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年報(bào)塞車之患

2008-3-12 15:18 《首席財(cái)務(wù)官》·薛童 【 】【打印】【我要糾錯(cuò)

  從表面來看,年報(bào)審計(jì)的環(huán)節(jié)是年報(bào)發(fā)布遇阻的主要原因,但其實(shí),根本的原因還是源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的財(cái)報(bào)統(tǒng)一制。

  對(duì)于國內(nèi)資本市場長期盛行的“內(nèi)幕交易”頑疾,監(jiān)管者一直在不斷加大監(jiān)管力度。最新的動(dòng)作是,去年底證監(jiān)會(huì)就做好上市公司2007年年報(bào)工作發(fā)布的一份相關(guān)通知征求意見稿中提出:年報(bào)披露前30日內(nèi)和業(yè)績預(yù)報(bào)或快報(bào)披露前10日內(nèi)不得進(jìn)行股票期權(quán)的授權(quán)和行權(quán);年報(bào)內(nèi)容不得以任何形式、任何途徑泄漏等意見,試圖更好防止內(nèi)幕交易。

  不過,在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)不能忽略的是,在諸多造成內(nèi)幕交易的因素中,信息披露不及時(shí)是一個(gè)很重要的因素,尤其是作為信息披露主渠道的年報(bào)披露時(shí)限較長,加劇了信息不對(duì)稱的扭曲力度。在中國,《證券法》規(guī)定,年報(bào)的披露法定期限是120天,這比很多國家的規(guī)定都要長,在國際上一般以60天和90天居多(見表1 )。

  從一般的常識(shí)來看,時(shí)間越長,掌握內(nèi)幕消息的人操作的空間就越大,對(duì)于信息保密的監(jiān)管難度就越大。

  臭名昭著的“安然事件”發(fā)生以來,美國證券監(jiān)管部門就對(duì)其現(xiàn)有的上市公司信息披露的規(guī)則體系進(jìn)行了全面反思,美國證券交易委員會(huì)(SEC)2002年2月13日提出了《上市公司信息披露規(guī)則修改建議》,其中重要一條修改建議就是縮短定期報(bào)告披露時(shí)間。

  因?yàn)樵凇鞍踩皇录敝校踩还緝?nèi)部高層管理人員在股票下跌前拋出其手中持有的安然股票,市場并沒有及時(shí)獲知。按照美國現(xiàn)有規(guī)定,董事、高管人員及持股10%以上的股東持有本公司股票發(fā)生變動(dòng),須在變動(dòng)日后第2月前10天內(nèi)報(bào)告,致使買賣股票延遲披露時(shí)間長達(dá)40天,對(duì)于安然公司來講,披露就顯得非常滯后。所以該《建議》采取了具體措施,縮短了披露時(shí)間。

  該《建議》提出,美國上市公司年報(bào)的披露時(shí)間將從90天縮短為60天,將季報(bào)披露時(shí)間從45天縮短為30天。我國現(xiàn)行年報(bào)披露時(shí)限120天的規(guī)定足足比該《建議》多出一倍。

  對(duì)此,一些投資者提出,年報(bào)的披露時(shí)間有沒有可能提前?

  年報(bào)塞車阻礙資本市場發(fā)展

  由于年報(bào)的披露涉及上市公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證監(jiān)會(huì)、交易所等諸多環(huán)節(jié),能否縮短這個(gè)期限,我們需要找到其中的主要癥結(jié)。

  《首席財(cái)務(wù)官》雜志采訪了上市公司CFO、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、券商、業(yè)內(nèi)專家、投資者等相關(guān)人士,基本上得出一個(gè)比較統(tǒng)一的認(rèn)識(shí):從技術(shù)的層面和理論上來說,年報(bào)的發(fā)布時(shí)限是可以提速的。

  從年報(bào)的編制者——上市公司來說,從技術(shù)的層面看,年報(bào)提速是可能的,因?yàn)橐话銇碚f,公司規(guī)模越大,年報(bào)合并整理所需的時(shí)間相對(duì)越長,而就平均水平而言,與國際公司相比中國的上市公司相對(duì)來說規(guī)模更小,從理論上來說,編制的難度更小,時(shí)間更短。由此推斷,從上市公司的環(huán)節(jié)來說,年報(bào)能夠提速。

