【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化 金融體制改革

　　利率市場(chǎng)化是金融體制改革的核心問(wèn)題。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)框架內(nèi)，無(wú)論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控還是構(gòu)造微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，均離不開(kāi)利率手段的調(diào)節(jié)。自改革以來(lái)，貨幣當(dāng)局根據(jù)金融市場(chǎng)貨幣供求的變化曾對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)進(jìn)行過(guò)多次調(diào)整，利率的市場(chǎng)化進(jìn)程已取得一定程度的進(jìn)展，但從總體上看，時(shí)至今日，我國(guó)的利率仍是受官方嚴(yán)格控制的利率，說(shuō)明現(xiàn)行利率管理體制尚需進(jìn)一步改革，改革取向是利率市場(chǎng)化，只有如此，才能使市場(chǎng)機(jī)制在決定利率水平方面發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。

　　一、利率市場(chǎng)化的特征以及與利率自由化的差異

　�。ㄒ唬┦袌�(chǎng)利率化的特征

　　1.利率市場(chǎng)化是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。所謂動(dòng)態(tài)，從時(shí)間上看，在短期內(nèi)利率可能會(huì)維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平上，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其變動(dòng)由市場(chǎng)貨幣供求決定。作為一個(gè)過(guò)程，它包括三方面的內(nèi)容：一是利率市場(chǎng)化有范圍之分，即某種利率市場(chǎng)化和全部利率市場(chǎng)化，從前者過(guò)渡到后者需要一個(gè)過(guò)程；二是利率市場(chǎng)化有程度之分，如較低程度的利率市場(chǎng)化和較高程度的利率市場(chǎng)化，從前者過(guò)渡到后者也需要一個(gè)過(guò)程；三是利率市場(chǎng)化有階段之分，完整的利率市場(chǎng)化過(guò)程包括利率市場(chǎng)化準(zhǔn)備、利率市場(chǎng)化進(jìn)展和利率市場(chǎng)化成熟三個(gè)階段。

　　2.利率市場(chǎng)化與經(jīng)濟(jì)體制的市場(chǎng)化改革相匹配。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還處于轉(zhuǎn)型期，實(shí)施利率市場(chǎng)化進(jìn)程項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)體制的市場(chǎng)取向改革相匹配，而并非立即取消貨幣當(dāng)局對(duì)利率的直接控制。在目前還不具備完全放開(kāi)利率管制的情況下，應(yīng)該建立基準(zhǔn)利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合，并輔之以市場(chǎng)利率的利率體系，并在條件逐步成熟的前提下，不斷擴(kuò)大浮動(dòng)利率的范圍和幅度，直到把利率完全放開(kāi)，最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

　　3.利率市場(chǎng)化與市場(chǎng)主體的利率約束具有兼容性。市場(chǎng)化的利率機(jī)制在其運(yùn)行中便利率能夠約束貨幣交易雙方的行為。如果缺乏這種約束力，利率市場(chǎng)化與市場(chǎng)主體的利率約束就不具有兼容性，市場(chǎng)化的利率機(jī)制就難以形成。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，人們對(duì)資金需求的偏好是憑借利率的高低在買賣關(guān)系中體現(xiàn)的，買賣契約一旦達(dá)成，對(duì)信貸關(guān)系雙方的約束力立即生效，貸者根據(jù)契約收取利息，借者則必須償付利息，并且相應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任。這種兼容性所體現(xiàn)的利益和責(zé)任關(guān)系是建立靈敏的利率機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵因素。市場(chǎng)利率機(jī)制的兼容性特征，要求建立健全市場(chǎng)利率法規(guī)體系，硬化利率約束，使利率作用得以充分發(fā)揮。

　　4.利率市場(chǎng)化是一個(gè)有某種程度管制的市場(chǎng)化利率體系。利率市場(chǎng)化只是一個(gè)相對(duì)的概念，它是利率管制化與利率自由化之間的一種狀態(tài)，不能將利率市場(chǎng)化理解為無(wú)需任何政府管制，只憑市場(chǎng)自由調(diào)節(jié)的一種極端狀態(tài)，利率市場(chǎng)化同樣要求貨幣當(dāng)局某種程度的管理。

