一、總體發(fā)展戰(zhàn)略

　　就我國(guó)投資基金市場(chǎng)的總體發(fā)展規(guī)模目標(biāo)來講，投資基金市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具備一定規(guī)模的金融子市場(chǎng)，應(yīng)該讓投資基金市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中發(fā)揮舉足輕重的作用，使其成為一個(gè)略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的重要金融機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)投資基金市場(chǎng)絕對(duì)容量太小，甚至不及一般的發(fā)展中國(guó)家，但從發(fā)展的眼光看，我國(guó)投資基金市場(chǎng)具有極大的發(fā)揮潛力。在中國(guó)，當(dāng)前中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額近10萬億元。但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)還不很成熟，有價(jià)證券特別是股票投資的風(fēng)險(xiǎn)很高，并且收益較低，因此居民選擇具有低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的投資基金市場(chǎng)進(jìn)行投資，便是一種最佳選擇。金融作為一個(gè)服務(wù)性產(chǎn)業(yè)，通過多樣化的金融服務(wù)滿足不同的資金需求，投資基金就是其中具有獨(dú)特運(yùn)行機(jī)制的金融品種。據(jù)估計(jì)，目前全球投資基金已有1萬多個(gè)，規(guī)模達(dá)6萬多億美元，已經(jīng)達(dá)為國(guó)際金融中不可忽視的重要力量。我們應(yīng)該從金融發(fā)展戰(zhàn)略高度來看我國(guó)投資基金來的發(fā)展，使其成為能與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的金融產(chǎn)業(yè)。

　　1、我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展的步驟與安排

　　從世界基金業(yè)發(fā)展歷史看，1940年美國(guó)《投資公司法》的頒布促進(jìn)了美國(guó)投資基金業(yè)的大發(fā)展，其歷史僅半個(gè)世紀(jì)，一些亞太地區(qū)國(guó)家的投資基金發(fā)展也不過十幾年。香港作為一個(gè)國(guó)際基金管理中心，投資基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1000億美元，其發(fā)展也只有20年左右的歷史。歷史經(jīng)驗(yàn)證明：投資基金發(fā)展可以取得超常規(guī)的發(fā)展速度，在我國(guó)，應(yīng)該吸取亞太地區(qū)一些國(guó)家政府推動(dòng)型基金發(fā)展模式的經(jīng)驗(yàn)，在立法先行的基礎(chǔ)上，分步實(shí)施投資基金發(fā)展戰(zhàn)略，爭(zhēng)取用20用30年的時(shí)間，將我國(guó)的投資基金建設(shè)成為一個(gè)規(guī)模略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第三大金融產(chǎn)業(yè)。具體來說，采取三段式的發(fā)展戰(zhàn)略：第一段：在本世紀(jì)頭五年里，建立一個(gè)完善的證券與基金立法與監(jiān)管體系，國(guó)內(nèi)投資基金市場(chǎng)在現(xiàn)有900億左右人民幣的基金上增長(zhǎng)到2000億元人民幣，投資基金市場(chǎng)初具規(guī)模，為實(shí)現(xiàn)第二步發(fā)展戰(zhàn)略打下較為扎實(shí)的基礎(chǔ)。第二段：到2010年，我國(guó)投資基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4000億元人民幣，比2000年基金市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)5倍，投資基金開始在金融市場(chǎng)中發(fā)揮不可替代的作用。第三段：到2020年，再增長(zhǎng)5倍，我國(guó)基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)20000億元人民幣，在金融市場(chǎng)中發(fā)揮舉足輕重的作用，成為略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第三大金融產(chǎn)業(yè)。

　　到本世紀(jì)20年代，我國(guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)30000億元人民幣，假如20000億元人民幣投資基金的1/3被養(yǎng)老基金認(rèn)購(gòu)，則只要有1/4（在美國(guó)，有33%的投資基金被養(yǎng)老基金認(rèn)購(gòu)）的養(yǎng)老基金委托專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行管理，這一目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)，即使是發(fā)展到這一規(guī)模，與目前美國(guó)投資基金規(guī)模相比，也只占規(guī)模的30%左右，據(jù)估計(jì)，到下個(gè)世紀(jì)20年代，全球投資基金市場(chǎng)可達(dá)20萬億美元，按照不變匯率計(jì)算，那時(shí)我國(guó)基金市場(chǎng)所占份額只有6%左右，其份額仍然很低。應(yīng)該注意，這里的數(shù)據(jù)估計(jì)沒有包括國(guó)有資產(chǎn)在內(nèi)，如果將國(guó)有資產(chǎn)委托投資基金機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理的部分包括進(jìn)去，則我國(guó)投資基金市場(chǎng)規(guī)模更大。

　　根據(jù)我國(guó)投資基金發(fā)展的步驟，可做如下設(shè)想：

　�。�1）在投資基金組織形態(tài)上的以公司型為主。目前，我國(guó)投資基金大部分是契約型，并且大多是發(fā)起人自我經(jīng)營(yíng)，這樣容易造成關(guān)系不清，制約機(jī)制不明顯，而且收益機(jī)構(gòu)沒有真正體現(xiàn)投資基金實(shí)際動(dòng)作結(jié)果，沒有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的要求。從契約型向公司型發(fā)展符合我國(guó)現(xiàn)實(shí)和市場(chǎng)發(fā)展要求來看，應(yīng)依據(jù)《公司法》設(shè)立投資基金，以便與股份公司相一致，使投資基金投資者享有股東一樣的權(quán)益。將來如果《信托法》或《投資信托法》出臺(tái)了，可依照日本設(shè)立部分較為規(guī)范的契約型投資基金，從而形成我國(guó)投資基金以公司型為主、契約型為輔的組織體制。

