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論短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)際直接投資的影響

2007-02-08 15:56 來(lái)源:陳高翔

  國(guó)際直接投資是指一國(guó)(或地區(qū))的居民和實(shí)體與在另一國(guó)的企業(yè)建立長(zhǎng)期關(guān)系,具有長(zhǎng)期利益,并對(duì)之進(jìn)行控制的投資。二戰(zhàn)后,國(guó)際直接投資得到了前所未有的大發(fā)展,在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升,成為各國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的重要形式。但是,20世紀(jì)90年代短期國(guó)際資本的迅速膨脹和投機(jī)活動(dòng),對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了重大影響,也對(duì)國(guó)際投資關(guān)系造成了巨大的沖擊。

  一、短期國(guó)際資本投機(jī)沖擊對(duì)國(guó)際直接投資環(huán)境的影響

  1.從匯率變動(dòng)看,短期國(guó)際資本投機(jī)沖擊引起匯率的大幅波動(dòng)和貶值,對(duì)國(guó)際直接投資產(chǎn)生影響。國(guó)際直接投資需要支付款項(xiàng)和轉(zhuǎn)移資本,即需要外匯。雖然原則上投資的雙方可自由商定在他們的投資中使用何種貨幣,但許多國(guó)家法律規(guī)定,債務(wù)必須通過(guò)本國(guó)貨幣的轉(zhuǎn)移來(lái)清償。因此,匯率是聯(lián)系各國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要紐帶,成為影響國(guó)際直接投資的重要因素之一。匯率的變化會(huì)引起各國(guó)金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng),這種波動(dòng)一方面導(dǎo)致企業(yè)在國(guó)內(nèi)外融資成本的變化以及國(guó)際直接投資比較利益的變化;另一方面也會(huì)引起企業(yè)財(cái)富儲(chǔ)量的短期變化,使國(guó)際直接投資能力發(fā)生變化。匯率的多變性是現(xiàn)行國(guó)際浮動(dòng)匯率制的主要特征。匯率的變化對(duì)于國(guó)際直接投資者而言是一個(gè)不可預(yù)測(cè)與不可控制的因素。匯率的不確定性給國(guó)際投資帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。本幣貶值幅度越大,所導(dǎo)致的不利后果越嚴(yán)重,因此,人們通常把由匯率泡沫破滅所引發(fā)的匯率的大幅度下跌稱(chēng)為貨幣危機(jī)。在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū),貨幣危機(jī)往往是重大金融危機(jī)的核心環(huán)節(jié)。1992年的歐洲匯率危機(jī)是一次典型的貨幣危機(jī),1994-1995年的墨西哥金融危機(jī)以貨幣危機(jī)為主,亞洲金融危機(jī)則以泰國(guó)的貨幣危機(jī)為開(kāi)端,其他國(guó)家或地區(qū)的金融危機(jī)也因貨幣貶值而深化。在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū),貨幣危機(jī)容易引發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的原因在于這些國(guó)家和地區(qū)因經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性差(巨額財(cái)政赤字、高通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)大)而較難保持貨幣價(jià)值穩(wěn)定。因此,發(fā)展中國(guó)家與地區(qū)的“軟”貨幣與發(fā)達(dá)國(guó)家“硬”貨幣間匯率經(jīng)常波動(dòng)。但是,這些國(guó)家與地區(qū)卻不能放任本幣與全球性“硬”貨幣間匯率的經(jīng)常波動(dòng)。因?yàn)椋(wěn)定的匯率是國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)的重要保障。為此,往往由政府出面來(lái)實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定,實(shí)質(zhì)上,就是政府向微觀經(jīng)濟(jì)主體提供一種公共設(shè)施,把匯率風(fēng)險(xiǎn)集中起來(lái)由政府承擔(dān),以保障國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)的低成本和高效率。因此,發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)對(duì)于匯率控制較嚴(yán),多實(shí)行固定匯率制度或有管理的浮動(dòng)匯率制度。名義匯率因此長(zhǎng)期保持穩(wěn)定,但發(fā)展中國(guó)家與地區(qū)通脹率通常高于發(fā)達(dá)國(guó)家,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中也有較多的泡沫,匯率中含有較多的泡沫成分,即本幣匯率經(jīng)常被高估。一旦政府放棄維護(hù)匯率穩(wěn)定的承諾而讓本幣貶值或轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制,本來(lái)由政府承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)突然“下放”給微觀經(jīng)濟(jì)主體,至少會(huì)在短期內(nèi)造成經(jīng)濟(jì)混亂,使那些相信政府會(huì)維持穩(wěn)定匯率的承諾因而較多地暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中的微觀經(jīng)濟(jì)主體遭到最慘重的實(shí)質(zhì)性損失。

