【摘要】 股票期權(quán)制度作為一種長期有效的激勵機制，可以將經(jīng)營者與所有者的利益緊密聯(lián)系起來，從而解決公司中經(jīng)理人與股東之間的委托代理問題。本文從信息機制的角度對股票期權(quán)制度的正負效應(yīng)進行了深入剖析,針對股票期權(quán)制度本身的設(shè)計、現(xiàn)行會計處理手段以及股票期權(quán)的信息傳遞路徑三方面的不足進行了分析，并提出在我國實施這一制度的激勵效果的保障措施。

　　【關(guān)鍵詞】 股票期權(quán)制度；信息機制；正負效應(yīng)

　　一、基于信息機制的股票期權(quán)制度的正負效應(yīng)

　　信息機制包括兩個方面的內(nèi)容：一是它的組織結(jié)構(gòu)能不能通過相互制約形成一個清晰的信息傳遞路徑；二是信息處理的手段是不是足夠充分。前者取決于制度設(shè)計，后者依賴于技術(shù)進步。信息機制可以決定股票期權(quán)制度的運行效率�；�于信息機制的股票期權(quán)制度的運行效率，取決于三個方面：一是股票期權(quán)制度的設(shè)計，二是股票期權(quán)信息的處理手段，三是股票期權(quán)的信息傳遞路徑。

　�。ㄒ唬┕善逼跈�(quán)制度的正面效應(yīng)

　　1. 股票期權(quán)制度設(shè)計的優(yōu)點

　�。�1）股票期權(quán)能使公司在節(jié)約現(xiàn)金的情況下實現(xiàn)對人才的激勵

　　在股票期權(quán)制度下，企業(yè)授予管理人員的僅僅是一個期權(quán)，是不確定的預(yù)期收入，它的價值只有在管理人員經(jīng)過努力，使公司經(jīng)營業(yè)績上升和股票市價上漲后才能真正體現(xiàn)出來，這種收入是在市場中實現(xiàn)的，公司始終沒有現(xiàn)金流出。從而在市場上實現(xiàn)了“公司請客，顧客買單”，對公司的現(xiàn)金流量不產(chǎn)生任何影響。

　�。�2）實行股票期權(quán)有利于培育職業(yè)經(jīng)理人員隊伍

　　經(jīng)理人員作為一種人力資本，在企業(yè)發(fā)展中的作用是十分巨大的。而經(jīng)理股票期權(quán)是一種有效的激勵機制，對管理能力出眾和經(jīng)營業(yè)績突出的經(jīng)理人員提供豐厚的利益回報，這可以激勵經(jīng)理人員充分發(fā)揮其管理和經(jīng)營才能，為職業(yè)經(jīng)理人員隊伍的培育和建立提供了基礎(chǔ)條件。

　�。�3）股票期權(quán)制度可以降低企業(yè)代理費

　　由于信息的不對稱，股東無法知道經(jīng)理人是在為實現(xiàn)股東收益最大化而努力工作，還是已經(jīng)滿足于平穩(wěn)的投資收益率以及緩慢增長的財務(wù)指標(biāo)；股東也無法監(jiān)督經(jīng)理人到底是否將資金用于有益的投資，還是用于能夠給他本人帶來個人福利的活動。通過股票期權(quán)，將經(jīng)理人的薪酬與公司長期業(yè)績或者某一長期財務(wù)指標(biāo)更為緊密地結(jié)合在一起，從而激發(fā)管理人員的競爭意識和創(chuàng)造性，有可能將代理成本降到盡可能低的水平。

　　2. 股票期權(quán)制度信息反映的優(yōu)勢：可以矯正經(jīng)理人的短視心理

　　經(jīng)理人的短視心理是經(jīng)理人員在任期有限和在傳統(tǒng)薪酬制度下追求實現(xiàn)自身利益最大化的一種心理行為。尤其當(dāng)接近離職時，他們往往會減少有價值的研究開發(fā)項目和投資項目。其中原因是他們的收入是基于本年度或上一財政年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，而會計數(shù)據(jù)本期只記入這些長期投資項目的支出，其結(jié)果必然對現(xiàn)任經(jīng)理人的收入產(chǎn)生不利影響；而由于時滯原因，長期投資項目的收益將被記入下期的會計數(shù)據(jù)，有利于其繼任者。而股票期權(quán)制度下，經(jīng)理人在退休后或離職后仍會繼續(xù)擁有公司的期權(quán)或股權(quán)(只要他沒有行使期權(quán)及拋售股票)，會繼續(xù)享受公司股價上升帶來的收益，經(jīng)理人員在任期間就會致力于公司的長期發(fā)展。

