2008-08-12 09:25 來源：中國論文下載中心
一、英、美、日投資基金市場監(jiān)管體制模式的分析
�。ㄒ唬┯O(jiān)管模式分析。英國是現(xiàn)代投資基金的發(fā)源地，英國在長期的實踐中，逐步形成了一套以基金行業(yè)自律為中心的基金管理體制。英國模式以基金行業(yè)組織自律管理為主要特征，強調建立和完善帶有自律性的民間管理協(xié)會，并由協(xié)會制定出相應的規(guī)劃進行自我控制、自我約束和自我管理，而政府除適當?shù)暮暧^調控外，并不具體干預基金業(yè)務。這種模式能夠充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，有利于保持投資基金行業(yè)的長期穩(wěn)定和規(guī)范，不易出現(xiàn)大起大落的波動對證券市場及整個金融市場的穩(wěn)定有積極作用。但該模式不利于形成全國統(tǒng)一的法律規(guī)范，法律功能弱化，而且很容易導致行業(yè)協(xié)會的壟斷，致使基金的開放程度降低，這與現(xiàn)代市場經濟的發(fā)展相矛盾，同時，也不利于一國投資基金的國際化發(fā)展和外資的引入。
（二）美國監(jiān)管模式分析。美國對投資基金的監(jiān)管始于1929年的世界性經濟危機。在美國，投資基金的管理機關是證券交易委員會（SEC）。本世紀30年代，美國先后頒布了有關投資基金發(fā)展的各種法律法規(guī)，有《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》等。以法律為準繩來監(jiān)督、檢查和控制基金的行為，強調基金企業(yè)在法律約束下進行自律管理，該模式符合現(xiàn)代市場經濟發(fā)展要求，既能為投資基金的有序發(fā)展奠定良好的法律基礎，又能為廣大投資者提供完整的法律保護，使得投資基金的發(fā)展充滿了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投資基金的迅速起步和成長壯大，也不利于及時、有效地處理投資基金發(fā)展中出現(xiàn)的各種新問題。
（三）日本監(jiān)管模式分析。日本的投資基金是在政府的積極倡導和支持下成長起來的，因而，日本投資基金監(jiān)管模式的最大特征在于政府對基金發(fā)展的嚴格管制，通過政府職能機構制定強有力的措施來對基金發(fā)展的方向、規(guī)模及基金的運行和管理進行引導、調節(jié)。日本模式的優(yōu)點在于可以充分發(fā)揮政府的功能，迅速推進投資基金的起步和發(fā)展，縮短基金發(fā)展的成熟期，同時也有利于發(fā)揮投資基金在支持國家金融發(fā)展和經濟建設方面的積極作用。但是這種模式帶有濃厚的行政和計劃色彩，容易滋生腐敗和官僚作用；且該模式下的基金行業(yè)自律性較差，市場競爭亦不充分，不利于基金業(yè)的長遠發(fā)展。
二、我國投資基金市場動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的構建
（一）我國投資基金市場監(jiān)管體制的理性選擇
1、選擇美國模式難以實現(xiàn)。目前我國處于經濟轉軌時期，市場經濟體制模式尚未完全建立起來，傳統(tǒng)計劃經濟模式的影響仍然存在，無論是企業(yè)還是個人對時常經濟的認識和適應能力都是有限的，廣大投資者對市場風險認識不足，市場經濟發(fā)育程度較低以及相應的法制基礎弱、市場建設滯后，人們的認識及心理準備不到位等，決定了我國走美國模式很困難。
