2014年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融專業(yè)知識(shí)：貨幣政策體系

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第三節(jié) 貨幣政策體系

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

（一）金融宏觀調(diào)控

宏觀調(diào)控是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能，是國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。

宏觀調(diào)控有以下三個(gè)特點(diǎn)：

其一，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)行，解決經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)問(wèn)題，主要手段是財(cái)政政策和貨幣政策，包括匯率政策，有時(shí)還使用收入政策。

其二，宏觀調(diào)控和政府管制都是由政府及有關(guān)部門實(shí)施和操作的，但兩者的具體目的和手段并不一樣。

其三，宏觀調(diào)控與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是對(duì)立。

金融宏觀調(diào)控是宏觀調(diào)控的重要組成部分。我國(guó)現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟(jì)管理通過(guò)多種方式來(lái)實(shí)施：

一是戰(zhàn)略引導(dǎo)

二是財(cái)稅調(diào)控，包括財(cái)政政策、稅收政策以及收入分配和社會(huì)保障政策；

三是金融宏觀調(diào)控。

具體講，金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會(huì)總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制與過(guò)程。

金融宏觀調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場(chǎng)主體，實(shí)行二級(jí)銀行體制。

就金融宏觀調(diào)控的類型而言，包括計(jì)劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào)控和行政調(diào)控四種。

計(jì)劃調(diào)控和行政調(diào)控是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式；政策和法律調(diào)控是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式。

（二）貨幣政策及其特征

1.貨幣政策的涵義

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。

貨幣政策的范圍有廣義、狹義之別。

從廣義上講，貨幣政策包括政府、中央銀行和其它有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣供給數(shù)量的一切措施。

狹義的貨幣政策主要是研究貨幣的發(fā)行與調(diào)控，貨幣量與產(chǎn)出、收入、價(jià)格、國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相互聯(lián)系與相互影響，并圍繞這些經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與影響制定一系列的政策措施。

2.貨幣政策的基本特征

（1）貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

（2）貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。

（3）貨幣政策主要是間接調(diào)控政策。

（4）貨幣政策是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。

3.貨幣政策的類型

（1）擴(kuò)張型貨幣政策。主要措施：一是降低法定準(zhǔn)備金率，二是降低再貼現(xiàn)利率，三是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)購(gòu)入證券，增加貨幣供應(yīng)。除以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來(lái)影響商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)增加放款，以增加貨幣供應(yīng)?！驹谖覈?guó)】，擴(kuò)張型貨幣政策常表現(xiàn)為擴(kuò)大貸款規(guī)模。

（2）緊縮型貨幣政策。

（3）非調(diào)節(jié)型貨幣政策。各國(guó)中央銀行一般不采用這種類型的貨幣政策。

（4）調(diào)節(jié)型貨幣政策。實(shí)踐中，大部分國(guó)家采取這種類型的貨幣政策。

（三）金融宏觀調(diào)控機(jī)制

1.金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素

金融宏觀調(diào)控機(jī)制是在一定市場(chǎng)環(huán)境下由一系列要素構(gòu)成的一種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程。這種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程可以理解為同一事物的兩層涵義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行啟動(dòng)調(diào)控工具到政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的自然過(guò)程，它是由機(jī)制各要素的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定的；而金融宏觀調(diào)控機(jī)制正是利用傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，由中央銀行運(yùn)用調(diào)控工具有意識(shí)變動(dòng)貨幣供給，以期對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生影響，從而達(dá)到中央銀行政策目標(biāo)的過(guò)程。

金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性如圖9-1所示：

圖9-1金融宏觀調(diào)控框架與要素

如圖9-1所示，金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素從左至右分述如下：

（1）調(diào)控主體：中央銀行

（2）調(diào)控工具：三大貨幣政策工具-法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

（3）操作目標(biāo)：超額存款準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣

（4）變換中介：商業(yè)銀行

中央銀行能有效控制的是基礎(chǔ)貨幣，我們可以將其稱為一級(jí)主控變量，商業(yè)銀行成為金融宏觀調(diào)控的變換中介。

（5）中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量

貨幣供給是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量。

（6）調(diào)控受體：企業(yè)與居民戶

（7）最終目標(biāo)：總供求對(duì)比及相關(guān)四大政策目標(biāo)

中央銀行的穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡等四大政策目標(biāo)形成于各國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐。

（8）反饋信號(hào)：市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格

中央銀行將市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格作為觀察金融宏觀調(diào)控實(shí)際效應(yīng)的信號(hào)。

