摘要：本文對(duì)我國公司債券市場的監(jiān)管機(jī)制提出自己的看法。公司債券市場在西方國家發(fā)展已經(jīng)非常成熟，且已成為公司主要融資方式。而我國公司債券市場發(fā)展尚處于起步階段，由于監(jiān)管體制問題，相關(guān)法律法規(guī)尚未健全等因素造成了我國公司債券市場發(fā)展一直緩慢。

　　關(guān)鍵詞：公司債券 債券市場 監(jiān)管機(jī)制

　　1、引言

　　以前，我國監(jiān)管部門對(duì)公司債券市場實(shí)行的嚴(yán)格管制涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等，多頭監(jiān)管、交叉監(jiān)管等現(xiàn)象的存在，完善的政府監(jiān)管體制并未建成。

　　政府對(duì)債券市場的監(jiān)管手段是一門科學(xué)和藝術(shù)的結(jié)合，如何合理監(jiān)管又科學(xué)地培育市場良性發(fā)展是當(dāng)前研究的課題。為了促進(jìn)公司債券市場的健康有序發(fā)展，不僅需要制定相關(guān)的法律法規(guī)來規(guī)范各個(gè)參與主體的行為，而且需要由政府部門對(duì)各個(gè)主體行為進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)那些不遵守法律法規(guī)規(guī)范的行為予以制止，對(duì)那些違法違規(guī)行為予以糾正，對(duì)那些故意或惡意違法違規(guī)行為予以打擊，以維護(hù)資本市場的正常運(yùn)行秩序。

　　2004年初國九條頒布以后，我國證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)12個(gè)部委成立了六個(gè)專題小組來促進(jìn)資本市場的發(fā)展，其他五個(gè)小組如拓寬證券公司融資渠道專題工作小組、完善資本市場稅收政策專題工作小組、積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置專題工作小組、鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專題工作小組、完善合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)方面的專題工作小組的政策相繼落實(shí)，唯有“積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場專題工作小組”的政策建議沒有得到落實(shí)。主要問題是有關(guān)監(jiān)管部門對(duì)公司債券市場的統(tǒng)一監(jiān)管未達(dá)成共識(shí)。

　　直到2007年初召開的全國金融工作會(huì)議才肯定了公司債券市場統(tǒng)一監(jiān)管的思路，賦予證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管我國公司債券市場的發(fā)行和交易的職能，公司債券的發(fā)行、信息披露、上市交易、結(jié)算等監(jiān)管制度，現(xiàn)已明確由國家證券監(jiān)管部門統(tǒng)一管理，有利于公司債券市場的健康發(fā)展。

　　應(yīng)該說至此國九條提出的我國資本市場發(fā)展的主要思路都得到了落實(shí)，中國資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)已經(jīng)形成。

　　2、改進(jìn)政府部門監(jiān)管機(jī)制

　　對(duì)公司債券市場的政府行政監(jiān)管分以下三點(diǎn)。

　　1.健全公司債券市場的法律法規(guī)建設(shè)，保證公司債券市場“公平、公正、公開”地運(yùn)行�，F(xiàn)有的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》僅對(duì)公司債券發(fā)行條件、發(fā)行程序和債權(quán)人利益保護(hù)等進(jìn)行了規(guī)定，為了保證公司債券市場的健康發(fā)展，仍要建立健全相關(guān)法律法規(guī)。如制定《公司債券法》等。

　　2.加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人和投資者進(jìn)行監(jiān)管。我國債券市場經(jīng)歷過發(fā)債公司缺乏誠信，債券到期不能及時(shí)兌付；投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意思，沒把公司債券當(dāng)投資行為而當(dāng)儲(chǔ)蓄行為，當(dāng)公司債券到期出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí)，自己難以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而向政府施壓，使得政府在發(fā)展公司債券問題上有所顧慮，影響了公司債券市場的正常發(fā)展。出現(xiàn)這種現(xiàn)象說明政府監(jiān)管不到位或是監(jiān)管錯(cuò)位，在防范和化解公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)方面，缺乏足夠有力的政策制度和應(yīng)急措施，對(duì)發(fā)行人履行信用職責(zé)方面監(jiān)管不力。所以，政府監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)公司債券發(fā)行人和投資人的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平，保障公司債券市場可持續(xù)發(fā)展。2007年底我國證監(jiān)會(huì)公開招考的六十名稽查人員，表明提高稽查辦案的效率和水平越來越受到證監(jiān)會(huì)的重視。

　　3.加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。參與公司債券運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)主要有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。這些中介機(jī)構(gòu)的工作性質(zhì)都是為了給投資者提供公司債券全面信息，提高發(fā)行人的透明度，使投資者能夠做出理性的判斷，自主決策。因此，政府監(jiān)管部門要求這些中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)，遵守國家法律法規(guī)和職業(yè)道德，加強(qiáng)自律意識(shí)，所做出的決定和提供的結(jié)果，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，杜絕虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。

