一、政府投資

　　中國(guó)科學(xué)技術(shù)部副部長(zhǎng)鄧楠在“中國(guó)投資基金高級(jí)論壇”上闡述了我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的基本原則為：“制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)”。這些原則對(duì)我國(guó)今后風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)具有重大的指導(dǎo)意義。由于我國(guó)是一個(gè)剛剛從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的發(fā)展中國(guó)家，與許多80年代以來(lái)高速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家一樣，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)與政府的調(diào)控緊密相關(guān)。政府投資是國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的根本動(dòng)力。同樣，在風(fēng)險(xiǎn)投資的啟動(dòng)階段，政府投資也應(yīng)像新加坡政府、臺(tái)灣當(dāng)局一樣起到帶頭、拉動(dòng)的作用。

　　目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的建設(shè)與發(fā)展處于如下的背景：

　　1. 以1995年為例，全國(guó)大中型企業(yè)設(shè)置研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)的比例僅為39.8%，平均每?jī)蓚�(gè)半企業(yè)才有一個(gè)研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)；從研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)的總量上看，1998年我國(guó)的R＆D經(jīng)費(fèi)支出為526億元人民幣，較上年增長(zhǎng)10.7%，但僅占當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的0.66%，1996年美國(guó)的R＆D經(jīng)費(fèi)支出占當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的2.45% ；而從研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)的投人結(jié)構(gòu)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投人的主體是企業(yè)，政府負(fù)擔(dān)的研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用，最多的只占50%，而且政府在這方面的投人逐年在下降，企業(yè)投人逐年增加。而我國(guó)目前研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)中政府投入占54.9%，企業(yè)投人為23.4%.所以，我國(guó)是典型的政府投人為主的模式。

　　表2-7 各國(guó)政府負(fù)擔(dān)的研究與開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)比較

　　日本 比利時(shí) 美國(guó) 英國(guó) 德國(guó) 新加坡 法國(guó) 中國(guó)

　　7.8% 30% 32% 35.4% 37.1% 41% 50% 54.9%

　　資料來(lái)源：《中國(guó)企業(yè)報(bào)》 1999年6月9日

　　2. 世界上一些著名的大企業(yè)，一般都用其銷售額的10%左右作為自己研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)。而我國(guó)企業(yè)研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)平均占銷售額的比例不足1%；從企業(yè)科技人員占員工比例看，西方企業(yè)約為50%，我國(guó)大中型企業(yè)也僅為3%.

　　3. 我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化率不高，約為10%，我國(guó)達(dá)到世界先進(jìn)水平的產(chǎn)品比例約占5%，我國(guó)科技進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)率較低，不足30%.這與我國(guó)科研體制不順，特別是企業(yè)科研落后有很大關(guān)系。

　　4. 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展得非�？�。最近，第三次工業(yè)普查資料顯示，我國(guó)98%的企業(yè)都是中小企業(yè)，真正的大企業(yè)只有8000家�？梢�(jiàn)，中國(guó)并不是大企業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，還是以中小企業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然，大量的中小企業(yè)不是我們所希望的高新技術(shù)企業(yè)，而是簡(jiǎn)單加工企業(yè)。

　　5. 目前我國(guó)每年有專利技術(shù)7萬(wàn)多項(xiàng)，省部級(jí)以上科研成果3萬(wàn)多項(xiàng)，但轉(zhuǎn)化為商品并形成規(guī)模效益的僅占10%至15%，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%～80%水平。我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值僅占工業(yè)總產(chǎn)值的8%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家則為30%～40%.如表2-8所示。造成這種狀況的原因很多，但風(fēng)險(xiǎn)投資不發(fā)達(dá)是一個(gè)重要因素，據(jù)科技部《科技成果轉(zhuǎn)化問(wèn)題與對(duì)策》課題組所作的調(diào)查，在已經(jīng)轉(zhuǎn)化的成果中，成果轉(zhuǎn)化資金靠自籌的占56.8%， 國(guó)家科技計(jì)劃撥款占26.8%， 風(fēng)險(xiǎn)投資僅占2.3%，而美國(guó)50%以上從事高新技術(shù)的中小企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中得到過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助。