2.金融宏觀調(diào)控的兩個(gè)領(lǐng)域和三個(gè)階段

首先，兩個(gè)領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實(shí)物領(lǐng)域。

其次，三個(gè)階段是：

第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對(duì)一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制；

第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過(guò)商業(yè)銀行信貸行為對(duì)二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用；

第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

（四）一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制

通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對(duì)外公布針對(duì)該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)。通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施的條件主要有：

（1）中央銀行的獨(dú)立性；

（2）貨幣政策的高度透明度；

（3）利率的市場(chǎng)化；

（4）浮動(dòng)匯率制。

二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

（一）貨幣政策的最終目標(biāo)

1.最終目標(biāo)體系

（1）物價(jià)穩(wěn)定，物價(jià)上漲率在4%以下。

（2）充分就業(yè)，失業(yè)率在5%以下。

充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時(shí)找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌?

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的充分就業(yè)并不等于社會(huì)勞動(dòng)力的100%就業(yè)，通常是將兩種失業(yè)排除在外：一是摩擦性失業(yè)；二是自愿失業(yè)。

（3）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

（4）國(guó)際收支平衡

2.貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性

（1）穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾

澳大利亞著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯通過(guò)研究1861——1957近100年英國(guó)的失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)的關(guān)系，得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價(jià)上漲之間，存在著一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。這一關(guān)系可用菲利普斯曲線表示。見(jiàn)教材第222頁(yè) 圖9-2.

因此，采取減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導(dǎo)致較高的通貨膨脹率；反之，為了降低物價(jià)上漲率或穩(wěn)定物價(jià)，就往往得以較高的失業(yè)率為代價(jià)。

（2）穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾

（3）穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾

盡管通貨膨脹不利于穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，卻有利于平衡國(guó)際收支目標(biāo)。

只有在各國(guó)保持程度大致相同的物價(jià)穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，物價(jià)穩(wěn)定才有可能與國(guó)際收支平衡同時(shí)并存，但這樣的機(jī)會(huì)并不常有。

（4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾

（二）貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過(guò)金融途徑影響經(jīng)濟(jì)單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)手段。

貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。主要包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

1.存款準(zhǔn)備金政策

存款準(zhǔn)備金政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。

存款準(zhǔn)備金政策的主要內(nèi)容是：

（1）規(guī)定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)；

（2）規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率；

（3）規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成；

（4）規(guī)定存款準(zhǔn)備金提取的時(shí)間。

存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

（1）對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。

（2）對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響。

（3）宣示效果。存款準(zhǔn)備金率上升，說(shuō)明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會(huì)自動(dòng)緊縮對(duì)信用的需求；反之則相反。

存款準(zhǔn)備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點(diǎn)是：

（1）中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實(shí)施；

（2）對(duì)貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)必須立即執(zhí)行；

（3）對(duì)松緊信用較公平，一旦變動(dòng)，能同時(shí)影響所有的金融機(jī)構(gòu)。

其缺點(diǎn)是：（1）作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向；（2）政策效果在很大程度上受超額準(zhǔn)備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準(zhǔn)備金，當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可將部分超額準(zhǔn)備金充抵法定準(zhǔn)備金，而不必收縮信貸。

2.再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。

再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：

（1）調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本；

（2）規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。

再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

（1）借款成本效果。

（2）宣示效果。

（3）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類；二是按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件是：

（1）要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一。

（2）商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。

（3）再貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率。

再貼現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)主要有：

（1）有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用；

（2）比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更機(jī)動(dòng)、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)；

（3）以票據(jù)融資，風(fēng)險(xiǎn)較小。

再貼現(xiàn)的主要缺點(diǎn)是：再貼現(xiàn)的主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行

3.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣國(guó)債或中央銀行票據(jù)等有價(jià)證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率的行為。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

（1）通過(guò)影響利率來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。

（2）通過(guò)影響銀行存款準(zhǔn)備金來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。

運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的條件是：

（1）中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價(jià)證券；

（2）要具有比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)；

（3）信用制度健全。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)由于對(duì)買賣證券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類、數(shù)量及對(duì)象可以自主、靈活地選擇，故具有以下優(yōu)點(diǎn)：

（1）主動(dòng)權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動(dòng)；

（2）富有彈性，可對(duì)貨幣進(jìn)行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會(huì)像存款準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈；

（3）中央銀行買賣證券可同時(shí)交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個(gè)非連續(xù)性政策工具實(shí)施前后的效果不足；