　　3、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的社會(huì)監(jiān)管

　　在2007年初的全國金融工作會(huì)議上，溫家寶總理強(qiáng)調(diào)“要完善債券管理體制、市場化發(fā)行機(jī)制和發(fā)債主體的自我約束機(jī)制”，中央文件進(jìn)一步指出，要“建立健全債券市場主體的信用責(zé)任機(jī)制和債券信用評(píng)級(jí)制度，提高債券發(fā)行主體的市場透明度，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的功能和作用”，要“改進(jìn)債券發(fā)行方式，建立健全以市場化為導(dǎo)向的發(fā)行機(jī)制”。歸結(jié)起來，就是要有效發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，完善市場化約束機(jī)制，健全債券信用責(zé)任機(jī)制。

　　公司債券的具體監(jiān)管工作可分別由不同的監(jiān)管部門負(fù)責(zé)。例如，考慮到目前我國金融分業(yè)監(jiān)管體制將繼續(xù)存在，各類金融機(jī)構(gòu)公司債券的具體發(fā)行監(jiān)管和操作可繼續(xù)由對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門實(shí)施，但各個(gè)監(jiān)管部門都應(yīng)按照《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管。

　　社會(huì)中介機(jī)構(gòu)主要包括五種提供專業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)：主承銷商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和債券登記托管機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)在公司債券市場中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，是有效防范市場風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者利益及促進(jìn)市場規(guī)范發(fā)展的重要保證。信息披露的真實(shí)性和信用評(píng)級(jí)的可靠性，在很大程度上依賴于各利益相關(guān)者的盡責(zé)態(tài)度，包括主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)。國際經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)務(wù)報(bào)表虛假、信息披露不真實(shí)、信用評(píng)級(jí)失真等情況，與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的誠信和盡責(zé)有很大關(guān)系。因此，在出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表虛假、信息披露不實(shí)等問題時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局都會(huì)依據(jù)相關(guān)法律，嚴(yán)肅追究有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。如安然公司的破產(chǎn)便直接導(dǎo)致了安達(dá)信這樣一個(gè)有90多年歷史的世界級(jí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所退出審計(jì)市場。

　　目前，在我國公司債券市場的管理中，對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)范。但由于債券發(fā)行采用嚴(yán)格的審批制度，實(shí)際上是監(jiān)管當(dāng)局承擔(dān)了對(duì)發(fā)行人資質(zhì)的判斷，而對(duì)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為尚未建立嚴(yán)格的責(zé)任機(jī)制和有效的約束機(jī)制，主承銷商的盡職調(diào)查、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的財(cái)務(wù)審計(jì)、律師事務(wù)所的合規(guī)檢查、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的債券信用評(píng)級(jí)往往成為債券發(fā)行的一種程序需要，這些中介機(jī)構(gòu)的作用并沒有得到有效發(fā)揮。要建立公司債券的市場化運(yùn)作框架，除了監(jiān)管當(dāng)局改革債券發(fā)行管理體制外，還要進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的信用責(zé)任，嚴(yán)格要求這些中介機(jī)構(gòu)為其業(yè)務(wù)行為負(fù)責(zé)，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。促進(jìn)承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的行業(yè)自律，建立和完善職業(yè)、行業(yè)的準(zhǔn)則和規(guī)范，同時(shí)建立健全對(duì)不盡職和違規(guī)中介機(jī)構(gòu)的懲戒機(jī)制，加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲處力度，構(gòu)建對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的有效市場約束，形成保護(hù)投資者權(quán)益的市場化機(jī)制。為此，應(yīng)抓緊制定相關(guān)法規(guī)，通過立法明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及其高級(jí)管理人員的法律責(zé)任，強(qiáng)化對(duì)相關(guān)利益主體的法律約束力，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為。

　　總之，只要牢牢把握住公司債券的機(jī)構(gòu)投資者定位，依托場外市場；注重發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，不斷完善信息披露和信用評(píng)級(jí)制度，強(qiáng)化市場參與各方的信用責(zé)任及違約責(zé)任；在此基礎(chǔ)上，切實(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，逐步放松管制，鼓勵(lì)市場創(chuàng)新，我國公司債券市場就一定會(huì)步入可持續(xù)發(fā)展的大好局面。

　　4、結(jié)論

　　為企業(yè)、投資人、中介機(jī)構(gòu)的利益在公司債券市場中的分配提供法律保障。逐漸讓公司債券市場在我國證券市場中得到規(guī)范發(fā)展，使公司債券融資方式在資本市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，以推動(dòng)我國證券市場整體發(fā)展。我國公司債券市場發(fā)展起步較晚，直到2007年才正式啟動(dòng)。很多理論問題處在探索階段。本文就我國公司債券市場監(jiān)管機(jī)制問題進(jìn)行了粗淺的分析。從改進(jìn)政府部門監(jiān)管到加強(qiáng)社會(huì)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，都會(huì)給公司債券市場的發(fā)展起積極的推動(dòng)作用。今后若干年，我國政府在積極支持公司債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，制定完善的法律法規(guī)，規(guī)范和監(jiān)督公司債券市場。

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