為進(jìn)一步規(guī)范基金管理公司的公平交易制度，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)基金行業(yè)健康發(fā)展，我會(huì)結(jié)合《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》（中國證監(jiān)會(huì)公告[2008]第9號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）實(shí)施三年來基金行業(yè)發(fā)展實(shí)踐，對(duì)《指導(dǎo)意見》進(jìn)行了修訂，現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。

　　請(qǐng)將對(duì)《指導(dǎo)意見（修訂稿）》的意見和建議以書面或電子郵件形式于2011年6月10日之前反饋至中國證監(jiān)會(huì)。

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中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)

二○一一年五月二十七日

　　附件一：《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》

　　附件二：《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》起草說明

證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）

　　第一章 總則

　　第一條 為了進(jìn)一步完善證券投資基金管理公司的公平交易制度，保證同一公司管理的不同投資組合得到公平對(duì)待，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》、《證券投資基金管理公司管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第22號(hào)）等法律法規(guī)制定本指導(dǎo)意見。

　　第二條 公司應(yīng)嚴(yán)格遵守法律法規(guī)關(guān)于公平交易的相關(guān)規(guī)定，在投資管理活動(dòng)中公平對(duì)待不同投資組合，嚴(yán)禁直接或者通過與第三方的交易安排在不同投資組合之間進(jìn)行利益輸送。

　　本指導(dǎo)意見所稱投資組合包括封閉式基金、開放式基金、社保組合、企業(yè)年金、特定客戶資產(chǎn)管理組合等。

　　第三條 本指導(dǎo)意見所稱公司的公平交易制度，其規(guī)范的范圍至少應(yīng)包括境內(nèi)上市股票、債券的一級(jí)市場(chǎng)申購、二級(jí)市場(chǎng)交易等投資管理活動(dòng)，同時(shí)應(yīng)包括授權(quán)、研究分析、投資決策、交易執(zhí)行、業(yè)績?cè)u(píng)估等投資管理活動(dòng)相關(guān)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

　　第四條 公司應(yīng)合理設(shè)置各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間以及各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)，在保證各投資組合投資決策相對(duì)獨(dú)立性的同時(shí)，確保其在獲得投資信息、投資建議和實(shí)施投資決策方面享有公平的機(jī)會(huì)。

　　第五條 公司應(yīng)建立科學(xué)的投資決策體系，加強(qiáng)交易執(zhí)行環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，并通過工作制度、流程和技術(shù)手段保證公平交易原則的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，應(yīng)通過對(duì)投資交易行為的監(jiān)控、分析評(píng)估和信息披露來加強(qiáng)對(duì)公平交易過程和結(jié)果的監(jiān)督。

　　第二章 投資決策的內(nèi)部控制

　　第六條 公司應(yīng)不斷完善研究方法和投資決策流程，提高投資決策的科學(xué)性和客觀性，確保各投資組合享有公平的投資決策機(jī)會(huì)，建立公平交易的制度環(huán)境。

　　第七條 公司應(yīng)建立客觀的研究方法，任何投資分析和建議均應(yīng)有充分的事實(shí)和數(shù)據(jù)支持，避免主觀臆斷，嚴(yán)禁利用內(nèi)幕信息作為投資依據(jù)。

　　第八條 公司應(yīng)根據(jù)上述研究方法建立全公司適用的投資對(duì)象備選庫和交易對(duì)手備選庫，制定明確的備選庫建立、維護(hù)程序。

　　第九條 公司應(yīng)在備選庫的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同投資組合的投資目標(biāo)、投資風(fēng)格、投資范圍和關(guān)聯(lián)交易限制等，建立不同投資組合的投資對(duì)象備選庫和交易對(duì)手備選庫，投資組合經(jīng)理在此基礎(chǔ)上根據(jù)投資授權(quán)構(gòu)建具體的投資組合。

　　第十條 公司應(yīng)健全投資授權(quán)制度，明確投資決策委員會(huì)、投資總監(jiān)、投資組合經(jīng)理等各投資決策主體的職責(zé)和權(quán)限劃分，合理確定各投資組合經(jīng)理的投資權(quán)限。投資決策委員會(huì)和投資總監(jiān)等管理機(jī)構(gòu)和人員不得對(duì)投資組合經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)的投資活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。投資組合經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)自主決策，超過投資權(quán)限的操作需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批程序。