　　表2-8 有關(guān)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) （國(guó)外1994年 中國(guó)1992年）

　　統(tǒng)計(jì)內(nèi)容 日本 美國(guó) 英國(guó) 德國(guó) 中國(guó)

　　高新技術(shù)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重（%） 30.9 26.6 20.2 18.6 8.0

　　高新技術(shù)產(chǎn)品出口占工業(yè)制成品出口總額（%） 54.9 48.6 39.8 26.4 6.3

　　資料來(lái)源： “鄧楠談風(fēng)險(xiǎn)投資。htm” WWW.hitec.net.cn

　　6. 科技開(kāi)發(fā)投資結(jié)構(gòu)不合理。缺乏技術(shù)開(kāi)發(fā)投資。如在發(fā)達(dá)國(guó)家，從基礎(chǔ)研究到技術(shù)開(kāi)發(fā)再到產(chǎn)業(yè)化，投資的比例是1：10：100，而我國(guó)為1：0.7：100.我國(guó)的科技投資分布明顯在技術(shù)開(kāi)發(fā)階段不足，而技術(shù)開(kāi)發(fā)卻是提高科技成果轉(zhuǎn)化率的關(guān)鍵。

　　事實(shí)上，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)自1986年國(guó)家科委、財(cái)政部共同發(fā)起成立了“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”（已于1998年關(guān)閉）時(shí)就已宣告建立。據(jù)《投資與合作》雜志1999年11期上萊里。巴登、馬克。舒爾茨、孟生的文章報(bào)道：“由于中國(guó)政府的支持以及私人投資者的活動(dòng)，在過(guò)去4年中，中國(guó)吸引的風(fēng)險(xiǎn)資本比東南亞任何一個(gè)發(fā)展中國(guó)家都要多。根據(jù)世界銀行的一份報(bào)告，中國(guó)在1995年利用了用于發(fā)展東南亞國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本基金總數(shù)近三分之二的款額，大約20.965億美元。與此相對(duì)照，馬來(lái)西亞僅吸引3.796億美元，印度尼西亞僅2.137億美元。香港和臺(tái)灣作為風(fēng)險(xiǎn)資本投資渠道，幫助中國(guó)在這方面的發(fā)展。根據(jù)《亞洲風(fēng)險(xiǎn)資本雜志》報(bào)導(dǎo)，1996年投資者在香港投人40億美元的風(fēng)險(xiǎn)資本基金，其中近60%進(jìn)人了中國(guó)�！�

　　我國(guó)政府已在三個(gè)主要方面投資于風(fēng)險(xiǎn)資本。

　　第一，1998年，國(guó)務(wù)院已向科學(xué)技術(shù)部撥款人民幣10億元，貸款人民幣20億元建立“科技型中小企業(yè)基金”，探索建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，支持科技成果轉(zhuǎn)化、支持科技人員創(chuàng)辦科技型企業(yè)，使一批科技含量高，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有市場(chǎng)前景的中小企業(yè)快速發(fā)展，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　第二，上海、深圳、北京、武漢、蘇州、成都、沈陽(yáng)、哈爾濱等地方政府與國(guó)家有關(guān)部委也成立"風(fēng)險(xiǎn)投資基金"，鼓勵(lì)在本地區(qū)對(duì)高新技術(shù)項(xiàng)目和新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。部分地方政府投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)如表2-9所示。

　　第三，許多地方政府已將某些地區(qū)或設(shè)施劃歸高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資專用。1998年，北京創(chuàng)建了中關(guān)村高科技開(kāi)發(fā)區(qū)，成為北京的 "硅谷".中關(guān)村四周有中國(guó)的名牌大學(xué)，包括北京大學(xué)、清華大學(xué)和人民大學(xué)。目前，有4500家企業(yè)在中關(guān)村經(jīng)營(yíng)，其中920家有外資參與。在中關(guān)村的外商投資總額約14億美元。中國(guó)的主要金融中心上海，也建立了連接市內(nèi)100多家風(fēng)險(xiǎn)資本公司的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，以利于發(fā)展對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的投資�！秳趧�(dòng)報(bào)》2000年2月24日援引上海市工商局統(tǒng)計(jì)，目前上海的投資公司已達(dá)1231戶，其中公有制企業(yè)占55.56%；外商投資企業(yè)占19.5%；私營(yíng)企業(yè)占24.49%.

