一般意義上的股票期權(quán)（stock option），是指其持有者有權(quán)在某一特定時(shí)間內(nèi)以某一特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某一標(biāo)的資——股票，本文所述股票期權(quán)指的是企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)的報(bào)酬制度，它賦予公司高級(jí)管理人員一個(gè)權(quán)利，即可在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票。其中，預(yù)先規(guī)定的時(shí)間叫期權(quán)到期日，預(yù)先約定的價(jià)格叫期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。

　　股票期權(quán)強(qiáng)調(diào)的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，如果公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，股價(jià)上漲，擁有該權(quán)利的公司高級(jí)管理人員可取得股票，從而獲得股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格間的差額收益；如果股價(jià)下跌，持權(quán)人可以不行使權(quán)利。股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制主要是基于一種良性循環(huán)：授予股票期權(quán)——持有者努力工作——公司業(yè)績(jī)提高——公司股票價(jià)格上揚(yáng)——持有者行使期權(quán)獲利豐持有者更加努力工作。通過(guò)循環(huán)，使股票期權(quán)持有者與股東的目標(biāo)函數(shù)趨于一致，是一種能有效解決兩權(quán)分離下的代理問(wèn)題的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

　　一、美國(guó)股票期權(quán)計(jì)劃及其會(huì)計(jì)處理

　　1996年《財(cái)富汾雜志評(píng)出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中，有89%的企業(yè)已采用向其高級(jí)管理人員授予股票期權(quán)的薪酬制度，同時(shí)，股票期權(quán)數(shù)量在公司總股本中所占比例也在逐年上升，總體達(dá)10%，有些計(jì)算機(jī)公司則高達(dá)16%.1996年以后，這一比例仍在上升，而且擴(kuò)大到中小型企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年美國(guó)高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中，基本工資占36%，獎(jiǎng)金占15%，股票期權(quán)占38%，其他收入占11%.

　　1.兩種股票期權(quán)計(jì)劃。美國(guó)的股票期權(quán)計(jì)劃有兩種：激勵(lì)股票期權(quán)（Incentive Stock Option）和非法定股票期權(quán)（Non-qualified Stock Option）。兩種股票期權(quán)計(jì)劃的區(qū)別以美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法（IRS Code）為基礎(chǔ)，激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃為高級(jí)管理人員提供了更大的稅收優(yōu)惠，高級(jí)管理人員在行權(quán)時(shí)無(wú)需為股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差納稅，只有當(dāng)其所持股票再出售時(shí)，才根據(jù)期權(quán)持有期，按資本利得稅稅率（28%）或所得稅稅率（高于28%）納稅。在非法定股票期權(quán)計(jì)劃中，高級(jí)管理人員在行權(quán)時(shí)即需為股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差納稅。因此，對(duì)高級(jí)管理人員而言，激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃比非法定股票期權(quán)計(jì)劃更具有吸引力，對(duì)公司而言，提供非法定股票期權(quán)可得到一定的稅收減免，減免額為行權(quán)時(shí)高級(jí)管理人員所持股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差；激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃無(wú)該項(xiàng)稅收減免。

　　2.股票期權(quán)的贈(zèng)與條件。

　　（1）股票期權(quán)的受益人。股票期權(quán)發(fā)展初期，受益人主要是公司的高級(jí)管理人員。如果某高級(jí)管理人員擁有該公司10%以上的投票權(quán)時(shí)，則未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，不能參加股票期權(quán)計(jì)劃，只能持有非法定股票期權(quán)。

　�。�2）股票期權(quán)的贈(zèng)與時(shí)機(jī)。高級(jí)管理人員一般在以下三種情況下獲贈(zèng)股票期權(quán)：受聘、升職、每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定。公司薪酬委員會(huì)將根據(jù)該高級(jí)管理人員的工作表現(xiàn)、公司該年的整體業(yè)績(jī)來(lái)決定合適的股票期權(quán)數(shù)量。

　�。�3）股票期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的確定方法。執(zhí)行價(jià)格不能低于股票期權(quán)授予目的公平市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)某高級(jí)管理人員擁有該公司10%以上投票權(quán)時(shí)，如果股東大會(huì)同意他參加股票期權(quán)計(jì)劃，則執(zhí)行價(jià)格必須高于或等于授予日公平市場(chǎng)價(jià)格的110%，非法定股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格可以低至公平市場(chǎng)價(jià)格的50%.