　　（二）股票期權(quán)制度的負面效應(yīng)

　　1. 股票期權(quán)制度設(shè)計的固有缺陷

　　現(xiàn)行的股票期權(quán)制度大多把股票價格作為評價經(jīng)理人員的惟一指標(biāo)，因此在現(xiàn)實中，很多公司的經(jīng)理人員，都把提升股價作為工作的頭等目標(biāo)來抓。單靠傳統(tǒng)的經(jīng)營手段去贏利，股價上升得很慢。因而，經(jīng)理人員為了謀取自己的私利，不惜采用財務(wù)欺詐等非常規(guī)手段來推動股價上漲。不僅如此，每一個公司的股票價格都與整個股市相關(guān)，而整個股市的狀態(tài)與某個公司的盈利能力和業(yè)績并沒有直接關(guān)系。當(dāng)整個經(jīng)濟繁榮時，股市處于牛市，多數(shù)股票價格都會上漲，這時即使經(jīng)營業(yè)績平平的公司也會搭“繁榮”的便車，股價上升，經(jīng)理人員從股票期權(quán)中獲益；相反，當(dāng)整個經(jīng)濟衰退或是遇到意外事件時，整個股市處于熊市，即使經(jīng)營業(yè)績再好的公司也難逃惡運。

　　2. 股票期權(quán)制度會計處理手段不完善

　　2006年2月新頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》第11號“股份支付”和第22號“金融工具確認和計量”規(guī)定，衍生工具和或有股利支付應(yīng)按公允價值進行會計計量，并采用費用化的處理方法。一是股票期權(quán)作為一種激勵，是有價值的，也應(yīng)在企業(yè)授予時計入費用。但期權(quán)費用化會一定程度上弱化股票期權(quán)的激勵作用。在期權(quán)費用化后可能更加刺激經(jīng)理人員不惜一切代價地去追求公司的業(yè)績，以彌補期權(quán)費用帶來的收益降低，使會計造假更為盛行，增加企業(yè)潛在的經(jīng)營風(fēng)險。二是公允價值法需要應(yīng)用相關(guān)期權(quán)定價模型，需要考慮諸如給予日股票市價、股票價格波動幅度、距認股權(quán)行使日的時間、行權(quán)價格和期權(quán)有效期內(nèi)的無風(fēng)險利率等因素。新會計準(zhǔn)則對相關(guān)定價模型未予提及，只是規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分披露本期內(nèi)授予的權(quán)益性工具公允價值的確定方法” 。三是公允價值的使用也對財會人員專業(yè)判斷與估值知識等方面提出較高的要求。

　　3. 股票期權(quán)制度的信息傳遞路徑不順暢

　�。�1）股票期權(quán)的信息披露不完善

　　我國已實施股票期權(quán)的上市公司，均在年度財務(wù)報告中披露了股票期權(quán)信息，所采取的披露形式均為表外披露，包括董事會報告、重要事項以及會計報表附注等。披露內(nèi)容包括實施股票期權(quán)的對象、股票來源，股票數(shù)量，授予日、行權(quán)價格、股份數(shù)額、有效期等方案條款以及授予日股票價格包括實施股票期權(quán)計劃的目的、期權(quán)授予總量及授予每名員工的股票期權(quán)數(shù)量、被授予者范圍、股票期權(quán)主要承受人的姓名、職務(wù)、獲得期權(quán)的數(shù)量、占總授出期權(quán)數(shù)量的比例、行權(quán)價格的確定方式、等待期限、授予或行使的限制性條款、股票期權(quán)激勵計劃的調(diào)整方法和程序、實行股票期權(quán)激勵計劃、授予股票期權(quán)及激勵對象行權(quán)的程序、公司與激勵對象各自的權(quán)利義務(wù)、股票期權(quán)激勵計劃變更、終止以及公司薪酬委員會、監(jiān)事會對公司實行股票期權(quán)的意見等。