　　表2-9 我國(guó)目前有政府資本金的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及基金

　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 創(chuàng)立時(shí)間 資本金（億元） 風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源

　　中國(guó)科招高新技術(shù)有限公司 1989 不詳 國(guó)家科委、國(guó)防科工委、招商集團(tuán)所屬四家公司

　　廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司 1992 不詳 廣東省政府

　　江蘇省高新技術(shù)投資公司 1992 1.5 江蘇省財(cái)政廳

　　重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司 1992 0.13 重慶市財(cái)政局、重慶市科委、重慶市科技開(kāi)發(fā)區(qū)

　　上海科技投資股份有限公司 1993 3 上海市政府（49%）、建行/交行上海分行等8家企業(yè)

　　上海創(chuàng)新科技集團(tuán)公司 1993 0.48 上海市科委

　　浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司 1993 0.6 浙江省科委（58%）、浙江省財(cái)政廳（42%）

　　中國(guó)技術(shù)經(jīng)濟(jì)投資擔(dān)保公司 1994 5 財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委（資本金中包含1800萬(wàn)美元）

　　深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司 1995 1 深圳市科委

　　深圳高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司 1998 10 深圳市政府（50%），中興通訊，海王集團(tuán)等公司（50%）

　　上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司 1999 10 上海市政府（60%）、社會(huì)融資（40%）

　　廈門高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司 1999 0.3 不詳

　　由上述分析可知，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建立初期，政府投資的直接介入是必需的，起到了帶動(dòng)、引導(dǎo)和保證作用，極大地促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)的發(fā)展。在具體的操作實(shí)踐上，比照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)建議采�。�

　　1. 政府通過(guò)財(cái)政資金投資：政府財(cái)政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評(píng)估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國(guó)家財(cái)政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實(shí)上我國(guó)1986年開(kāi)始實(shí)施的“863計(jì)劃”和1988年開(kāi)始實(shí)施的“火炬計(jì)劃”也可以看作是兩個(gè)由政府投資于種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國(guó)、英國(guó)、日本、臺(tái)灣均設(shè)有各種“投資擔(dān)保計(jì)劃”。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國(guó)、日本、新加坡、以色列均有過(guò)政府直接投資風(fēng)險(xiǎn)投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場(chǎng)型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險(xiǎn)投資基金。而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對(duì)其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評(píng)估。對(duì)管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國(guó)“審慎人”的評(píng)判規(guī)范。

　　2. 政府通過(guò)特殊政策投資：這方面的投資包括對(duì)機(jī)構(gòu)與對(duì)個(gè)人。對(duì)機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策包括提供低息貸款或資本收益稅減少或全免，如美國(guó)、新加坡、臺(tái)灣、日本。對(duì)個(gè)人的優(yōu)惠政策包括對(duì)個(gè)人投向政府鼓勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的資本收益減繳個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅和遺產(chǎn)繼承稅，如美國(guó)、英國(guó)、新加坡、臺(tái)灣。此外，政府還可以通過(guò)短期免地租、長(zhǎng)期低地租、投資損失補(bǔ)助等方式來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。

　　總之，在建立中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)投資體系中，我認(rèn)為政府一方面應(yīng)在投資資金方面扮演引導(dǎo)作用，另一方面還應(yīng)吸取國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，政府給予投資但不直接運(yùn)作投資。最后，通過(guò)補(bǔ)貼、擔(dān)保、減稅、建立二板市場(chǎng)、提供法律環(huán)境等方法逐步退出政府投資。實(shí)現(xiàn)從“官辦民助”過(guò)渡到“民辦官助”。

