貨幣市場(chǎng)基金起源于美國(guó)，具有收益相對(duì)穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較小、流動(dòng)性較高和簽發(fā)支票等優(yōu)點(diǎn)，在基金市場(chǎng)占有重要地位。我國(guó)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金為投資者提供了一個(gè)新的投資工具，將促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的共同發(fā)展，也將促進(jìn)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。當(dāng)然，發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金也需要市場(chǎng)條件、監(jiān)管和制度、系統(tǒng)建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)控制水平和信用制度等方面的不斷完善。

　　一、國(guó)外貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)作和發(fā)展

　�。ㄒ唬┴泿攀袌�(chǎng)基金的產(chǎn)生

　　貨幣市場(chǎng)基金是投資于短期債務(wù)的共同基金，它把分散的小額投資聚集起來(lái)，讓中小投資者能參與更加分散化和高質(zhì)量的投資組合。

　　貨幣市場(chǎng)基金起源于美國(guó)。在貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)生之前，受Q條例的限制，只有投資額超過(guò)十萬(wàn)美元的投資者才能購(gòu)買市場(chǎng)利率存單、商業(yè)票據(jù)等高收益的貨幣市場(chǎng)債務(wù)工具。1972年第一只貨幣市場(chǎng)基金Reserve基金產(chǎn)生，小的投資者才有機(jī)會(huì)投資高收益的貨幣市場(chǎng)工具�，F(xiàn)在，美國(guó)市場(chǎng)上有大約1600只貨幣市場(chǎng)基金，總資產(chǎn)超過(guò)2萬(wàn)億美元。

　　（二）貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品介紹

　　美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金有兩種基本的類型：應(yīng)征稅基金和免稅基金。應(yīng)征稅基金收益率與美國(guó)金融和貨幣市場(chǎng)短期利率密切相關(guān)，而免稅基金的收益率則取決于聯(lián)邦政府、州和地方政府短期債務(wù)欠款的供給和需求。

　　應(yīng)征稅貨幣市場(chǎng)基金的任何投資收益都要繳納聯(lián)邦、州和地方政府的收益稅，通常投資的品種包括：（1）美國(guó)國(guó)庫(kù)券和直接票據(jù)，包括短期（三個(gè)月和六個(gè)月）國(guó)庫(kù)券和用國(guó)庫(kù)券作抵押的回購(gòu)協(xié)議；（2）美國(guó)政府代理機(jī)構(gòu)證券，包括聯(lián)邦國(guó)家抵押貸款協(xié)會(huì)和小型工商管理部門等代理機(jī)構(gòu)的債務(wù)；（3）回購(gòu)協(xié)議；（4）可轉(zhuǎn)讓定期存單；（5）商業(yè)票據(jù)；（6）銀行承兌票據(jù)；（7）歐洲美元存單；（8）美國(guó)美元存單和銀行票據(jù)。

　　免稅貨幣市場(chǎng)基金投資免稅實(shí)體（比如州和市政府）的短期債務(wù)，主要是由地方政府發(fā)行的普通債券、特許權(quán)稅收益、免稅商業(yè)票據(jù)和短期地方債券。這些基金支付的紅利免除聯(lián)邦收益稅，有時(shí)候也免除州和地方政府稅。

　　免稅貨幣市場(chǎng)基金支付的收益通常低于應(yīng)征稅貨幣市場(chǎng)基金，但是如果投資者需繳納較高的收益稅，免稅基金的收益可能會(huì)高于應(yīng)征稅基金的稅后收益�？梢酝ㄟ^(guò)下面的公式權(quán)衡是否應(yīng)該投資免稅基金：應(yīng)征稅等價(jià)收益率＝免稅收益率÷（1－邊際聯(lián)邦稅率），應(yīng)征稅等價(jià)收益率粗略地等于投資者投資應(yīng)征稅基金應(yīng)該得到的等價(jià)收益。

　�。ㄈ�）貨幣市場(chǎng)基金與其他類型基金的比較

　　按照不同的投資對(duì)象和收益-風(fēng)險(xiǎn)特性，投資基金可以大致分為四類：股權(quán)基金、債券基金、混合基金和貨幣市場(chǎng)基金。投資對(duì)象的不同是這些基金類型的本質(zhì)區(qū)別。與其他類型基金相比，貨幣市場(chǎng)基金的收益相對(duì)穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，流動(dòng)性較高，簽發(fā)支票的特權(quán)也是其他基金類型不能比擬的。

　　在成熟的基金市場(chǎng)上，作為一種獨(dú)特的基金類型，貨幣市場(chǎng)基金占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。截至2003年12月，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈資產(chǎn)值達(dá)到2.05萬(wàn)億美元，凈資產(chǎn)值僅次于股票型基金，占所有共同基金凈資產(chǎn)值的27.7%.