  2.從社會(huì)穩(wěn)定層面看,短期國(guó)際資本的投機(jī)沖擊引起政局不穩(wěn)、社會(huì)動(dòng)蕩,惡化了投資環(huán)境,打擊了投資者信心,造成嚴(yán)重資金外流。1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī),東南亞各國(guó)貨幣普遍貶值了10%-40%,居民財(cái)富大幅縮水,許多人一生的積蓄大部分已經(jīng)蕩然無(wú)存,自然造成了社會(huì)劇烈地動(dòng)蕩,各國(guó)出現(xiàn)了不同程度的政治危機(jī)。動(dòng)蕩不安的政局,嚴(yán)重影響了投資者的投資信心。據(jù)估計(jì),自金融危機(jī)爆發(fā)至1998年5月,約有1150億美元從韓國(guó)、泰國(guó)、菲律賓、印度尼西亞和馬來(lái)西亞流出,而在發(fā)生金融危機(jī)之前,每年大約有1000億美元流入亞洲地區(qū)。資金外流造成的資金短缺嚴(yán)重影響了亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

  二、短期國(guó)際資本對(duì)國(guó)際直接投資流向的影響

  從短期來(lái)看,國(guó)際游資投機(jī)沖擊造成的金融危機(jī)對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引外資產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。進(jìn)入90年代,大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都將借助外資發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,國(guó)際直接投資日益成為許多發(fā)展中國(guó)家獲取國(guó)際資本的主要方式。外國(guó)直接投資占發(fā)展中國(guó)家資本總流量的比例已由1991年的28%增至1998年的56%。發(fā)展中國(guó)家外國(guó)直接投資總量占全球的比重也呈增長(zhǎng)趨勢(shì),1995年為32.3%,1996年達(dá)到37.7%,1997年為37.2%。但由于亞洲金融危機(jī),發(fā)展中國(guó)家吸收外商投資增長(zhǎng)緩慢,在國(guó)際直接投資中的地位從1997年之后有所下降。1998年吸收外國(guó)直接投資1790億美元,占全球份額減少為25.8%,這是13年來(lái)出現(xiàn)的首次下降,主要是由于流向亞洲發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的外資減少(1998年為850億美元,1997年為960億美元);1999年發(fā)展中國(guó)家吸收外國(guó)直接投資2080億美元,占全球比重進(jìn)一步降低到24%。而發(fā)達(dá)國(guó)家吸收了絕大部分新增跨國(guó)投資。1996年起發(fā)達(dá)國(guó)家歷年吸收外商投資占當(dāng)年跨國(guó)投資的比重分別為60%、59%和74%。1998年增加的1920億美元中,幾乎全部為發(fā)達(dá)國(guó)家所吸納;1999年發(fā)達(dá)國(guó)家吸收外資總額達(dá)6365億美元,占全球的3/4,當(dāng)年新增加的2050億美元,發(fā)達(dá)國(guó)家吸納了76%。這種情況表明國(guó)際直接投資取向發(fā)生了深刻變化,發(fā)達(dá)國(guó)家在國(guó)際直接投資中占有絕對(duì)主體地位,而發(fā)展中國(guó)家則有被“邊緣化”的趨勢(shì)。但從長(zhǎng)期來(lái)看,發(fā)展中國(guó)家吸引外資的下降狀況并非沒(méi)有盡頭,從金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)的東亞國(guó)家和地區(qū),正在加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,更加重視直接投資的作用,經(jīng)歷過(guò)調(diào)整的東亞恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)仍將可期,從而為外國(guó)直接投資帶來(lái)的機(jī)會(huì)仍將是巨大的。

  三、短期國(guó)際資本投機(jī)沖擊對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的推動(dòng)

