今年上半年，中國(guó)成功地抗擊了“非典”的襲擊，繼續(xù)保持了經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，但在令人欣喜局面的背后，也隱現(xiàn)出一些新的不穩(wěn)定因素，其中最為引人注目的是貨幣增長(zhǎng)過快問題，在國(guó)際方面，則出現(xiàn)了要求人民幣升值的強(qiáng)大壓力，本文將重點(diǎn)分析貨幣增長(zhǎng)過快與美元及人民幣的關(guān)系問題。

　　一、貨幣增長(zhǎng)過快的原因

　　今年上半年，廣義貨幣M2的增速高達(dá)20·8％，出現(xiàn)了近五年來最高的增速，貸款按年計(jì)劃指標(biāo)，全年為1·8萬(wàn)億元，而上半年本外幣貸款就超過了1·9萬(wàn)億元，盡管上半年中國(guó)央行進(jìn)行了前所未有的頻繁正回購(gòu)，在國(guó)債投放不足的情況下，又推出了央行票據(jù)的公開市場(chǎng)操作，仍難遏制住貨幣的高增長(zhǎng)勢(shì)頭。按目前情況推測(cè)，如果沒有得力的措施，全年的貨幣增幅可能要達(dá)28％，貸款規(guī)�？赡芤�突破3·5萬(wàn)億元。在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的背景下，貨幣供給出現(xiàn)如此高的增速，已經(jīng)構(gòu)成了極大的通貨膨脹壓力。

　　貨幣供給增長(zhǎng)過快有各方面的原因，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)是一個(gè)，銀行系統(tǒng)追求利息與利潤(rùn)收入也是一個(gè)，但更重要的原因，我認(rèn)為是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快。今年上半年，中國(guó)的貿(mào)易順差只有45億美元，外商直接投資只有303億美元，但是國(guó)家外匯儲(chǔ)備卻增加了601億美元，這是前所未有的事情。在沒有開放中國(guó)的資本市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化的條件下，外匯流入中國(guó)的主渠道就是貿(mào)易順差和外商直接投資。從90年代的平均情況看，流入中國(guó)的外商直接投資，每年總有一部分會(huì)在當(dāng)年用掉，剩余部分轉(zhuǎn)換成中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，被用掉的部分，平均約占當(dāng)年外商直接投資的30～40％。如果按30％計(jì)算，上半年可以轉(zhuǎn)換成外匯儲(chǔ)備的外商直接投資是210億美元，加上貿(mào)易順差45億美元，按正常情況上半年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備只應(yīng)增加255億美元，只是實(shí)際增加額的42％。當(dāng)然還應(yīng)考慮國(guó)際外匯儲(chǔ)備的投資收益因素，按美國(guó)國(guó)債5％的平均收益率計(jì)算，到6月末中國(guó)的近3500億美元外匯儲(chǔ)備，全年收益額也就是200億美元上下，上半年不到100億美元，如此，上半年外匯儲(chǔ)備增加的正常部分不到全部增加額的60％，還有250億美元，就可能是通過各種復(fù)雜渠道流入中國(guó)，等待人民幣升值的套利資金。

　　中國(guó)目前為了維持與美元的“掛鉤”匯率政策，對(duì)外匯實(shí)行“強(qiáng)制結(jié)匯制”，就是企業(yè)法人持有的外匯資金必須賣給中國(guó)的中央銀行，反過來說，如果在中國(guó)的外匯市場(chǎng)上外匯供給過多，央行為了維持與美元匯率的穩(wěn)定，也必須進(jìn)行“全額收購(gòu)”。央行為收購(gòu)?fù)鈪R所投放的資金叫“外匯占款”，是中國(guó)央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道之一，因此外匯收購(gòu)增加，就會(huì)導(dǎo)致央行的基礎(chǔ)貨幣投放增加，外匯收購(gòu)如果超常增加，自然也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的超常增長(zhǎng)。