　�。ǘ�）利率市場(chǎng)化與利率自由化的差異

　　利率自由化是不受貨幣當(dāng)局管制、完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)利率水平的一種極端狀態(tài)。從嚴(yán)格意義上講，利率自由化只是一種非現(xiàn)實(shí)性的、理想化的狀態(tài)，它的理論基礎(chǔ)是古典學(xué)派的自由放任思想。在當(dāng)今社會(huì)中，即使在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，也不是所有利率都由市場(chǎng)來(lái)決定。20世紀(jì)70年代以來(lái)西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)的利率自由化浪潮，只不過(guò)是對(duì)利率管制不當(dāng)?shù)囊环N叛逆，并不意味著政府或貨幣政策當(dāng)局完全失去對(duì)利率的控制。因此，世界各國(guó)在放松利率管制的進(jìn)程中，都非常謹(jǐn)慎地加以對(duì)待。

　　由于利率市場(chǎng)化與利率自由化都是對(duì)原有利率管制體制的一種變革，因此，利率市場(chǎng)化與利率自由化既有相同之處，也有不同之點(diǎn)。

　　1.相同之處。一是兩者都涉及到對(duì)利率原有管理體制和形成機(jī)制的改革問(wèn)題；二是兩者都強(qiáng)調(diào)貨幣當(dāng)局要放松對(duì)利率的管制，讓市場(chǎng)機(jī)制在利率的決定方面發(fā)揮更大的作用。

　　2.不同之點(diǎn)。一是利率“自由”是相對(duì)于利率的“管制”而言，它強(qiáng)調(diào)解除貨幣當(dāng)局對(duì)利率的管制，使利率波動(dòng)完全處于一種放任狀態(tài)；而市場(chǎng)利率化是相對(duì)于利率的“管制”程度來(lái)說(shuō)的，它偏重于強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制在利率決定方面的基礎(chǔ)作用，但并不排斥貨幣當(dāng)局對(duì)利率水平在一定程度上的管制。二是利率市場(chǎng)化通常包含在市場(chǎng)取向改革的過(guò)程中，它與一國(guó)市場(chǎng)取向的經(jīng)濟(jì)體制改革要相適應(yīng)，當(dāng)市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)作用之時(shí)，也就是利率市場(chǎng)化改革完成之日；而利率自由化是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)甚為發(fā)達(dá)的國(guó)家中進(jìn)行的，其起點(diǎn)是市場(chǎng)機(jī)制在一國(guó)的絕大部分領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)揮著基礎(chǔ)作用。三是利率市場(chǎng)化進(jìn)程往往起步于新興市場(chǎng)國(guó)家，起點(diǎn)相對(duì)較低；而利率自由化是在市場(chǎng)機(jī)制較成熟的國(guó)家進(jìn)行的，起點(diǎn)相對(duì)較高。

　　二、我國(guó)利率市場(chǎng)化的方式選擇

　　利率市場(chǎng)化的方式有兩種：（l）在較短的時(shí)間內(nèi)全面放松及至取消對(duì)各種利率的管制。（2）在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，對(duì)各種利率的管制逐步放松。前者稱為激進(jìn)方式，后者所謂漸進(jìn)方式。

　　采取激進(jìn)方式實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，有利的一面是：可以縮短新舊體制的過(guò)渡時(shí)間，有利于市場(chǎng)利率的盡快形成；二是可以將金融市場(chǎng)的所有參與者在短期內(nèi)全面推向市場(chǎng)，其融資活動(dòng)以市場(chǎng)利率進(jìn)行，中央銀行只控制基準(zhǔn)利率（再貸款率或再貼現(xiàn)率）水平，其他利率完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定；三是可以避免由于各方面改革步調(diào)不協(xié)調(diào)、政策效力相互沖突造成的福利損失，易于形成一個(gè)統(tǒng)一的、公開(kāi)的和公平的資金市場(chǎng)。不利方面：一是在短期內(nèi)將利率管制放開(kāi)，容易激發(fā)利率震蕩，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家尤其如此。因?yàn)檫@些國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的非均衡狀態(tài)長(zhǎng)期存在，且金融監(jiān)管處于較低水平，如解除利率管制，各種市場(chǎng)或非市場(chǎng)因素便會(huì)影響資金正常運(yùn)行，加大資金缺口或過(guò)剩，促使利率大幅攀升或下跌。二是全面放松利率管制后，利率波動(dòng)隨行就市，增加了金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致非理性投機(jī)的出現(xiàn)，又會(huì)進(jìn)一步加劇利率的波幅。三是利率上升會(huì)引起企業(yè)的投資減少，抑制社會(huì)總需求，進(jìn)而可能引起經(jīng)濟(jì)衰退；反之，可能造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。四是利率的劇烈波動(dòng)會(huì)增加企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致眾多企業(yè)破產(chǎn)，銀行不良資產(chǎn)大量增加，使整個(gè)金融體系面臨很大的不穩(wěn)定。

