2014年中級經(jīng)濟師金融專業(yè)知識：通貨緊縮及其治理

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第三節(jié) 通貨緊縮及其治理

一、通貨緊縮的涵義與標志

（一）通貨緊縮的涵義

通貨緊縮是一種宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象，其涵義與通貨彭脹相反，是指商品和服務價格的普遍持續(xù)下跌表明單位貨幣所代表的商品價值在增加，貨幣在不斷地升值。

由于引起通貨緊縮的原因不同，通貨緊縮有狹義與廣義之分。狹義的通貨緊縮是指由于貨幣供應量的減少或貨幣供應量的增幅滯后于生產(chǎn)的增幅，致使對商品和勞務的總需求小于總供給，從而出現(xiàn)物價總水平的下降。此種通貨緊縮出現(xiàn)時，市場銀根趨緊，貨幣流通速度減慢，最終引起經(jīng)濟增長率下降。廣義的通貨緊縮包括貨幣因素外，還包括許多非貨幣因素，如生產(chǎn)能力過剩，有效需求下降。有效需求不足，資產(chǎn)泡沫破壞，新技術的普及和市場開發(fā)度的不斷加快等等，使商品和勞務價格下降的壓力不斷增大，從而可能形成無價的普遍持續(xù)下跌。

判斷某個時期的物價下降的是否是通貨緊縮，一要看通貨膨脹率是否由正變負；二要看這種下降是否持續(xù)了一定的時限。在國外，有的認為以一年為界，有的認為以半年為界。

關于通貨緊縮的涵義，我國目前有三種觀點：一種觀點認為，通貨緊縮指物價的普遍持續(xù)下降；另一種觀點認為，通貨緊縮是物價持續(xù)下跌，貨幣供應量持續(xù)下降并與經(jīng)濟衰退伴隨；第三種觀點認為，通貨緊縮是緊急衰退的貨幣表現(xiàn)，因而必須具備三個特征：一是物價持續(xù)下降，貨幣供應量不斷下降；二是有效需求不足，失業(yè)率上升；三是經(jīng)濟全面衰退。以上三種觀點，尤其是后面兩種說法，只是揭示了通貨緊縮的程度與后果，但我們不能倒果為因，把經(jīng)濟是否下滑或衰退作為判斷通貨緊縮是否存在的標準，更不能把通貨緊縮當作經(jīng)濟衰退的唯一原因。

（二）通貨緊縮的標志

從通貨緊縮的涵義可以看出，通貨緊縮的基本標志應當是一般物價水平的持續(xù)下降，但由于物價水平的持續(xù)下降有一定時限（一年或半年以上），且通貨緊縮還有輕度、中度和嚴重的程度之分，因此，通貨緊縮的標志可以從以下三個方面把握：

第一，價格總水平持續(xù)下降。這是通貨緊縮的基本標志。

第二，貨幣供應量持續(xù)下降。

在一定時期內(nèi)，物價總水平的持續(xù)下跌可能與貨幣供應量（ ）適度增長并存，這就需要進一步深入分析。一要把貨幣供應量的增長率與經(jīng)濟增長率對比，看二者的增長幅度是否相適應，如果貨幣供應量增長率長期滯后于經(jīng)濟增長率，也是通貨緊縮的標志。二要觀察貨幣供應量層次結構，分析貨幣供應的流動性（ ）是否在下降。如果貨幣供應的流動性持續(xù)下降，這屬于結構性的通貨緊縮。三是要研究貨幣流通速度的變化，分析貨幣流量的變化情況。如果，現(xiàn)金和存款貨幣的流通速度持續(xù)下降，從而引起貨幣流量逐年萎縮，同樣是一種通貨緊縮的表現(xiàn)形式。

