2014中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試教材《金融實(shí)務(wù)》：第十二章2

(四)匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

1.直接影響

(1)匯率變動(dòng)影響國(guó)際收支

①匯率變動(dòng)影響經(jīng)常項(xiàng)目收支：一國(guó)貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口下降增加經(jīng)常項(xiàng)目收入;②匯率變動(dòng)影響資本與金融項(xiàng)目收支：一國(guó)貨幣貶值會(huì)使得資本流入減少，資本流出增加(包括借貸資本和直接投資、證券投資的資本)。反之亦反。

(2)匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備

匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，集中在對(duì)外匯儲(chǔ)備價(jià)值影響的評(píng)價(jià)上，需具體情況具體分析。

(3)匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)

2.間接影響——通過(guò)國(guó)際收支傳導(dǎo)

(1)匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)常項(xiàng)目影響：在本幣貶值時(shí)，由于刺激了商品和勞務(wù)的出口，限制了商品和勞務(wù)的進(jìn)口，在推動(dòng)出口部門(mén)和進(jìn)口替代部門(mén)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，還會(huì)通過(guò)“外貿(mào)乘數(shù)”的作用帶動(dòng)所有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的增長(zhǎng)。本幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響正好與此相反，是負(fù)面的。

資本與金融項(xiàng)目：在本幣升值時(shí)，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監(jiān)管得當(dāng)，則會(huì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而本幣貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的影響則恰好相反，是負(fù)面的。

(2)匯率變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

本幣貶值推動(dòng)出口部門(mén)和進(jìn)口替代部門(mén)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升。

(五)匯率理論

1.國(guó)際借貸說(shuō)

基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國(guó)際借貸，因此，國(guó)際借貸是決定匯率的最主要因素。國(guó)際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸)和流動(dòng)借貸(已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸)，只有流動(dòng)借貸才對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。

流動(dòng)借貸對(duì)外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國(guó)流動(dòng)借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國(guó)流動(dòng)債權(quán)大于債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國(guó)流動(dòng)債務(wù)大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

2.購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)

基本思想：貨幣的價(jià)值在于其具有購(gòu)買力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購(gòu)買力的對(duì)比，由于貨幣的購(gòu)買力與該國(guó)的價(jià)格水平有關(guān)，因而匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間有直接的聯(lián)系。

(1)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

匯率由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比決定，即匯率等于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。

直接標(biāo)價(jià)法下的匯率：

為本國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平;為外國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平。

例如一個(gè)簡(jiǎn)化的：一個(gè)漢堡在美國(guó)賣2.5美元，在中國(guó)賣15元人民幣，則美元兌人民幣的匯率就是$1=￥6(15/2.5)。

(2)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

某一時(shí)點(diǎn)開(kāi)始的一段時(shí)期的匯率變動(dòng)，即經(jīng)過(guò)一段時(shí)間變化后的匯率等于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比或物價(jià)水平的反向之比。

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)用來(lái)解釋匯率的波動(dòng)：匯率的變動(dòng)是由兩國(guó)的通漲率的差異決定的，即

為物價(jià)變動(dòng)的幅度，即通脹率。

(3)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)與相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的關(guān)系

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立。

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)不一定成立。

3.匯兌心理說(shuō)

匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)。

4.利率平價(jià)說(shuō)

(1)拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論

討論的是遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國(guó)內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水(相應(yīng)地外匯升水)，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水(相應(yīng)的外匯貼水)，升貼水率等于兩國(guó)利率之差。

拋補(bǔ)套利：將套利(根據(jù)兩國(guó)短期利率差異)與掉期(即期與遠(yuǎn)期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動(dòng)。套利行為的結(jié)果是使得市場(chǎng)恢復(fù)均衡，此時(shí)的遠(yuǎn)期定價(jià)即為均衡的遠(yuǎn)期匯率。

原理：

為本幣利率，為外幣利率，為即期匯率(直接標(biāo)價(jià)法)，為遠(yuǎn)期匯率(為簡(jiǎn)化推導(dǎo)，設(shè)n=1)。

其含義為：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)貶值;如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)升值。也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間利率的差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡的狀態(tài)。

(2)靜態(tài)利率平價(jià)與動(dòng)態(tài)利率平價(jià)

靜態(tài)利率平價(jià)：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠(yuǎn)期匯率。

動(dòng)態(tài)利率平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率、利率平價(jià)與即期匯率、購(gòu)買力平價(jià)相互影響;即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相互影響。

5.資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)(略)

資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)將匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這種價(jià)格是在資產(chǎn)市場(chǎng)上決定的。

(6)2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)制度。