近年來(lái)，我國(guó)高速公路建設(shè)迅猛發(fā)展，到2006年底，我國(guó)高速公路通車(chē)?yán)锍桃堰_(dá)到4.54萬(wàn)公路。根據(jù)交通部最新公布的《國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，從2005年起到2030年，國(guó)家將斥資2萬(wàn)億元，新建5.1萬(wàn)公里高速公路，使我國(guó)高速公路里程達(dá)到8.5萬(wàn)公里。未來(lái)高速公路建設(shè)存在著很大的資金缺口，如果單靠國(guó)家投資發(fā)展高速公路是不現(xiàn)實(shí)的，也是不可行的。
一、目前我國(guó)高速公路融資存在的問(wèn)題
從已建成的高速公路看，資金來(lái)源主要是銀行貸款、中央財(cái)政資金、地方財(cái)政資金，外資比重與社會(huì)資金比重較小。這種體系存在一定的問(wèn)題。
1.地方財(cái)政資金包括地方財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金和地方政府自籌資金兩部分，目前這部分資金額度較多，占投融資總額的29%，但隨著“費(fèi)改稅”改革的具體實(shí)施，養(yǎng)路費(fèi)、公路車(chē)購(gòu)費(fèi)留成、公路客貨附加費(fèi)以及公路其他規(guī)費(fèi)等費(fèi)項(xiàng)將取消，地方財(cái)政資金對(duì)高速公路的投入就會(huì)大大減少。
2.中央政府對(duì)高速公路的投資主要來(lái)源是中央政府撥款、征收車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)和發(fā)行國(guó)債，無(wú)論從資金規(guī)模上看還是從資金使用效率上看都存在一定的問(wèn)題。車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)比較穩(wěn)定，但隨著高速公路建設(shè)速度的不斷加快與經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，其在總投資中的比例呈下降趨勢(shì)。國(guó)債專(zhuān)項(xiàng)資金的注入，對(duì)加快以國(guó)道主干線為主的高速公路建設(shè)起到了積極作用。同時(shí)我們也應(yīng)看到，一旦國(guó)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化，這種資金的供給必然受到影響，而且多年中央財(cái)政赤字的出現(xiàn)，意味著在近期內(nèi)要增加中央財(cái)政對(duì)高速公路建設(shè)的投入并不現(xiàn)實(shí)。
3.雖然國(guó)家的存貸款利率不斷上調(diào)，但是使用外資的資金成本仍高于使用國(guó)內(nèi)資金的成本，所以國(guó)內(nèi)銀行資金日益受到青睞，國(guó)內(nèi)銀行貸款在高速公路建設(shè)資金中占比較大的比例，這樣既加劇了項(xiàng)目的債務(wù)負(fù)擔(dān)又使國(guó)外資金沒(méi)有得到很好的利用。
二、拓寬融資渠道
高速公路投資不僅僅是形成高速公路固定資產(chǎn)的過(guò)程，而且形成了一種生產(chǎn)要素，它和其他投資一樣，同樣是資本與資源的形成，能夠帶來(lái)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，將有利于高速公路融資體制的建立。
1.充分利用企業(yè)資金
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)有大型企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的投資實(shí)力和投資欲望逐漸增強(qiáng)，相對(duì)境外投資者，他們具有一定優(yōu)勢(shì)：一是他們對(duì)國(guó)情熟悉，與政府的聯(lián)系密切，對(duì)政府的決策信任；二是國(guó)內(nèi)資金不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金成本比境外低。而且對(duì)于投資于高速公路項(xiàng)目的企業(yè)，政府可以采取稅收優(yōu)惠、土地使用權(quán)優(yōu)惠、貼息、擔(dān)保等鼓勵(lì)性政策措施，使公司化運(yùn)作的項(xiàng)目公司確實(shí)得到經(jīng)濟(jì)利益，使其投資保值并增值，做到長(zhǎng)遠(yuǎn)投資的良性循環(huán)。
2.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金
非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等。這些機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)近兩年的發(fā)展已經(jīng)積累了大量資金，高速公路的長(zhǎng)期穩(wěn)定，可以滿足他們穩(wěn)定收益的需求。所以，若能充分調(diào)動(dòng)起非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)于高速公路投資的興趣，將成為高速公路建設(shè)的另一大籌資渠道。