　�。�2）在投資基金流動(dòng)形態(tài)上逐步從封閉型走向開放型。目前，我國(guó)的投資基金應(yīng)以封閉型為主，可以從債券投資基金開始進(jìn)行開放式投資基金試點(diǎn)，隨著投資證券化進(jìn)程的加快和證券市場(chǎng)的逐步成熟，可逐步加大開放式投資基金的比重，特別是貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)全部實(shí)行開放式。

　�。�3）投資基金設(shè)立規(guī)模的大型化。為實(shí)現(xiàn)投資基金組織效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，應(yīng)該使投資基金規(guī)模大型化，至少應(yīng)在10億元人民幣以上，最好20億元以上，這樣就可避免既炒股票，又炒投資基金的現(xiàn)象，使投資者投資于投資基金是為了獲得專家代理經(jīng)營(yíng)收益，而不是本金買賣中的價(jià)差。在這方面，大盤股票不易被炒作，就是最好的示范，并給予我們以有益的啟迪，尤其是在人口眾多的中國(guó)，為了維護(hù)已富裕而不十分寬裕的分布極其廣泛的中小投資者的利益，更要?jiǎng)?chuàng)造大型投資基金，以降低換手率，減少操縱炒作行為，使投資者真正成為長(zhǎng)期投資者，獲取投資收益，這是證券管理層應(yīng)特別引起重視的。

　　（4）投資基金種類逐步走向?qū)Ｒ恍�。目前我�?guó)的投資基金多為綜合性投資基金，一方面難以體現(xiàn)投資指向的行業(yè)特征和經(jīng)營(yíng)特色；另一方面難以表示單一投資基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，使投資者別無選擇。隨著投資市場(chǎng)、投資領(lǐng)域的擴(kuò)大，應(yīng)該設(shè)立更多的單一型投資基金，如股票投資基金、債券基金、行業(yè)基金、地區(qū)基金、衍生工具基金、標(biāo)明投資于某一國(guó)家的國(guó)際基金等，以供需要者選擇，同時(shí)，也可以不斷豐富投資基金家庭成員，豐富投資基金市場(chǎng)。

　�。�5）證券型投資基金與創(chuàng)業(yè)型投資基金并舉發(fā)展。投資基金市場(chǎng)的發(fā)展歷史證明，將投資基金僅局限于證券二級(jí)市場(chǎng)是片面的，不符合我國(guó)現(xiàn)實(shí)需要。應(yīng)該在創(chuàng)設(shè)證券投資基金的同時(shí)，多設(shè)立部分各種類型的創(chuàng)業(yè)投資基金，如產(chǎn)業(yè)投資基金、地區(qū)投資基金、即滿足不同產(chǎn)業(yè)，不同地區(qū)不同類型投資者的需要。又能發(fā)揮投資基金在產(chǎn)業(yè)與地區(qū)開中的作用，還可以促進(jìn)更多的企業(yè)股權(quán)，產(chǎn)權(quán)明晰，企業(yè)制度規(guī)范，培育更多的上市企業(yè)，繁榮證券市場(chǎng)，只有這樣才能真正發(fā)揮投資基金在促進(jìn)資金這種稀缺資源優(yōu)化配置，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展中的作用。

　�。�6）先創(chuàng)設(shè)資本市場(chǎng)基金，后創(chuàng)設(shè)貨幣市場(chǎng)基金。當(dāng)前我國(guó)改革的重點(diǎn)是企業(yè)制度的改革、投資體制的改革、二者是緊密相連，并與資本市場(chǎng)連成一體，為了配合現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，必須大力培育、發(fā)展、完善資本市場(chǎng)，所以，應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展資本市場(chǎng)基金。待資本市場(chǎng)基金有了一定規(guī)模和較為成熟以后，視金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，逐步發(fā)展開放式的貨幣市場(chǎng)基金，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的共同繁榮。

　　2、我國(guó)投資基金市場(chǎng)的空間定位及發(fā)展順序

　　投資基金是金融創(chuàng)新和金融深化的產(chǎn)物，它不僅對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展有著積極推動(dòng)作用，而且在貨幣市場(chǎng)上也扮演著十分重要的角色。投資基金品種涵蓋了整個(gè)金融市場(chǎng)，因此應(yīng)該從整個(gè)金融市場(chǎng)的角度給投資基金的活動(dòng)空間定位。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)上，貨幣市場(chǎng)基金所占比重已經(jīng)接近30%，這說明一個(gè)健全的現(xiàn)代金融市場(chǎng)離不開資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同步發(fā)展，二者有著不同的經(jīng)濟(jì)功能，不能互相取代。近20年來，投資基金品種越來越豐富，投資基金不僅參與資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的投資，而且涉足于衍生金融工具市場(chǎng)、外幣市場(chǎng)和貴金屬市場(chǎng)，可以說有多少種金融產(chǎn)品就有多少種投資基金。由此可見，投資基金滲透于全部金融領(lǐng)域，決不僅僅局限于證券市場(chǎng)的范圍。

