【論文關鍵詞】次級債 次級債危機 金融投資

　　【論文摘要】2007年7月，美國爆發(fā)的次級債危機引發(fā)了全球關注，危機導致美國經(jīng)濟放緩，全球經(jīng)濟受到波及。本文以美國次級債危機為前車之鑒，從我國金融投資環(huán)境的現(xiàn)狀出發(fā)，探討我國金融投資改革的方向。認為我們必須在堅持金融投資漸進式發(fā)展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展，穩(wěn)妥推進金融市場的開放；另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。

　　一、次級債危機及影響

　　次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機構（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價后出售給特殊目的機構（Special purpose vehicle，SPV），特殊目的機構再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(Credit Enhancement)，經(jīng)過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。

　　作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其核心在于通過嚴謹有效的交易結構設計，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發(fā)展。美國次級債危機發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經(jīng)蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業(yè)裁員15.3萬人，而2006年整個行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。

　　受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產(chǎn)市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產(chǎn)市場如何穩(wěn)健運行以防范金融危機的

　　發(fā)生提出了亟待解決的課題。

　　二、我國金融投資的現(xiàn)狀分析

　　我國金融投資從實物投資中分離出來并發(fā)展壯大，是融合在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉變進程之中的，并已呈現(xiàn)出投資主體多元化和投資工具多樣化的發(fā)展趨勢。我國金融投資的發(fā)展面臨著種種困難，無論是融資工具的發(fā)行、流通、交易諸環(huán)節(jié)，還是資本市場現(xiàn)存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業(yè)的組織、管理等方面都存在問題，發(fā)育不全的金融市場環(huán)境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發(fā)展。究其原因，一方面是由于商品經(jīng)濟發(fā)展程度的制約，但更現(xiàn)實的則是金融投資環(huán)境發(fā)育基礎的薄弱與其環(huán)境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環(huán)境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發(fā)展金融投資的關鍵。

　　三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示

　　1.加強金融投資風險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。

　　（1）提高應對金融危機的監(jiān)控水平；

　�。�2）應該警惕國內(nèi)住房按揭貸款的潛在信用風險；

　　（3）謹慎加息，避免房貸資金成本過高引發(fā)的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波；

　�。�4）以美國次級債危機為前車之鑒，事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進程，化解集中于銀行體系的金融風險；

　�。�5）嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內(nèi)資本市場。

　　2.立足于本國金融資本，積極引導個人投資者參與金融投資，鼓勵機構投資者的進入，同時吸收國外金融投資為補充，實現(xiàn)投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導，降低其進入門檻，同時注意對其進行投資風險意識教育，樹立投資理念。

　　3.根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和市場經(jīng)濟的要求，實現(xiàn)中介機構民營化，建立規(guī)范的行業(yè)自律制度和信用制度，強化會員和社會公眾的監(jiān)督作用，完善證券交易所的組織架構和運作方式，建立嚴格規(guī)范的行業(yè)自律制度、信用制度和從業(yè)人員資格認證制度，增強從業(yè)人員的職業(yè)操守。

　　4.作為調控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預，成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面：

　�。�1）按照國民經(jīng)濟和社會事業(yè)發(fā)展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標，明確發(fā)展方向；

　�。�2）管好、用好政府投資；

　�。�3）營造良好的投資環(huán)境，依法建立公平競爭的環(huán)境，保護投資主體的合法權益，規(guī)范參與金融投資各方的行為；

　�。�4）防范國家金融風險。

　　5.從實際出發(fā)，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環(huán)境中的物質因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環(huán)境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼：

　　（1）保持政治、經(jīng)濟的長期穩(wěn)定和發(fā)展。

　�。�2）建立一個符合國際規(guī)范的、成熟而發(fā)達的金融市場，尤其是證券市場。

　�。�3）建立高效率的證券交易系統(tǒng)和現(xiàn)代化的通訊網(wǎng)絡，改進和完善信息傳遞系統(tǒng)，提高金融服務質量。

　�。�4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。

　　（5）加快培訓金融投資人才。

　　四、結束語

　　綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進式發(fā)展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展，穩(wěn)妥推進金融市場的開放；另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。國內(nèi)各類投資機構應從此次危機中汲取深刻教訓，在對外投資之前深入調查和研究，深入了解風險，合理防范和控制風險。

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