3.廣泛調(diào)動(dòng)民間資金
我國(guó)民間資本相當(dāng)充裕，居民儲(chǔ)蓄存款已接近71萬(wàn)億元，由于政府缺乏有效的政策和手段致使這些巨額的閑散資金沒(méi)有得到充分的利用。國(guó)家采用多種形式刺激消費(fèi)與投資，作用甚微，儲(chǔ)蓄總額未見(jiàn)減少。一方面受人們對(duì)未來(lái)消費(fèi)預(yù)期的影響，另一方面缺少穩(wěn)定的投資渠道，《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》放寬非公有制經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)準(zhǔn)人，允許非公有資本進(jìn)入公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這就使民營(yíng)資本進(jìn)人交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)，第一次在法律和制度上有了明確的依據(jù)。
4. 有效利用國(guó)外資金
高速公路項(xiàng)目具有投資大、投資期限長(zhǎng)、收益穩(wěn)定的特征，同時(shí)項(xiàng)目融資方式又可以分散風(fēng)險(xiǎn)，因而對(duì)國(guó)外的投資基金非常有吸引力。利用外資進(jìn)行本土的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行建設(shè)融資的渠道之一。2006年3月，美國(guó)利用外資——西班牙和澳大利亞合資38億美元，開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)為期75年的印第安納州80號(hào)收費(fèi)州際公路，這是印地安納州有史以來(lái)最大的外資投入。此外，他們?nèi)ツ?月還合資18億美元經(jīng)營(yíng)為期99年的芝加哥8英里長(zhǎng)的高架公路。所以，有效利用外資，加快開(kāi)發(fā)進(jìn)度，將成為我國(guó)高速公路建設(shè)融資的主要渠道之一。
三、利用多種融資方式，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。
1.建立國(guó)家高速公路系統(tǒng)專(zhuān)用基金
國(guó)家高速公路專(zhuān)項(xiàng)基金屬于國(guó)家基金性質(zhì)，它的使用范圍，一是補(bǔ)充國(guó)家高速公路投資公司資本金和養(yǎng)護(hù)資金的不足；二是為配合國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)政策，向地方政府提供無(wú)償資金。為高速公路建設(shè)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金，將收取的車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)、公路養(yǎng)路費(fèi)、車(chē)輛通行費(fèi)、征收的土地增值費(fèi)、高速公路發(fā)展稅與其他政府撥款納入其中，在國(guó)家每年的預(yù)算中單獨(dú)列支，使得我國(guó)高速公路建設(shè)有一個(gè)比較穩(wěn)定和充足的資金來(lái)源，促使高速公路建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)基金真正發(fā)揮應(yīng)有的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 1997年至1999年，車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)收入年均190億元左右，其中很大一部分用于高速公路建設(shè)。各種費(fèi)用的征收可以改革高速公路的融資模式，提高政府財(cái)政資金的投資比重。
2.充分利用銀行貸款
銀行貸款在現(xiàn)階段是公路建設(shè)最主要的融資方式，2003年，全國(guó)全年公路建設(shè)資金來(lái)源總計(jì)1266億元，其中銀行貸款為821億，分別中央政府國(guó)內(nèi)貸款636億元，國(guó)外銀行貸款62億元，地方政府貸款123億元，銀行借貸融資占總投資的64.8%.目前乃至今后幾年，即使出臺(tái)一些新的政策和措施，短期內(nèi)也難以達(dá)到貸款所占的份額，因此銀行貸款在公路建設(shè)融資中的重要地位近期是難以替代的。今后公路行業(yè)應(yīng)采取有力措施，可以通過(guò)延長(zhǎng)貸款期限、發(fā)展銀團(tuán)貸款等方式優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)保持銀行渠道，使其長(zhǎng)期發(fā)揮應(yīng)有的融資作用。
3.公司發(fā)展民間融資，推行高速公路產(chǎn)業(yè)化。
