2014中級經(jīng)濟(jì)師考試教材《工商管理》講義：第八章6

第二節(jié) 投資決策

一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

(一)現(xiàn)金流量的定義(掌握)

投資中的現(xiàn)金流量是指一定時間內(nèi)由投資引起的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。

補(bǔ)充資料：

現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金，不是我們通常所理解的手持現(xiàn)金，而是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行存款，還包括現(xiàn)金等價物，即企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資等。包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。

現(xiàn)金流量即指企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。

通常按項(xiàng)目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

1.初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)投資;

(2)流動資產(chǎn)投資;

(3)其他投資費(fèi)用;

(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。

初始現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資+其他投資費(fèi)用-原有固定資產(chǎn)的變價收入。

2.營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計算。

●現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入

●現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金

假設(shè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出：

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅

=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入;

(2)原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回;

(3)停止使用的土地的變價收入等。

(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

【例6(教材例9)】S公司準(zhǔn)備上一個新產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬元，購置設(shè)備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項(xiàng)目終結(jié)時建筑物按30萬售出。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元。設(shè)稅率為33%。試計算現(xiàn)金流量。

根據(jù)已知條件：

初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量為：

每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬元

稅后利潤+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬元)

終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬元)

【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

二、項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)(掌握)

(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。

1.投資回收期

投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。

投資回收期計算方法：

(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計算公式為：

(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計算回收期。

根據(jù)例6計算該項(xiàng)目投資回收期

投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

【例7】某企業(yè)欲購進(jìn)一臺設(shè)備，需要支付300萬元，該設(shè)備使用壽命為4年，無殘值，采用直線法計提折舊，預(yù)計每年可產(chǎn)生營業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬元，若所得稅率為33%，則投資回收期為( )年。

A.2.1

B.2.3

C.2.4

D.3.2

『正確答案』A

『答案解析』

2.平均報酬率

平均報酬率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。

采用平均報酬率時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率(必要平均報酬率)。