　�。ㄋ模┴泿攀袌�(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　貨幣市場(chǎng)基金一個(gè)普遍的投資目的是維持資產(chǎn)凈值不變，因?yàn)橹辉试S貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)凈值有較小的波動(dòng)，所以需要在以下方面進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)控制：

　　1.跟蹤資產(chǎn)凈值的偏離�；�金管理者應(yīng)該定期地對(duì)投資組合精確定價(jià)，并且計(jì)算基金的資產(chǎn)凈值。如果基金的資產(chǎn)凈值從1美元偏離0.5%，就應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。

　　2.對(duì)不確定性的處理和測(cè)試分析。對(duì)不確定性的處理包括計(jì)算購(gòu)買任何證券之后對(duì)基金的加權(quán)平均到期日（WAM）的影響，同時(shí)考慮在證券購(gòu)買時(shí)可能發(fā)生的意外贖回。此外，還應(yīng)對(duì)個(gè)股和投資組合進(jìn)行壓力測(cè)試，評(píng)估在發(fā)生較大的利率變化時(shí)價(jià)格的敏感性。

　　3.保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。與持有基金較大份額的投資者經(jīng)常的交流是得到贖回暗示的重要方法，有的基金采取鼓勵(lì)大額贖回提前通知和拒絕對(duì)利率敏感的投資資金等措施。

　　4.交易票據(jù)的確認(rèn)。交易需要得到執(zhí)行交易的投資者和基金的投資組合經(jīng)理或高級(jí)職員雙方的認(rèn)可。

　　5.完善的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。適合每只基金的投資參數(shù)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)也有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，在這一系統(tǒng)中，未經(jīng)認(rèn)可的投資會(huì)被剔除出來(lái)，立刻提醒投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤。

　　二、我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)作和發(fā)展

　�。ㄒ唬┪覈�(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

　　我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時(shí)和招商三家基金公司分別發(fā)起管理的首批三只貨幣市場(chǎng)型基金獲準(zhǔn)設(shè)立。其中華安現(xiàn)金富利投資基金于2003年12月14日最先開始發(fā)行，也是最早設(shè)立的貨幣市場(chǎng)型基金。到2004年4月12日，已經(jīng)設(shè)立的七只貨幣市場(chǎng)型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%.

　　目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍還比較狹窄，暫時(shí)設(shè)定為短期債券（含央行票據(jù)）、銀行存款和回購(gòu)協(xié)議，相信待有關(guān)監(jiān)管部門許可后，此類基金將來(lái)可投資于大額轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、經(jīng)銀行背書的商業(yè)承兌匯票或其他流動(dòng)性良好的短期金融工具。

　�。ǘ�）我國(guó)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的現(xiàn)實(shí)意義

　　首先，貨幣市場(chǎng)基金為投資者增加了一類新的投資工具。由于沒(méi)有成員資格，個(gè)人投資者直接進(jìn)入貨幣市場(chǎng)壁壘太大。貨幣市場(chǎng)基金設(shè)立后，投資者可以通過(guò)購(gòu)買基金間接參與貨幣市場(chǎng)投資，分享貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定收益。貨幣市場(chǎng)基金不僅為個(gè)人投資者帶來(lái)投資便利，還完善了我國(guó)基金市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)，方便機(jī)構(gòu)投資者在不同類型的投資工具之間合理配置。

　　其次，貨幣市場(chǎng)基金的推出豐富了貨幣市場(chǎng)參與主體，有利于貨幣市場(chǎng)資金的流動(dòng)和交易的活躍。同時(shí)隨著參與主體的增加，又將促進(jìn)貨幣市場(chǎng)增加產(chǎn)品供給，從而促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和完善。

　　再次，貨幣市場(chǎng)基金分流銀行資金的同時(shí)，在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，將促進(jìn)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。

　�。ㄈ�）我國(guó)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金需要完善的幾個(gè)方面

　　第一，發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的市場(chǎng)條件需要完善。從目前的實(shí)際狀況來(lái)看，由于品種較為單一和交投不太活躍，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)顯然還難以滿足貨幣市場(chǎng)基金的需要。要發(fā)展我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金，就需要加快金融創(chuàng)新的步伐，不斷豐富貨幣市場(chǎng)工具。

　　第二，貨幣市場(chǎng)基金的相關(guān)監(jiān)管和制度方面需要完善。目前我國(guó)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，由于貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象比較特殊，審批和設(shè)立可能需要銀監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)雙方認(rèn)可，監(jiān)管方面也存在一定的困難。貨幣市場(chǎng)的組織制度建設(shè)方面，在允許更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，考慮使銀行間債券市場(chǎng)與證券交易所的債券市場(chǎng)連接，逐步形成一個(gè)統(tǒng)一的全國(guó)性債券市場(chǎng)。

　　第三，貨幣市場(chǎng)基金的系統(tǒng)建設(shè)方面需要完善。系統(tǒng)建設(shè)包括貨幣市場(chǎng)的清算結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)和貨幣市場(chǎng)基金管理的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)建設(shè)�？梢酝ㄟ^(guò)組建清算銀行等方式，為貨幣市場(chǎng)的發(fā)展提供應(yīng)有的高效結(jié)算服務(wù)。

　　第四，基金的風(fēng)險(xiǎn)控制水平需要提高。貨幣市場(chǎng)基金通常維持資產(chǎn)凈值不變，而且投資者有隨時(shí)要求變現(xiàn)的可能，貨幣市場(chǎng)基金需要更高的風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

　　第五，發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金需要依靠完善的信用制度。目前，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)較大，如果沒(méi)有完善的信用制度，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展將存在較大的障礙。票據(jù)市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的重要組成部分，建立完善的信用制度將有利于推進(jìn)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。