　　（4）股票期權(quán)授予期的安排。通常情況下，股票期權(quán)需要在授予期（Vesting Period，又稱(chēng)為等待期）結(jié)束后才能行權(quán)。股票期權(quán)的行權(quán)權(quán)將分幾批授予高級(jí)管理人員，這個(gè)時(shí)間安排稱(chēng)為授予時(shí)間表 （Vesting Schedule），時(shí)間表可以是勻速的，也可以是加速度的。高級(jí)管理人員在獲贈(zèng)股票期權(quán)五年后才可以對(duì)所有的股票期權(quán)行權(quán)。

　�。�5）股票期權(quán)的不可轉(zhuǎn)讓性。股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓?zhuān)�唯一的轉(zhuǎn)讓渠道是在遺囑里注明某人對(duì)股票期權(quán)有繼承權(quán)。除高級(jí)管理人員個(gè)人死亡；完全喪失行為能力等情況以外；該高級(jí)管理人員的家屬或朋友都無(wú)權(quán)代替他本人行權(quán)，其配偶在某些特定情況下對(duì)其股票潮權(quán)享有夫妻共同財(cái)產(chǎn)權(quán)。

　　3.股票期權(quán)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理。美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)的第25號(hào)意見(jiàn)書(shū)（APB Opinion No.25： Accounting for Stock Issued to Employees）及美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）第123號(hào)公告 （Accounting for Stock—Based Compensation）對(duì)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了規(guī)范。

　�。╨）APB Opinion No.25的會(huì)計(jì)處理方法——內(nèi)在價(jià)值法（intrinsic value method）。內(nèi)在價(jià)值為股票期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格的部分。在激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃中，稅法要求授予日期權(quán)執(zhí)行價(jià)格必須等于股票市場(chǎng)價(jià)格，采用內(nèi)在價(jià)值法，授予日無(wú)需確認(rèn)報(bào)酬成本，因?yàn)榧��?lì)股票期權(quán)計(jì)劃為兩平期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值為零；在非法定股票期權(quán)計(jì)劃中，由于授予日股票市場(chǎng)價(jià)格通常高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，采用內(nèi)在價(jià)值法計(jì)量，在授予日要確認(rèn)報(bào)酬成本，報(bào)酬成本即市場(chǎng)價(jià)格占執(zhí)行價(jià)格之差，并將報(bào)酬成本在計(jì)劃中規(guī)定的服務(wù)期內(nèi)攤銷(xiāo)。

　　筆者認(rèn)為：股票期權(quán)作為一種金融期權(quán)，有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。APB Opinion No.25的內(nèi)在價(jià)值法，只確認(rèn)了股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，而未確認(rèn)其時(shí)間價(jià)值，這使得采用不同股票期權(quán)計(jì)劃的公司的財(cái)務(wù)報(bào)表缺乏可比性，進(jìn)而促使公司圍繞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而不是具有最優(yōu)激勵(lì)效果來(lái)設(shè)計(jì)股票期權(quán)計(jì)劃。

　　（2）SFAS123的會(huì)計(jì)處理方法——公允價(jià)值法（fair value method）。FASB認(rèn)為由于（1）股票期權(quán)具有價(jià)值；（2）股票期權(quán)產(chǎn)生報(bào)酬成本，應(yīng)當(dāng)正確計(jì)入企業(yè)的凈收益中；（3）股票期權(quán)的價(jià)值能在可接受的限度內(nèi)估算。因此，任何一種股票期權(quán)計(jì)劃都必須確認(rèn)報(bào)酬成本。

　　FASB鼓勵(lì)公司在期權(quán)的授予日，以股票期權(quán)的公允價(jià)值確認(rèn)公司的報(bào)酬成本，并將報(bào)酬成本在期權(quán)的受益期內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)�。公允價(jià)值是指公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。上市公司股票期權(quán)的公允價(jià)值可采用布菜克斯科爾斯（Black—Scholes Pricing Model）期權(quán)定價(jià)模型來(lái)估算。這個(gè)模型不僅在金融領(lǐng)域，而且在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有著重要意義，在該模型中，股票期權(quán)的價(jià)格主要受到授予日股票市價(jià)、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、期權(quán)期限、股價(jià)波動(dòng)率等因素的影響。

　　對(duì)于非上市公司，可使用最小價(jià)值法來(lái)估算期權(quán)價(jià)值。最小價(jià)值等于股票現(xiàn)價(jià)減去執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值和預(yù)計(jì)股利的現(xiàn)值，最小為零。

　　公允價(jià)值法受到美國(guó)工商企業(yè)界，尤其是小規(guī)模高科技公司的反對(duì)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)小規(guī)模高科技公司靠股票期權(quán)計(jì)劃來(lái)吸引高級(jí)專(zhuān)業(yè)人員及管理人員，若要求它們采用公允價(jià)值法確認(rèn)大量報(bào)酬成本，將使其處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具有經(jīng)濟(jì)后果，是各方利益協(xié)調(diào)的產(chǎn)物，F(xiàn)ASB在SFAS123中，鼓勵(lì)企業(yè)采用公允價(jià)值法，企業(yè)若繼續(xù)采用內(nèi)在價(jià)值法，則必須在其財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露公允價(jià)值法下的預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)及每股收益。同時(shí)，SFAS123要求，企業(yè)無(wú)論采用何種方法計(jì)量股票期權(quán)，都必須在其財(cái)務(wù)報(bào)表附注中充分披露期權(quán)計(jì)劃的有關(guān)信息，包括：期權(quán)數(shù)量、期權(quán)執(zhí)行或喪失情況、本年授予期權(quán)的加權(quán)平均公允價(jià)值、尚未執(zhí)行期權(quán)的平均剩余年限。此外，企業(yè)也需披露估算公允價(jià)值的方法及重大假設(shè)。