　　90年代平均，中國(guó)外匯儲(chǔ)備與外匯占款的比例是1：8·1，即央行收購(gòu)一個(gè)美元，平均要投放8·1元人民幣，所以中國(guó)的外匯儲(chǔ)備從1990年的110億美元增加到2002年的2864億美元，外匯占款同期內(nèi)也相應(yīng)從599億增加到23223億元。如果以今年上半年的數(shù)字乘2，估算成全年數(shù)字，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在2003年會(huì)增加到4066億美元，外匯央行的外匯占款也會(huì)相應(yīng)增加到32960億元，比上年增加9737億元。按同樣方法估算，今年的廣義貨幣M2年底將達(dá)到223488億元，比上年增加38481億元�？雌饋硗鈪R占款增量在廣義貨幣增量中還不是大頭，但外匯占款是基礎(chǔ)貨幣，90年代以來中國(guó)的貨幣乘數(shù)約為2·5，即央行每投放一元基礎(chǔ)貨幣，會(huì)導(dǎo)致廣義貨幣增加2·5元，所以外匯占款增量乘上2·5倍的貨幣乘數(shù)后，在今年廣義貨幣的增量中所占比重就高達(dá)63％，成為貨幣增長(zhǎng)的主體因素。

　　從90年代初期以來，隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)和外商直接投資的增加，外匯占款投放在廣義貨幣形成中的比重也是呈上升趨勢(shì)，但90年代平均僅為28％，其中90年代上半期平均為34％，下半期為25·4％，還呈下降趨勢(shì)。近兩年，由于中國(guó)的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，流入中國(guó)的外商投資也持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)際收支順差相應(yīng)以較大幅度增加，人民幣開始出現(xiàn)升值壓力和預(yù)期，國(guó)際套利資金開始通過各種渠道滲入中國(guó)，去年中國(guó)國(guó)際收支的遺漏項(xiàng)首次出現(xiàn)順差就是一個(gè)例證。相應(yīng)地，外匯占款在廣義貨幣形成中所占的比重出現(xiàn)大幅度躍升趨勢(shì)，2001年從90年代下半期平均的25·4％上升到38％，2002年已上升到50％，今年按上半年情況推算，全年就是63％，如果下半年外匯儲(chǔ)備增加還多，就可能上升到超過三分之二。此外，中國(guó)央行今年以來一直在通過公開市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣，尤其是對(duì)沖外匯占款投放的影響，但如果外匯繼續(xù)大規(guī)模涌入，中國(guó)又必須維持人民幣與美元的固定比率，外匯占款在廣義貨幣形成中所占的比重還會(huì)更加提高。

　　我不是研究貨幣問題的專家，有些具體數(shù)字可能運(yùn)用的不夠準(zhǔn)確，但中國(guó)央行收購(gòu)?fù)鈪R所投放的基礎(chǔ)貨幣，已成為今年中國(guó)貨幣增長(zhǎng)過快的主體原因，從大趨勢(shì)上看是不會(huì)錯(cuò)的。

　　二、泡沫化美元與泡沫化人民幣

　　按照上半年的GDP增長(zhǎng)速度，今年中國(guó)的新增GDP將增加近8000億元，而廣義貨幣的新增額將達(dá)近4萬(wàn)億元，是新增GDP的5倍，或者說新增GDP只相當(dāng)于新增貨幣量的21％。90年代平均，新增GDP相當(dāng)于新增貨幣量的59·4％，貨幣增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反映了中國(guó)以市場(chǎng)為取向的經(jīng)濟(jì)體制改革的需要，是經(jīng)濟(jì)走向貨幣化的正常要求，但到目前，新增經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出只相當(dāng)于新增貨幣額的五分之一，就顯得極為不正常了。從國(guó)際比較看，廣義貨幣對(duì)GDP的比率，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最高也只有130％（日本），其他主要資本主義國(guó)家都在110％以下，而中國(guó)今年則可能超過200％，這種情況顯然難以用經(jīng)濟(jì)貨幣化和其他特殊國(guó)情原因來說明是正常的。

　　如果外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)是導(dǎo)致貨幣供給增長(zhǎng)過快的原因，表面看起來似乎沒什么了不起，因?yàn)閾?dān)心貨幣增長(zhǎng)過快的主要顧慮，是害怕引發(fā)通貨膨脹，但外匯儲(chǔ)備是一種被儲(chǔ)藏起來的供給，一旦發(fā)生國(guó)內(nèi)總供給不足，馬上可以利用外匯儲(chǔ)備增加進(jìn)口，以填補(bǔ)總供求缺口，通脹壓力也會(huì)隨之消匿。假如國(guó)內(nèi)正面臨需求膨脹，增加外匯儲(chǔ)備也會(huì)成為助長(zhǎng)通貨膨脹的因素，因?yàn)樵诔隹诖笥谶M(jìn)口的情況下，國(guó)內(nèi)的供求差距會(huì)被拉大，但是商務(wù)部公布的今年上半年國(guó)內(nèi)600種主要消費(fèi)品供求情況表明，有87種商品供求平衡，其他全部是供過于求的狀況，在這樣的背景情況下，外匯儲(chǔ)備大幅度增加似乎應(yīng)該是一件好事，因?yàn)椴⒉粫?huì)由此形成當(dāng)期的通脹。