  另外,財(cái)務(wù)管理的信息化技術(shù)不斷發(fā)展,近幾年在財(cái)務(wù)的信息化方面有了很大的改善,也為財(cái)報(bào)的提速提供了可能。

  還有,以前年報(bào)發(fā)布的主要通道是平面媒體,傳達(dá)速度和容量都有局限性,現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)也為信息的快速到達(dá)提供了更加便捷的通路。

  綜合以上技術(shù)手段的變化來看,年報(bào)提速無疑是可行的,但是結(jié)合中國的實(shí)際情況,年報(bào)發(fā)布提速并不像有些人所期待的那樣樂觀。

  相關(guān)法律規(guī)定,我國上市公司財(cái)政年度是統(tǒng)一的,為日歷年,而美國上市公司的財(cái)政年度是變化的,這使得我國縮短上市公司披露年報(bào)期限有兩大困難:一是年報(bào)披露期間有一個(gè)春節(jié)長假;二是受審計(jì)力量的限制。由于年報(bào)須審計(jì),因此會(huì)計(jì)師在1~4月審計(jì)任務(wù)量很大,而其余時(shí)間任務(wù)量不飽滿。

  普華永道北京主管合伙人封和平告訴記者,這么多的年報(bào)都集中在1~4月,加之受限于中國會(huì)計(jì)師事務(wù)所整體發(fā)展的規(guī)模和水平,即便是現(xiàn)在120天的期限完成全部上市公司年報(bào)審計(jì)的環(huán)節(jié)壓力已經(jīng)很大。他同時(shí)指出,財(cái)年統(tǒng)一制又進(jìn)一步加大了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作成本,也不利于這個(gè)行業(yè)的健康良性發(fā)展。更糟糕的是,這個(gè)成本會(huì)最終轉(zhuǎn)嫁給上市公司和投資者身上,造成整個(gè)社會(huì)資源的浪費(fèi)和成本的提高。但是如果上市公司的財(cái)年能夠分散在全年,不僅可以提高審計(jì)的效率,同時(shí)還可以優(yōu)化審計(jì)環(huán)節(jié)的成本。

  所以,從表面來看,年報(bào)審計(jì)的環(huán)節(jié)是年報(bào)發(fā)布遇阻的主要原因,但其實(shí),根本的原因還是源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的財(cái)報(bào)統(tǒng)一制。

  我國實(shí)行統(tǒng)一的自公歷1月1日起至12月31日止的會(huì)計(jì)年度的規(guī)定,主要是服務(wù)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代,統(tǒng)一企業(yè)會(huì)計(jì)年度便于國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及制訂下一年的各項(xiàng)計(jì)劃。

  目前,我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì),顯然,這一制度現(xiàn)在已經(jīng)沒有存在的必要了,并且已經(jīng)成為阻礙資本市場發(fā)展的一個(gè)瓶頸。

  而隨著IPO的進(jìn)一步增多,現(xiàn)實(shí)的情況可能會(huì)讓人更加沮喪。

  在剛剛過去的2007年,上海和深圳證券交易所兩市共上市了125只新股,比去年增加了92%.合計(jì)募集資金達(dá)4471億元,與2006年同期相比顯著增長了256%.這兩個(gè)數(shù)字均為歷史新高。此外,上海證交所的全年集資額為全球交易所之冠。以全國計(jì)(包括上海、深圳及香港),中國的IPO集資總額亦超越美國(紐約、納斯達(dá)克及美國證券交易所)的新股集資總額。

  對(duì)于2008年新股發(fā)行規(guī)模預(yù)測,普華永道認(rèn)為,盡管2007年的集資額以H股公司回歸A股市場為主導(dǎo),但市場正期待著香港的紅籌股能帶動(dòng)下一浪A股IPO熱潮。如果香港的紅籌股可于2008年獲準(zhǔn)登陸A股市場,那么上海和深圳資本市場的IPO募資將達(dá)到4800億元人民幣。預(yù)計(jì)新股會(huì)達(dá)到135只(見表2)。

  在我們?yōu)槲覈Y本市場的繁榮發(fā)展而欣喜的同時(shí),快速發(fā)展的資本市場與相關(guān)法規(guī)滯后的矛盾將更加凸顯。

  可以想像,如果不能從根本上解決統(tǒng)一財(cái)年制這個(gè)問題,快速發(fā)展的資本市場將會(huì)使年報(bào)塞車的現(xiàn)象變得更加不堪重負(fù),那么投資者所期待的年報(bào)發(fā)布提速的期望也將遙遙無期。