　　二、我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的障礙及前景展望

　　我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以來(lái)，為了解決代理問(wèn)題，從1987年——1992年間在國(guó)有企業(yè)中推廣“承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制”，到1994年推行的年薪制等，但都不可避免地存在著短期行為。黨的十五屆四中全會(huì)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定》指出，“實(shí)行經(jīng)營(yíng)管理者收人與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤”“少數(shù)企業(yè)實(shí)行經(jīng)理 （廠長(zhǎng)）年薪制、持有股份等分配方式，可以繼續(xù)探討”，這一精神為股票期權(quán)制在我國(guó)的實(shí)施提供了操作空間。1999年以來(lái)，上海市、北京市等出臺(tái)了國(guó)企“期權(quán)持股”的激勵(lì)措施，上海貝嶺、武漢國(guó)貿(mào)局、泰達(dá)股份、大眾科創(chuàng)等公司已實(shí)行報(bào)酬型股票期權(quán)計(jì)劃。

　　作為一種從西方引入的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在我國(guó)的運(yùn)用下存在以下障礙：

　　第一，股票期權(quán)的來(lái)源。目前我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度，還處于相當(dāng)初級(jí)的階段，在法制創(chuàng)新、法律、法規(guī)和監(jiān)管方面都需要實(shí)現(xiàn)突破。最明顯的在于法律方面的制約，因?yàn)槿绻�以公司名義購(gòu)買(mǎi)股票獎(jiǎng)勵(lì)相關(guān)人員屬于股份回購(gòu)的范疇，按照《公司法》的相關(guān)規(guī)定，公司只有在合并或注銷(xiāo)股份的時(shí)候才能進(jìn)行股份回購(gòu)。一些地方實(shí)行的所謂“期權(quán)持股”，實(shí)際上是一種股權(quán)與期權(quán)的變通方式，以回避法規(guī)問(wèn)題。許多中小型高科技企業(yè)更通過(guò)模擬 股票期權(quán)的方式，由公司以到期支付價(jià)差的方式來(lái)兌現(xiàn)權(quán)利，從而避免股票回購(gòu)法律上的限制。此外，股票期權(quán)機(jī)制的實(shí)施不僅僅有《公司法》、《證券法》方面的條件，它還需要稅務(wù)、證券監(jiān)管部門(mén)的配合，現(xiàn)在稅法對(duì)執(zhí)行股票期權(quán)的所得如何征稅尚無(wú)明確規(guī)定。

　　第二，最佳持股比例難以確定。若將期股的比例設(shè)計(jì)得很小，其激勵(lì)作用將很快消失。但也非經(jīng)理人持股比例越多越好，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)理人所持公司股份達(dá)到一定份額，有可能有能力保護(hù)自己不受公司內(nèi)部的監(jiān)督控制。因此，股票期權(quán)的比例不應(yīng)有一個(gè)固定的界限，而應(yīng)以企業(yè)利潤(rùn)與企業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)，使代理成本最低又能實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

　　第三，證券市場(chǎng)不完善，操作欠規(guī)范。根據(jù)股票期權(quán)的性質(zhì)，經(jīng)理人的收益取決于行權(quán)日股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差，經(jīng)理人的收益是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，有較大的不確定性，要求股票價(jià)格有助于正確地衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。美國(guó)Fama教授提出的有效率市場(chǎng)假設(shè)是一種有關(guān)證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的理論，有效率市場(chǎng)價(jià)格完全反映了可獲得信息的市場(chǎng)，有效率的資本市場(chǎng)是保護(hù)投資者的主要手段，也是合理配置資源的有效機(jī)制。在有效率市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格能完全反映經(jīng)營(yíng)者當(dāng)期的努力。但我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是一種小資本市場(chǎng)，受噪音影響較大。使股票定價(jià)處于非理性狀態(tài)，而非理性股票價(jià)格無(wú)助于正確衡量經(jīng)理人業(yè)績(jī)。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)不完善，不利于以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)作用。

　　盡管如此，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制由于能較好地將股東和經(jīng)理人進(jìn)行利益捆綁，有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，只要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，加快建設(shè)經(jīng)理市場(chǎng)，健全有關(guān)的法律、法規(guī)以及配套的規(guī)章制度，盡快為股票期權(quán)的順利實(shí)行創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境，股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)將會(huì)得到越來(lái)越廣泛的應(yīng)用。