　　關(guān)于我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展的順序問題，可從以下幾方面安排：（1）先國(guó)內(nèi)、后合資，再國(guó)外。首先，先創(chuàng)設(shè)國(guó)內(nèi)各類人民幣投資基金，促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的形成和穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)完善投資基金管理制度，培訓(xùn)和鍛煉出一批合格的基金管理人、托管人和基金經(jīng)理隊(duì)伍，研究和弄通投資組合理論與技術(shù)。其次，在國(guó)內(nèi)投資基金與證券市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模、并有一定管理水平的基礎(chǔ)上，再適應(yīng)我國(guó)外匯體制自由化的進(jìn)程，組建中外合資投資基金。以此引起外資擴(kuò)大我國(guó)證券和投資基金市場(chǎng)，引進(jìn)外國(guó)投資基金管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)投資基金市場(chǎng)的管理水平。再次，在合資投資基金運(yùn)作與管理取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，再引起外國(guó)投資基金直接進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，允許與鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)投資基金走向世界，參與國(guó)際投資，為投資者尋求國(guó)際投資機(jī)會(huì)與收益，并分散國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。（2） 先城市，后農(nóng)村。先在城市中發(fā)展投資基金，是因?yàn)槌鞘腥丝谙鄬?duì)集中，募集資金輸各種手續(xù)相對(duì)方便；城市人口相對(duì)富裕，投資意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)比農(nóng)村人口強(qiáng)。因此，投資應(yīng)在城市相對(duì)發(fā)展成熟后，再向農(nóng)村發(fā)展。（3）先沿海，后內(nèi)地，同時(shí)，沿海經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)，沿海地區(qū)投資者相對(duì)富裕，剩余資金多，且風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)相對(duì)強(qiáng)，而且沿海地區(qū)投資、金融、證券市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，所以應(yīng)先在沿海發(fā)展投資基金，待沿海地區(qū)投資基金運(yùn)行相對(duì)成熟后，逐步向內(nèi)地推進(jìn)。用投資基金制度作為促進(jìn)內(nèi)地開發(fā)的投資方式之一。

　　二、國(guó)際化戰(zhàn)略

　　投資基金市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券為媒介的國(guó)際間資本流動(dòng)，即基金發(fā)行、基金交易、基金投資超越一國(guó)的界限，實(shí)現(xiàn)國(guó)際間的自由化，原來一國(guó)性的基金市場(chǎng)變成了國(guó)際性的基金市場(chǎng)。步入21世紀(jì)，世界各主要證券市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國(guó)際化趨勢(shì)，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國(guó)投資基金公司、各國(guó)競(jìng)相建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、各國(guó)證券交易所尋求大聯(lián)盟。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開放，我國(guó)投資基金市場(chǎng)也逐步國(guó)際化，這使得我國(guó)投資基金市場(chǎng)與國(guó)際投資基金市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。在我國(guó)加入wto以后，投資基金市場(chǎng)國(guó)際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢(shì)，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前投資基金市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)投資基金市場(chǎng)的真正開放與發(fā)展。

　　1、積極營(yíng)造適宜投資基金市場(chǎng)國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　我國(guó)投資基金市場(chǎng)國(guó)際化是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)工程，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏偉目標(biāo)，首當(dāng)其沖要做的是就是營(yíng)造一個(gè)適宜投資基金國(guó)際化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。目前全球投資基金正大規(guī)模撤離和開始減少投資新興股市，傳統(tǒng)股市重新感受到投資者的青睞。這一發(fā)展趨勢(shì)表明，基金經(jīng)理們更認(rèn)同于對(duì)成熟金融市場(chǎng)環(huán)境的選擇。就我國(guó)來說，改革開放以來，特別是近幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)制正日益在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中開始發(fā)揮重要的作用，法律和法規(guī)等投資軟、硬環(huán)境不斷得到改善，這已成為吸引外國(guó)投資基金的重要因素。然而，我們也應(yīng)清楚，目前我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境不盡人意的地方很多這在一定程度上阻礙了外國(guó)投資基金進(jìn)入。這主要表現(xiàn)在利益沒有市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)還沒有國(guó)際化、市場(chǎng)運(yùn)作沒有法制化等方面，匯率并軌已邁出了實(shí)質(zhì)性步伐，但與國(guó)際市場(chǎng)接軌仍有相當(dāng)距離。中央銀行的公開市場(chǎng)操作已從外匯市場(chǎng)拓展到國(guó)債市場(chǎng)，然而受國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的限制，中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用受到很大的制約。金融市場(chǎng)的壟斷和不統(tǒng)一，已經(jīng)成為阻礙外國(guó)投資基金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的又一大因素。目前我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)有商業(yè)銀行仍在處于壟斷地位，金融業(yè)務(wù)在很大程度上仍受到地方政府的行政干擾，這種市場(chǎng)的不規(guī)范化和分割狀態(tài)，很難對(duì)國(guó)外投資基金的進(jìn)入產(chǎn)生太大的吸引力，因此政府必須采取堅(jiān)持措施，打破金融市場(chǎng)被分割的局面，拓展全國(guó)性金融業(yè)務(wù)，發(fā)展多種金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)以促進(jìn)金融競(jìng)爭(zhēng)。否則，將會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)投資基金國(guó)際化進(jìn)程。

　　2、逐步開放證券市場(chǎng)，循序漸進(jìn)地推進(jìn)投資基金市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

　　目前，我國(guó)引進(jìn)外資正處于成長(zhǎng)階段，并有向成熟階段過渡的趨勢(shì)，因此，應(yīng)不失時(shí)機(jī)地逐步開放證券市場(chǎng)。采取措施有：在擴(kuò)大b股市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，嘗試開放a股市場(chǎng)，允許外資在一定份額限制條件下持有我國(guó)企業(yè)的股份。嘗試開放證券業(yè)，允許外資在一定價(jià)額限制條件下持有證券公司的股權(quán)。嘗試開放國(guó)債及其他債券市場(chǎng)。在a、b股市有一定程度發(fā)展的基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行并軌，消除同一股票的“價(jià)格雙軌制”進(jìn)一步提高外資在企業(yè)股權(quán)及證券業(yè)中的占有比率。爭(zhēng)取10～20年左右的時(shí)間，全面開放我國(guó)證券市場(chǎng)。

