自2006年11月8只百億基金出現(xiàn)以來,市場再掀認購狂潮,南方績優(yōu)成長、華夏優(yōu)勢增長和工銀瑞信穩(wěn)健成長相繼以逐漸縮短的募集期和百億規(guī)模亮相。嘉實策略增長在一天之內(nèi)塑造了424億元的神話,而鵬華動力增長則以110.22億元的首發(fā)規(guī)模,迎來了2007年基金市場的開門紅。截至2007年1月12日,市場上已有15只百億基金,其中4只為股票型基金,9只為積極配置型基金。
“品牌效應(yīng)”和“賺錢效應(yīng)”,成就了眾多績優(yōu)基金公司偏股型基金的成功發(fā)行;多數(shù)基金公司卓有成效的持續(xù)營銷,也使旗下基金的資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹。這也引起了投資者對大規(guī)�;鹜顿Y業(yè)績的質(zhì)疑,大規(guī)模是否會制約業(yè)績成長?投資者當如何應(yīng)對?
大基金也有自身優(yōu)勢
如果以50億作為目前國內(nèi)大規(guī)模與中小規(guī)�;鸬姆纸缇€,則根據(jù)2006年度晨星基金業(yè)績統(tǒng)計,中小規(guī)�;鹪跇I(yè)績亮麗的基金中占據(jù)了主導(dǎo)地位,如景順長城內(nèi)需增長和上投摩根中國優(yōu)勢長期保持著不足30億元的苗條身材,而上投摩根阿爾法雖憑借優(yōu)秀的業(yè)績在4季度規(guī)模翻倍,但仍處于50億之下。但是,“基金船小好掉頭”的傳統(tǒng)觀念正在受到挑戰(zhàn)。
股市結(jié)構(gòu)變化催生大基金業(yè)績
在大規(guī)模股票型基金中,富國天益價值在領(lǐng)跑的基金中占有一席之地,大成精選增值和南方高增長業(yè)績排名也處于同類中上等。大規(guī)模積極配置型基金中,重量級選手廣發(fā)穩(wěn)健增長以121.74%的年度回報排名居前;易方達平穩(wěn)增長也以82.19%的優(yōu)良業(yè)績,為投資者遞交了一份滿意的答卷。盡管新發(fā)百億基金的業(yè)績還有待長期檢驗,但從最近3個月的凈值增長率看,廣發(fā)策略優(yōu)選和易方達價值精選業(yè)績回報均超過同類平均,業(yè)績表現(xiàn)不乏亮點。
原因在于,中國股市結(jié)構(gòu)性變化帶來的市值大躍進,為大基金提供了投資良機。一方面,股指期貨的推出,使市場現(xiàn)存的大盤藍籌股價值凸顯;以招商銀行、中國石化、上港集團和寶鋼股份為代表的大盤股籌碼稀缺,引發(fā)股價不斷上漲,帶動大盤基金凈值逐級攀升。另一方面,2006年下半年以來,隨著新股IPO和大型藍籌股的A+H同步上市,占有比重較大的大盤藍籌股已經(jīng)成為市場的主導(dǎo),也是各路資金展開激烈爭奪的主戰(zhàn)場;特別是7、8月份開始建倉的大基金,較好地把握住了藍籌股的估值洼地,同時獲得了絕佳的新股申購套利。以上兩點,使得大基金有可能以較低的建倉成本和較小的流動性壓力制勝。從長期來看,A股市場的結(jié)構(gòu)性變化以及市值的大幅躍進,將可以消化一些大基金。
大基金有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)
對投資者而言,基金規(guī)模大會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng),可為基金公司帶來豐厚的管理費收入,從而使基金公司可以提供優(yōu)厚的薪酬待遇,吸引更多的優(yōu)秀人才,也可以為研究活動提供足夠的資金支持,保證基金業(yè)績得以長期穩(wěn)定增長。同時,較大的規(guī)�?梢越档突鸬哪甓冗\作費用,使基金公司有條件下調(diào)向投資者收取的費用。
大規(guī)模的不利影響
但基金規(guī)模并非越大越好,因為規(guī)模過大,對基金的投資組合流動性、投資風(fēng)格、投資難度等存在不利影響。
影響投資組合流動性
規(guī)模過大,會使其持有某只股票的絕對數(shù)量也比較大,基金經(jīng)理買賣股票時就會對股價產(chǎn)生較大沖擊,而產(chǎn)生相應(yīng)的隱性費用,以致不能以理想的價格買賣股票,導(dǎo)致回報要低于那些規(guī)模較小、買賣股票更加靈活的基金。
小盤股票基金(主要投資于小盤股的基金)受流動性影響更大。由于小盤股流通盤較小,基金持有的某只小盤股票很容易占據(jù)該股票流通盤的很大部分;當該小盤股的成交量不活躍時,對業(yè)績和流動性的影響更為顯著。因此,規(guī)模過大會損害基金未來的長期業(yè)績。
迫使基金改變投資風(fēng)格
當小盤股票基金規(guī)模過大,而相對可投資的小盤股數(shù)量較少時,基金經(jīng)理可能會投資盤子較大的股票,基金的投資風(fēng)格也隨之發(fā)生改變。全球著名的富達基金公司旗下的麥哲倫基金(Fidelity Megellan Fund),就是一個體現(xiàn)投資風(fēng)格和規(guī)模相互關(guān)系的好例子。1977年彼得林奇管理這只基金時,麥哲倫基金還是一只規(guī)模為2200萬美金的小盤股基金,而現(xiàn)在已是規(guī)模高達445億美金的超級大盤股票基金。
增加基金投資難度
偏股型基金規(guī)模過大,投資的股票只數(shù)往往也隨之增多,投資更分散,會增加基金公司的投資難度。這種流動性下降、分散性加大的投資策略,使得偏股型基金更象一只被動投資的指數(shù)基金。對投資人來說,雖然該基金的主動投資性大大降低,但是其收取的管理費卻比被動投資的指數(shù)基金高出許多。
關(guān)注規(guī)模莫可丟
投資者在選擇基金時,應(yīng)當充分關(guān)注基金的規(guī)模。
同類抉擇選小好
規(guī)模過大容易影響基金的未來收益,因此投資者不應(yīng)有“越大越好”的誤解,同時密切留意基金是否由于規(guī)模過大,而回報落后于同類可比基金。在比較兩個相似的基金后,投資者不妨選擇規(guī)模較小的。該原則特別適用于選擇小盤股基金,因為規(guī)模過大對其回報的負面影響更大一些。
規(guī)模增長看業(yè)績
規(guī)模較小的基金如果業(yè)績較好,會吸引更多的資金流入,規(guī)模就會逐漸增大。這時,投資者應(yīng)注意其規(guī)模增大之后,基金經(jīng)理能否很好地配置流入的資金,基金業(yè)績是否受到規(guī)模增大影響而有所下降。