（4）根據(jù)證券市場(chǎng)供求波動(dòng)，主動(dòng)買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要缺點(diǎn)是：

（1）從政策實(shí)施到影響最終目標(biāo)，時(shí)滯較長(zhǎng)；

（2）干擾其實(shí)施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來(lái)政策效果的不確定性。

4.其它貨幣政策工具

（1）選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是中央銀行對(duì)于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補(bǔ)充，根據(jù)需要選擇運(yùn)用。這類工具主要有以下幾種：

第一，證券市場(chǎng)信用控制。

第二，消費(fèi)者信用控制。

第三，不動(dòng)產(chǎn)信用控制。

第四，優(yōu)惠利率。

（2）直接信用控制的貨幣政策工具

第一，貸款限額。

第二，利率限制。

第三，流動(dòng)性比率。

第四，直接干預(yù)。

（3）間接信用控制的貨幣政策工具

具體包括：

第一，道義勸告。

第二，窗口指導(dǎo)。

三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

中央銀行在確定了貨幣政策最終目標(biāo)之后，就要考慮如何運(yùn)用貨幣政策工具，最終實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。這既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題，也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)。

（一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論

貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制即是運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo)，進(jìn)而對(duì)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)揮作用的途徑和過(guò)程的機(jī)能。對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，主要有凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。

1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

凱恩斯學(xué)派的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初的思路為：貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場(chǎng)的均衡，然后改變利率，進(jìn)而改變實(shí)際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。這個(gè)過(guò)程可以直觀地用符號(hào)表示為：

在這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過(guò)程中，關(guān)鍵環(huán)節(jié)是利率。

凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題上，最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用，認(rèn)為貨幣政策在增加國(guó)民收入的效果上，主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性。

2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

與凱恩斯學(xué)派不同，弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)直接影響名義國(guó)民收入。用符號(hào)表示就是：

貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用，而是貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著直接作用。貨幣供應(yīng)量對(duì)名義收入的具體影響過(guò)程如下所述。

貨幣主義者認(rèn)為，貨幣供給短期內(nèi)對(duì)兩方面均可發(fā)生影響；但就長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，則只會(huì)影響物價(jià)水平，即貨幣是中性的。

顯然，與凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用不同，貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)的是貨幣供應(yīng)量的作用。

（二）貨幣政策的中介目標(biāo)和操作指標(biāo)

1.貨幣政策的中介目標(biāo)

（1）貨幣政策中介目標(biāo)的涵義

貨幣政策的中介目標(biāo)又稱為貨幣政策的中介指標(biāo)、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量（操作目標(biāo)）和貨幣政策目標(biāo)變量（最終目標(biāo)）之間的變量指標(biāo)。

（2）貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性

貨幣政策中介目標(biāo)有以下三種功能：

第一，測(cè)度功能。第二，傳導(dǎo)功能。第三，緩沖功能。

（3）貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外，一般將其概括為：可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)確定的貨幣政策中介目標(biāo)通常有兩類：一類是總量目標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量等；另一類是利率指標(biāo)，如長(zhǎng)期利率等。

2.貨幣政策可供選擇的中介目標(biāo)

通常而言，貨幣政策的中介目標(biāo)體系一般包括利率、貨幣供應(yīng)量。

（1）利率

因?yàn)橹醒脬y行能夠直接影響利率的變動(dòng)，而利率的變動(dòng)又能直接、迅速地對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，利率資料也容易獲取。

利率作為中介目標(biāo)主要是指中長(zhǎng)期利率。

（2）貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量也稱總量目標(biāo)，這是以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣主義者所推崇的中介目標(biāo)。以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，最大的問(wèn)題就是指標(biāo)口徑的選擇。

他們提出“單一規(guī)則”的貨幣政策：將貨幣供應(yīng)量（ ）作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)，主張把貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率保持在一個(gè)固定的比率上。

3.貨幣政策的操作指標(biāo)

操作指標(biāo)也稱近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。從主要工業(yè)化國(guó)家中央銀行的操作實(shí)踐來(lái)看，被選作操作指標(biāo)的主要有短期利率、銀行體系的存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

（1）短期利率

短期的市場(chǎng)利率即能夠反映市場(chǎng)資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率。在具體操作中，主要是使用銀行間同業(yè)拆借利率……

（2）基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣（或稱高能貨幣）是指處于流通界為公眾所持有的現(xiàn)金和商業(yè)銀行所持有的準(zhǔn)備金總和。

（3）存款準(zhǔn)備金