  區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化是冷戰(zhàn)結(jié)束后世界經(jīng)濟(jì)變化的一大重要特征。它一般以相互間實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易為起點(diǎn),逐步向經(jīng)濟(jì)一體化方向發(fā)展。它要求其成員在關(guān)稅、資本和人員流動(dòng),乃至在一些國(guó)內(nèi)外政策方面對(duì)國(guó)家主權(quán)作出一定的讓渡和分享,以推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織在50年代、60年代先后出現(xiàn)在歐洲、拉美和非洲發(fā)展中國(guó)家,冷戰(zhàn)結(jié)束后,發(fā)展成了世界各國(guó)的首要問(wèn)題,經(jīng)濟(jì)合作的氣氛大為加強(qiáng),因而,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作重新活躍起來(lái),新的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織不斷出現(xiàn),區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織之間的合作趨勢(shì)也在加強(qiáng)。據(jù)日本貿(mào)易振興會(huì)統(tǒng)計(jì),到1996年年中,全世界已有101個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈,其中60%以上即69個(gè)是在90年代以后建立的,并且其中絕大部分是由發(fā)展中國(guó)家組織的。這些區(qū)域性經(jīng)濟(jì)集團(tuán)充分表明,世界市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)跨越國(guó)界的激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代以后,正在進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)圈時(shí)代。位于同一地區(qū)的國(guó)家,因地理位置接近,交往方便,往往在歷史上就有較密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,而他們與其他相距遙遠(yuǎn)的國(guó)家,經(jīng)濟(jì)聯(lián)系就相對(duì)較少。由于國(guó)家較少,交往便利,經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切,彼此差異較少,易于找到利益的共同點(diǎn),從而易于達(dá)成某種協(xié)議,建立某種一體化組織。在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中,地區(qū)國(guó)家之間也需要通過(guò)聯(lián)合發(fā)揮地緣優(yōu)勢(shì),增強(qiáng)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,以提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