第三，經(jīng)濟增長率持續(xù)下降。

【例題1，單選題，2009】通貨緊縮的基本標志是（ ）。

A.國民收入持續(xù)下降

B.物價總水平持續(xù)下降

C.貨幣供應量持續(xù)下降

D.經(jīng)濟增長率持續(xù)下降

參考答案：B

【答案解析】：通貨緊縮的基本標志是一般物價水平持續(xù)下降。

【例題2，多選題】通貨緊縮的標志可以表述為以下幾方面（）。

A．財政赤字持續(xù)增加

B．價格總水平持續(xù)下降

C．外貿(mào)逆差持續(xù)增加

D．貨幣供應量持續(xù)下降

E．經(jīng)濟增長率持續(xù)下降

答案：BDE

二、通貨緊縮的成因與危害

（一）通貨緊縮的成因

引發(fā)通貨緊縮的原因較多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素；既有生產(chǎn)方面的原因，又有管理方面的原因；既有國外的原因，也有國內(nèi)的原因。根據(jù)近代世界各國發(fā)生通貨緊縮的情況分析，大體有以下幾個方面的原因。

1．貨幣緊縮

弗里德曼和舒瓦茨認為，美國1920——1921年出現(xiàn)的嚴重的通貨緊縮完全是貨幣緊縮的結果。不少學者認為，把貨幣政策目標定為零通貨膨脹是非常危險的。

2．資產(chǎn)泡沫破滅

導致通貨緊縮的另一個原因是資產(chǎn)泡沫破裂。

3．多種結構性因素

全球的生產(chǎn)能力過剩和供給過剩，促使綜合物價長期下跌。

4．流動性陷阱

凱恩斯把貨幣供應量的增加并未帶來利率的相應降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象叫“流動性陷阱”。貨幣政策將不起作用。貨幣供應量增加既然對利率沒有影響，也就無法改變投資和消費，增加總需求。

流動性陷阱的出現(xiàn)，使過量的現(xiàn)金轉化為公眾的手持現(xiàn)金或銀行儲備，并未使利率降低，不能刺激投資與消費增加，從而使經(jīng)濟蕭條更趨嚴重。

【例題3，單選題】凱恩斯把貨幣供應量的增加并未帶來利率的相應降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象稱為（）。

A．現(xiàn)金偏好

B．貨幣流速遞減

C．流動性陷阱

D．流動性過剩

答案：C

（二）通貨緊縮的危害

長期以來，通貨緊縮的危害往往被人們輕視，并認為它遠遠小于通貨膨脹對經(jīng)濟的威脅。然而，通貨緊縮的歷史教訓和全球性通貨緊縮的嚴峻現(xiàn)實迫使人們認識到，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，會對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴重危害。而且，政策制定者很難防止通貨緊縮的發(fā)生，或使通貨緊縮趨勢逆轉。

1．加速經(jīng)濟衰退

通貨緊縮導致的經(jīng)濟衰退表現(xiàn)在三方面：一是物價的持續(xù)、普遍下跌使得企業(yè)產(chǎn)品價格下跌，企業(yè)利潤減少甚至虧損，這將嚴重打擊生產(chǎn)者的積極性，使生產(chǎn)者減少生產(chǎn)甚至停產(chǎn)，結果社會的經(jīng)濟增長受到抑制。二是物價的持續(xù)、普遍下跌使實際利率升高，這將有利于債權人而損害債務人的利益。而社會上的債務人大多是生產(chǎn)者和投資者，債務負擔的加重無疑會影響他們的生產(chǎn)與投資活動，從而對經(jīng)濟增長帶來負面影響。三是物價下跌引起的企業(yè)利潤減少和生產(chǎn)積極性降低，將使失業(yè)率上升，實際就業(yè)率低于充分就業(yè)率，實際經(jīng)濟增長低于自然增長。

2．導致社會財富縮水

3．分配負面效應顯現(xiàn)

4．可能引發(fā)銀行危機

與通貨膨脹相反，通貨緊縮有利于債權人而有損于債務人。通貨緊縮使貨幣越來越昂貴，這實際上加重了借款人的債務負擔，使借款人無力償還貸款，從而導致銀行形成大量不良資產(chǎn)，甚至使銀行倒閉，金融體系崩潰。因此，許多經(jīng)濟學家指出：“貨幣升值是引起一個國家所有經(jīng)濟問題的共同原因。”

