考慮到離岸業(yè)務(wù)可能會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，目前獲準(zhǔn)開(kāi)辦的離岸金融業(yè)務(wù)僅限于銀行業(yè)務(wù)且采取了嚴(yán)格分離型的發(fā)展模式。本文試從對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測(cè)及管理角度來(lái)論證上海發(fā)展有限滲透型的離岸金融業(yè)務(wù)是可行的，關(guān)鍵是要有完善的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)以及對(duì)有限滲透的有效監(jiān)管。

　　上海發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的可行性與必要性

　　一方面上海發(fā)展嚴(yán)格分離型離岸金融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。我國(guó)周邊地區(qū)聚集了眾多的離岸金融中心，比較成熟的就有香港、東京、新加坡三個(gè)。這些市場(chǎng)在金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、政策環(huán)境、服務(wù)水平等各方面都較上海有明顯優(yōu)勢(shì)，對(duì)境外資金需求者和供給者有著更大的吸引力。在這種背景下，上海試行嚴(yán)格分離型離岸金融業(yè)務(wù)的成效不容樂(lè)觀。

　　另一方面上海市目前已吸引了大量跨國(guó)公司，部分公司地區(qū)總部、財(cái)務(wù)中心也設(shè)在上海。在日常經(jīng)營(yíng)中，這些跨國(guó)公司產(chǎn)生了對(duì)離岸金融服務(wù)的強(qiáng)烈需求。我國(guó)目前對(duì)外匯資金劃往境外還有較為嚴(yán)格的限制，跨國(guó)公司內(nèi)部化的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售方式與我國(guó)現(xiàn)行外匯管理模式產(chǎn)生了沖突，一些合理的資金匯出要求由于當(dāng)前外匯管理對(duì)交易真實(shí)性的審核標(biāo)準(zhǔn)與跨國(guó)公司的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間存在難于調(diào)和的矛盾而難以實(shí)現(xiàn)，他們只能借助新加坡、馬來(lái)西亞等地實(shí)現(xiàn)其資金結(jié)算及調(diào)度管理功能，如果允許跨國(guó)公司在上海開(kāi)立離岸賬戶，把它們的一些資金轉(zhuǎn)移到離岸市場(chǎng)，能夠迅速擴(kuò)大上海市離岸市場(chǎng)規(guī)模，有利于發(fā)揮資金的集聚效應(yīng)。

　　綜上所述，我們認(rèn)為在離岸金融業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的前提下，發(fā)展有限滲透型的離岸金融業(yè)務(wù)具有現(xiàn)實(shí)可行性和必要性。關(guān)鍵是監(jiān)管部門(mén)能否對(duì)這種類(lèi)型的離岸金融業(yè)務(wù)實(shí)行有效且到位不越位的監(jiān)管。

　　有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析及監(jiān)管切入

　　滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下層面：

　　一是國(guó)家層面。即對(duì)離岸金融市場(chǎng)所在東道國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是多方面的：（1）外匯資金運(yùn)動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。滲透性離岸金融管理的失控將會(huì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。（2）金融體系擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。銀行開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)會(huì)享受免繳存款準(zhǔn)備金以及不受流動(dòng)性要求限制等待遇，因此經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的主體在受到外在約束減少的情況下，如再缺乏審慎經(jīng)營(yíng)意識(shí)的內(nèi)在控制，則極易造成經(jīng)營(yíng)主體的自身風(fēng)險(xiǎn)，從而波及該主體母國(guó)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。

　　二是微觀層面。即對(duì)經(jīng)營(yíng)主體的風(fēng)險(xiǎn)。離岸金融業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)主體—銀行及其他金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的。除了上述由于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)外，還需面臨比在岸業(yè)務(wù)更大的經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，如離岸客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)（離岸客戶大多為遠(yuǎn)距離客戶，進(jìn)行有效信譽(yù)評(píng)估和管理的難度較大，可控性較低）等。

　　我們認(rèn)為無(wú)論是國(guó)家宏觀層面還是主體微觀層面，只要監(jiān)管的切入點(diǎn)把準(zhǔn)，其風(fēng)險(xiǎn)還是可以有效控制的，關(guān)鍵是滲透的通道設(shè)計(jì)以及監(jiān)管的有效執(zhí)行。那么，離岸與在岸之間會(huì)發(fā)生些什么樣的資金滲透呢？我們可把滲透途徑歸納為賬戶滲透和產(chǎn)品滲透兩方面。賬戶滲透是指銀行自身賬戶資金的滲透以及開(kāi)立在銀行的客戶賬戶之間的資金滲透。產(chǎn)品滲透是指借助金融產(chǎn)品進(jìn)行的滲透。另外，金融機(jī)構(gòu)本身作為經(jīng)營(yíng)主體也可能會(huì)發(fā)生各種滲透，如經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)有內(nèi)部在岸頭寸和離岸頭寸之間的相互彌補(bǔ)會(huì)導(dǎo)致資金在離岸與在岸間的滲透。

　　由于經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的多樣性以及金融在監(jiān)管與創(chuàng)新矛盾運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)品的不斷推陳出新，上述滲透經(jīng)常是立體多維發(fā)生的，但滲透的最終結(jié)果應(yīng)該是導(dǎo)致資金上的滲透。所以我們認(rèn)為滲透通道的設(shè)計(jì)與管理層最終的監(jiān)管切入點(diǎn)是對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)外匯監(jiān)測(cè)與管理。

