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五、企業(yè)價(jià)值估計(jì)(兩階段增長(zhǎng)模型) 某企業(yè)201 5年息稅前利潤(rùn)6億元，營(yíng)運(yùn)資金占銷售收入的10%(銷售收入60億元，且比上年增長(zhǎng)20%)，購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)分別為2.5億元和0.5億元，計(jì)提折舊和攤銷分別為0.8億元和0.2億元。 該企業(yè)面臨兩個(gè)發(fā)展階段:一是2016-2018年前3年，在201 5年增長(zhǎng)速度的基礎(chǔ)上每年以10%的遞增速度增長(zhǎng);二是從2019年起，在2018年增長(zhǎng)速度的基礎(chǔ)上每年以5%的遞增速度增長(zhǎng)。目前，所得稅稅率25%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，市場(chǎng)平均收益率15%， 貝塔系數(shù)為1.8，債務(wù)利率8%，負(fù)債比率50%。 3年后，市場(chǎng)平均收益率12%，貝塔系數(shù)為1.5，負(fù)債比率40%。 要求:估計(jì)企業(yè)價(jià)值。
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處理如下，需要你自己計(jì)算一下
前三年股權(quán)成本為8%+1.8*7%=20.6%，加權(quán)資本成本8%*（1-25%）*50%+20.6%*50%=13.3%
三年后的股權(quán)資本成本為 8%+1.5*4%=14%，加權(quán)資本成本8%*（1-25%）*40%+14%*60%=10.8%
前三年的現(xiàn)金流量為
60000萬+0.8+0.2-2.5-0.5=40000萬
40000萬*（P/F,13.3%,1）+40000*(1+10%)*（P/F,13.3%,2）+40000*(1+10%)*(1+10%)*（P/F,13.3%,3）+40000*(1+10%)*(1+10%)/(10.8%-5%)*（P/F,13.3%,3）
2020 06/15 19:20
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