2、選擇英國模式也不現(xiàn)實。雖然英國能充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，自覺地踏上規(guī)范化發(fā)展軌道，但行業(yè)協(xié)會的構建與完善及行業(yè)自律功能的發(fā)揮均需要一個較長的過程。對于我國這樣一個投資基金剛剛起步且發(fā)育程度還很低的國家來講，由于受整個宏觀環(huán)境的影響，我國構建行業(yè)組織，組建相關協(xié)會本身就有較大的困難，即使盡快組建，這些行業(yè)組織也需要一個發(fā)展完善過程。在這種發(fā)育程度低的狀態(tài)下，很難達到真正意義上的自律，這對現(xiàn)代市場經濟條件下我國投資基金的快速發(fā)展不僅不利，反而有可能阻礙其正常發(fā)展。
3、選擇日本模式也不適應。雖然日本模式能充分利用政府的強大功能培養(yǎng)和推進投資基金快速起步和成長壯大，但這也同我國社會經濟的發(fā)展不相適應。一方面，現(xiàn)在我國處于體制轉軌的關鍵時期，如果再以政府嚴格管制的方式來推動投資基金市場的發(fā)展，而削弱市場功能，勢必會對我國的改革和市場經濟進程帶來不利影響。另一方面，政府嚴格管制很容易引發(fā)制度上的障礙，從而不利于市場競爭機制的發(fā)揮，最終導致投資基金市場發(fā)展因缺乏有效的制衡機制而走入誤區(qū)。
4、建立適合我國國情的基金市場監(jiān)管模式。當前，我國所處的國內外環(huán)境與英、美、日等國在基金市場監(jiān)管模式形式形成時期所處的條件相比，已經發(fā)生了深刻的變化。在我國金融和經濟國際化進程加快發(fā)展，國際和國內市場競爭加劇的今天，國內外環(huán)境給我國投資基金市場的發(fā)展提供了良好的機遇，同時又提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，這種形式同時也對我國的投資基金市場監(jiān)管提出了更高的要求，為了達到持續(xù)、穩(wěn)定、快速和有序發(fā)展我國投資基金市場的目的，必須要對當前的監(jiān)管體制作以調整和創(chuàng)新。從我國的現(xiàn)實情況看，采用上述任何一種模式顯然都不完全符合我國目前處于經濟轉軌時期，市場經濟體制尚未完全建立起來和投資基金市場發(fā)展處于起步階段的國情，因此，必須通過對國外各種基金市場監(jiān)管模式的“揚棄”，構建具有中國特色的基金市場動態(tài)化綜合監(jiān)管模式。
�。ǘ﹦討B(tài)化綜合監(jiān)管模式的內涵
在我國投資基金市場監(jiān)管體制的構建中，應該綜合考慮和兼顧各種監(jiān)管主體的監(jiān)管功能和優(yōu)勢，發(fā)揮多種監(jiān)管手段的積極作用，既要從現(xiàn)階段的實際情況出發(fā)，滿足投資基金市場初期發(fā)展的要求，又要考慮長遠發(fā)展的戰(zhàn)略要求，構建一種在法律約束下的政府管制與行業(yè)自律相結合的監(jiān)管體制模式－動態(tài)化綜合監(jiān)管體制模式，是較為現(xiàn)實、合理的理性選擇。所謂動態(tài)化綜合監(jiān)管，其含義是指管理中既要注重各種監(jiān)管主體的有機結合，又要根據(jù)監(jiān)管對象所處的環(huán)境和條件，動態(tài)地選擇相應的管理手段和方式。這種監(jiān)管機制是監(jiān)管主體綜合化與監(jiān)管手段動態(tài)化的有機統(tǒng)一。在某種意義上說，它是一種管理指導思想，其真正意義在于指導我們一切從實際出發(fā)，進行有準備地方案管理和策略管理。這種管理模式要求我們根據(jù)發(fā)展目標，既要進行戰(zhàn)略性管理，又要有戰(zhàn)術管理，既要有優(yōu)化方案設計的充分準備，又要有應變的策略準備，以便保證管理目標的實現(xiàn)。
�。ㄈ嫿▌討B(tài)化綜合監(jiān)管模式的意義和作用