　　根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，我國(guó)投資基金市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程既要促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以我們必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，分階段實(shí)施。我們可以借鑒韓國(guó)、印度、臺(tái)灣和日本等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)， 從這些新興地區(qū)和國(guó)家證券市場(chǎng)的開放來看，大部分都是采用了漸進(jìn)的方式進(jìn)行的。這種漸進(jìn)的方式是指，在開放的初期先設(shè)立合作、合資基金管理公司，然后再逐步開放基金市場(chǎng)。

　　從目前的實(shí)際情況出發(fā)，我國(guó)投資基金市場(chǎng)的國(guó)際化之路可以分為三步走：第一步是設(shè)立中外合資基金管理公司，引進(jìn)海外成熟市場(chǎng)先進(jìn)的投資理念和投資模式，投資中國(guó)的a、b股市場(chǎng)；第二步，設(shè)立投資香港、臺(tái)北證券市場(chǎng)的合資基金，作為進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的橋梁；第三步，在人民幣完全自由化之際，我國(guó)基金業(yè)實(shí)行完全的國(guó)際化投資和運(yùn)作。深化實(shí)施雙q制度，具體而言，qdii和qfii兩種制度的實(shí)施，進(jìn)一步有助于投資基金市場(chǎng)的對(duì)外開放。

　　qdii（即qualified domestic  institutional investors，認(rèn)可本地機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制），是允許在資本帳項(xiàng)未完全開放的情況下，內(nèi)地投資者往海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。qdii意味著將允許內(nèi)地居民外匯投資境外資本市場(chǎng)，qdii將透過中國(guó)政府認(rèn)可的機(jī)構(gòu)來實(shí)施。

　　qfii（合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制，qualified foreign institutional investors），是qdii的反向制度。在一些國(guó)家和地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家和地區(qū)，由于貨幣沒有完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放，外資介入有可能對(duì)其證券市場(chǎng)帶來較大的負(fù)面沖擊，因此qfii制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場(chǎng)的過渡性的制度。這種制度要求外國(guó)投資者要進(jìn)入一國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)，必須符合一定的條件，得到該國(guó)有關(guān)部門的審批透過，對(duì)外資進(jìn)入進(jìn)行一定的限制。它限制的內(nèi)容主要有：資格條件、投資登記、投資額度、投資方向、投資范圍、資金的匯入和匯出限制等等。

　　4、積極探索發(fā)展中外合作基金

　　2001年7月，jp摩根富林明資產(chǎn)管理和華安基金管理公司在原技術(shù)合作協(xié)議的基礎(chǔ)上，簽訂了國(guó)內(nèi)第一個(gè)中外合資基金管理公司備忘錄。海通證券11月7日與全球著名跨國(guó)金融集團(tuán)——富通集團(tuán)簽署基金管理業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方表示將在中國(guó)加入wto、中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布中外合作基金管理公司條例后，進(jìn)一步設(shè)立中外合作基金管理公司。2002年6月1日新頒布的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)劃》，自2002年7月1日生效實(shí)施，而在6月25日，國(guó)泰君安與德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)正式簽署了中外合資基金管理公司的合資經(jīng)營(yíng)合同書，成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月初發(fā)布設(shè)立規(guī)則后簽訂的第一家，在合資股權(quán)中國(guó)泰君安占67％，德國(guó)安聯(lián)占33％。2002年6月底，就有20多對(duì)基金管理公司、券商、銀行，投資公司等，就基金領(lǐng)域中外合資事宜，簽訂了合作意向書或協(xié)議書，其中有匯豐銀行、ip摩根富林、比利時(shí)富通集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)、荷蘭銀行等國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)。中外創(chuàng)投基金之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸起著變化，2002年，有10多家中外合作基金公司正式成立，其中比較典型的有深圳創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理公司、廣東冠通創(chuàng)業(yè)投資管理公司等。由于政策和法律的限制，中外創(chuàng)投基金間的合作處于摸索階段，合作模式也多樣和靈活。中外合作投資基金的探索與實(shí)踐對(duì)我國(guó)投資基金市場(chǎng)本身的發(fā)展乃至證券市場(chǎng)的發(fā)展無疑具有重要而積極的意義。首先，它將為我國(guó)投資基金的運(yùn)作帶來一套符合國(guó)際慣例的機(jī)制，使投資基金各方的運(yùn)作更加科學(xué)、有效率，只有學(xué)到井真正實(shí)踐之才能使我國(guó)投資基金的發(fā)展少走彎路，探索出中國(guó)投資基金的發(fā)展之路，這是所謂國(guó)際化的內(nèi)核，也是最重要的一點(diǎn)。其次，它將壯大我國(guó)投資基金的規(guī)模，豐富投資基金的品種，帶來新的資金來源，發(fā)掘新的投資渠道，尤其為吸收外資探索出一條可行的新路。另外，中外合作投資基金的探索與實(shí)踐在豐富我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)對(duì)上市公司的約束、優(yōu)化證券投資理念等諸多方面將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮積極作用。