　　二、金融機(jī)構(gòu)

　　金融機(jī)構(gòu)包括銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)。在我國(guó)銀行包括中央銀行、四大專業(yè)銀行及幾百家地方商業(yè)銀行。非銀行金融機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司、及從事投資銀行業(yè)務(wù)的證券公司等。從風(fēng)險(xiǎn)投資的比較角度看，主要的投資者應(yīng)是投資銀行及地方商業(yè)銀行。

　　中央銀行是管理金融業(yè)的國(guó)家機(jī)關(guān)，它擔(dān)負(fù)著執(zhí)行國(guó)家貨幣政策、監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)、審批金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融業(yè)務(wù)與金融品種的任務(wù)。所以，中央銀行不是風(fēng)險(xiǎn)投資的主體。

　　我國(guó)的四大專業(yè)銀行——工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行及中國(guó)銀行是我國(guó)銀行業(yè)的主體。但是，一方面它們正面臨國(guó)有企業(yè)改革、西部大開(kāi)發(fā)、金融改造及金融國(guó)際化的大背景，資金的主流必然在這些領(lǐng)域。

　　另一方面，這些銀行由于歷史的原因面臨著內(nèi)部體制改革，提高效益及增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力等問(wèn)題。從1994年起我國(guó)銀行就開(kāi)始實(shí)行國(guó)際通行的資產(chǎn)負(fù)債比例管理，但由于國(guó)家政策性控制的影響，一直未能落實(shí)真正的比例管理。目前，主要國(guó)有商業(yè)銀行全部資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率都只有4%～6%的水平，大大低于8%的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。而且，一級(jí)資本金充足率達(dá)到4%也是賬面上的數(shù)字，實(shí)際資金受到大量呆賬的沖銷。另外，與國(guó)外銀行相比，我國(guó)銀行運(yùn)作的效率及效益水平也不高，有較大的差距（見(jiàn)表2-10）。

　　表2-10 中外銀行人均稅前利潤(rùn)比較（1995年）

　　工行 農(nóng)行 建行 中行 住友 三和 英匯豐 美漢華

　　員工數(shù)（萬(wàn)人） 60 50 30 20 1.764 1.497 9.840 4.167

　　人均稅前利潤(rùn)（美元） 2050 940 2510 9660 51000 62000 3900 51000

　　資料來(lái)源： 《金融改造》P35 表0.8

　　其次，這些銀行還面臨外部的銀企關(guān)系調(diào)整。從70年代末起，我國(guó)的銀企關(guān)系發(fā)展速度顯示已經(jīng)含有明顯非正常的成分。從表2-11可以看出：第一，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)率與借貸增長(zhǎng)率之間沒(méi)有保持應(yīng)有的適當(dāng)比例，1980銀行工業(yè)信貸年均增長(zhǎng)率比工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率高出5個(gè)百分點(diǎn)，而在宏觀緊縮的1996年還擴(kuò)大到了8個(gè)百分點(diǎn)。銀行信貸增長(zhǎng)幅度已超出了適度的范疇。第二，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益下降明顯。1980年資金利稅率是24.8%，1996年是6.54%，不但沒(méi)有保持基本的增長(zhǎng)速度，相反有不斷下降的趨勢(shì)。而相反，同期的銀行信貸成本（利息）卻不斷上升，由80年代初的5.04%到1995年的最高水平10.98%，翻了一番，90年代中期前基本維持在10%的高位。這至少說(shuō)明企業(yè)在銀行債務(wù)不斷增長(zhǎng)的情況下，已有入不敷出之感。反過(guò)來(lái)說(shuō)，這時(shí)的銀企關(guān)系已明顯有超常的非經(jīng)濟(jì)的成分。為今天的大量呆賬種下了禍根。

　　表2-11 1980年與1996年的銀企關(guān)系

　　年份 銀行工業(yè)信貸年增長(zhǎng)率 工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)年增長(zhǎng)率 資金利稅率 貸款利息