　　利率市場(chǎng)化采取漸進(jìn)方式，有利的一面是：一是逐步放松利率管制，不易造成對(duì)金融市場(chǎng)的劇烈震動(dòng)，同時(shí)，由于并不需要相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策做出較大變動(dòng)，對(duì)現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生太大沖擊。二是逐步放松利率管制利于有效引導(dǎo)市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)行為，而且通過(guò)逐步縮小放松管制后出現(xiàn)的利率差額，使管制利率漸漸向市場(chǎng)利率接近。三是逐步放松利率管制能使“地下”利率公開(kāi)化，中央銀行以此調(diào)整基準(zhǔn)利率，縮小利率調(diào)整的幅度，增加利率調(diào)整的頻率，資金供求的利率彈性便會(huì)不斷改善，利率政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)能得到較好發(fā)揮。四是逐步放松利率管制能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)化成分的積累提供較為寬松的時(shí)間保證，使資金供求適時(shí)納入市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作。不利的一面：一是利率管制的放松直至取消需要較長(zhǎng)時(shí)間，顯然，這會(huì)導(dǎo)致不確定因素增加，從而使新舊體制轉(zhuǎn)換的摩擦增大；二是由于不同種類和不同期限的利率不同時(shí)放開(kāi)，容易加劇利率水平、期限、種類與結(jié)構(gòu)之間的矛盾；三是不同金融機(jī)構(gòu)的利率不同時(shí)放開(kāi)，會(huì)產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致整個(gè)金融體系的效率損失。從以上分析來(lái)看，我國(guó)應(yīng)選擇漸進(jìn)方式實(shí)施利率市場(chǎng)化進(jìn)程為宜，原因在于：第一，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革是漸進(jìn)性的改革。在我國(guó)，利率市場(chǎng)化改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)取向改革的組成部分，我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌采取漸進(jìn)方式，從實(shí)際效果看，改革是成功的。所以，利率市場(chǎng)化改革方式應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革相適應(yīng)。第二是從國(guó)外利率市場(chǎng)化的過(guò)程來(lái)看，盡管大部分發(fā)達(dá)國(guó)家采取的是激進(jìn)的方式進(jìn)行，這與它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，另外還得益于金融市場(chǎng)比較成熟，貨幣當(dāng)局監(jiān)管力量較強(qiáng)，各種法規(guī)相對(duì)完備等因素，這些條件在我國(guó)還不具備和完善。所以，效仿發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化方式是不可取的。第三，我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，金融市場(chǎng)發(fā)育還不完善，采取謹(jǐn)慎態(tài)度推進(jìn)利率市場(chǎng)化，是一種能在最大程度上避免風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　三、利率市場(chǎng)化進(jìn)程中有利因素及難點(diǎn)分析

　　要使利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行，必須客觀分析實(shí)施利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的有利因素和難點(diǎn)，以便積極穩(wěn)妥而又不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革。

　�。ǎ�）有利因素分析

　　第一，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)利率管制的扭曲程度較輕，實(shí)際利率為正。實(shí)踐顯示，我國(guó)的實(shí)際利率水平多數(shù)年份為正值，這說(shuō)明，我國(guó)的名義利率已經(jīng)隨著物價(jià)指數(shù)的波動(dòng)而變動(dòng)。

　　第二，金融市場(chǎng)的壟斷格局正在被打破。近年來(lái)，非國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量增長(zhǎng)迅速，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位已大大削弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局業(yè)已形成。我國(guó)加入WTO后，國(guó)內(nèi)金融業(yè)更是要面臨外資金融機(jī)構(gòu)的巨大挑戰(zhàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度更高，這有利于利率傳導(dǎo)和制約機(jī)制的形成。

　　第三，國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革措施不斷出新。一是銀行間拆借市場(chǎng)利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。二是國(guó)債利率依據(jù)物價(jià)上漲指數(shù)、企業(yè)債券利率和銀行存貸款利率確定。三是中央銀行在利率市場(chǎng)化方面還進(jìn)行了其他一些探索，如理順金融資產(chǎn)之間的利率關(guān)系，加強(qiáng)利率監(jiān)管和健全利率管理法規(guī)等。