　　5、積極發(fā)展海外中國(guó)基金

　　一般來說，世界各國(guó)利用外資可分為三個(gè)階段，即初級(jí)階段、成長(zhǎng)階段和成熟階段，初級(jí)階段以借貸為主，成長(zhǎng)階段以外資直接投資為主，成熟階段則是以證券投資為主，從我國(guó)目前引進(jìn)外資的情況看，我國(guó)正處于成長(zhǎng)階段，并有向成熟階段過渡的趨勢(shì)。從世界各國(guó)利用外資的經(jīng)驗(yàn)看，大體上經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，向國(guó)外借貸是第一階段，國(guó)外直接投資為第二階段，基金投資和證券投資為第三階段。目前我國(guó)國(guó)債和外商直接投資都分別達(dá)到1200億美元，下一步應(yīng)該大力發(fā)展基金投資和證券投資，以減輕我國(guó)償清負(fù)擔(dān)和緩解債務(wù)壓力。

　　三、 品種多元化戰(zhàn)略

　　隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的深入，投資領(lǐng)域也發(fā)生了較大變化、各種要素市場(chǎng)如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等迅速發(fā)展起來。對(duì)于中小投資者來說，由于缺乏足夠的資金、時(shí)間、精力、專業(yè)知識(shí)，進(jìn)入這些領(lǐng)域困難很多，而股票基金、債券基金、期貨基金等基金品種能滿足廣在中小投資者的各種需要。專業(yè)投資者為了做好投資組合和分散風(fēng)險(xiǎn)，也需要基金品種的多元化。多種投資基金品種的開發(fā)，可以滿足不同層次人們?cè)诓煌瑓^(qū)域投資的需要。因此，實(shí)行多元化的投資基金品種戰(zhàn)略是投資基金發(fā)展的一大趨勢(shì)。

　　1、大力發(fā)展股票投資基金

　　目前我國(guó)已有的基金（不含新成立的證券投資基金）絕大部分也參與投資股票，但投資股票比例較低，這是與投資基金在股市中的應(yīng)有地位不相適應(yīng)的。在美國(guó)，根據(jù)投資公司協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到1995年10月份，全美投資基金資產(chǎn)總值達(dá)26967億美元，其中股票基金為11898億美元，占整個(gè)基金市場(chǎng)的44%，股票基金在股票市場(chǎng)的占有率已超過30%.現(xiàn)在我國(guó)深滬股市達(dá)數(shù)千億元市值，已經(jīng)初步為股票基金的設(shè)立提供了舞臺(tái)。如果按照發(fā)達(dá)國(guó)家股票基金在股票市場(chǎng)上的比例推算，我國(guó)股票基金規(guī)模也至少應(yīng)該超過1000億元人民幣，相比之下，目前我國(guó)只有100多億的基金投資于股票市場(chǎng)。股票基金的設(shè)立，對(duì)我國(guó)股市的規(guī)范化和規(guī)�；�發(fā)展，對(duì)于滿足投資者的需求都有積極的意識(shí)。

　　2、優(yōu)先發(fā)展國(guó)債投資基金

　　由于國(guó)債具有長(zhǎng)短不同的期限，因此國(guó)債投資基金成為連接資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的橋梁。發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，它不僅以促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，而且可以推動(dòng)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。

　　優(yōu)先發(fā)展國(guó)債投資基金是由目前我國(guó)的各種條件決定的。完善國(guó)債市場(chǎng)、推進(jìn)公開市場(chǎng)操作和造就國(guó)債機(jī)構(gòu)投資者，都呼喚著國(guó)債基金的誕生，國(guó)債基金相對(duì)于其他證券基金品種而言，具有風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定并且高于當(dāng)前儲(chǔ)蓄存款等特點(diǎn)，深受現(xiàn)階段廣大中小投資者的歡迎。設(shè)立專門的國(guó)債投資基金是我國(guó)發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)的內(nèi)在要求，從一級(jí)市場(chǎng)來看，國(guó)債基金能把社會(huì)的閑置資金集中起來，擴(kuò)大對(duì)國(guó)債的需求，國(guó)債基金參與國(guó)債市場(chǎng)，能夠加快國(guó)債的發(fā)行速度，有利于國(guó)庫(kù)資金的調(diào)撥；有利于減少國(guó)債的銷售環(huán)節(jié)，降低政府的籌資成本。從二級(jí)市場(chǎng)來看，國(guó)債基金有利于增加可上市國(guó)債的流通量，擴(kuò)大二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)它更能夠比個(gè)人持有者對(duì)細(xì)微的投資回報(bào)作出反應(yīng)，更迅速地轉(zhuǎn)賣其債務(wù)頭寸，有利于繁榮和活躍二級(jí)市場(chǎng)。在國(guó)債基金的類型選擇上，當(dāng)前宜采用契約式基金。由于我國(guó)公司的發(fā)展歷史尚短，先組織契約型基金有利于證券信托業(yè)的發(fā)展，也符合目前基金的實(shí)際運(yùn)作水平。在目前實(shí)行信貸規(guī)模控制的條件下，中央銀行以開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和對(duì)計(jì)劃資金流量進(jìn)行調(diào)節(jié)為主要目標(biāo)，國(guó)債投資基金在二級(jí)市場(chǎng)配合中央銀行的公開市場(chǎng)操作，必將有利于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。國(guó)債投資基金的發(fā)展有利于國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)范化，對(duì)行為也會(huì)產(chǎn)生積極影響。當(dāng)國(guó)債大規(guī)模發(fā)行時(shí)，具備一定規(guī)模和數(shù)量的國(guó)債投資基金，將直接承購(gòu)包銷一部分或相當(dāng)部分規(guī)模的國(guó)債，減緩了國(guó)債大規(guī)模發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊，同時(shí)國(guó)債投資基金逐步拋售國(guó)債也會(huì)減緩國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