　　發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測(cè)與管理

　　對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測(cè)根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的要求，離岸金融業(yè)務(wù)必須納入東道國(guó)的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，其業(yè)務(wù)規(guī)模應(yīng)反映在該國(guó)的國(guó)際收支平衡表以及國(guó)際投資頭寸表中，否則在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展中將會(huì)出現(xiàn)非常大的遺漏。具體的監(jiān)測(cè)可按以下方面進(jìn)行：

　　一是對(duì)銀行離岸金融業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)。這項(xiàng)監(jiān)測(cè)應(yīng)以審慎經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)開(kāi)展。應(yīng)制定統(tǒng)一的離岸金融業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，要求金融機(jī)構(gòu)定期報(bào)送離岸業(yè)務(wù)的各項(xiàng)報(bào)表及臨時(shí)要求的特殊報(bào)表，使當(dāng)局及時(shí)了解離岸金融業(yè)務(wù)的規(guī)模，并監(jiān)督各項(xiàng)管理規(guī)定的執(zhí)行情況。在外匯管理上則采用國(guó)際投資頭寸表要求的相關(guān)因素由銀行通過(guò)BSPL（資產(chǎn)負(fù)債及損益）申報(bào)。

　　二是對(duì)資金在離岸與在岸之間滲透的監(jiān)測(cè)。這項(xiàng)監(jiān)測(cè)可以國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)為前提開(kāi)展。由于離岸賬戶資金可以通過(guò)各種渠道流入在岸，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系造成沖擊，在岸資金也有可能離岸化，因此當(dāng)局應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)測(cè)資金在離岸與在岸之間的流動(dòng)，要求主體進(jìn)行資金賬戶間流動(dòng)申報(bào)，全面了解離岸資金的流向和規(guī)模。

　　三是跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)。隨著離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，資金跨境流動(dòng)的規(guī)模必將擴(kuò)大，流動(dòng)方式也會(huì)復(fù)雜化。應(yīng)在現(xiàn)有跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系中相應(yīng)增加離岸與境外之間資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)內(nèi)容。

　　對(duì)離岸與在岸有限滲透的監(jiān)管

　　首先要對(duì)滲透進(jìn)行規(guī)范，明確哪些領(lǐng)域可以滲透以及滲透的規(guī)模和方向，然后才能對(duì)滲透實(shí)施監(jiān)管。我們?cè)O(shè)想滲透可以在以下領(lǐng)域發(fā)生：一是客戶層面上的滲透。離岸金融業(yè)務(wù)從定義上講是非居民與非居民之間的金融業(yè)務(wù)，但我們發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的目的不是為離岸而離岸，而是希望借離岸帶動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。因此我們可以借鑒新加坡發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，允許有適當(dāng)?shù)目蛻魸B透。基于當(dāng)前上海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的客觀需求——跨國(guó)公司區(qū)域總部的運(yùn)作需要，我們建議離岸金融業(yè)務(wù)可以在客戶層面上有一定的滲透，即允許部分符合條件的跨國(guó)公司區(qū)域總部進(jìn)入離岸金融市場(chǎng)。這里符合條件的跨國(guó)公司區(qū)域總部可以限定為經(jīng)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)部門(mén)確認(rèn)的具有集團(tuán)內(nèi)跨境管理功能的機(jī)構(gòu)，與其設(shè)在我國(guó)境內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)分賬核算。二是業(yè)務(wù)及資金層面上的滲透�；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)已是當(dāng)今國(guó)際金融發(fā)展的主流趨勢(shì)。離岸金融業(yè)務(wù)應(yīng)允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)。業(yè)務(wù)及資金層面上的滲透可以雙向進(jìn)行，可允許離岸經(jīng)營(yíng)主體面向在岸市場(chǎng)發(fā)行證券募集資金，也可由在岸主體面向離岸市場(chǎng)發(fā)行證券募集資金；可以通過(guò)離岸證券在上海證券交易所掛牌交易的方式或在岸證券在離岸版掛牌的方式進(jìn)行交易滲透（這與目前的B股與H股交易相似）。

　　其次對(duì)滲透的監(jiān)管。一是滲透方向和規(guī)模監(jiān)管。一般情況下可允許規(guī)模內(nèi)的資金雙向滲透，但當(dāng)國(guó)家外匯資金出現(xiàn)異常流動(dòng)時(shí)，可采用滲透方向控制，即允許只向內(nèi)滲透或只向外滲透。滲透除了要按規(guī)范的方式進(jìn)行外，還必須有一個(gè)滲透規(guī)模上的控制。總體設(shè)想的滲透規(guī)模應(yīng)與我國(guó)的利用外資及對(duì)外投資規(guī)劃相符，以不影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為前提開(kāi)展?jié)B透，這需要與國(guó)家的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策、貨幣政策、財(cái)政政策相配套制定并根據(jù)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)趨勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整。在雙向滲透的條件下，以?xún)袅髁繚B透規(guī)模為監(jiān)管和控制目標(biāo)。二是滲透主體的監(jiān)管。對(duì)居民進(jìn)入離岸業(yè)務(wù)領(lǐng)域要有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件限制。目前已出臺(tái)的“離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法”已明確了商業(yè)銀行開(kāi)展離岸銀行業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件，還應(yīng)制訂相關(guān)的其他金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件及管理；在企業(yè)客戶層面上，可規(guī)定經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部門(mén)認(rèn)可的、負(fù)責(zé)管理三個(gè)以上國(guó)家或地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)的、具有集團(tuán)管理功能的機(jī)構(gòu)進(jìn)入離岸開(kāi)展業(yè)務(wù)。