　　第四，中央銀行對(duì)基準(zhǔn)利率的管制表現(xiàn)出較大的靈活性。近幾年來(lái)，中央銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變化，多次調(diào)整了利率水平和結(jié)構(gòu)，對(duì)穩(wěn)定幣值和保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。

　　第五，經(jīng)濟(jì)體制改革不斷完善。1994年，我國(guó)在金融、財(cái)政、稅收、外匯管理體制等領(lǐng)域的改革取得重大進(jìn)展。成立三大政策性銀行，承擔(dān)了原國(guó)有專業(yè)銀行的政策性貸款，加快了國(guó)有專業(yè)銀行的市場(chǎng)運(yùn)作步伐。財(cái)政體制的改革，割斷了財(cái)政向銀行透支的紐帶。新稅制的實(shí)施，強(qiáng)化了稅收調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用。外匯體制改革促使匯率成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的有效工具。盡管此后幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遭遇國(guó)內(nèi)和國(guó)外諸多不利因素的困擾而出現(xiàn)下滑，但我國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍保持良好態(tài)勢(shì)，這無(wú)疑為利率市場(chǎng)化的改革創(chuàng)造了較寬松的外部條件。

　　（二）利率市場(chǎng)化難點(diǎn)分析

　　現(xiàn)階段我國(guó)在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，仍有一些不容忽視的因素制約著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，它們是：

　　第一，國(guó)企改革滯后，制約利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程。目前，我國(guó)許多國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況起伏不穩(wěn)，變數(shù)很大，我國(guó)加入WID后，更有面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素的制約，在此背景下，國(guó)有企業(yè)對(duì)因受市場(chǎng)變化而引起利率的波動(dòng)，可能難以做出符合理性的舉措，這會(huì)加大銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如此，利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程就會(huì)受挫。

　　第二，國(guó)有商業(yè)銀行改革滯后是制約利率市場(chǎng)化的重要因素。國(guó)有商業(yè)銀行的大部分信貸流向國(guó)有企業(yè)，這不僅要求國(guó)有企業(yè)具有市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)行為，而且需要一個(gè)優(yōu)良的金融業(yè)與此相匹配。事實(shí)上，目前國(guó)有銀行的運(yùn)作狀況還難以適應(yīng)利率市場(chǎng)化的要求，因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)機(jī)制沒(méi)有實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)運(yùn)作的轉(zhuǎn)變，從而不可能有效地把利率信號(hào)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制傳導(dǎo)給企業(yè)，利率效率不能充分發(fā)揮。

　　第三，金融市場(chǎng)不成熟，制約著利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程。利率的市場(chǎng)化改革，要在金融市場(chǎng)不斷完善的過(guò)程中進(jìn)行，但我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)仍處于初級(jí)階段，因此，利率市場(chǎng)化改革必然受到金融市場(chǎng)發(fā)展的制約。

　　第四，社會(huì)保障制度的不完善也影響利率的市場(chǎng)化改革。利率機(jī)制能否有效地發(fā)揮作用，不僅取決于銀行和企業(yè)的行為是否符合市場(chǎng)運(yùn)作的法則，而且要求利率的變動(dòng)對(duì)個(gè)人的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)行為產(chǎn)生正常影響。遺憾的是，我國(guó)現(xiàn)階段居民儲(chǔ)蓄率偏高，在很大程度上并不受利率變動(dòng)的影響，這與社會(huì)保障制度不完善有密切關(guān)系。

　　四、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的邏輯思路和步驟安排

　　根據(jù)前面對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化方式選擇的分析，利率市場(chǎng)化改革不可能一步到位，必須分階段、有步驟地進(jìn)行。

　�。ǎ�）推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的邏輯思路。推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，應(yīng)遵循穩(wěn)健原則，按照由易到難，由點(diǎn)到線，由線到面，點(diǎn)線面結(jié)合的邏輯思路來(lái)進(jìn)行。由易到難是基于利率市場(chǎng)化改革涉及到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行許多方面的考慮，應(yīng)先從引起波動(dòng)最小，最易實(shí)施的改革措施為切入點(diǎn)。由點(diǎn)到線是指任何一種改革措施，必須在一定范圍內(nèi)試點(diǎn)，然后在本系統(tǒng)推開(kāi)。由錢到面是指某一系統(tǒng)改革舉措，在實(shí)施一段時(shí)間后，成效顯著，再推廣到整個(gè)金融業(yè)。點(diǎn)線面結(jié)合是指利率的市場(chǎng)化改革措施必須在點(diǎn)、線、面上相互配合，層層推進(jìn)。根據(jù)以上思路，應(yīng)當(dāng)首先放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率，接著放開(kāi)貸款利率，最后放開(kāi)存款利率，全面放開(kāi)利率管制。這時(shí)，以中央銀行再貸款利率或再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)利率體系宣告完成。