　　3、發(fā)展貨幣市場(chǎng)投資基金

　　美國(guó)是貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)源地，也是目前貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展最成熟、資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)家。  第一只貨幣市場(chǎng)基金設(shè)立于1971年。當(dāng)時(shí)銀行存款利率與市場(chǎng)利率之間存在很大差異（5.25%對(duì)8%），而通過共同基金將小額存款聚積起來購(gòu)買大額存單，可以不受聯(lián)邦銀行法q條例對(duì)存款利率的限制，從而獲取較高的市場(chǎng)利率。所謂貨幣市場(chǎng)基金是指主要從事貨幣市場(chǎng)有價(jià)證券投資的基金。貨幣市場(chǎng)基金的投資工具包括一年和一年以內(nèi)的短期信用工具，主要是現(xiàn)金、銀行定期存款、協(xié)議存款或大額存單、剩余期限小于397天的債券及回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等短期投資工具。貨幣市場(chǎng)基金是在利率匯率劇烈變動(dòng)的環(huán)境下產(chǎn)生成長(zhǎng)起來的，它滿足了投資者對(duì)投資標(biāo)的流動(dòng)性和收益性有機(jī)結(jié)合的需要。貨幣市場(chǎng)基金的不斷壯大，已成為世界投資基金發(fā)展的另一趨勢(shì)。大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金，則對(duì)于控制整個(gè)金融體系的金融風(fēng)險(xiǎn)大有好處。 貨幣市場(chǎng)基金具有滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)流動(dòng)性要求較高投資者的特性：（1）投資成本低。 貨幣市場(chǎng)基金通常不收取認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，年管理費(fèi)和托管費(fèi)通常大大低于股票基金和債券基金。（2）風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定。貨幣市場(chǎng)基金投資的對(duì)象是一些期限較短、流動(dòng)性較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的貨幣市場(chǎng)工具，收益相對(duì)穩(wěn)定，且貨幣市場(chǎng)基金沒有存款準(zhǔn)備金，其收益一般高于銀行存款利率。貨幣市場(chǎng)基金不易受市場(chǎng)波動(dòng)影響，基金價(jià)格通常只受市場(chǎng)利率的影響，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。（3）申購(gòu)、贖回方式十分便利。開放式貨幣市場(chǎng)基金在基金單位的買賣形式上和便利程度上都與銀行存款十分相近，貨幣市場(chǎng)基金通常借助于銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行銷售，投資者可以直接前往銀行購(gòu)買或贖回，甚至貨幣市場(chǎng)基金允許投資者在自己的基金賬戶上簽發(fā)支票和轉(zhuǎn)賬。此外，持有貨幣市場(chǎng)基金所獲得的收益可享受免稅政策。

　　由于貨幣市場(chǎng)基金相比其它基金存在較多的獨(dú)特性，因而20世紀(jì)70年以來獲得了巨大的發(fā)展，甚至成為各個(gè)國(guó)家共同基金業(yè)迅速發(fā)展的重要推動(dòng)力量。比如貨幣市場(chǎng)基金在20世紀(jì)70年代的發(fā)展就極大的促進(jìn)了美國(guó)共同基金業(yè)迅速發(fā)展。而法國(guó)90年代共同基金的發(fā)展也主要源于其早期貨幣市場(chǎng)基金的迅速發(fā)展帶動(dòng)了零售資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的繁榮。 從全球貨幣市場(chǎng)基金的數(shù)量和規(guī)模來看，貨幣市場(chǎng)基金在全球基金業(yè)發(fā)展中占有著重要的地位。截至2003年第1季度，全球貨幣市場(chǎng)基金數(shù)量達(dá)到了4521只，凈資產(chǎn)規(guī)�？傆�(jì)達(dá)到31970億美元，占共同基金資產(chǎn)規(guī)模的28.52%，在各類基金中的比例位居第二，僅比股票型基金略少，而高于債券型基金和平衡型基金。

　　我國(guó)目前的情況與美國(guó)70年代初的情況相似，銀行存款利率低于國(guó)債利率，低于市場(chǎng)拆借利率，與通貨膨脹率持平，這正是一種貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的有利經(jīng)濟(jì)環(huán)境。貨幣市場(chǎng)基金通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，適合資本短期投資生息以備不時(shí)之需，特別是在利率高、通貨膨脹率高、證券流動(dòng)性下降，可信度降低時(shí)，可使本金免遭損失。貨幣市場(chǎng)基金是以低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)為特征的基金品種，適合投資行為求穩(wěn)意識(shí)很強(qiáng)的我國(guó)國(guó)民心理。由于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、快速、穩(wěn)健的發(fā)展勢(shì)頭，目前，人民幣存貸款利率總水平保持基本穩(wěn)定，而其他貨幣市場(chǎng)工具的收益率已經(jīng)開始上升，可以預(yù)計(jì)，貨幣市場(chǎng)利率水平在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還將高于存款利率。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，這將是發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金最難得的機(jī)遇。