　　所以，問題在于，美元是否穩(wěn)定。

　　關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫化與美元的泡沫化，國(guó)內(nèi)外已有不少論述，我本人也寫了很多文章論證（可參見我去年寫的文章“警惕全球金融風(fēng)暴”和今年初寫的文章“海灣戰(zhàn)爭(zhēng)與朝鮮半島核危機(jī)的原因及影響分析”）。美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元已處在高危狀態(tài)已經(jīng)成為共識(shí)，在此不需要展開論述。美元的危險(xiǎn)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)中巨大的貿(mào)易逆差，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)早已從資本主義經(jīng)濟(jì)的典型狀態(tài)――生產(chǎn)過剩，轉(zhuǎn)向了一個(gè)新的狀態(tài)――生產(chǎn)不足，所以政府、企業(yè)和居民的任何負(fù)債增加，都會(huì)直接轉(zhuǎn)換為貿(mào)易逆差。去年美國(guó)的貿(mào)易逆差已經(jīng)超過5000億美元，今年由于經(jīng)濟(jì)不景氣和海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以及政府減稅，僅政府的財(cái)政赤字就要比去年增加2000億美元，所以美國(guó)的貿(mào)易赤字也有可能在今年突破7000億美元。目前美國(guó)的總債務(wù)已接近35萬(wàn)億美元，其中對(duì)外債務(wù)也有4萬(wàn)億美元，對(duì)美國(guó)這個(gè)供給不足經(jīng)濟(jì)來說，如果償還國(guó)際債務(wù)已經(jīng)不可能以實(shí)物形態(tài)而只能還美元，則美元的崩潰就是遲早的事情。此次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，原因就是美國(guó)為了維護(hù)其貨幣霸權(quán)，防止美元崩潰而采取的措施，海灣停戰(zhàn)，則是美國(guó)被法、德、俄三國(guó)聯(lián)盟逼退。美國(guó)不能用戰(zhàn)爭(zhēng)手段挽救美元，只能回到經(jīng)濟(jì)解決辦法，主要措施就是增加美元的供應(yīng)，向資本市場(chǎng)“灌水”。海灣戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束以后的一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)股市上升而美元下跌，以及美國(guó)股市與債市一反常態(tài)的齊升，就是美國(guó)增加貨幣供應(yīng)量的反映，但是這些辦法，只能是推遲美元崩潰的時(shí)間，不可能改變美元崩潰的前景。

　　美元崩潰的結(jié)果對(duì)中國(guó)來說，就是超過4000億美元的外匯儲(chǔ)備已不可能買回等值的東西，如此，美元的崩潰就會(huì)直接導(dǎo)致中國(guó)的通貨膨脹。

　　實(shí)際上，由于美元已經(jīng)是泡沫化狀態(tài)，中國(guó)大量吸納美元，已經(jīng)在某種程度上導(dǎo)致人民幣的泡沫化。今年上半年，中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄增加了1·07萬(wàn)億元，同比多增額是4100億元，而同期GDP的新增額只有3960億元，儲(chǔ)蓄新增額已經(jīng)是GDP新增額的103·5％，而90年代平均，儲(chǔ)蓄新增額只占GDP新增額的3·6％。貨幣增長(zhǎng)過多，必然會(huì)通過各種途徑轉(zhuǎn)化成居民收入，而這種收入已經(jīng)不完全反映中國(guó)物質(zhì)財(cái)富的增加，而是大量泡沫化美元通過各種復(fù)雜途徑進(jìn)入中國(guó)套利，迫使中國(guó)中央銀行增發(fā)貨幣收購(gòu)美元的結(jié)果。如果中國(guó)的貨幣增長(zhǎng)的主體，已不能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展貿(mào)易與吸收外資的正常需要，而是被動(dòng)地跟隨美元流入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，則中國(guó)人民幣的泡沫化程度與中國(guó)居民收入泡沫化的程度，都會(huì)跟隨這一過程而不斷加深，由此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)構(gòu)成新威脅。

