○上市公司監(jiān)管不能為監(jiān)管而監(jiān)管，不能以對(duì)少數(shù)惡意違規(guī)公司的整治作為監(jiān)管的常態(tài)。上市公司監(jiān)管既要懲處惡意違規(guī)，又要致力于促進(jìn)信用累積、價(jià)值增長(zhǎng)、公司治理水準(zhǔn)和專業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)的提升。為此，下述幾點(diǎn)不得忽視：

　　上市公司監(jiān)管的目標(biāo)與監(jiān)管任務(wù)的動(dòng)態(tài)統(tǒng)一。上市公司有限監(jiān)管與監(jiān)管盡責(zé)相對(duì)稱的原則。上市公司監(jiān)管市場(chǎng)化取向。轉(zhuǎn)向上市公司董事主導(dǎo)型公司治理模式。股東有限責(zé)任的維護(hù)與限制相統(tǒng)一。構(gòu)建上市公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)機(jī)制。堅(jiān)持披露為本的監(jiān)管本位原則。圍繞保護(hù)中小股東知情權(quán)和行使民事權(quán)利這一核心，建立中小股東表決和起訴的便利渠道。實(shí)現(xiàn)誠(chéng)信監(jiān)管與警察式監(jiān)管的有機(jī)統(tǒng)一。

　　○上市公司監(jiān)管應(yīng)當(dāng)形成一個(gè)有效率的體系，筆者認(rèn)為大體包括五大架構(gòu)：第一，構(gòu)建上市公司行為規(guī)范體系。第二，確立上市公司責(zé)任主體勤勉盡責(zé)的監(jiān)管要求。第三，構(gòu)建上市公司差別激勵(lì)體系。第四，配置上市公司監(jiān)管手段與措施。第五，縮短監(jiān)管責(zé)任追究路徑。

　　“股改”實(shí)現(xiàn)上市公司同股同質(zhì)同權(quán)同利同定價(jià)機(jī)制之后，對(duì)上市公司監(jiān)管提出挑戰(zhàn)和新的機(jī)遇。新的公司法和證券法將于2006年1月1日實(shí)施，國(guó)務(wù)院關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)頒布實(shí)施，制定上市公司監(jiān)管規(guī)范將是夯實(shí)證券市場(chǎng)基石的一項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)。為此，必須對(duì)上市公司監(jiān)管有效性進(jìn)行一番理論和實(shí)踐的探索。筆者以為，構(gòu)建新公司法和證券法體系下上市公司監(jiān)管制度，要在理論上加以重構(gòu)，同時(shí)要處理好有關(guān)法規(guī)制度的替代與銜接。

　　上市公司監(jiān)管理論框架

　　上市公司監(jiān)管不能為監(jiān)管而監(jiān)管，不能以對(duì)少數(shù)惡意違規(guī)公司的整治作為監(jiān)管的常態(tài)。上市公司監(jiān)管既要懲處惡意違規(guī)，又要致力于促進(jìn)信用累積、價(jià)值增長(zhǎng)、公司治理水準(zhǔn)和專業(yè)服務(wù)水準(zhǔn)的提升。為此，下述九點(diǎn)不得忽視：

　　上市公司監(jiān)管的目標(biāo)與監(jiān)管任務(wù)的動(dòng)態(tài)統(tǒng)一。上市公司監(jiān)管的底線目標(biāo)是致力于給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司，致力于給投資者一個(gè)合規(guī)盡責(zé)的董事高管層。這些上市公司監(jiān)管的目標(biāo)與即期的監(jiān)管任務(wù)應(yīng)保持動(dòng)態(tài)銜接。

　　上市公司有限監(jiān)管與監(jiān)管盡責(zé)相對(duì)稱的原則。監(jiān)管是有成本和代價(jià)的，在時(shí)間和監(jiān)管資源相對(duì)有限的條件下，應(yīng)突出重點(diǎn)，抓住矛盾的主要方面。一個(gè)首先要考慮的問(wèn)題是著眼少數(shù)惡意違規(guī)者還是著眼于上市公司整個(gè)群體。為此，應(yīng)確立一個(gè)“底線監(jiān)管”原則，不以犧牲市場(chǎng)主體的本位功能和中介機(jī)構(gòu)的制約功能為代價(jià)，也不以犧牲市場(chǎng)創(chuàng)新為代價(jià)，還要防止和約束隨機(jī)的不當(dāng)?shù)谋O(jiān)管干預(yù)行為以及監(jiān)管者的道德風(fēng)險(xiǎn)，防止過(guò)度監(jiān)管。這樣做，是為了考慮監(jiān)管成本，講究監(jiān)管效率，恪守監(jiān)管盡責(zé)底線。

　　上市公司監(jiān)管市場(chǎng)化取向。上市公司監(jiān)管要調(diào)動(dòng)和發(fā)揮包括投資者、上市公司董事高管、中介專業(yè)人士、自律協(xié)會(huì)和新聞媒體等多元市場(chǎng)參與者的作用，監(jiān)管不是替代市場(chǎng)，而是釋放市場(chǎng)或私權(quán)的能量，順應(yīng)市場(chǎng)的共同和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。這一原則在現(xiàn)實(shí)中往往缺乏監(jiān)管人員的自覺(jué)，從而也是監(jiān)管效率受掣的重要原因。

　　轉(zhuǎn)向上市公司董事主導(dǎo)型公司治理模式。防止大股東操縱和內(nèi)部人控制是發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)的基本任務(wù)。隨著資本市場(chǎng)深化發(fā)展，上市公司治理模式越來(lái)越由股東主導(dǎo)型模式轉(zhuǎn)向董事主導(dǎo)型模式，維護(hù)董事高管的專業(yè)人格，約束內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)，弱化大股東對(duì)公司董事高管的“傀儡”式操縱，這是上市公司監(jiān)管的重要依托。為此，目標(biāo)是維持上市公司風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)的恰當(dāng)基準(zhǔn)，改進(jìn)董事高管的決策效率和創(chuàng)新能力。