　　4、積極推行etfs基金

　　etfs（exchange-traded funds）是指交易所交易基金，亦稱指數(shù)存托憑證（index depository receipt）或指數(shù)股票（index shares），它是20世紀(jì)90年代初期出現(xiàn)的以某一特定指數(shù)的成份股為標(biāo)的的一種復(fù)合型金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是一種介于開放式基金與封閉式基金之間的基金。etfs特殊的運(yùn)作機(jī)制使其在許多方面都擁有自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，etfs的交易成本非常低廉。例如，巴克萊全球投資公司barclays global investors�斖瞥龅膇share funds的管理費(fèi)率只有0.07%，ssga推出的spdrs的管理費(fèi)率也僅為0.12%，均大大低于傳統(tǒng)指數(shù)基金的管理費(fèi)率0.35%，更是低于一般基金1%左右的管理費(fèi)率。其次，etfs可以提高基金使用資金的效率。etfs贖回時(shí)，交付的是一攬子股票組合，無需為應(yīng)付投資者的經(jīng)常性贖回而保留大量現(xiàn)金，便于基金管理人將全部資金用于投資，可以極大地提高資金的使用效率。再次，etfs的投資者可以獲取其價(jià)格波動(dòng)帶來的價(jià)差收益。雖然etfs的申購(gòu)和贖回也是以其單位凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)，但它可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，其價(jià)格是隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化的。因此投資者可以獲取etfs交易價(jià)格波動(dòng)帶來的價(jià)差收益，即資本利得。其四，etfs可以給投資者帶來稅收上的好處。由于投資者贖回etfs時(shí)交付的只是一攬子股票組合，使得基金管理人不必為應(yīng)付贖回而出售所持有的股票，所以不必交納資本利得稅。投資者投資于一般開放式基金時(shí)，其投資收益主要表現(xiàn)為每年的分紅，個(gè)人投資者需要按照個(gè)人收入所得進(jìn)行納稅，僅聯(lián)邦稅率就高達(dá)50%-60%.而投資者投資于etfs時(shí)，其投資收益則主要表現(xiàn)為etfs二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的收益，按照資本利得納稅，最高稅率僅為20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于聯(lián)邦稅率，因此對(duì)投資者來說，etfs無疑具有很大的吸引力。其五，etfs可以在很大程度上保護(hù)長(zhǎng)期投資者的正當(dāng)利益。一般開放式基金需要面對(duì)投資者的經(jīng)常性贖回，所以其投資組合需要隨之進(jìn)行不斷的調(diào)整，由此產(chǎn)生的資本利得稅和一些投資機(jī)會(huì)的喪失都由那些沒有提出贖回要求的長(zhǎng)期投資者來承擔(dān)。而etfs即使面對(duì)部分投資者的贖回，由于交付的不是現(xiàn)金，而是一攬子股票，對(duì)其投資組合不必進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，不會(huì)給長(zhǎng)期投資者帶來多大的影響。從這個(gè)意義上來講，etfs可以在很大程度上維護(hù)長(zhǎng)期投資者的正當(dāng)利益。我國(guó)當(dāng)前推出etfs，不僅可以豐富投資者的投資品種，而且更為重要的是，我們可以運(yùn)用etfs的運(yùn)作機(jī)理為我國(guó)封閉式基金的轉(zhuǎn)型，減少其在二級(jí)市場(chǎng)上的折價(jià)交易行為，更好的保護(hù)投資者的利益和國(guó)有股堅(jiān)持提供新的研究思路和路徑選擇。但是，由于etfs是一種指數(shù)型的基金，因此指數(shù)多元化有利于etfs產(chǎn)品的開發(fā)，而我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)的指數(shù)開發(fā)比較落后，這成為在我國(guó)推出etfs的最大障礙。2003年在上海證交所舉辦的“上證180指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品研討會(huì)”上，上海證券交易所負(fù)責(zé)人明確提出，目前我國(guó)推出etfs的條件基本成熟。相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的深化，etfs在我國(guó)將有非常光明的前景。

　　四、經(jīng)營(yíng)方式戰(zhàn)略

　　按照經(jīng)營(yíng)方式不同，投資基金可以分為開放式基金和封閉式基金，兩者的主要區(qū)別如下：（1）基金規(guī)模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續(xù)期限，在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回，雖然特殊情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。而開放式基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購(gòu)基金單位、導(dǎo)致基金的資金總額每日均不斷地變化。（2）基金單位的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設(shè)立時(shí)。投資者可以向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)；當(dāng)封閉式基金上市交易時(shí)，投資者又可委托券商在證券交易所按市價(jià)買賣。而投資者投資于開放式基金時(shí)，他們則可以隨時(shí)向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回。（3）基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同。封閉式基金在交易所上市，其買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系影響較大。而開放式基金的買賣價(jià)格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的，可直接反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費(fèi)用方面，投資者在買賣封閉式基金時(shí)與買賣上市股票一樣，也要在價(jià)格之外付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)；而開放式基金的投資者需繳納的相關(guān)費(fèi)用（如首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)）則包含于基金價(jià)格之中。一般而言，買賣封閉式基金的費(fèi)用要高丁開放式基金。4）基金的投資策略不同。由于封閉式基金不能隨時(shí)被贖回、其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)以制定長(zhǎng)期的投資策略，取得長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。而開放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時(shí)贖回，而不能盡數(shù)地用于長(zhǎng)期投資，一般投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。

