2014年中級經(jīng)濟師金融專業(yè)知識：離岸金融市場

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第五節(jié) 離岸金融市場

一、離岸金融市場概述

（一）離岸金融市場的涵義

離岸金融市場是指在非居民與非居民之間，從事離岸貨幣（也稱境外貨幣）借貸的市場。

最初的離岸金融市場就是歐洲貨幣市場，后來才衍生出歐洲債券市場等其他離岸金融活動。

（二）離岸金融中心

從離岸金融業(yè)務與國內(nèi)金融業(yè)務的關(guān)系來看，離岸金融中心有三種類型：

（1）倫敦型中心，倫敦和中國香港即屬于這一類型。

市場的參與者可以同時經(jīng)營在岸金融業(yè)務和歐洲貨幣等離岸金融業(yè)務，這些特點使得各種金融業(yè)務融為一體，非居民之間的交易和居民與非居民之間的交易沒有嚴格的界限，所以又稱為一體型中心。倫敦和中國香港即屬于這一類型。

（2）紐約型中心。

管理上對境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴格分賬，對居民的存放業(yè)務與對非居民的業(yè)務分開，所以又稱為分離型中心。美國紐約的國際銀行業(yè)便利；日本東京的海外特別賬戶，以及新加坡的亞洲貨幣單位，均屬于這種類型。

（3）避稅港型中心。

避稅港型（tax heaven type）中心的特點是：

（1）資金流動幾乎不受任何限制，且免征有關(guān)稅收；

（2）資金來源于非居民，也運用于非居民；

（3）市場上幾乎沒有實際的交易，而只是起著其他金融中心資金交易的記賬和轉(zhuǎn)賬作用，所以又稱為走賬型或簿記型中心。巴哈馬、開曼等島國，加勒比海的百慕大和巴拿馬，以及西歐的馬恩島等，均屬于這種類型。

二、歐洲貨幣市場

（一）涵義

歐洲貨幣市場是專門從事境外貨幣存放借貸的市場。廣義上，歐洲貨幣就是在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣，或者說是在市場所在地流通的外國貨幣。歐洲貨幣的詞頭“歐洲”不是地理范圍上的概念，實際上是“境外”的意思。

（二）歐洲貨幣市場的特點

（1）歐洲貨幣市場的交易客體是歐洲貨幣，在美國進行的非居民之間的美元交易也是歐洲貨幣，從而擴展了歐洲貨幣的范圍。因此，在非居民與非居民之間借貸的境內(nèi)貨幣也是歐洲貨幣。

（2）歐洲貨幣市場的交易主體主要是市場所在地的非居民，非居民與非居民之間的借貸，成為與國內(nèi)金融市場相分離的離岸金融市場。傳統(tǒng)的國際金融市場是各國金融市場的對外部分，而歐洲貨幣市場是各國金融市場的在外部分。

（3）歐洲貨幣市場的交易中介是歐洲銀行，歐洲貨幣市場基本上是以運營網(wǎng)絡形式存在的無形市場。

（三）歐洲貨幣市場的構(gòu)成

（1）歐洲銀行同業(yè)拆借市場

在這個市場上，銀行同業(yè)之間拆借歐洲貨幣的定期存款。

其他存款還有：

①隔夜存款，即在交易日當天交割的期限只有1天的存款；②隔日存款，即期限也只有1天，但在交易日的次日交割的存款。這兩種存款是通過掉期交易實現(xiàn)的。

銀行同業(yè)拆借實行雙向報價制，即同時報出出價和要價利率，對方可以根據(jù)需要選擇是存款還是借款。出價利率（bid interest rate）是指報價銀行從其他銀行吸收存款的利率。要價利率（asked interest rate）是指對其他銀行貸款的利率。

（2）歐洲中長期信貸市場

中長期貸款的主要形式有銀團貸款和雙邊貸款。

（1）銀團貸款

銀團貸款是向非銀行借款人提供歐洲中長期貸款的主要形式。

銀行貸款有兩種形式：

一是直接銀團貸款，即參加貸款銀團的各成員銀行直接向借款人提供貸款，貸款的具體工作由貸款協(xié)議中指定的代理銀行統(tǒng)一進行。

二是間接銀團貸款，即由一家或幾家大銀行為牽頭銀行向借款人作出貸款安排，具體方式是由牽頭銀行將貸款分別轉(zhuǎn)售給其他參與銀行，他們按各自承擔的份額提供貸款，貸款工作由牽頭銀行負責管理。

（3）歐洲債券市場

國際債券分為外國債券和歐洲債券。

外國債券是指非居民在異國債券市場上以市場所在地貨幣為面值發(fā)行的國際債券。例如，中國政府在日本東京發(fā)行的日元債券。在美國發(fā)行的外國債券稱為揚基債券，在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券，在英國發(fā)行的外國債券稱為猛犬債券，在中國發(fā)行的外國債券稱為熊貓債券。

歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，墨西哥政府在東京發(fā)行的美元債券就屬于歐洲債券。以特別提款權(quán)為面值的國際債券也是歐洲債券。

歐洲債券與外國債券存在下面的差別：

第一，外國債券一般由市場所在地的國內(nèi)金融機構(gòu)組成的承銷辛迪加承銷；歐洲債券則由來自多個國家的金融機構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。

第二，歐洲債券發(fā)行卻不必向債券面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的證券主管機構(gòu)登記，不受任何一國的管制。

第三，歐洲債券不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的法律的限制，因此債券發(fā)行協(xié)議中必須注明一旦發(fā)生糾紛應依據(jù)的法律標準。

第四，歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是免稅的。

第五，歐洲債券通常都是每年付息一次，以減少投資者國際分散化付息帶來的不便。

（2）歐洲債券市場的結(jié)構(gòu)

歐洲債券市場主要由以下三類參與者組成：其一，發(fā)行人。發(fā)行歐洲債券需要很高的資信等級。其二，機構(gòu)投資者起主要作用，在歐洲債券市場上，投資的主要動機是獲得高收益，減少甚至逃避稅收也是一個重要動機。其三，中介機構(gòu)。承銷是其主要職能。