對于不被眾人看好的互聯(lián)網行業(yè)，薩發(fā)卻始終用自己獨到的眼光關注著2007年3月1日，隨著分眾傳媒宣布以2.25億美元正式收購好耶，又一家中國互聯(lián)網公司夢斷納斯達克。眾人開始猜測，國外的資本市場是否開始拒絕接納中國的互聯(lián)網企業(yè)？國外的投資銀行又是如何看待中國的互聯(lián)網企業(yè)？當中國的互聯(lián)網公司前赴后繼地奔赴境外資本市場的時候，又有多少企業(yè)還能重復百度曾經的輝煌？《新財經》記者就這些問題采訪了派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）董事、總經理兼資深互聯(lián)網分析師薩發(fā)。拉什奇。
中國互聯(lián)網企業(yè)的機會
近兩年，中國的互聯(lián)網公司在上市初期，都曾有200％甚至更瘋狂的增長，但是隨后都歸于平寂。說到底，互聯(lián)網依然是一個靠不停地轉換經營熱點來維持的領域。但是，在薩發(fā)眼里，除了中國聯(lián)通、中國移動等具有壟斷性質的企業(yè)之外，互聯(lián)網是中國最有潛力的行業(yè)，就因為這個原因，最終使薩發(fā)將目光轉向中國，轉向中國的互聯(lián)網。
薩發(fā)在五年前開始關注中國。當時的中國剛剛加入世貿組織，蘊涵著很多的商機。在眾多行業(yè)中，薩發(fā)唯獨看上了剛剛經過了一輪泡沫的互聯(lián)網，薩發(fā)的獨具慧眼，讓更多的中國互聯(lián)網企業(yè)得以走出國門。而對這個領域的選擇，薩發(fā)也并非是拍腦袋想出來的，“我們關注那些有高增長的公司，這個標準主要有三點，一是企業(yè)整體的高增長，這個高增長不是短期行為，而是長期的，最起碼有一年而不是一兩個季度。二是有可持續(xù)性。三是盈利性，這個盈利并不是指當年盈利，有可能是未來哪一年的盈利。在技術領域可能比較注重當前的盈利能力，而互聯(lián)網行業(yè)的培育期比較長，所以，我們更關心長期的盈利能力�！�
對于國外的投資者來說，互聯(lián)網是個非常大的投資熱點。
大家都還記得，北京時間2005年8月6日凌晨，百度正式在納斯達克上市，從27美元的開盤價瞬間飆升至66美元，隨后更是一路瘋漲到151美元，最后報收于122美元。按照當時市價的最高值計算，李彥宏身價一夜超過10億美元，直逼當時中國IT首富陳天橋。作為百度IPO承銷商之一的派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray），親眼目睹了中國互聯(lián)網公司的價值攀升，百度開了一個好頭。
除了百度，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）還協(xié)助攜程旅行網、分眾傳媒、盛大網絡等13家中國互聯(lián)網企業(yè)獲得海外IPO.到目前為止，海外上市的中國互聯(lián)網企業(yè)共有18家。根據派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）在2006年初對中國互聯(lián)網行業(yè)指數(shù)的預計，中國互聯(lián)網指數(shù)2006年全年將整體上揚22.9%，在發(fā)展速度上繼續(xù)領跑互聯(lián)網全球發(fā)展格局。但實際上，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）管理的公司在2006年上升幅度高達50％。
采訪中，薩發(fā)迅速地用手機發(fā)了一個email后告訴記者，“派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）的大部分精力開始集中在增長型基金，而其最大的競爭對手就是高盛�！睘榱吮苊馀c競爭對手有正面沖突，他們采取了差異化運營。比如，高盛操作各個領域的增長型基金，而派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）主要集中在技術、醫(yī)療、金融服務等領域，其中，醫(yī)藥更是派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）重點關注的一個行業(yè)。有數(shù)據表明，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）每年大約要推進20～30家醫(yī)藥企業(yè)上市。這對一些等待上市的中國醫(yī)藥企業(yè)無疑是個利好消息。