　　第十一條 公司應(yīng)建立投資組合投資信息的管理及保密制度，不同投資組合經(jīng)理之間的重大非公開投資信息應(yīng)相互隔離。

　　第十二條 公司應(yīng)建立系統(tǒng)的交易方法，即投資組合經(jīng)理應(yīng)根據(jù)投資組合的投資風(fēng)格和投資策略，制定客觀、完整的交易決策規(guī)則，并按照這些規(guī)則進(jìn)行交易決策，以保證各投資組合交易決策的客觀性和獨(dú)立性。

　　第三章 交易執(zhí)行的內(nèi)部控制

　　第十三條 公司應(yīng)將投資管理職能和交易執(zhí)行職能相隔離，實(shí)行集中交易制度，建立和完善公平的交易分配制度，確保各投資組合享有公平的交易執(zhí)行機(jī)會(huì)。

　　第十四條 對(duì)于交易所公開競(jìng)價(jià)交易，公司應(yīng)執(zhí)行交易系統(tǒng)中的公平交易程序。對(duì)于由于特殊原因不能參與公平交易程序的交易指令，公司應(yīng)建立相應(yīng)的控制制度和流程。

　　第十五條 公司應(yīng)完善銀行間市場(chǎng)交易、交易所大宗交易等非集中競(jìng)價(jià)交易的交易分配制度，保證各投資組合獲得公平的交易機(jī)會(huì)。對(duì)于部分債券一級(jí)市場(chǎng)申購、非公開發(fā)行股票申購等以公司名義進(jìn)行的交易，各投資組合經(jīng)理應(yīng)在交易前獨(dú)立地確定各投資組合的交易價(jià)格和數(shù)量，公司應(yīng)按照價(jià)格優(yōu)先、比例分配的原則對(duì)交易結(jié)果進(jìn)行分配。如果由于特殊原因不能按照上述原則進(jìn)行分配的，公司應(yīng)建立相應(yīng)的控制制度和流程。

　　第四章 行為監(jiān)控和分析評(píng)估

　　第十六條 公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資交易行為的監(jiān)察稽核力度，建立有效的異常交易行為日常監(jiān)控和分析評(píng)估制度，并建立相關(guān)記錄制度，確保公平交易可稽核。

　　第十七條 公司應(yīng)對(duì)非公開發(fā)行股票申購、以公司名義進(jìn)行的債券一級(jí)市場(chǎng)申購的申購方案和分配過程進(jìn)行審核和監(jiān)控，保證分配結(jié)果符合公平交易的原則。

　　第十八條 公司應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)公認(rèn)的第三方信息，對(duì)投資組合與交易對(duì)手之間議價(jià)交易的交易價(jià)格公允性進(jìn)行審查。相關(guān)投資組合經(jīng)理應(yīng)對(duì)交易價(jià)格異常情況進(jìn)行合理性解釋。

　　第十九條 公司應(yīng)對(duì)不同投資組合，尤其是同一位投資組合經(jīng)理管理的不同投資組合同日同向交易和反向交易的交易時(shí)機(jī)和交易價(jià)差進(jìn)行監(jiān)控，同時(shí)對(duì)不同投資組合臨近交易日的同向交易和反向交易的交易時(shí)機(jī)和交易價(jià)差進(jìn)行分析。相關(guān)投資組合經(jīng)理應(yīng)對(duì)異常交易情況進(jìn)行合理性解釋。

　　第二十條 在某一時(shí)期內(nèi)，同一公司管理的所有投資組合買賣相同證券（同向交易）的整體價(jià)差應(yīng)趨于零。

　　第二十一條 公司應(yīng)嚴(yán)格控制不同投資組合之間的同日反向交易，嚴(yán)格禁止可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易。確因投資組合的投資策略或流動(dòng)性等需要而發(fā)生的同日反向交易，公司應(yīng)要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據(jù)，并留存記錄備查（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的組合等除外）。

　　第二十二條 公司應(yīng)對(duì)其他可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控，對(duì)于異常交易發(fā)生前后不同投資組合買賣該異常交易證券的情況進(jìn)行分析。相關(guān)投資組合經(jīng)理應(yīng)對(duì)異常交易情況進(jìn)行合理性解釋。

　　第二十三條 公司應(yīng)將公平交易作為投資組合業(yè)績歸因分析和交易績效評(píng)價(jià)的重要關(guān)注內(nèi)容，對(duì)于發(fā)現(xiàn)的異常情況應(yīng)進(jìn)行分析。