這種模式強調發(fā)揮不同監(jiān)管主體的功能和多種監(jiān)管手段的積極作用，因而既有利于通過法規(guī)規(guī)范促進投資基金市場中各類投資基金的良性競爭，又有利于充分發(fā)揮政府的特殊功能，對投資基金市場的發(fā)展實施有效的培育和引導，促進投資基金市場的迅速成長與壯大。這種模式對我國具有重要意義也正是因為它所具有的靈活監(jiān)管特點比較適合我國現(xiàn)階段的投資基金市場發(fā)展狀況以及未來發(fā)展的需要。它能夠有效地兼顧各方面的需要在推動基金市場發(fā)展的同時，又能防范諸多弊端的出現(xiàn)。
這種模式有利于基金行業(yè)的投資基金市場競爭中加強合作，發(fā)揮出基金行業(yè)的整體功能效應，避免內部的惡性競爭，并盡可能地以合作同盟的形式參與國際競爭，這對起步較晚的我國投資基金早日趕上國際化發(fā)展步伐，加快投資基金市場與國際接軌有著積極的促進作用。構建動態(tài)化綜合監(jiān)管模式，要與我國大眾投資者的心理素質、認識程序相適應，能夠在發(fā)展中提高大眾對投資基金的理性認識，強化大眾的投資意識和心理承受能力，從而為投資基金市場的發(fā)展打下了廣泛的社會基礎，這對推動我國市場經濟的發(fā)展以及投資基金市場的全方位發(fā)展有十分重要意義。
三、動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的發(fā)展思路
構建我國投資基金市場動態(tài)化綜合監(jiān)管模式的總體發(fā)展思路可以概括為：以法制建設為基礎和保障，建立全國統(tǒng)一的，權威性的投資基金市場主管機構，對基金市場的發(fā)展進程進行宏觀引導和協(xié)調管理，同時建立和完善基金行業(yè)組織及其相應約束自律機構，以此來保證投資基金市場的持續(xù)、穩(wěn)定和有序發(fā)展。這一思路的指導思想就是“三位一體，協(xié)同監(jiān)管”�！叭灰惑w”指的是同時綜合考慮三種監(jiān)管方式，一是通過制定法律法規(guī)來規(guī)范市場中基金企業(yè)的行為，使企業(yè)在法律約束下進行自律監(jiān)管；二是行政監(jiān)管，即通過建立權威性的，全國統(tǒng)一的投資基金市場管理機構，代表政府對基金市場發(fā)展實施監(jiān)督、檢查，引導和控制；三是通過建立和完善行業(yè)自律機制，使基金行業(yè)組織協(xié)會進行自律監(jiān)管。所謂“協(xié)同監(jiān)管”指的是在投資基金市場發(fā)展過程中，針對投資基金市場發(fā)展目標和具體運行狀況，恰當?shù)靥幚砗蛣澐终芾�，行業(yè)自律和企業(yè)自我管理的范圍及重點，避免監(jiān)管中的錯位或遺漏，同時做到宏觀目標與微觀目標的協(xié)調，近期目標與長遠目標的協(xié)調。在具體操作上，我國投資基金市場監(jiān)管體系應該怎么建立呢？筆者認為可以從以下幾個方面下手：
1、大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能。從世界各國投資基金市場的發(fā)展歷程來看，各國基金主管部門一般由中央銀行或財政部逐步移交給證券管理、監(jiān)督機構。在我國目前投資基金存在多頭管理的形式下，發(fā)揮政府監(jiān)管職能的首要任務就是要順應國際發(fā)展趨勢，確定我國的投資基金主管機關。即由國家投資基金管理委員會統(tǒng)一、集中管理。這個委員會由現(xiàn)有管理部門（人民銀行、證券委、證監(jiān)委等）的有關專家組成，是全國投資基金市場管理的最高權力機構。