  由于歷史原因,東亞的經(jīng)濟(jì)金融合作遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐洲和北美。在亞洲金融危機(jī)之前,亞洲并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的金融合作。最早認(rèn)為東亞國(guó)家應(yīng)當(dāng)聯(lián)合起來(lái),建立區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織的是馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾,他提議建立東亞經(jīng)濟(jì)決策委員會(huì)(EAEC)。當(dāng)時(shí),美國(guó)政府公開(kāi)反對(duì)他的這個(gè)提議。在美國(guó)的反對(duì)下,EAEC終于流產(chǎn)。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,由于IMF的救援條件十分苛刻且效果不是很好,因此,日本提出要建立亞洲貨幣基金組織(AMF)來(lái)補(bǔ)充國(guó)際貨幣基金組織(IMF),當(dāng)亞洲出現(xiàn)危機(jī)時(shí),由亞洲貨幣基金組織首先進(jìn)行救援。他們提議,基金組織擁有1000億美元,其中日本出資500億美元,中國(guó)內(nèi)地和香港地區(qū)、韓國(guó)、新加坡共出資500億美元。但是,這個(gè)提議同樣遭到美國(guó)政府的反對(duì),反對(duì)的意見(jiàn)主要有:與IMF的工作重復(fù),造成一些國(guó)家的道德風(fēng)險(xiǎn),亞洲國(guó)家應(yīng)集中精力進(jìn)行金融改革而不要分散精力。但實(shí)質(zhì)的原因是IMF和美國(guó)怕分散自己政策的影響力。1997年亞洲金融危機(jī)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),亞洲國(guó)家開(kāi)始感到單純依靠國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織或大區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織來(lái)抗御經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)是不夠的,應(yīng)當(dāng)挖掘次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的潛力,以達(dá)到聯(lián)合自強(qiáng)的目的。東亞各國(guó)為此而采取的行動(dòng)首先是在1999年11月成立了東盟10+3機(jī)制。接著于2000年5月,在亞行年會(huì)之后召開(kāi)了第一次同行意見(jiàn)會(huì)議,討論的主題是加強(qiáng)東亞的金融合作。為了促進(jìn)持續(xù)的增長(zhǎng),與會(huì)者一致同意加強(qiáng)政策對(duì)話(huà)和區(qū)域合作,包括對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)管、建立自助和支持機(jī)制、促進(jìn)國(guó)際金融改革。2000年5月,東盟10+3財(cái)政部長(zhǎng)在泰國(guó)清邁達(dá)成了清邁協(xié)議。涉及金融合作的協(xié)議有:(1)充分利用東盟10+3的組織框架,加強(qiáng)有關(guān)資本流動(dòng)的數(shù)據(jù)及信息的交換。(2)擴(kuò)大東盟的貨幣互換協(xié)議,同時(shí)在東盟與其他三國(guó)(中國(guó)、日本和韓國(guó))之間構(gòu)筑雙邊貨幣互換交易網(wǎng)和債券交易網(wǎng)。(3)研究如何將東盟10+3各國(guó)超過(guò)7000億美元的外匯儲(chǔ)備用于相互之間的金融合作,以穩(wěn)定亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣市場(chǎng)。此后2001年5月,又在夏威夷舉行了東盟10+3財(cái)長(zhǎng)會(huì)議。宣告建立東盟10+3的早期預(yù)警系統(tǒng),以求及早發(fā)現(xiàn)新興工業(yè)化國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和公司企業(yè)的弱點(diǎn),防范潛在的金融危機(jī)。2001年11月我國(guó)在第五屆東盟10+3首腦會(huì)議上提出了十年內(nèi)建立中國(guó)——東盟自由貿(mào)易區(qū)的倡議,這個(gè)倡議獲得東盟十國(guó)的一致同意,并將很快進(jìn)入磋商和正式談判的階段。建立中國(guó)——東盟自由貿(mào)易區(qū),目標(biāo)之一是促進(jìn)東亞地區(qū)的金融穩(wěn)定。在中方提出的五條原則中,第三條強(qiáng)調(diào)的就是繼續(xù)推進(jìn)金融領(lǐng)域的合作,落實(shí)清邁倡議。清邁協(xié)議表現(xiàn)出東亞國(guó)家攜起手來(lái)共同抗御金融危機(jī)的決心,這在歷史上是第一次。在此基礎(chǔ)上,日本已經(jīng)同韓國(guó)、泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞締結(jié)了貨幣互換協(xié)定。中國(guó)也同泰國(guó)締結(jié)了協(xié)定。2002年3月29日,中國(guó)又同日本締結(jié)了在必要時(shí)向?qū)Ψ教峁┳罡呒s合30億美元的貨幣互換協(xié)議。它以日元和人民幣為提供貨幣的對(duì)象。人們認(rèn)為日元與人民幣的互換雖然同在發(fā)生貨幣危機(jī)時(shí)用美元同本幣交換的機(jī)制不同,但是外匯儲(chǔ)備額居世界第一位的日本同外匯儲(chǔ)備居第二位的中國(guó)之間構(gòu)筑了外匯通融的安全保障體系,是一個(gè)巨大進(jìn)步。它在IMF之外構(gòu)筑了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的另一條防波堤,在東亞第一線(xiàn)的各個(gè)國(guó)家依靠自己的內(nèi)部資源,互助互利,在發(fā)生危機(jī)時(shí)可以更迅速地做出反應(yīng)。可以避免在發(fā)生危機(jī)時(shí)各自為政,甚至實(shí)行競(jìng)相貶值的匯率政策。近年來(lái)東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)、金融合作又以新的勢(shì)頭得到有力的推動(dòng)。促成這種變化的有以下幾個(gè)因素:一是在亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后,對(duì)再次發(fā)生金融危機(jī)的高度警惕;二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng),以及中國(guó)同東亞各國(guó)、各區(qū)域經(jīng)濟(jì)依存性的加強(qiáng)。隨著亞太經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的上述變化,亞洲國(guó)家已經(jīng)越來(lái)越感到加速東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的必要性和迫切性。目前,亞洲貨幣合作的主要目標(biāo)是:防止亞洲再次遭受?chē)?guó)際游資投機(jī)沖擊而陷入金融危機(jī)。

  根據(jù)以上分析,短期國(guó)際資本投機(jī)沖擊對(duì)國(guó)際直接投資,尤其是對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引外國(guó)直接投資在短期內(nèi)將產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響,但從中長(zhǎng)期來(lái)看,則影響不大,并將促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)一步發(fā)奮圖強(qiáng),重新調(diào)整投資政策,改善投資環(huán)境,增強(qiáng)抗御短期國(guó)際資本沖擊的能力,加大對(duì)國(guó)際直接投資的吸引力。

  「參考文獻(xiàn)」

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