　�。�2）審計合謀導(dǎo)致會計信息質(zhì)量低下

　　審計合謀，指CPA或?qū)徲嫏C構(gòu)在財務(wù)報告審計過程中，喪失了應(yīng)有的審計獨立性，與被審計單位串通，通過提供虛假鑒證或出具虛假審計意見，欺騙審計委托人和社會公眾并從中漁利的一種社會經(jīng)濟行為。一是現(xiàn)行隨意的審計收費模式促使注冊會計師參與財務(wù)造假；二是處于審計買方市場的注冊會計師受利益趨使被迫造假；三是審計合謀違規(guī)成本較低，以及監(jiān)管不嚴，注冊會計師縱容甚至參與被審計單位的財務(wù)造假，提供嚴重失實的審計報告，影響了廣大投資者對會計信息、審計公信力乃至整個社會信用系統(tǒng)的信任，歪曲了會計信息傳遞經(jīng)濟信息的作用，降低了會計信息的質(zhì)量。

　�。�3）證券市場不發(fā)達

　　我國證券市場不發(fā)達、不完善是不爭的事實。上市公司財務(wù)報告中時有欺詐、隱瞞或推遲報告重大事項發(fā)生；證券商和上市公司進行“內(nèi)幕交易”，券商聯(lián)手造市蒙騙投資者等尋租行為猖獗；政府有明顯的托市和壓市行為等。造成上市公司的股票市價不能反應(yīng)公司內(nèi)在價值，從而經(jīng)理采取策略以逃避投資者用“腳”投票的監(jiān)督，如通過操縱財務(wù)報表或伙同券商聯(lián)手造市，或采取回購股票的方式抬高股票價格，獲得期權(quán)的利益。投資基金尚處于發(fā)育過程中，證券市場缺少投資中堅，審計機構(gòu)獨立性差，受行政約束過多，自身嚴格自律也不夠，對上市公司難以形成有效的監(jiān)督，使經(jīng)理股票期權(quán)的激勵效用不能充分發(fā)揮。

　　二、基于信息機制的股票期權(quán)制度的激勵效果的保障措施

　�。ㄒ唬┙∪�績效考核體系

　　在堅持股價作為行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的同時，應(yīng)該考慮一些能夠綜合反映企業(yè)財務(wù)健康程度的指標(biāo)。如選擇能夠綜合體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的十個財務(wù)指標(biāo)，它們分別是凈資產(chǎn)收益率、國有資本保值增值率、成本費用利潤率、速動比率、資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會貢獻率、市場份額增長率、技術(shù)創(chuàng)新投入率等綜合衡量是否管理當(dāng)局可以將其擁有的股票期權(quán)進行行權(quán)。惟此才能夠從源頭上遏止股價的缺陷和財務(wù)欺詐之風(fēng)。在利用會計信息作為訂約指標(biāo)的基礎(chǔ)上，還可建立企業(yè)內(nèi)部訂約指標(biāo)體系，來提高股票期權(quán)的激勵效力。構(gòu)建經(jīng)濟增加值（EVA）和修正的經(jīng)濟增加值（REVA）體系，消除了準(zhǔn)弱式市場股票價格的“噪聲”影響，為評價經(jīng)理人行為提供了有益的信息，激勵經(jīng)理人與股東目標(biāo)保持最大限度的一致。

　　（二）完善股票期權(quán)會計準(zhǔn)則規(guī)范機制

　　首先，股票期權(quán)的行權(quán)價格的確定。證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵規(guī)范意見》(試行)中提出股票期權(quán)的行權(quán)價格以股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日的平均市價與公布前一日的市價孰高原則確定，以避免股價操縱。從國內(nèi)實際情形出發(fā)，以一段期間的市場平均價來定價要比固定某一時點來定價顯得合理。其次，在國際金融一體化的趨勢下，國際會計界應(yīng)加快構(gòu)建一套更加合理、更符合實際情況的期權(quán)計價模型。在期權(quán)的定價模型中，被普遍接受的定價模型是Black- Scholes 期權(quán)定價模型，較之Black- Scholes模型，Lattice模型更具彈性，可以適應(yīng)期權(quán)合約期內(nèi)股利和股價以及期權(quán)合同期和期權(quán)凍結(jié)期內(nèi)預(yù)期行權(quán)模式等多種因素的變動，能夠更好地使估價結(jié)果與投資者的預(yù)期價格保持一致。最后，對于公允價值的估值可以交給專業(yè)水平較高的注冊會計師來執(zhí)行，一般財務(wù)人員對此不做過高要求。