【例題4，單選題】通貨緊縮有利于（）。

A．債權人

B．債務人

C．生產(chǎn)者

D．投資者

答案：A

【例題5，多選題，2009】通貨緊縮的危害有（ ）。

A.導致經(jīng)濟過熱

B.加速經(jīng)濟衰退

C.導致社會財富縮水

D.分配負面效應顯現(xiàn)

E.可能引發(fā)銀行危機

參考答案：BCDE

【答案解析】：通貨緊縮的危害有：加速經(jīng)濟衰退、導致社會財富縮水、分配負面效應顯現(xiàn)、可能引發(fā)銀行危機。

三、通貨緊縮的治理

（一）治理通貨緊縮的政策主張

除少數(shù)經(jīng)濟學家相信經(jīng)濟的自我恢復能力外，凱恩斯主義主張政府通過赤字財政政策來刺激經(jīng)濟，貨幣主義者建議采用擴大貨幣供應量、降低利率等手段振興經(jīng)濟。許多國家都采取了適合本國的治理措施。

1．凱恩斯主義的政策主張

20世紀30年代大危機后，針對西方世界通貨緊縮、經(jīng)濟蕭條狀況，凱恩斯主義提出了一套有效需求不足理論和相應的擴張性財政金融政策，并力求通過國家干預來解決問題。這些政策主要有：（1）擴張性的貨幣政策，即增加貨幣供應量，壓低利率，以刺激投資與消費；（2）赤字財政政策，即政府要用舉債的辦法發(fā)展經(jīng)濟，擴大有效需求。不過，凱恩斯認為應以財政政策為主，以貨幣政策為輔。其理由是貨幣政策有局限性，存在流動性陷阱。

2．貨幣主義的政策主張

貨幣主義在猛烈抨擊凱恩斯主義經(jīng)濟理論與政策主張的同時，提出了堅持經(jīng)濟自由主義，反對國家干預和貨幣政策最重要的經(jīng)濟思想，提出以穩(wěn)定貨幣，反對通貨膨脹為中心的政策主張。

由于貨幣主義的政策主張是以穩(wěn)定通貨，反對通貨膨脹為前提條件的，是以經(jīng)濟自由化和反對政府干預為思想基礎的，因此，似乎看不出貨幣主義在反通貨緊縮中有何作為。但仔細分析貨幣主義的政策主張，有兩點值得重視。其一，認為貨幣數(shù)量是經(jīng)濟中唯一起支配作用的經(jīng)濟變量，貨幣政策是一切經(jīng)濟政策中唯一重要的法寶；其二，擴張性的財政政策如果沒有相應的貨幣政策配合，就只能產(chǎn)生“排擠效應”，不可能產(chǎn)生“乘數(shù)效應”。從這個意義上講，貨幣主義實際上是主張通過擴大購買政府債券、降低存款準備率等手段擴大貨幣供應量，從而壓低市場利率，配合擴張性財政政策達到刺激消費與投資、振興經(jīng)濟之目的。因而絕不能認為貨幣政策對付通貨緊縮無能為力。

（二）治理通貨緊縮的政策措施

1、擴張性的財政政策

擴張性的財政政策主要包括減稅和增加財政支出兩種方法。減稅涉及稅法和稅收制度的改變，不是一種經(jīng)常性的調(diào)控手段，但在對付較嚴重的通貨緊縮時也會被采用。財政支出是總需求的重要組成部分，因此，增加財政支出可以直接增加總需求。同時，財政支出增加還可能通過投資的乘數(shù)效應帶動私人投資的增加。政府既可增加基礎設施的投資和加強技術改造投資，以擴大投資需求，又可通過增發(fā)國家機關和企事業(yè)單位職工及退休人員的工資，以擴大消費需求；既要適度擴大財政支出的總量，又要注重優(yōu)化財政支出的結構；既要增加中央政府投資，又要鼓勵和帶動地方和民間投資；既要堅持立足內(nèi)需為主，又要千方百計開拓國際市場，積極擴大外需；既要解決需求不足的問題，又要解決供給剛性和產(chǎn)業(yè)結構問題。