　　第五章 報(bào)告、信息披露和外部監(jiān)督

　　第二十四條 公司相關(guān)部門如果發(fā)現(xiàn)涉嫌違背公平交易原則的行為，應(yīng)及時(shí)向公司管理層匯報(bào)并采取相關(guān)控制和改進(jìn)措施。

　　第二十五條 公司應(yīng)分別于每季度和每年度對(duì)公司管理的不同投資組合的整體收益率差異、分投資類別（股票、債券）的收益率差異以及不同時(shí)間窗內(nèi)（如日內(nèi)、5日內(nèi)、10日內(nèi)）同向交易的交易價(jià)差進(jìn)行分析，由投資組合經(jīng)理、督察長、總經(jīng)理簽署后，妥善保存分析報(bào)告?zhèn)洳椤?

　　第二十六條 公司應(yīng)當(dāng)在各投資組合的定期報(bào)告中，至少披露以下事項(xiàng)：公司整體公平交易制度執(zhí)行情況；異常交易行為專項(xiàng)說明，其中，如果報(bào)告期內(nèi)所有投資組合參與的交易所公開競(jìng)價(jià)同日反向交易成交較少的單邊交易量超過該證券當(dāng)日成交量的5%，應(yīng)說明該類交易的次數(shù)及原因。

　　在投資組合的年度報(bào)告中，公司還應(yīng)披露公平交易制度和控制方法，并在公司整體公平交易制度執(zhí)行情況中，對(duì)當(dāng)年度同向交易價(jià)差做專項(xiàng)分析。

　　第二十七條 會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)在公司年度內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告中，對(duì)公司公平交易制度的完善程度和執(zhí)行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。

　　基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在開展基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)將公平交易制度的完善程度、執(zhí)行情況及信息披露作為評(píng)價(jià)內(nèi)容之一。

　　第二十八條 公司公平交易制度的完善程度是公司誠信水平和規(guī)范程度的重要標(biāo)志，監(jiān)管部門將以此作為公司日常監(jiān)管和做出行政許可的重要依據(jù)。

　　監(jiān)管部門將通過現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管等方式，對(duì)于公司公平交易制度的執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和分析，并會(huì)同證券交易所等對(duì)于公司異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控。對(duì)于發(fā)現(xiàn)的不公平交易和利益輸送行為，將依法采取相關(guān)監(jiān)管措施。

　　第六章 附則

　　第二十九條 公司管理的投資組合參與衍生品投資、境外投資等，應(yīng)參照本指導(dǎo)意見的相關(guān)原則制訂相應(yīng)的公平交易管理制度。

　　第三十條 本指導(dǎo)意見自發(fā)布之日起施行。

《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見（修訂稿）》起草說明

　　一、修訂背景

　　基金管理公司的公平交易問題一直為社會(huì)所關(guān)注。2008年3月，我會(huì)發(fā)布了《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），對(duì)公司投資決策和交易執(zhí)行的內(nèi)部控制、交易監(jiān)控和分析評(píng)估、報(bào)告和披露等進(jìn)行了指導(dǎo)和規(guī)范。三年來，法規(guī)實(shí)施效果良好：基金管理公司按照《指導(dǎo)意見》的要求，對(duì)內(nèi)部制度進(jìn)行了梳理和完善，建立了專門的公平交易制度，并加強(qiáng)了公平交易制度的落實(shí)執(zhí)行；在公司不斷加強(qiáng)公平交易制度落實(shí)執(zhí)行的同時(shí)，監(jiān)管部門也加強(qiáng)了對(duì)于基金管理公司公平交易狀況的監(jiān)控和分析，通過現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管等方式，對(duì)于公司公平交易制度的執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和分析，并會(huì)同證券交易所、托管銀行等對(duì)于公司異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控，督促公司采取改進(jìn)措施，促進(jìn)了基金管理公司公平交易管理水平的提高。