與政府貸款建設(shè)相比，公司融資具有更大的優(yōu)勢(shì)。推行公路產(chǎn)業(yè)化將更有利于籌措高速公路建設(shè)資金，并且使得國(guó)家對(duì)高速公路公司的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)只承擔(dān)有限的責(zé)任；高速公路公司貸款建路所導(dǎo)致的還本付息的風(fēng)險(xiǎn)將全部由公司來(lái)承擔(dān)，國(guó)家投入公路建設(shè)項(xiàng)目的資金因而將發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。
�。�1）擴(kuò)大股權(quán)融資
目前高速公路在國(guó)內(nèi)上市的公司數(shù)僅占總數(shù)的1.3%左右，全國(guó)高速公路公司在境內(nèi)外上市的數(shù)還不到總數(shù)的1%，發(fā)展空間廣闊。從股份公司的發(fā)展和進(jìn)一步籌資考慮，上市的公路公司應(yīng)該允許建設(shè)或擁有多個(gè)公路項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)多條路段或局部網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)開(kāi)展其它方面的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這樣才有利于提高公司的整體實(shí)力和融資能力。
（2）大力發(fā)展債券融資，優(yōu)化直接融資結(jié)構(gòu)。
與銀行貸款相比，債券融資在融資成本、資金來(lái)源的穩(wěn)定性和融資期限等方面都具有明顯的優(yōu)越性。但由于受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響和人們思維方式的影響，我國(guó)高速公路企業(yè)在融資過(guò)程中也表現(xiàn)出強(qiáng)烈的極具中國(guó)特色的股權(quán)融資偏好。2004年我國(guó)企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)籌資1273億元，通過(guò)債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資的1/5.所以債券融資還有很大的發(fā)展空間，一要豐富債券品種，建立品種多樣、功能齊全、利率靈活的債券品種系列。如可嘗試發(fā)行抵押公司值券、擔(dān)保公司債券，減少發(fā)行信用公司債券。同時(shí)嘗試發(fā)行“公路建設(shè)債券”，公路建設(shè)債券定性為國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債券，可以以交通部作為發(fā)行人，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。二要調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，逐步增加中長(zhǎng)期債券比重，改變長(zhǎng)期以來(lái)短期企業(yè)債券偏重，中長(zhǎng)期企業(yè)債券偏輕的結(jié)構(gòu)，與高速公路項(xiàng)目的現(xiàn)金流以中長(zhǎng)期為主相匹配。
4.捆綁式融資
這是一種將兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目進(jìn)行捆綁和組合，以一個(gè)項(xiàng)目吸引投資，帶動(dòng)其他項(xiàng)目的發(fā)展的融資方式。例如將流量大、效益好的高速公路與流量小、效益差的高速公路組合進(jìn)行融資，以效益好的高速公路吸引投資，同時(shí)帶動(dòng)效益差的高速公路的發(fā)展。還可以將高速公路的經(jīng)營(yíng)與該路段線路的運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)相結(jié)合，以各種方式提高高速公路的融資能力。
5.向國(guó)際金融組織與外國(guó)政府貸款
國(guó)際金融組織和外國(guó)政府貸款具有融資量大、使用期限長(zhǎng)、資金成本低等特點(diǎn)，特別適合于用款量大的高等級(jí)公路建設(shè)，而且二者一直是我國(guó)高等級(jí)公路建設(shè)利用外資主要和穩(wěn)定的來(lái)源，這些貸款對(duì)彌補(bǔ)我國(guó)高速公路建設(shè)資金的不足和加快公路建設(shè)發(fā)揮了重要的作用。同時(shí)，這些貸款對(duì)項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備、中期監(jiān)控以及后期評(píng)價(jià)都有嚴(yán)格的制度和程序，而且不少項(xiàng)目還附有技術(shù)援助贈(zèng)款，有利于提高我國(guó)公路建設(shè)和管理水平。在目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，外債結(jié)構(gòu)合理的前提下，這是一種理想的融資方式。
6.積極進(jìn)行BOT、ABS融資方式。