　　1980 17.7% 12.7% 24.8% 5.04%

　　1996 20.5% 12.5% 6.54% 10.98%

　　資料來(lái)源： 根據(jù)《金融改造》P266～268有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

　　最后，近幾年來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)事件屢屢發(fā)生，從墨西哥金融危機(jī)到巴林銀行倒閉，再到1997年下半年開(kāi)始的亞洲金融危機(jī)。金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)對(duì)銀行的穩(wěn)健性提出了更高的要求。巴塞爾委員會(huì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行了重大調(diào)整，于1997年底出臺(tái)生效了《巴塞爾資本補(bǔ)充協(xié)議》，其核心內(nèi)容是用風(fēng)險(xiǎn)值（value at risk）度量金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，提出了一套新的納人市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本比率規(guī)定。另外，美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)"駱駝評(píng)級(jí)法"—— CAMEL評(píng)級(jí)體系 （對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)）增加了第六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)—— 銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性程度，即利率、匯率、商品價(jià)格或權(quán)益價(jià)格的變化對(duì)銀行收益或資本金的影響。在此背景下，上述專業(yè)銀行與國(guó)際上的其它專業(yè)銀行一樣不可能成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主要資金來(lái)源。

　　反觀投資銀行與地方商業(yè)銀行由于其職能特點(diǎn)在中國(guó)應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要來(lái)源之一。

　　從國(guó)外投資銀行發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資銀行的業(yè)務(wù)空間十分廣闊：資金業(yè)務(wù)如資金管理、外匯買賣，證券業(yè)務(wù)如公募和私募證券、證券上市、證券托管，企業(yè)金融業(yè)務(wù)如兼并、收購(gòu)、合資、資金融通、資產(chǎn)重組，融資貸款業(yè)務(wù)如貸款擔(dān)保等等，都屬于投資銀行的業(yè)務(wù)范圍�？梢哉f(shuō)，投資銀行集商業(yè)銀行、證券商和市場(chǎng)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)功能為一身，既是直接長(zhǎng)期投資主體和長(zhǎng)期資金需求主體雙方的搭橋人，又是直接長(zhǎng)期投資者；既是經(jīng)紀(jì)人；又是自營(yíng)商；既能為企業(yè)改組、合并、兼并、收購(gòu)和股份制改造提供咨詢、策劃和參與組織工作，又可直接參與企業(yè)創(chuàng)建，對(duì)企業(yè)直接參股或控股，可謂是業(yè)務(wù)多元化和綜合化的全能中介機(jī)構(gòu)。目前在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)中，投資銀行體系十分發(fā)達(dá)，如美國(guó)已有幾千家之多。從我國(guó)目前的情況看，資本市場(chǎng)發(fā)展已初具規(guī)模，但資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)還很不健全，特別是投資銀行業(yè)務(wù)基本缺位，遠(yuǎn)不能適應(yīng)市場(chǎng)本身的發(fā)展，更不能滿足近年來(lái)涌現(xiàn)的企業(yè)資產(chǎn)重組及風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮的需要。1995年8月11日，由中國(guó)人民建設(shè)銀行和美國(guó)摩根。斯坦利集團(tuán)為大股東的中國(guó)國(guó)際金融有限公司在北京開(kāi)業(yè)，這是我國(guó)第一家中外合資的與國(guó)外現(xiàn)代投資銀行經(jīng)營(yíng)管理接軌的投資銀行，標(biāo)志著我國(guó)投資銀行業(yè)的重大進(jìn)步。我國(guó)現(xiàn)有的具有投資銀行特征的資產(chǎn)總額為1600億元。截止1997年，我國(guó)從事投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)如證券公司共有96家、信托投資公司245家，其他還有財(cái)務(wù)公司和融資租賃公司等，這些機(jī)構(gòu)只是從事部分投資銀行業(yè)務(wù)，與真正意義上的投資銀行相比還有很大的差距。表2-12給出了我國(guó)部分證券公司與國(guó)外著名投資銀行的比較。由此可知，我國(guó)類似的投資銀行機(jī)構(gòu)急需實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