投資者更看中有潛力的公司
相對國外互聯(lián)網市場的發(fā)展，2006年，中國互聯(lián)網行業(yè)表現(xiàn)很弱，未來發(fā)展堪憂。中國互聯(lián)網海外上市公司總市值大約有200億美元，但是，在美國，隨便一家互聯(lián)網上市公司的市值可能就達幾百億美元。相比之下，中美互聯(lián)網上市公司市值相差非常大。
對于這個問題，薩發(fā)認為，這樣的市值比例是合理的，“比如，百度與谷歌之間存在數(shù)百倍的營業(yè)收入和利潤差距，實際上這并不完全是由于兩個市場的商業(yè)環(huán)境和市場結構差異所致，中國和美國互聯(lián)網市場的規(guī)模和兩國企業(yè)自身規(guī)模的差距占主要原因�！彼_發(fā)的這個推理，與當今市場的聲音正好相反�！爸袊幕ヂ�(lián)網企業(yè)想發(fā)展到美國互聯(lián)網企業(yè)那樣的程度，大概還需要幾年或者十幾年的時間�！�
市值的高低似乎并沒有完全主導投資者的投資方向，中國的互聯(lián)網上市公司在美國市場一直受到追捧。是這些股票本身價值就值那么多錢？還是市場沖動下產生的熱捧效應？
對于記者的這種擔憂，薩發(fā)聳了聳肩，挑著眉毛告訴記者，“人們的投資沖動在幾年前可能會有，現(xiàn)在的投資者都是比較理性的�！彼_發(fā)所說的理性，就是投資者已經懂得根據市場判斷做出投資決定�！氨热�，中國的百度就像美國的谷歌，它們都是行業(yè)的領頭羊，投資者對百度的理解就像對谷歌的理解，認為它們的市場占有率和品牌認可度等方面都是非常有發(fā)展?jié)摿Φ�。投資者更重視企業(yè)未來的盈利能力�！�
風險是不能回避的
正是出于對中國互聯(lián)網行業(yè)的看好，薩發(fā)不斷地往返于中美之間，并結交了很多中國朋友，由此獲得了很多人沒有爭取到的機會。不過，采訪的最后，薩發(fā)告訴記者，“我不久將從技術分析師的位置上辭職，我的職責會由其他人來負責�！毙碌穆毼缓腿ハ蛩_發(fā)并未向記者透露，但是，薩發(fā)表示，他會依然關注中國市場，關注中國互聯(lián)網企業(yè)，“未來五年，中國將成為互聯(lián)網企業(yè)發(fā)展最有機會的市場�！�
然而，機會往往是和風險共存的。中國的資本市場增長速度非�？�，尤其是互聯(lián)網板塊，它的市場份額在不斷增加。但是，薩發(fā)提醒投資者，要保持清醒的頭腦，在投資之前需要考慮兩點風險，“首先，就是對這個板塊泡沫的估值，或者是過高估值的問題。另外一點就是，互聯(lián)網板塊整體的增長是否具有可持續(xù)性�！逼鋵�，關于估值的問題，在2006年上半年對于Web2.0的投資就是個例子，當時對Web2.0的投資比較熱，估值也普遍偏高，造成盲目投資。居高不下的估值在近段時間才開始慢慢回歸到基本面。所以，薩發(fā)告誡投資者，一定要做很多的研究，“的確，中國市場上的投資機會是非常非常多的，但是，在利用這些機會的時候，一定要審慎，機會在哪里？需求在哪里？需要投資者作出一個明確的判斷�！�
與薩發(fā)看好中國互聯(lián)網行業(yè)相悖的是，中國的眾多風險投資紛紛“逃離”互聯(lián)網，業(yè)內給出的理由似乎也是合理的。畢竟，風險投資追求的是規(guī)避風險后的回報，當市場過熱以后，市場價格勢必不能反映公司的真實價值，因此，轉投其他領域也是理所當然的。
記者手記
手表戴在長袖外面，襪子穿到膝蓋下面，西服里穿無領的襯衣，這就是記者面前的薩發(fā)。拉什奇——派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）董事、總經理。也許是因為老外引領時尚慣了，以至于看似這么不修邊幅的著裝，記者都懷疑是否也算是一種時尚。
作為一家領先的國際中間市場投資銀行與機構證券公司，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）創(chuàng)立于1895年，總部位于明尼阿波利斯，在美國設有25個辦事處，專為中間市場企業(yè)、私募股權集團、公共實體、非營利性客戶以及機構投資者的需求提供服務。薩發(fā)。拉什奇作為華爾街唯一跟蹤中國網絡概念股的大牌分析師，已經協(xié)助十多家中國互聯(lián)網企業(yè)成功獲得海外IPO.