　　同時(shí)我們也看到，目前在公平交易制度實(shí)施過程中尚存在一些問題，需根據(jù)行業(yè)發(fā)展最新情況，完善法規(guī)，引導(dǎo)行業(yè)在規(guī)范中發(fā)展。一是有必要明確不同投資組合同向交易價(jià)差的控制目標(biāo)和要求。目前，按照《指導(dǎo)意見》，基金管理公司需對(duì)不同組合之間同向交易價(jià)差進(jìn)行分析和控制，但規(guī)定比較原則，并未明確同向交易價(jià)差的控制目標(biāo)和要求，量化標(biāo)準(zhǔn)的缺乏導(dǎo)致法規(guī)的操作性受到影響。二是有必要規(guī)范不同投資組合的同日反向交易行為。2001年2月，我會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范證券投資基金運(yùn)作中證券交易行為的通知》，加強(qiáng)了對(duì)于基金涉嫌違法違規(guī)和異常交易行為的監(jiān)管，此后，基金管理公司對(duì)于不同基金之間的同日反向交易采取比較嚴(yán)格的控制措施。隨著基金管理公司管理的投資組合數(shù)量的增多，投資策略的日益多樣化，在新的市場(chǎng)環(huán)境下，仍應(yīng)強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部對(duì)不同投資組合之間的同日反向交易的嚴(yán)格控制與核查，并應(yīng)進(jìn)一步探索外部約束機(jī)制，以積極防范可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易，更好的保護(hù)投資者合法權(quán)益。三是有必要進(jìn)一步規(guī)范公平交易的信息披露。目前，按照《指導(dǎo)意見》，基金管理公司應(yīng)在基金定期報(bào)告中披露公平交易制度的執(zhí)行情況、投資風(fēng)格相似投資組合之間的業(yè)績比較、異常交易行為說明等。但在基金信息披露檢查中，我們發(fā)現(xiàn)，部分公司對(duì)公平交易制度的介紹簡(jiǎn)單籠統(tǒng)、流于形式。因此，有必要適當(dāng)調(diào)整和補(bǔ)充現(xiàn)有披露要求，提高信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)公開信息披露的約束機(jī)制。

　　二、主要修訂內(nèi)容

　　本次修訂針對(duì)目前公平交易制度實(shí)施中存在的問題，著眼于“保護(hù)投資者合法權(quán)益，更加有效的執(zhí)行公平交易”，主要在明確同向交易價(jià)差的控制標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)、制訂同日反向交易的規(guī)范、加強(qiáng)公司內(nèi)部控制、加強(qiáng)信息披露、強(qiáng)化外部監(jiān)督的約束機(jī)制等方面進(jìn)行了修訂，同時(shí)對(duì)部分其他條款進(jìn)行了修訂。

　　一是明確不同組合同向交易價(jià)差的控制標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)。公平交易管理不僅需要保證過程可控制，而且需要保證結(jié)果可核查。公司應(yīng)通過加強(qiáng)投資決策和交易執(zhí)行的內(nèi)部控制來實(shí)現(xiàn)過程公平，同時(shí)應(yīng)通過同向交易價(jià)差分析等方法實(shí)現(xiàn)對(duì)于公平交易結(jié)果的核查。此次修改主要是確定在我國證券市場(chǎng)交易、登記體制下，公平交易的無價(jià)差原則。即如修訂稿第二十條要求：“在某一時(shí)期內(nèi)，同一公司管理的所有投資組合買賣相同證券（同向交易）的整體價(jià)差應(yīng)趨于零”。

　　二是規(guī)范不同組合之間的同日反向交易。首先，考慮到不同組合之間可能通過同日反向交易，尤其是在一些中小市值股票上的同日反向交易進(jìn)行利益輸送和市場(chǎng)操縱，因此，應(yīng)該對(duì)于不同投資組合之間的同日反向交易進(jìn)行嚴(yán)格的限制。如修訂稿第二十一條規(guī)定：“公司應(yīng)嚴(yán)格控制不同投資組合之間的同日反向交易，嚴(yán)格禁止可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易。確因投資組合的投資策略或流動(dòng)性等需要而發(fā)生的同日反向交易，公司應(yīng)要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據(jù)，并留存記錄備查（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的組合等除外）”。

　　同時(shí)，為了加強(qiáng)對(duì)大額同日反向交易（比如成交較少的單邊交易量超過該證券當(dāng)日成交量的5%）的約束與監(jiān)督，修訂稿要求：“如果報(bào)告期內(nèi)所有投資組合參與的交易所公開競(jìng)價(jià)同日反向交易成交較少的單邊交易量超過該證券當(dāng)日成交量的5%，應(yīng)說明該類交易的次數(shù)及原因”（第二十六條第一款），利用公開信息披露來約束基金公司行為。