　　外匯儲(chǔ)備增加不反映本國(guó)物質(zhì)財(cái)富的增加，而只是中央銀行貨幣創(chuàng)造的結(jié)果，這是國(guó)際資本與貨幣運(yùn)動(dòng)的新動(dòng)向，也不是人民幣與美元互動(dòng)的獨(dú)特現(xiàn)象。日本自去年以來為了壓低日元對(duì)美元的幣值，一直在公開市場(chǎng)大量收購(gòu)美元。去年日本的貿(mào)易順差只有500億美元，外匯儲(chǔ)備卻增加了近700億美元，今年上半年，日本的貿(mào)易順差不到300億美元，外匯儲(chǔ)備已增加了856億美元，主要原因就是大量投放日元買入美元，其中，5月份分3次買入129·5億美元，6月份分四次買入265億美元，僅這兩個(gè)月為買入美元而投放的日元就超過4萬(wàn)億日元，如果按這個(gè)速度進(jìn)行下去，日本今年外匯儲(chǔ)備的增加，可以輕松超過2000億美元。1991～2002年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加了2753億美元，而同期累計(jì)的貿(mào)易順差為2246億美元，所以可以說，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備基本上是由中國(guó)發(fā)展物質(zhì)產(chǎn)品的出口創(chuàng)匯換來的。如果日本以一個(gè)月的中央銀行貨幣創(chuàng)造，就可以形成近300億美元的外匯儲(chǔ)備，相當(dāng)于中國(guó)一個(gè)季度的GDP增量，那么在虛擬資本主義階段，用發(fā)展物質(zhì)產(chǎn)品積累的社會(huì)財(cái)富真是顯得微不足道。

　　所以美元的泡沫化，正在導(dǎo)致日本這樣的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)這樣的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的泡沫化，乃至全球經(jīng)濟(jì)的泡沫化，并且在深刻改變諸如外匯儲(chǔ)備這類重要經(jīng)濟(jì)概念的內(nèi)涵，中國(guó)切不可以為因?yàn)闆]有開放資本市場(chǎng)和使人民幣國(guó)際化，就可以逃過國(guó)際資本與貨幣運(yùn)動(dòng)的影響，以為憑借這一條，就可以在美元崩潰這樣可怕的全球金融大動(dòng)蕩中，還有1997年逃過亞洲金融風(fēng)暴這樣的好運(yùn)氣。而是應(yīng)該未雨綢繆，盡早采取有效對(duì)策。

　　三、利用泡沫美元，化解人民幣危機(jī)

　　實(shí)際上，中國(guó)是目前世界上最成功利用美元泡沫的國(guó)家，因?yàn)闆]有美元泡沫和美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就不會(huì)夸大美國(guó)的需求，也無(wú)法通過發(fā)展對(duì)美國(guó)的出口拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。根據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，中國(guó)去年對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差超過1000億美元，根據(jù)中方統(tǒng)計(jì)，如果考慮到香港轉(zhuǎn)口因素，對(duì)美國(guó)的順差也在700億美元左右。中國(guó)通過發(fā)展對(duì)美出口，拿到了至少700億美元，而中國(guó)去年通過貿(mào)易順差形成的外匯儲(chǔ)備只有300億美元，也就是說，中國(guó)有400億美元得自美國(guó)的收入，通過從其他國(guó)家進(jìn)口，轉(zhuǎn)化成了中國(guó)的實(shí)物資產(chǎn)。這是因?yàn)�，美元有世界貨幣霸�?quán)，只要美元還沒有崩潰，世界各國(guó)都接受美元，中國(guó)雖然從美國(guó)只能得到美元而得不到實(shí)物產(chǎn)品，但是卻可以利用美元霸權(quán)從其他國(guó)家獲得實(shí)物，從而充實(shí)和發(fā)展自己，從這個(gè)意義上講，中國(guó)是從美元泡沫得到最多好處的國(guó)家之一，而且應(yīng)該是排在第一。

