2014中級經(jīng)濟師金融專業(yè)應(yīng)試指南：資產(chǎn)定價理論

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　　資產(chǎn)定價理論

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　　1.有效市場假說主要研究信息對證券價格的影響。

　　就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。

　　2.按照市場價格反映信息的程度將市場分類：

　　（1）弱式有效市場

　　即當(dāng)前市場價格完全反映了過去（歷史）的信息。新信息會帶來價格的變動。掌握過去信息不能預(yù)測未來的價格變動。

　?。?）半強式有效市場

　　指證券當(dāng)前價格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。（但可憑內(nèi)幕信息獲利）

　?。?）強式有效市場

　　即證券當(dāng)前的市場價格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢獲得超額收益。

　　（二）資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）

　　基本假設(shè)：

　?。?）投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標準差來評價其投資組合；

　?。?）投資者追求效用最大化；

　?。?）投資者是厭惡風(fēng)險的；

　?。?）存在一種無風(fēng)險利率，可以借入或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險資產(chǎn)；

　　（5）稅收和交易費用都忽略不計。

　　1.資本市場線——有效組合的定價線

　?。?）資本市場線的構(gòu)造

　　資本市場線（CML）只表明有效組合的期望收益率和標準差（表示風(fēng)險）之間的一種簡單的線性關(guān)系的一條射線。

　　市場組合：由所有證券構(gòu)成的組合，組合中每一種證券的投資比例為其相對市值。

　　CML上的任一點是由無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合的再組合。

　?。?）資本市場線的含義

　　任一有效組合的預(yù)期收益率由兩部分構(gòu)成：①無風(fēng)險利率，是對推遲即期消費的補償，體現(xiàn)了貨幣的時間價值；②風(fēng)險溢價，即對組合承擔(dān)風(fēng)險的補償，而 為單位風(fēng)險的補償，即風(fēng)險的價格。

　　有效組合的風(fēng)險溢價：

　　CML表明：預(yù)期收益與風(fēng)險正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過承擔(dān)更大風(fēng)險來實現(xiàn)。

　?。ㄑa充）例：如果市場組合的期望收益率為12%，無風(fēng)險收益率為7%，市場組合的標準差為20%，則資本市場線如何確定？

　　【正確答案】

　　2.證券市場線——任意證券/組合的定價線

　　SML揭示了市場上所有風(fēng)險性資產(chǎn)（單個資產(chǎn)）的均衡期望收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

　?。?）證券市場線的表達

　?。ɑ趯κ袌鼋M合方差的分解）因為單個證券對市場組合風(fēng)險的貢獻大小取決于該證券與市場組合的協(xié)方差大小。

　　其中為市場組合（證券市場上所有證券組成的證券組合）風(fēng)險。