　　三是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部控制的要求?！?a target="_blank" href="http://m.odtgfuq.cn/new/63/69/112/2002/12/ad932721301119121200216740.htm">證券投資基金管理公司內(nèi)部控制指導(dǎo)意見》、《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》以及《指導(dǎo)意見》對(duì)于基金管理公司投資管理的內(nèi)部控制做出了一系列規(guī)定，公司應(yīng)遵照?qǐng)?zhí)行。修訂后的《指導(dǎo)意見》對(duì)于公司的內(nèi)部控制又提出一些具體要求：首先，規(guī)定“投資決策委員會(huì)和投資總監(jiān)等管理機(jī)構(gòu)和人員不得對(duì)投資組合經(jīng)理在授權(quán)范圍內(nèi)的投資活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)”（第十條），旨在加強(qiáng)對(duì)于公司投資決策委員會(huì)和投資總監(jiān)等“騎墻者”的管理；其次，規(guī)定“公司應(yīng)建立投資組合投資信息的管理及保密制度，不同投資組合經(jīng)理之間的重大非公開投資信息應(yīng)相互隔離”（第十一條），杜絕不同投資組合經(jīng)理之間的“共謀”行為；另外，考慮到目前存在一個(gè)投資組合經(jīng)理同時(shí)管理多個(gè)投資組合的情況，強(qiáng)調(diào)公司應(yīng)重點(diǎn)對(duì)同一投資組合經(jīng)理管理的不同組合同日同向交易和反向交易的交易時(shí)機(jī)和交易價(jià)差進(jìn)行監(jiān)控（第十九條）。

　　四是進(jìn)一步明確公平交易披露要求，加強(qiáng)公開信息披露的約束機(jī)制。修訂稿對(duì)現(xiàn)有投資組合定期報(bào)告披露要求做了調(diào)整，一是要求在組合定期報(bào)告中，披露公司整體公平交易制度執(zhí)行情況，以及大額同日反向交易的次數(shù)及原因（第二十六條第一款；二是要求在組合年報(bào)中，披露公司公平交易制度和控制方法，以及當(dāng)年度同向交易價(jià)差專項(xiàng)分析（第二十六條第二款）；三是刪除原操作性不強(qiáng)、分析意義不大的披露要求“本投資組合與其他投資風(fēng)格相似的投資組合之間的業(yè)績比較”。

　　其次，為給公司足夠的時(shí)間完善同向交易和反向交易的控制，同時(shí)也滿足同向交易價(jià)差分析樣本數(shù)的要求，相關(guān)披露要求自文件發(fā)布實(shí)施后次年開始實(shí)施，即若修訂稿2011年發(fā)布實(shí)施，則修訂稿對(duì)季報(bào)的披露要求自2012年第一季報(bào)開始實(shí)施，對(duì)年報(bào)的披露要求自2012年報(bào)開始實(shí)施。

　　另外，為了督促基金管理公司切實(shí)提高信息披露質(zhì)量，修訂稿增加一款，要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在開展基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)時(shí)，將公平交易制度的完善程度、執(zhí)行情況和信息披露作為評(píng)價(jià)內(nèi)容之一（第二十七條第二款）。

　　五是明確我會(huì)對(duì)公平交易監(jiān)管的職責(zé)和方式。修訂稿發(fā)布后，我們將繼續(xù)通過現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)控等方式，對(duì)公平交易制度執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和分析，并會(huì)同證券交易所等對(duì)于公司異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控。對(duì)于發(fā)現(xiàn)的不公平交易和利益輸送行為，將依法采取相關(guān)監(jiān)管措施（第二十八條）。

　　六、其他修訂內(nèi)容。一是明確本指導(dǎo)意見所稱公平交易制度的規(guī)范范圍至少包括境內(nèi)上市股票、債券的投資管理活動(dòng)，對(duì)于公司管理的投資組合參與衍生品投資、境外投資等，公司應(yīng)參照本指導(dǎo)意見的相關(guān)原則制訂相應(yīng)的公平交易管理制度；二是刪除了原稿第二十三條第二款的規(guī)定，即：“如果在上述分析期內(nèi)，公司管理的投資風(fēng)格相似的不同投資組合之間的業(yè)績表現(xiàn)差異超過5%，公司應(yīng)就此在監(jiān)察稽核季度報(bào)告和年度報(bào)告中做專項(xiàng)分析”；三是針對(duì)個(gè)別操作性較差條款做了調(diào)整（刪除原稿第十三條，調(diào)整原稿第十四條和第十五條表述等）。