BOT是政府授予一家或者幾家私人企業(yè)組成的項(xiàng)目公司高速公路特許權(quán)利，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營(yíng)管理，并通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入償還債務(wù)和獲取投資回報(bào)；約定期滿后，高速公路設(shè)施無(wú)償移交給所在地政府。前者不承擔(dān)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，而后者相當(dāng)于外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)。它包括建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓三個(gè)完整過(guò)程的融資概念，政府賦予私營(yíng)單位高速公路的特許權(quán)，由其全權(quán)建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，政府無(wú)需投資，特許期滿后可以無(wú)償收回。馬來(lái)西亞的南北高速公路被國(guó)際金融界稱(chēng)為模式的經(jīng)典范例：用7年時(shí)間建成了靠馬來(lái)西亞財(cái)政無(wú)法支撐的900公里高速公路，帶動(dòng)沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展而項(xiàng)目公司在建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期內(nèi)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)3157億美元，形成了雙贏局面。目前我國(guó)已經(jīng)在福建省泉州市刺桐大橋、湖北襄荊高速公路和廣西興業(yè)至六景高速公路等公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中也試行了BOT模式，BOT融資方式具有真正意義的可持續(xù)發(fā)展，是利用民間資金建設(shè)高速公路最徹底的融資方式，作用顯而易見(jiàn)。
�。�1）由于BOT項(xiàng)目的投資者與運(yùn)營(yíng)者是私營(yíng)公司，出于自身利潤(rùn)與績(jī)效的考慮，私營(yíng)公司會(huì)加強(qiáng)管理，提高效率，降低成本，以增加利潤(rùn)。
�。�2）BOT項(xiàng)目是國(guó)外大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)對(duì)高速公路進(jìn)行投資建設(shè)，有利于引進(jìn)國(guó)內(nèi)外大量私人資本，減輕政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)負(fù)擔(dān)與直接投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。
�。�3）BOT方式可以吸引國(guó)內(nèi)外大量私人資本，減輕政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)負(fù)擔(dān)與直接投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活改善與穩(wěn)定。
ABS是一種新的融資方式，是一種以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。就投資方而言，它依據(jù)于某一已建成項(xiàng)目或在建項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期，一次性支付給原始權(quán)益人一筆款項(xiàng)或股份，以取得該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)未來(lái)的現(xiàn)金收益權(quán)，原始權(quán)益人則得以實(shí)現(xiàn)其已建成項(xiàng)目或在建項(xiàng)目資產(chǎn)存量的變現(xiàn)和流動(dòng)，從事新的建設(shè)投資。投資方的資金來(lái)源則通常通過(guò)發(fā)行債券在國(guó)際資本市場(chǎng)籌集資金，債券本息則由所投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金收益兌付。ABS項(xiàng)目融資可以有效地克服借用國(guó)外貸款和吸收國(guó)外直接投資等傳統(tǒng)引進(jìn)外資所帶來(lái)的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。
高速公路建設(shè)是國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具有政府性和公益性，狹窄的融資渠道與單一的融資方式已經(jīng)無(wú)法滿足建設(shè)的需要，拓寬融資渠道、發(fā)展多種融資方式，將大量資金引向高速公路領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)高速公路大發(fā)展，這是一個(gè)值得深入探討的問(wèn)題。