  封和平甚至表示:“如果不能夠從根本上解決上市公司財(cái)報(bào)年度一刀切的做法,隨著IPO的增多,為了確保信息披露的健康有序,似乎把年報(bào)的發(fā)布期限從現(xiàn)在的四個(gè)月調(diào)整到六個(gè)月更合理�!�

  因?yàn)�,在信息披露的各�?xiàng)原則中,除了準(zhǔn)確性、及時(shí)性以外,還要考慮到均衡原則,市場對(duì)于信息的消化是需要時(shí)間的。封和平告訴記者,隨著上市公司的數(shù)量越來越多,即便審計(jì)能夠提速,但是如果都集中在1到4月發(fā)布,也會(huì)因?yàn)樾畔l(fā)展過于集中而影響資本市場健康有序的發(fā)展。

  更加讓人擔(dān)憂的是,中國要實(shí)現(xiàn)資本市場大發(fā)展的遠(yuǎn)大目標(biāo)也將因之受阻。

  現(xiàn)實(shí)的情況是,一方面我們的資本市場有著巨大的發(fā)展?jié)摿托枨螅硪环矫婧芏嗷A(chǔ)的法律法規(guī)不能適應(yīng)這一發(fā)展需求。

  以境外公司想在中國A股市場上市為例,就面臨很多法律上的障礙,其中財(cái)年統(tǒng)一制就是一個(gè)比較棘手的問題。目前已經(jīng)有中國海外上市公司對(duì)此表示出擔(dān)憂,在記者的采訪中,聯(lián)想集團(tuán)大中華區(qū)CFO周慶彤告訴記者,聯(lián)想的財(cái)年是上年4月1日到下年3月31日,如果回A股,中國財(cái)年統(tǒng)一制和4月底發(fā)布年報(bào)的規(guī)定將會(huì)帶來很大的困擾。

  封和平也表示,目前還沒有看到哪個(gè)國家的證券交易所要求上市的境外公司改變公司財(cái)年的例子。

  顯然,要推動(dòng)境外公司在A股上市,現(xiàn)在是監(jiān)管者該考慮解決這一問題的時(shí)候了。今年2月28日,剛剛上任的證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在首次公開亮相時(shí)表示,證監(jiān)會(huì)正在研究境外公司在A股上市的事情。他指出,境外公司在滬深交易所掛牌上市,現(xiàn)在還不能順利實(shí)現(xiàn),按照我國現(xiàn)行的《證券法》和《公司法》的相關(guān)規(guī)定,在法律上還存在一定的障礙。

  姚剛說:“我們正在積極地研究怎么通過制訂相關(guān)的規(guī)則,能夠推動(dòng)這個(gè)工作向前實(shí)質(zhì)性邁出一步。我相信,這些法律法規(guī)的問題解決以后,境外公司在中國資本市場上市就會(huì)實(shí)現(xiàn)�!�

  不久前中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國資本市場發(fā)展報(bào)告》中指出,2020年前中國資本市場的發(fā)展將著重采取八個(gè)方面的舉措。其中第一就是要正確處理政府與市場的關(guān)系,完善法律和監(jiān)管體系,建設(shè)公正、透明、高效的市場。進(jìn)一步簡化行政審批,培育市場化發(fā)行和創(chuàng)新機(jī)制;完善法律體系,加大執(zhí)法力度;加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè),提高監(jiān)管效率;加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

  由此可見,隨著境外公司在A股上市的推進(jìn),統(tǒng)一財(cái)年制可能會(huì)打破,屆時(shí),年報(bào)發(fā)布提速的前景將更加樂觀。

  當(dāng)然,年報(bào)披露提速難的問題也許僅僅是冰山一角,我國要發(fā)展多層次國際化的資本市場,還有更多的問題向監(jiān)管者提出挑戰(zhàn)。社科院金融研究所張躍文就指出,年報(bào)如果能提速固然好,不過當(dāng)下有比年報(bào)提速更重要的問題需要解決,比如目前監(jiān)管者對(duì)于“內(nèi)幕交易”的懲罰力度不夠,再加之年報(bào)披露不及時(shí),綜合原因?qū)е铝藘?nèi)幕交易的頻繁發(fā)生。所以,一個(gè)健康良性繁榮的資本市場急需健全完善的法律法規(guī)。