　　如果美元崩潰是遲早的事情，在美元還擁有貨幣霸權(quán)的背景條件下，中國(guó)就可以利用對(duì)人民幣升值的預(yù)期，大量收購(gòu)美元，但不應(yīng)繼續(xù)形成儲(chǔ)備資產(chǎn)，而是應(yīng)該抓住美元崩潰前的有利時(shí)機(jī)，大量進(jìn)口實(shí)物產(chǎn)品，對(duì)現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備也應(yīng)大量消耗。中國(guó)今年的進(jìn)口可能將超過4000億美元，平均每個(gè)月約340億美元，按外匯儲(chǔ)備保持3個(gè)月進(jìn)口的水平計(jì)算，中國(guó)擁有1200億美元的外匯儲(chǔ)備水平已經(jīng)足夠了。但是外匯儲(chǔ)備水平的下降要考慮節(jié)奏，不能太快，因?yàn)橹袊?guó)的外匯儲(chǔ)備主要形成對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的投資，根據(jù)有關(guān)資料，到6月末僅中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債就達(dá)1220億美元，所以如果中國(guó)大規(guī)模拋售美元資產(chǎn)，會(huì)形成對(duì)美元的強(qiáng)烈沖擊，加速美元的崩潰，這對(duì)美國(guó)固然不好，對(duì)中國(guó)也沒利，如果中國(guó)央行通過創(chuàng)造貨幣，也可以增加中國(guó)的實(shí)物財(cái)富，則對(duì)中國(guó)來說，目前最有利的事情是將大量收購(gòu)的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成實(shí)物資產(chǎn)，而對(duì)處理已經(jīng)形成的美元儲(chǔ)備，則應(yīng)謹(jǐn)慎和相對(duì)緩慢的進(jìn)行。

　　關(guān)于人民幣匯率問題，中國(guó)貨幣當(dāng)局已有明確意見，就是保持穩(wěn)定，這是最好的選擇，但不應(yīng)是權(quán)宜之計(jì)，只要美元不崩潰，人民幣就應(yīng)穩(wěn)定在目前的匯率水平，因?yàn)橹挥腥嗣駧欧�(wěn)定，才能形成對(duì)人民幣升值的預(yù)期，才能吸引國(guó)際資金流入中國(guó)，才能有通過中國(guó)央行創(chuàng)造貨幣來充實(shí)中國(guó)物質(zhì)基礎(chǔ)的條件。至于國(guó)際上要求人民幣升值的壓力，主要還是取決于美國(guó)的態(tài)度。從美國(guó)方面看，目前傳出許多希望人民幣升值的聲音，但這不反映美國(guó)的主體利益，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)中目前的主要矛盾，集中在必須尋求彌補(bǔ)巨大貿(mào)易逆差的資金來源，而不是縮小貿(mào)易逆差，只有強(qiáng)勢(shì)美元政策才能吸引外資流入美國(guó)，以滿足支付進(jìn)口帳單的需要，可是人民幣升值將迫使美國(guó)對(duì)中國(guó)這個(gè)最大的貿(mào)易逆差來源國(guó)支付更多的進(jìn)口費(fèi)用，會(huì)加大美國(guó)平衡貿(mào)易收支的難度，所以人民幣升值不符合美國(guó)的利益。美國(guó)目前在人民幣升值問題上態(tài)度委婉緩和，對(duì)日本政府操縱日元貶值，不僅是容忍，甚至是鼓勵(lì)態(tài)度，都反映出美國(guó)希望其主要貿(mào)易逆差國(guó)貨幣相對(duì)美元疲弱的心態(tài)。今年7月西方七國(guó)財(cái)政會(huì)議，歐盟特別是日本原希望通過一個(gè)促使人民幣升值的決議，但由于美國(guó)不積極而作罷，也是美國(guó)對(duì)人民幣態(tài)度的一個(gè)說明，所以人民幣面對(duì)的國(guó)際壓力是不大的。