　　世界各國(guó)投資基金起步時(shí)大都為封閉型的。這是由于在投資基金發(fā)展初期，買賣封閉式基金的手續(xù)費(fèi)遠(yuǎn)比贖回開放式基金的份額的手續(xù)費(fèi)低。從基金管理的角度看，由于沒有請(qǐng)求贖回受益憑證的壓力，可以充分利用投資者的資金，來實(shí)施其投資戰(zhàn)略以求利益的最大化。目前國(guó)際上呈現(xiàn)著開放型基金迅速發(fā)展，封閉型基金逐漸萎縮的趨勢(shì)，許多國(guó)家的開放型基金所占的比重很大，而封閉型基金的比例很小。例如，美國(guó)90%以上的投資公司、日本絕大多數(shù)證券投資信托、英國(guó)大多數(shù)單位信托都屬于開放型基金。在西方國(guó)家投資基金發(fā)展史上，這種由以封閉型為主的基金向以開放型為主基金的轉(zhuǎn)化被認(rèn)為是一個(gè)飛躍。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的基金全部是封閉型基金，這主要是與國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的發(fā)展尚處于起步階段有關(guān)。但隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展和基金監(jiān)管水平的提高，開放式基金必將成為我國(guó)基金品種的主流。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)投資基金經(jīng)營(yíng)方式的目標(biāo)模式應(yīng)當(dāng)是開放型基金，這不僅符合國(guó)際潮流，便于與國(guó)際接軌，而且能夠充分發(fā)揮開放型基金所具有、而封閉型基金所沒有獨(dú)特長(zhǎng)處。

　　但是，參照許多投資基金發(fā)達(dá)國(guó)家的基金發(fā)展歷程，它們?cè)谄鸩诫A段以封閉型基金為主，而在發(fā)展階段則以開放型基金為主。例如，日本在第二次世界大戰(zhàn)前的投資基金屬于契約型、封閉型和固定型的結(jié)合形態(tài)，戰(zhàn)后才轉(zhuǎn)為契約型、開放型、融通型的結(jié)合模式。美國(guó)的投資基金原來幾乎都是封閉型的公司型，到1929年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后轉(zhuǎn)為契約型的開放型。鑒于此，我國(guó)在起步階段又應(yīng)當(dāng)以發(fā)展封閉型基金為主，當(dāng)股市發(fā)展到相當(dāng)程度或完全成熟后，再鼓勵(lì)開放型基金的發(fā)展，允許封閉型基金逐漸退出基金市場(chǎng)，這是因?yàn)�，在我�?guó)當(dāng)前股市尚未完善，上市品種有限，市場(chǎng)容量狹小的情況下，重點(diǎn)發(fā)展封閉型基金可以避免基金供求失衡及其價(jià)格大起大落。一方面，封閉型基金事先確定發(fā)行總額，發(fā)行期滿后不得滿意增減基金券，它可以避免散戶狂購(gòu)或狂拋開放型基金給股市造成不良后果；另一方面，封閉型基金的交易憑證不能賣給基金管理公司，像股票一樣屬于不可逆轉(zhuǎn)性證券，有利于管理機(jī)構(gòu)獲得穩(wěn)定的基金。而開放型基金由于可以持續(xù)發(fā)行和隨時(shí)申請(qǐng)贖回，其規(guī)模不容易控制，贖回時(shí)又給發(fā)行者造成一定的壓力。但是，當(dāng)證券市場(chǎng)發(fā)展趨于成熟，特別是金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩時(shí)，封閉型基金的弊病就會(huì)成為致使的弱點(diǎn)。這是因?yàn)椋菏紫龋�封閉型基金的股票價(jià)格與基金的資產(chǎn)凈值并無直接關(guān)系，它類似于普通股票，買賣價(jià)格一般由市場(chǎng)供求情況決定，難免帶有虛假和欺詐因素，而且投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在交易市場(chǎng)上買賣基金股票，并不能緩解我國(guó)股市“人海戰(zhàn)”的問題，也不能降低投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。其次，封閉型基金由于沒有贖回股票股份的壓力，所以可以投資于產(chǎn)業(yè)、項(xiàng)目、房地產(chǎn)開發(fā)等，這樣必然在基金的收益、及時(shí)變現(xiàn)與回收上帶來不確定性。最后，封閉型基金由于股份總額固定，不能隨時(shí)增加吸收新的投資者，無法真實(shí)反映投資者進(jìn)入市場(chǎng)投資的需求，基金本身的規(guī)模也難以擴(kuò)大。相比這下，發(fā)展開放型基金則有許多好處；開放型基金的受益者證券的價(jià)格與基金資產(chǎn)凈值有密切聯(lián)系，基金的追加發(fā)行和贖回都是按基金的資產(chǎn)值計(jì)算的價(jià)格隨時(shí)進(jìn)行，不受供求關(guān)系影響，而且基金券不必上市，投資者可以直接到其代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行買賣，這對(duì)于基金經(jīng)營(yíng)中減少投機(jī)行為和穩(wěn)定股市大有助益，也有利于減少投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)和交易成本；開放型基金的股份總額是不固定的，投資者如果要將股票變現(xiàn)，基金得以時(shí)價(jià)贖回，這種壓力會(huì)使基金經(jīng)理運(yùn)用資產(chǎn)時(shí)變得非常謹(jǐn)慎，并為保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性而主要進(jìn)行證券投資。這有助于提高基金效益，也有利于發(fā)揮基金穩(wěn)定股市的作用；開放型基金的月份總額不固定，只要存在需求，就必須不斷發(fā)售基金證券同時(shí)承擔(dān)應(yīng)基金證券持有人要求隨時(shí)贖回基金券的義務(wù)，它發(fā)行在外的股份數(shù)額永遠(yuǎn)處在變化之中，這種特性蘊(yùn)含著自身迅速發(fā)展的可能性，容易形成大型基金，充分發(fā)揮其中證券市場(chǎng)上平抑市價(jià)、穩(wěn)定行情的作用。