　�。ㄈ�）完善股票期權(quán)信息披露

　　在現(xiàn)有準(zhǔn)則規(guī)范基礎(chǔ)上，表外披露的信息應(yīng)該包括兩個方面:一是股票期權(quán)公允價值的計算方法和計算依據(jù)，報告日期權(quán)的公允價值，取得公允價值的方法和重要假設(shè)等。二是實施股票期權(quán)后對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響，包括：股票期權(quán)確認和計量的方法；股票期權(quán)成本的攤銷方法和依據(jù)；本期因攤銷的股票期權(quán)成本而確認的費用總額；對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，對企業(yè)利潤和所得稅的影響；股票期權(quán)激勵的結(jié)果，執(zhí)行股票期權(quán)后對公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率等主要財務(wù)指標(biāo)的影響，以及股票的來源和所發(fā)生的相關(guān)費用等。

　�。ㄋ模┮�(guī)范注冊會計師執(zhí)業(yè)，提高審計獨立性

　　一是改變現(xiàn)行審計付費方式。筆者建議：將委托人（經(jīng)營管理者）直接付費給會計師事務(wù)所改為由需要審計的公司將審計費用預(yù)先付給當(dāng)?shù)氐男袠I(yè)主管部門或注冊會計師協(xié)會，然后由行業(yè)主管部門或注冊會計師協(xié)會對審計質(zhì)量進行鑒定，之后，再決定是否支付費用給會計師事務(wù)所。業(yè)務(wù)的委托仍然是雙向自由選擇。當(dāng)年度會計報表審計結(jié)束后，現(xiàn)有行業(yè)主管部門隨機抽取部分會計師事務(wù)所的審計業(yè)務(wù)，檢查審計質(zhì)量的好壞，對抽查到的嚴重失實的審計報告，行業(yè)主管部門或者注冊會計師協(xié)會則拒絕支付費用，將這部分拒絕支付的費用作為獎勵基金。這樣，由監(jiān)管部門先把關(guān)再決定是否付費，可以有效地緩解注冊會計師與上市公司間的利益沖突，保證注冊會計師的獨立性。二是提高虛假會計信息的違規(guī)成本。建立適當(dāng)?shù)脑V訟機制，實行民事賠償責(zé)任追究，提高虛假會計信息的違規(guī)成本，使提供虛假會計信息的收益遠遠低于被揭發(fā)處罰的成本，從根本上遏止違規(guī)活動的發(fā)生。三是加大實施審計定期輪換制度的力度。四是要在全行業(yè)范圍內(nèi)開展以誠信為核心的職業(yè)道德教育，加強CPA自身修養(yǎng)建設(shè)。

　�。ㄎ澹┙�立有效的證券市場

　　一個有效的資本市場具有良好的業(yè)績評價功能和信號傳遞功能，是股票期權(quán)發(fā)揮作用的重要外部條件。而大量的實證研究數(shù)據(jù)表明，我國的股票市場1993年后僅達到了弱式有效，尚未達到半強式有效。在資本市場非效率性的情況下，設(shè)計得再好的股票期權(quán)計劃都會在執(zhí)行中被扭曲。改革現(xiàn)有的上市公司額度行政性分配制度，以法律形式固化公司上市資格，嚴格遵守、擇優(yōu)上市，保證上市公司質(zhì)量；加強證券部門對股票市場的正確引導(dǎo)，培養(yǎng)和壯大機構(gòu)投資者，倡導(dǎo)理性投資和“長線投資”，樹立正確的投資觀念；嚴厲打擊資本市場的造假、欺詐和惡意做莊等非法活動，加大執(zhí)法力度，維護市場的健康秩序；必要時可采取非市場化的手段對資本市場進行干預(yù)和調(diào)節(jié)。以建立一個有效的資本市場，使股票期權(quán)激勵效果更好。

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