  急需建立資本市場的和諧關(guān)系

  在采訪中我們發(fā)現(xiàn),對(duì)于年報(bào)能否提速的問題,出現(xiàn)了兩種比較分化的傾向。

  一種傾向是不關(guān)心:抱有這種態(tài)度的主要集中在機(jī)構(gòu)投資者和監(jiān)管者當(dāng)中,一些券商甚至明確表示:“他們不關(guān)心年報(bào),所以更不關(guān)心年報(bào)發(fā)布的早晚�!崩碛墒牵瑱C(jī)構(gòu)投資者都有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì),保持對(duì)一些行業(yè)和公司長期的跟蹤研究,更多側(cè)重的是價(jià)值投資,所以,年報(bào)僅僅是一個(gè)參考,并不直接構(gòu)成對(duì)于投資的決策。甚至有券商表示,機(jī)構(gòu)不會(huì)等到年報(bào)出來才做研究和決策,而是早在年報(bào)之前,機(jī)構(gòu)投資者早就對(duì)上市公司的基本情況研究調(diào)查得很清楚了。而監(jiān)管者的態(tài)度則有些讓人失望,財(cái)政部的一位官員似乎不理解地表示:“法律就是這么規(guī)定的,這個(gè)問題沒有討論的必要。”

  而與相對(duì)占據(jù)著信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者漠不關(guān)心形成強(qiáng)烈反差的是,更多處于信息劣勢(shì)的普通投資者都表示希望能夠早一點(diǎn)看到年報(bào),并且認(rèn)為年報(bào)披露及時(shí)能夠更好地防范內(nèi)幕交易的發(fā)生。

  其實(shí),機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者在這個(gè)問題上的認(rèn)識(shí)差異,恰好反映出我們現(xiàn)有的證券市場存在的問題:機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者對(duì)于信息占有的不對(duì)稱。當(dāng)然,對(duì)此也有人表示,機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)大的研究實(shí)力本來就注定了這種信息不對(duì)稱的存在。的確,因?yàn)閷?duì)于信息的理解和判斷力不同,本身就決定了信息不對(duì)稱性的存在。但是,年報(bào)披露的不及時(shí)會(huì)進(jìn)一步加大這種信息的不對(duì)稱和不公平。因?yàn)�,投資者手中的錢是具有時(shí)間價(jià)值和空間價(jià)值的,如果時(shí)間拉長,對(duì)于信息領(lǐng)先者來說占有先機(jī)的時(shí)間更長,反之,對(duì)信息滯后者的損失就更大。

  而健康的市場應(yīng)該盡可能地消除這種信息不對(duì)稱和不公平,從而建立監(jiān)管者、上市公司、投資者之間的和諧關(guān)系。應(yīng)該說,在這個(gè)由監(jiān)管者、上市公司、投資者組成的生態(tài)鏈中,投資者處于相對(duì)的弱勢(shì)。所以,對(duì)于監(jiān)管者和作為市場的主體上市公司來說,都應(yīng)該充分盡到各自的職責(zé)。

  正如中國證監(jiān)會(huì)上市部主任楊華在2007年上市公司高峰論壇上表示的,隨著我國資本市場進(jìn)入全流通時(shí)代,上市公司所面臨的法律政策環(huán)境和市場形勢(shì)都發(fā)生了深刻的變化,這些變化既給上市公司帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn),也給監(jiān)管者提出了更高的要求。因此,如何在新環(huán)境下營造監(jiān)管者和上市公司、上市公司與投資者之間的良性互動(dòng)是值得探討的問題。

  他指出,作為市場主體的上市公司首先要在“真實(shí)”二字上下功夫,應(yīng)該有強(qiáng)烈的誠信意識(shí)和社會(huì)責(zé)任感,給投資者一個(gè)真實(shí)和發(fā)展的上市公司。而監(jiān)管者要堅(jiān)持市場化的原則,做好三公、三嚴(yán)、三不,致力于推動(dòng)市場機(jī)制建設(shè)、市場功能健全和市場生態(tài)的完善,為上市公司營造一個(gè)和諧的生存和發(fā)展環(huán)境。

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