　　表2-12 中國(guó)投資銀行（1997）與世界主要投資銀行（1994）排名對(duì)照

　　序號(hào) 投資銀行名稱 資本金（億元人民幣） 投資銀行名稱 資本金（百萬(wàn)美元）

　　1 海通證券 33.6 美林集團(tuán) 5485

　　2 申銀萬(wàn)國(guó) 13.6 所羅門兄弟公司 5331

　　3 國(guó)泰君安 10.0 高盛公司 5008

　　4 華夏證券 10.0 摩根。斯坦利 3906

　　5 南方證券 10.0 萊曼兄弟公司 2152

　　6 東方證券 10.0 史密斯。巴雷公司 2055

　　7 聯(lián)合證券 10.0 貝爾。斯第恩斯公司 2040

　　8 北京證券 8.5 謹(jǐn)慎證券公司 1379

　　9 廣發(fā)證券 8.0 CS第一波士頓公司 1324

　　10 國(guó)信證券 8.0 第恩維特。羅納得 1286

　　資料來(lái)源：《中國(guó)投資銀行發(fā)展戰(zhàn)略》上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 1999年 P36及《新民晚報(bào)》2000年5月11日

　　另一方面，地方銀行也應(yīng)是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)主要來(lái)源。截止1998年5月，全國(guó)各地的城市商業(yè)銀行已有80家，1999年達(dá)到300多家。以上海為例，表2-13給出了上海銀行（1998

　　年由上海城市合作銀行更名）及有關(guān)地方銀行在上海分行的總資產(chǎn)。由此可知，僅此5家地方銀行1998年就有1000多億的銀行資產(chǎn)。

　　表2-13 1998年上海地方銀行總資產(chǎn)及利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)

　　地方銀行名稱 總資產(chǎn)（億元） 全年利潤(rùn)（億元） 人均利潤(rùn)（萬(wàn)元）

　　上海銀行 588.89 10.07 22.72

　　招行上海分行 158.67 2.52 －

　　光大上海分行 145 － 111.1

　　福建興業(yè)上海分行 67.2 1.6 －

　　華夏銀行上海分行 56 － 20.58

　　資料來(lái)源： 《上海統(tǒng)計(jì)年鑒（1999年）》

　　一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資有很大的地域性，而地方銀行的職責(zé)之一就是對(duì)中小企業(yè)的金融扶植，而高科技公司往往是從小公司逐步壯大的。此外，地方銀行在其自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張上很難與國(guó)家銀行正面抗衡，為此必須有其獨(dú)特的業(yè)務(wù)定位。利用地方銀行合理的股份有限公司結(jié)構(gòu)以及與地方政府的良好關(guān)系，與地方大專院校及科研機(jī)構(gòu)信息溝通的便利條件，積極、慎重地進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，特別是利用其銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，利用部分自有資金通過(guò)公幕或私幕組成投資基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的種子期，啟動(dòng)期將是其業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)契機(jī)。

　　投資銀行及投資風(fēng)險(xiǎn)投資的地方銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用主要是想辦法在想法、觀念階段發(fā)現(xiàn)公司客戶，并建立聯(lián)系；在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段，直接投資；在產(chǎn)品銷售階段，幫助企業(yè)做首次上市（IPO）；在產(chǎn)品的提高、改進(jìn)階段，可以幫助企業(yè)增股發(fā)行、提供并購(gòu)交易咨詢、戰(zhàn)略咨詢、股票造市支持以及投資調(diào)研服務(wù)等。投資銀行與高科技公司客戶的關(guān)系通常隨著這些公司的成長(zhǎng)不斷發(fā)展，隨著銀行客戶的日益成熟，投資銀行提供的資源也不斷增加，以促進(jìn)高科技公司的進(jìn)一步發(fā)展。而當(dāng)前的關(guān)鍵是盡快建立《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》。