其主要職責是：制定投資基金管理有關法律和政策；設計投資基金市場的總體發(fā)展規(guī)劃；監(jiān)督基金法規(guī)的實施依據(jù)國家產業(yè)政策對基金發(fā)行流量及存量的總額或結構進行調整，從而引導投資基金市場合理配置社會資源，有效地保護投資者的合法權益，規(guī)范機構投資者。成立中國投資基金管理委員會意味著各管理部門權力的移交，這必須考慮有一個“緩沖”的過渡措施。為防止過渡期出現(xiàn)權力真空，導致投資基金市場秩序混亂，可以考慮實行申請發(fā)起設立基金和基金上市監(jiān)督分開管理的辦法。前者由人民銀行審核批準，并按基金規(guī)�；蚧鹦再|確立總行和大區(qū)分行二級審批制度；后者由人民銀行牽頭，會同證券委、證監(jiān)會，在證券管理機構下設立專門機構，即“中國投資基金管理委員會”，具體監(jiān)管國內投資基金市場。其職責：一是制定基金上市標準或應具備的條件；二是安排基金交易場所，形成統(tǒng)一的基金交易市場；三是審批基金要求上市的申請，確保上市基金的素質；四是監(jiān)管行為是否符合有關文件規(guī)定，及時公布有關信息；五是對違章行為進行處罰。
2、籌建投資基金行業(yè)自律組織。隨著證券市場的發(fā)展，要選擇那些成功的基金管理公司作為主體力量，籌建“中國投資基金管理公會”，并借鑒香港經驗，在組織形式上實行會員制。正式會員由各地基金管理公司參加，其任務：一是制定中國投資基金執(zhí)業(yè)守則；二是推廣基金業(yè)務，擴大國內基金市場；三是監(jiān)督基金的日常動作，使之規(guī)范化；四是出版基金管理專業(yè)刊物；五是培訓基金從業(yè)人員；六是仲裁有關基金方面的糾紛；七是維護和樹立基金業(yè)的良好社會聲譽。
3、成立投資基金的評估機構。隨著投資基金市場規(guī)模（市場絕對規(guī)模和相對規(guī)模）的迅速發(fā)展，建立全國統(tǒng)一的基金評估機構也很重要。資產評估有利于明晰企業(yè)產權關系，強化投資公司管理，合理補償資產，優(yōu)化公司資產結構，保護國有資產，維護投資基金交易各方的合法權益。
4、建立各項規(guī)章制度。我們可以通過建立信用等級制度，信息披露制度和經理人，托管人考評制度，從不同側面對投資基金市場進行監(jiān)管。一是建立信用評級制度。根據(jù)不同投資基金的風險程度，模仿債券評級的辦法，對投資基金進行信用評級，該信用主級主要依賴基金的經營業(yè)績，投資政策與目標。管理人的業(yè)務水平及組合投資的效益和風險等幾方面。它不僅為證監(jiān)會對投資基金市場監(jiān)管提供客觀的依據(jù)，也為投資者的理性投資提供了可靠保證。二是建立規(guī)范的信息披露制度。與股票上市公司的信息披露制度一樣，基金管理公司必須執(zhí)行信息披露義務，披露內容包括各類報表、投資規(guī)模、投資方向、預期收益及重大事件披露等信息。三是建立經理人、托管人考評制度。由投資者、行業(yè)協(xié)會和證監(jiān)部門組成的評審團定期考評并公布于眾，以褒揚先進，強化托管各方的責任心和使命感。
5、完善投資基金市場的社會監(jiān)督機制。國外經驗證明，完善的投資基金市場社會監(jiān)督機制是投資基金市場健康發(fā)展的必要保證。首先，要利用投資者對基金市場進行外部監(jiān)督。其次，建立完善的投資基金評價體系。包括建立全國統(tǒng)一的基金評估機構和創(chuàng)辦基金專業(yè)刊物兩個方面。再次加強具有公正性、權威性的會計、審計、法律等中介機構的建設。此外，還應建立先進完備的技術監(jiān)督系統(tǒng)即電子監(jiān)督系統(tǒng)，對投資基金市場的運行和投資基金的投資運作進行跟蹤和監(jiān)督，使其理性化、規(guī)范化。
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