能扭虧的情況下，大股東，甚至政府部門不得不出面幫助解決。另外，公司扭虧的方法往往涉及到公司正常運(yùn)營(yíng)，從而影響了公司業(yè)務(wù)的正常運(yùn)作。有些公司不得不通過(guò)資產(chǎn)買賣、債務(wù)重組，甚至公司重組的辦法來(lái)解決問(wèn)題。
上市公司連續(xù)兩年虧損應(yīng)該被“ST”嗎
實(shí)際上，一個(gè)企業(yè)是否具有投資價(jià)值和是否虧損沒(méi)有直接關(guān)系。股票市場(chǎng)上“不怕?tīng)�貨，就怕假貨”。一個(gè)企業(yè)投資價(jià)值低沒(méi)關(guān)系，只要投資者以更低的價(jià)格買入，同樣可以獲得良好的投資回報(bào)。所以，“爛貨”在市場(chǎng)上沒(méi)關(guān)系，“假貨”才不應(yīng)該留在市場(chǎng)上，應(yīng)該被特殊處理，被退市。
現(xiàn)行的特殊處理或退市標(biāo)準(zhǔn)，都是基于企業(yè)已經(jīng)披露，投資者已經(jīng)了解的信息，如過(guò)去年度是否虧損。所以，監(jiān)管的效果是有限的。企業(yè)虧損了，投資者自然通過(guò)對(duì)該企業(yè)價(jià)值的判斷，通過(guò)交易做出反應(yīng)，保護(hù)自己的利益。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)最應(yīng)該關(guān)注的是“假貨”，那些違反信息披露規(guī)定，欺騙投資者的企業(yè)。只有對(duì)這些企業(yè)施以懲戒，才能保護(hù)投資者的利益，才符合證券監(jiān)管的目。
總之，我們認(rèn)為，在現(xiàn)在良好的市場(chǎng)形勢(shì)下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該重新審視我國(guó)股票市場(chǎng)上特殊處理政策和退市政策，并做出適當(dāng)調(diào)整。發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)上，根據(jù)上市公司股票價(jià)格水平高低和交易量多少，制定退市標(biāo)準(zhǔn)的辦法值得我們借鑒。
