2015年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)：股票的IPO發(fā)行定價(jià)方式

2015年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試時(shí)間：11月7日，經(jīng)濟(jì)師考試報(bào)名集中在6-8月，2015年經(jīng)濟(jì)師備考已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，網(wǎng)校整理了中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融預(yù)習(xí)資料，供大家預(yù)習(xí)參考，祝大家夢(mèng)想成真！

股票的IPO發(fā)行定價(jià)方式

1.一般的股票IPO發(fā)行定價(jià)方式

根據(jù)股票供求雙方在價(jià)格決定中的作用，IPO發(fā)行方式可分為：詢(xún)價(jià)方式、競(jìng)價(jià)方式、固定價(jià)格方式、混合方式四種。

（1）詢(xún)價(jià)方式，又稱(chēng)簿記方式、累計(jì)訂單定價(jià)方式：指主承銷(xiāo)商通過(guò)對(duì)擬IPO企業(yè)的全面、深入研究，先確定新股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過(guò)召開(kāi)路演推介會(huì)，征集需求量和需求價(jià)格信息建立簿記，繪出需求曲線(xiàn)，然后對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定發(fā)行價(jià)格，承銷(xiāo)商自由分配股份并對(duì)后市給予支持的新股發(fā)行方式。（承銷(xiāo)商有自由配售股份給機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)利）

（2）競(jìng)價(jià)方式，顯著特征是價(jià)格由需求方?jīng)Q定。累計(jì)申購(gòu)量達(dá)到新股發(fā)行量的價(jià)位為有效價(jià)位。價(jià)格的確定：

①統(tǒng)一價(jià)格拍賣(mài)（荷蘭式拍賣(mài)）

②差別價(jià)格拍賣(mài)（美國(guó)式拍賣(mài)）

承銷(xiāo)商沒(méi)有對(duì)股票定價(jià)和配售股票的權(quán)利。

（3）固定價(jià)格方式，是承銷(xiāo)商事先確定發(fā)行價(jià)格，投資者根據(jù)這一價(jià)格申購(gòu)，如果超額，承銷(xiāo)商或有較大分配權(quán)力，或采取比例配發(fā)的方式。

（4）混合方式是多種招股方式同時(shí)混合使用，如香港采用的模式是將詢(xún)價(jià)方式與固定價(jià)格公開(kāi)認(rèn)購(gòu)相結(jié)合，臺(tái)灣模式則是詢(xún)價(jià)方式、競(jìng)價(jià)方式與固定價(jià)格公開(kāi)申購(gòu)三者的結(jié)合。

“綠鞋期權(quán)”：指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商有權(quán)自主執(zhí)行超過(guò)計(jì)劃融資規(guī)模15%的配售新股的權(quán)力。當(dāng)新股供不應(yīng)求時(shí)，主承銷(xiāo)商以115%的數(shù)量向投資者發(fā)售，但其中15%的股票在股票發(fā)行完畢上市之日的30天內(nèi)推遲交付。具體的操作是：①在綠鞋期權(quán)行使期內(nèi)，若市場(chǎng)股價(jià)高于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人按發(fā)行價(jià)額外配發(fā)多達(dá)該次募集總量15%的股票，再由主承銷(xiāo)商將其配售給投資者；②若市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，則主承銷(xiāo)商用超額的15%的資金在市場(chǎng)按市場(chǎng)價(jià)購(gòu)進(jìn)股票再按發(fā)行價(jià)配售給投資者。

2.我國(guó)的股票IPO發(fā)行定價(jià)方式

（1）2005年初開(kāi)始實(shí)現(xiàn)詢(xún)價(jià)與固定價(jià)格公開(kāi)認(rèn)購(gòu)相結(jié)合的模式。

IPO公司向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票用詢(xún)價(jià)方式；向社會(huì)公眾采用固定價(jià)格公開(kāi)認(rèn)購(gòu)的方式。

（2）具體步驟：

兩次詢(xún)價(jià)：初步詢(xún)價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)（主板IPO）（中小企業(yè)板IPO無(wú)須累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)）

①初步詢(xún)價(jià)階段：發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向不少于20家（公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢(xún)價(jià)對(duì)象不少于50家）的符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行詢(xún)價(jià)，通過(guò)詢(xún)價(jià)的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間以及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。

②累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)階段：確定發(fā)行價(jià)格，向參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者配售股票。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行量的20%；公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過(guò)向戰(zhàn)略投資者配售后發(fā)行數(shù)量的50%.詢(xún)價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

③按確定價(jià)格向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行剩余股票。

3.股票發(fā)行監(jiān)管制度

（1）股票發(fā)行監(jiān)管制度的一般形式

主要有三類(lèi)：審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制。

①審批制：帶有強(qiáng)烈計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和行政干預(yù)的色彩。主要表現(xiàn)為：股票發(fā)行實(shí)行下達(dá)指標(biāo)的辦法，同時(shí)對(duì)各地區(qū)、部門(mén)上報(bào)企業(yè)的家數(shù)做出限制。

②注冊(cè)制：又稱(chēng)備案制或存檔制，是一種市場(chǎng)化的新股發(fā)行監(jiān)管制度。發(fā)行人在公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，按照要求將所有應(yīng)該公開(kāi)的信息向證券發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)注冊(cè)和披露，并對(duì)該信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)責(zé)任，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行“形式審查”。

③核準(zhǔn)制：介于審批制和注冊(cè)制之間，遵循強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則。它要求發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊(cè)制要求的形式性審查外，還對(duì)發(fā)行公司的治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)業(yè)性質(zhì)、資本機(jī)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力等進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審查，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。

（2）我國(guó)的新股發(fā)行監(jiān)管制度

第一階段：行政審批制階段（1990-2000年）

①“額度管理”階段（1993-1995年）： 總額度——按省、行業(yè)分配總額度。

②“指標(biāo)管理”階段（1996-2000年）：“總量控制，限報(bào)家數(shù)”，對(duì)上市企業(yè)家數(shù)進(jìn)行管理。

第二階段：核準(zhǔn)制階段（2001年至今）

①“通道制”階段（2001年3月—2004年4月）：即向各綜合類(lèi)券商下達(dá)可推薦擬公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。

②“保薦制”階段（2004年4月至今）

2004年4月開(kāi)始推出“保薦人制度”也就是“保薦制”，2005年1月正式實(shí)施。

保薦：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開(kāi)發(fā)行和上市證券，并對(duì)所推薦的證券發(fā)行人所披露的信息的質(zhì)量和所做出的承諾提供法定的持續(xù)訓(xùn)示、督促、指導(dǎo)和信用擔(dān)保。

保薦人在推薦公開(kāi)發(fā)行和上市的中介服務(wù)時(shí)，不僅要考慮自身的商業(yè)利益，還必須考慮公眾（投資人）的利益。

與通道制相比，保薦制增加了保薦人承擔(dān)發(fā)行上市過(guò)程中的連帶責(zé)任的制度內(nèi)容，這是該制度設(shè)計(jì)的初衷和核心內(nèi)容。

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