當然，增加財政支出只是彌補總需求缺口的臨時性應急措施：一方面，政府舉債能力有限，在國民經(jīng)濟中存在閑置資源時，財政支出雖可以擴大，但社會閑置資源畢竟有限，實行積極的財政政策也要適度，否則財政赤字會超過承受能力，引發(fā)通貨膨脹；另一方面，積極的財政政策對經(jīng)濟的帶動作用也有限。如果通貨緊縮的根本原因是缺乏有利可圖的機會，那么用赤字財政政策來對付通貨緊縮，就不能從根本上解決問題，長期擴大低效率和無效率的投資，會導致經(jīng)濟衰退和通貨膨脹并存。

2、擴張性的貨幣政策

擴張性的貨幣政策有多種方式，如擴大中央銀行基礎貨幣的投放、增加對中小金融機構的再貸款、加大公開市場操作的力度、適當下調(diào)利率和存款準備金等。適當增加貨幣供應，促進信用的進一步擴張，從而使貨幣供應量與經(jīng)濟正常增長對貨幣的客觀需求基本平衡。在保持幣值穩(wěn)定的基礎上，對經(jīng)濟增長所必需的貨幣給予足夠供應。貨幣政策的重點是：一是以間接調(diào)控為主；二是調(diào)控貨幣總量與調(diào)節(jié)貨幣層次相結合；三是在需求管理的同時兼顧供給管理；四是尋找穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟增長和防范金融風險的結合點。

3、加快產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整

無論是擴張性的財政政策還是擴張性的貨幣政策，其作用都是有限的，因為作為需求管理的宏觀經(jīng)濟政策工具，它們的著眼點都是短期的。對于因生產(chǎn)能力過剩等長期因素造成的通貨緊縮，短期性的需求管理政策難以從根本上解決問題，當供需矛盾突出時，在供需矛盾的背后，往往存在結構性的矛盾。因此，要治理通貨緊縮，必須對產(chǎn)業(yè)結構進行調(diào)整。就產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整來說，主要是推進產(chǎn)業(yè)結構的升級，培育新的經(jīng)濟增長點，同時形成新的消費熱點。對于生產(chǎn)過剩的部門或行業(yè)要控制其生產(chǎn)，減少產(chǎn)量。同時，對其它新興行業(yè)或有發(fā)展前景的行業(yè)應采取措施鼓勵其發(fā)展，以增加就業(yè)機會，提高居民收入，增強社會購買力。產(chǎn)業(yè)組織結構的調(diào)整也是在中長期內(nèi)治理通貨緊縮的有效手段。在生產(chǎn)能力過剩時，很多行業(yè)會出現(xiàn)惡性市場競爭，為了爭奪市場，價格戰(zhàn)會不斷出現(xiàn)，行業(yè)利潤率不斷下降，如果價格戰(zhàn)能在較短的時間里使一些企業(yè)退出市場。，或者在行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)較大范圍的兼并與重組，即產(chǎn)業(yè)組織結構進行調(diào)整，則在調(diào)整后的產(chǎn)業(yè)組織結構中，惡性市場競爭會被有效制止，因惡性競爭帶來的物價水平大幅度下降的情況也就有可能避免。

4、其它措施

除了以上措施外，對工資和物價的管制政策也是治理通貨緊縮的手段之一。比如，可以在通貨緊縮時期制定工資增長計劃或限制價格下降，這與通貨膨脹時期的工資一物價指導線措施的作用方向是相反的，但作用原理是相同的。此外，通過對股票市場的干預也可以起到一定的作用，如果股票市場呈現(xiàn)牛市走勢，則有利于形成樂觀的未來預期，同時股票價格的上升使居民金融資產(chǎn)的賬面價值上升，產(chǎn)生財富增加效應，也有利于提高居民的邊際消費傾向。