　　美元的崩潰前景，說明人民幣遲早是要升值的。目前也有許多情況顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正在復(fù)蘇，比如6月份的制造業(yè)定單上升了1·7％，但7月份的失業(yè)率仍高達(dá)6·2％，而當(dāng)月的制造業(yè)工人失業(yè)人數(shù)則又增加了7·1萬(wàn)人，所以從物質(zhì)產(chǎn)業(yè)層面看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)沒走出低谷。美國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫和美元泡沫之所以還沒有破滅，主要原因是美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的泡沫還沒有破滅，而房地產(chǎn)在美國(guó)社會(huì)財(cái)產(chǎn)形態(tài)中，占有三分之二的比重，企業(yè)與個(gè)人從事股票等虛擬資產(chǎn)投資，一般都是以房地產(chǎn)作抵押向銀行系統(tǒng)借貸，股市泡沫破了，房地產(chǎn)還在升值過程中，銀行系統(tǒng)就不會(huì)出現(xiàn)大量壞賬損失。從日本虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的情況看，在1990年股市崩盤后，也是在1992年房地產(chǎn)泡沫破滅后才出現(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)蕭條。但是，美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫也已經(jīng)顯示出許多即將破滅的跡象。今年來房地產(chǎn)泡沫之所以被吹得很大，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)連續(xù)降低利率，刺激了個(gè)人買房行為，最近由于盛傳亞洲各國(guó)央行要拋售美國(guó)國(guó)債，引起美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格下跌和長(zhǎng)期利率上升，已經(jīng)開始對(duì)美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生不利影響。美國(guó)的房地產(chǎn)也是泡沫，是泡就得破，房地產(chǎn)泡沫的破滅，就是美元崩潰的時(shí)刻。這個(gè)時(shí)間，短了可能一年，長(zhǎng)了一年半到兩年，也就是人民幣在未來1～2年內(nèi)還是會(huì)升值，而這1～2年的時(shí)間，就是中國(guó)還可以利用美元泡沫和霸權(quán)的時(shí)間。

　　四、要研究新時(shí)期宏觀綜合平衡的關(guān)系

　　綜合平衡作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的老詞，已經(jīng)很久沒人提起了。其實(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深入發(fā)展的今天，財(cái)政、外匯、金融和物質(zhì)產(chǎn)品的供求平衡這四大平衡之間，還是有著密不可分的關(guān)系，是我們觀察與分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)健康與否的重要視角。比如，中國(guó)發(fā)展出口需要財(cái)政進(jìn)行出口退稅，出口多了退稅就多，由此引出財(cái)政收支失衡；但是出口多了，貿(mào)易就有順差，外匯儲(chǔ)備就增加，所以財(cái)政的赤字就換來了國(guó)際收支的黑字；貿(mào)易順差多了，央行就要收購(gòu)?fù)鈪R形成外匯儲(chǔ)備，由此形成以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣增加，這樣國(guó)家信貸收支也出了赤字；貿(mào)易有順差，說明出口減少了國(guó)內(nèi)供給，對(duì)國(guó)內(nèi)物質(zhì)產(chǎn)品的供求平衡來說，也是作用于朝向出赤字。所以，一個(gè)國(guó)際收支黑字，引出財(cái)政、信貸和商品供求平衡三個(gè)赤字。但是外匯儲(chǔ)備是把即期消費(fèi)轉(zhuǎn)換成遠(yuǎn)期消費(fèi)的方式，釋放外匯儲(chǔ)備，就又會(huì)由國(guó)際收支一個(gè)赤字，換來財(cái)政、信貸和商品供求三個(gè)黑字，因?yàn)闇p少外匯儲(chǔ)備的結(jié)果是進(jìn)口增加，這既會(huì)由于進(jìn)口關(guān)稅的增加改善財(cái)政平衡，也會(huì)由于央行賣出外匯而回籠貨幣，還會(huì)因?yàn)檫M(jìn)口增加使國(guó)內(nèi)的總供給增加。

　　但是，外匯儲(chǔ)備是把實(shí)物產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成價(jià)值形態(tài)儲(chǔ)藏起來，如果儲(chǔ)藏的價(jià)值形態(tài)貶值，國(guó)際收支的黑字就與無(wú)法填補(bǔ)財(cái)政、信貸和商品供求的缺口，這三方面的赤字就會(huì)變成真實(shí)的赤字，而國(guó)際收支失衡，就會(huì)導(dǎo)致其他三方面的失衡，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的總體失衡。我們之所以必須研究國(guó)際資本的運(yùn)動(dòng)，研究西方國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)，研究泡沫化美元的問題，就是因?yàn)檫@些方面的新情況，已經(jīng)改變了傳統(tǒng)意義上的外匯儲(chǔ)備，使外匯儲(chǔ)備的價(jià)值形態(tài)與實(shí)物形態(tài)隨時(shí)可能分離，從而使中國(guó)人們勤勤懇懇勞動(dòng)所創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富，在一場(chǎng)國(guó)際金融與貨幣風(fēng)暴中煙消云散，并且打破中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀平衡。反過來說，如果我們能夠掌握現(xiàn)代資本主義虛擬經(jīng)濟(jì)游戲的玩法，主動(dòng)參與這場(chǎng)游戲，也可以利用我們的某些優(yōu)勢(shì)，給中國(guó)帶來巨大的戰(zhàn)略利益。