2015年中級經(jīng)濟師金融專業(yè)知識點預習：資產(chǎn)定價理論

2015年中級經(jīng)濟師考試時間：11月7日，經(jīng)濟師考試報名集中在6-8月，2015年經(jīng)濟師備考已經(jīng)拉開帷幕，網(wǎng)校整理了中級經(jīng)濟師考試金融預習資料，供大家預習參考，祝大家夢想成真！

資產(chǎn)定價理論

㈠有效市場理論

㈡資本資產(chǎn)定價理論

假設(shè)條件：

⑴投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預期收益率和標準差來評價其投資組合；

⑵投資者總是追求投資者效用最大化，因此，目標是收益最大化選擇；

⑶投資者厭惡風險，因而進行較小標準差選擇；

⑷市場上存在一種無風險資產(chǎn)，投資者可按無風險利率借進或借出任意數(shù)額的無風險資產(chǎn)；

⑸稅收和交易費用均忽略不計。

【例題】資本資產(chǎn)定價理論認為，理性投資者應(yīng)該追求（ ）。

A.投資者效用最大化

B.同風險水平下收益最大化

C.同風險水平下收益穩(wěn)定化

D.同收益水平下風險最小化

E.同收益水平下風險穩(wěn)定化

【答案】ABD

1、資本市場線

⑴含義：資本市場線是指預期收益線（縱坐標）和標準差（橫坐標）組成的坐標系中，將無風險資產(chǎn)和市場組合相連所形成的射線。市場組合則指由所有證券構(gòu)成的組合，在這組合中，每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對市值。資本市場線上的每一點都對應(yīng)著某種無風險資產(chǎn)和市場組合構(gòu)成的新組合。

⑵公式

上式中，E（r p） 、бpp分別代表任意有效投資組合的預期收益率和標準差，

E（r m） 、бm分別代表市場投資組合的預期收益率和標準差，

r f代表無風險收益率。

則： E（r m）- r f為市場組合的風險報酬，以補償承擔的風險；

〔E（r m）- r f〕/б m為單位風險的報酬（即風險的價格）。

2、證券市場線

單個證券的預期收益率水平應(yīng)取決于其與市場組合的協(xié)方差，它反映了單個證券與市場組合的協(xié)方差和其預期收益率之間的平衡關(guān)系。

衡量單個證券風險相對于市場組合的絕對風險的β值公式為：

等式右邊為證券的風險收益。

【例題】某公司的β系數(shù)為1.5，市場組合的收益率為8%，當前國債的利率（無風險收益率）為3%，則該公司股票的預期收益率應(yīng)為：

E（r i） = r f+[E（r m）- r f] β i =3%+（8%-3%）×1.5=10.5%

3、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

系統(tǒng)風險是不可分散風險，非系統(tǒng)風險是可分散風險。

風險系數(shù)β是測度系統(tǒng)風險的指標，并提供了一個衡量證券的實際收益率對市場組合的實際收益率的敏感度的比例指標。如果市場投資組合的實際收益率比預期收益率大Y%，則證券i的實際收益率比預期大β i ×Y%.β>1（激進型）β

【例題】某公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，已在美國納斯達克市場上市。當前該公司的p系數(shù)為1.5，納斯達克的市場組合收益率為8%，美國國債的利率是2%.

1.當前市場條件下美國納斯達克市場的風險溢價是（ ）。

A.3% B.5%

C.6% D.9%

【答案】C

2.該公司股票的風險溢價是（ ）。

A.6% B.9%

C.10% D.12%

【答案】B

3.通過CAPM模型測得的該公司股票的預期收益率是（ ）。

A.3% B.6%

C.9% D.11%

【答案】D

4.資本資產(chǎn)定價理論認為，不可能通過資產(chǎn)組合來降低或消除的風險是（ ）。

A.特有風險 B.宏觀經(jīng)濟運行引致的風險

C.非系統(tǒng)性風險 D.市場結(jié)構(gòu)引致的風險

【答案】BD

㈢期權(quán)定價理論

期權(quán)價值的決定因素主要有執(zhí)行價格、期權(quán)期限、標的資產(chǎn)的風險度及無風險市場利率；布萊克與斯科爾斯解決期權(quán)定價。

【例題】如果當前的證券價格反映了歷史價格信息和所有公開的價格信息，則該市場屬于（ ）。

A.弱式有效市場 B.半弱式有效市場

C.強式有效市場 D.半強式有效市場

【答案】：D

【解析】：本題考查有效市場三個類型的區(qū)別。

強式有效市場反映了過去的全部信息（即歷史信息）；半強式有效市場反映了歷史價格包含的所有信息和所有有關(guān)證券能公開的信息；強式有效市場反映所有信息，即包括歷史價格信息、一切能公開獲得的信息和內(nèi)幕信息。

【例題】資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）中的貝塔系數(shù)測度的是（ ）。

A.利率風險 B.通貨膨脹風險

C.非系統(tǒng)性風險 D.系統(tǒng)性風險

【答案】：D

【解析】：本題考查風險系數(shù)β的含義。

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