免費(fèi)問答

(1)甲方案下，1000萬股普通股，每股市價(jià)2.5元，籌資金額2500萬元，息稅前利潤可以計(jì)算為2500萬元-0（發(fā)行費(fèi)用可忽略）=2500萬元；乙方案下，公司債券2500萬元，籌資金額2500萬元，息稅前利潤可以計(jì)算為2500萬元-0（發(fā)行費(fèi)用可忽略）-250萬元（10%定期付息）=2250萬元，因此，兩種案例下每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤均為2.5元/股。 (2)處于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1/(1-稅率) = 1/（1-0.25）=1.33，即乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.33。 (3)如果公司預(yù)計(jì)新項(xiàng)目會(huì)使企業(yè)息稅前利潤增加200萬元，其兩種案例的每股收益分別為2750萬元/1000萬股=2.75元，2250萬元/2500萬元=0.9元，由此可見，每股收益無差別點(diǎn)仍位于甲方案，因此，在預(yù)計(jì)新項(xiàng)目會(huì)使企業(yè)息稅前利潤增加200萬元時(shí)，該公司應(yīng)采取甲方案。 (4)如果公司預(yù)計(jì)新項(xiàng)目會(huì)使企業(yè)息稅前利潤增加600萬元，其兩種案例的每股收益分別為3250萬元/1000萬股=3.25元，2750萬元/2500萬元=1.1元，由此可見，每股收益無差別點(diǎn)仍位于乙方案，因此，在預(yù)計(jì)新項(xiàng)目會(huì)使企業(yè)息稅前利潤增加600萬時(shí)，該公司應(yīng)采取乙方案。 拓展：財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)表明，當(dāng)企業(yè)籌資成本大于預(yù)期利潤增量時(shí)，企業(yè)可以通過籌資杠桿，以較低的成本獲取較高的凈現(xiàn)值，同時(shí)還可以有效提升公司的股東權(quán)益組成，從而提高公司價(jià)值。