　�。ǘ�）利率市場(chǎng)化改革的步驟安排第一步，放開(kāi)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。1990年3月21日前，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由借貸雙方自行商定；1990年3月 21日至1995年1月1日，中央銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率實(shí)行上限管理；1995年1月1日至1996年6月1日，中央銀行按不同拆借期限分檔次制定了利率上限；1996年6月1日起，中央銀行取消了同業(yè)拆借利率的上限，拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金狀況自行商定。至此，拆借利率基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。第二步，靈活調(diào)整中央銀行的再貸款利率和再貼現(xiàn)率，使它們成為基準(zhǔn)利率。1996年以來(lái)，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，多次調(diào)整再貸款利率，同時(shí)，改變貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)利率形成機(jī)制，統(tǒng)一并多次降低貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)利率水平。1998年，中央銀行獨(dú)立確定再貼現(xiàn)率，作為中央銀行的窗口指導(dǎo)利率。貼現(xiàn)利率以再貼現(xiàn)利率為基礎(chǔ)最高加2個(gè)百分點(diǎn)形成，這既有利于在降低金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)的前提下增加對(duì)企業(yè)資金投放，也有利于促進(jìn)中央銀行利用利率工具與其他貨幣政策協(xié)調(diào)配合�？梢�(jiàn)，中央銀行的再貸款利率和再貼現(xiàn)利率正在逐步發(fā)揮基準(zhǔn)利率的作用。第三步，逐步放開(kāi)貸款利率。從1987年開(kāi)始，中央銀行允許一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)資金貸款實(shí)行利率浮動(dòng)，后又多次變動(dòng)了利率浮動(dòng)的幅度和范圍。1996年，國(guó)債采取招標(biāo)方式發(fā)行，使國(guó)債利率的市場(chǎng)化向前邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。今后的取向是，隨著我國(guó)加入WTO后，中央銀行仍需調(diào)控2至3年的貸款利率，待建立了符合國(guó)際慣例的金融監(jiān)管體系，可由市場(chǎng)調(diào)節(jié)利率。第四步，逐步放開(kāi)存款利率。從今開(kāi)始2 至4年內(nèi)，允許金融機(jī)構(gòu)對(duì)各類存款設(shè)定利率上限，并根據(jù)物價(jià)指數(shù)相機(jī)調(diào)整，實(shí)行保值儲(chǔ)蓄，同時(shí)對(duì)大額存款實(shí)行浮動(dòng)利率并過(guò)渡到市場(chǎng)利率。到200年，存款利率隨行就市。第五步，取消所有利率限制。2005年后，以中央銀行再貸款利率或再貼現(xiàn)利率為基準(zhǔn)的市場(chǎng)利率體系已建立，即利率市場(chǎng)化得以實(shí)現(xiàn)。取招標(biāo)方式發(fā)行，使國(guó)債利率的市場(chǎng)化向前邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。

　　今后的取向是，隨著我國(guó)加入WTO后，中央銀行仍需調(diào)控2至3年的貸款利率，待建立了符合國(guó)際慣例的金融監(jiān)管體系，可由市場(chǎng)調(diào)節(jié)利率。第四步，逐步放開(kāi)存款利率。從今開(kāi)始2 至4年內(nèi)，允許金融機(jī)構(gòu)對(duì)各類存款設(shè)定利率上限，并根據(jù)物價(jià)指數(shù)相機(jī)調(diào)整，實(shí)行保值儲(chǔ)蓄，同時(shí)對(duì)大額存款實(shí)行浮動(dòng)利率并過(guò)渡到市場(chǎng)利率。到200年，存款利率隨行就市。第五步，取消所有利率限制。2005年后，以中央銀行再貸款利率或再貼現(xiàn)利率為基準(zhǔn)的市場(chǎng)利率體系已建立，即利率市場(chǎng)化得以實(shí)現(xiàn)。