第三，構(gòu)建上市公司差別激勵(lì)體系。

　　上市公司行為規(guī)范需要約束和激勵(lì)保障。應(yīng)當(dāng)講，對(duì)上市公司行為的激勵(lì)內(nèi)容廣泛，公司自治也好、有關(guān)自律也好、有關(guān)監(jiān)管規(guī)則和行為也好，都客觀上對(duì)上市公司董事高管的行為產(chǎn)生激勵(lì)效能。有效的監(jiān)管規(guī)則及其恰當(dāng)實(shí)施可以激勵(lì)市場(chǎng)主體的創(chuàng)新，反之則抑制這種創(chuàng)新。大體講，上市公司激勵(lì)體系包括：信用差別待遇的激勵(lì)。對(duì)上市公司董事高管實(shí)行公平規(guī)則下的績(jī)效和信用差別待遇，客觀上對(duì)信用好的董事高管是一種激勵(lì)。

　　上市公司股權(quán)激勵(lì)，包括股份激勵(lì)和股份期權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是董事高管的“金手銬”，激勵(lì)功能公認(rèn)最佳。為此，可通過定向增發(fā)、回購(gòu)存股等方式進(jìn)行股份激勵(lì)，也可實(shí)行認(rèn)股期權(quán)的激勵(lì)。

　　其他非股權(quán)激勵(lì)，主要包括獎(jiǎng)金、利潤(rùn)分成等激勵(lì)方式，這可以廣泛運(yùn)用于中層管理人員和高管的激勵(lì)。

　　對(duì)上市公司董事高管行為的獎(jiǎng)懲。包括公司內(nèi)部獎(jiǎng)懲、自律譴責(zé)、監(jiān)管處罰和司法懲處。無論公司自治還是自律組織，無論是監(jiān)管裁決還是司法處置，都是客觀上對(duì)不誠(chéng)信行為的懲罰和對(duì)誠(chéng)信者的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　第四，配置上市公司監(jiān)管手段與措施。

　　上市公司監(jiān)管需要有效的手段和得當(dāng)?shù)拇胧�。任何手段和措施的運(yùn)用都要有利于市場(chǎng)作用的促進(jìn)，要講究成本與效率的協(xié)調(diào)。豐富的監(jiān)管實(shí)踐可以創(chuàng)造豐富的手段和措施。新的公司法和證券法于明年1月1日實(shí)施，為監(jiān)管手段和措施的完善提出重要法制保障。筆者以為重點(diǎn)要研究以下幾項(xiàng)：

　　積極穩(wěn)妥地運(yùn)用上市公司監(jiān)管調(diào)查權(quán)。公司法賦予證券監(jiān)管部門“準(zhǔn)司法權(quán)”，其中一項(xiàng)重要內(nèi)容是對(duì)發(fā)現(xiàn)或涉嫌違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查。對(duì)此，當(dāng)前的主要矛盾是如何避免監(jiān)管部門既不濫用又敢于運(yùn)用調(diào)查權(quán)。

　　明確發(fā)表上市公司監(jiān)管意見。監(jiān)管者要敢于發(fā)言，對(duì)市場(chǎng)違法違規(guī)和不誠(chéng)信、不規(guī)范行為要敢于說“不”，要正確運(yùn)用監(jiān)管“異議權(quán)”，及時(shí)質(zhì)詢市場(chǎng)。對(duì)市場(chǎng)誠(chéng)信和正氣行為要敢于“褒揚(yáng)”。

　　規(guī)范有效運(yùn)用上市公司違法稽查權(quán)�，F(xiàn)行對(duì)證券違法違規(guī)的稽查路徑太長(zhǎng)，實(shí)行稽查與處罰分開、稽查與日常監(jiān)管分開，有利于監(jiān)管權(quán)利的恰當(dāng)運(yùn)用，但絕對(duì)分離卻犧牲了效率。

　　建立上市公司多層次監(jiān)管體系�，F(xiàn)行上市公司監(jiān)管建立起由總部機(jī)關(guān)、派出機(jī)構(gòu)和證券交易所的三點(diǎn)協(xié)同體系，這是轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制的探索。在新公司法和證券法框架下，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管責(zé)任人的“警察”功能，賦予其適當(dāng)?shù)摹艾F(xiàn)場(chǎng)罰單”及簡(jiǎn)易事故處理權(quán)力。強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任人的專業(yè)功能，培育證券市場(chǎng)監(jiān)管“警察精神”，這應(yīng)當(dāng)成為證券市場(chǎng)建設(shè)的基本內(nèi)容。上市公司監(jiān)管應(yīng)不同于行政管理，對(duì)違規(guī)行為應(yīng)當(dāng)快捷反應(yīng)，但是也要防止監(jiān)管警察的道德風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)有效的辦法是對(duì)監(jiān)管實(shí)行實(shí)時(shí)記錄和公開。

　　實(shí)行上市公司專項(xiàng)核查與規(guī)范有效的現(xiàn)場(chǎng)工作方式。專項(xiàng)核查和現(xiàn)場(chǎng)工作方式是現(xiàn)行上市公司監(jiān)管的有益探索，現(xiàn)場(chǎng)工作可以因時(shí)因地運(yùn)用各種手段，包括觀察上市公司董事會(huì)和股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)等。但是，現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的強(qiáng)化不能出現(xiàn)不當(dāng)干預(yù)。采取“貼身監(jiān)管”和人海戰(zhàn)術(shù)的監(jiān)管方式，不恰當(dāng)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管“關(guān)口前移”，與發(fā)揮市場(chǎng)效能的宗旨可能相悖。

　　建立上市公司備案監(jiān)管和事后懲處的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。對(duì)市場(chǎng)主體的監(jiān)管，主要采取披露和事前備案的方式，要盡量淡化事前審批審核方式。審批和審核，應(yīng)嚴(yán)格限于對(duì)若干重大且影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的事項(xiàng)。對(duì)公司一般資產(chǎn)負(fù)債行為，包括資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和出售等應(yīng)逐步淡化審核審批做法。

　　發(fā)揮上市公司協(xié)作監(jiān)管效用。上市公司是一個(gè)集資合、信合和人合于一體的綜合組織，是多種利益相關(guān)者的組合。對(duì)公司法和證券法的執(zhí)法和司法也應(yīng)是多部門的合作，為此應(yīng)強(qiáng)化上市公司協(xié)作監(jiān)管。建議明確證券監(jiān)管部門綜合協(xié)調(diào)的功能，重點(diǎn)明確工商、銀行、國(guó)資等部門應(yīng)協(xié)作監(jiān)管的具體要求，強(qiáng)化各相關(guān)方面監(jiān)管者應(yīng)盡的義務(wù)。

　　第五，縮短監(jiān)管責(zé)任追究路徑。

　　上市公司行為規(guī)范、重要事項(xiàng)規(guī)范和重要程序的規(guī)范，關(guān)鍵在于明確當(dāng)事人的責(zé)任。為此，一個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在于細(xì)化責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，將責(zé)任落實(shí)到有關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人。責(zé)任追究應(yīng)當(dāng)是一個(gè)多層次體系。這一體系由公司治理、市場(chǎng)自律、規(guī)制監(jiān)管和司法震懾四個(gè)方面共同構(gòu)成。在這一體系中，監(jiān)管責(zé)任追究承上啟下，對(duì)下保護(hù)市場(chǎng)自律和公司治理，對(duì)上協(xié)助司法。為有效縮短上市公司責(zé)任追究路徑，筆者建議借鑒保薦責(zé)任追究的經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：

　　對(duì)民事責(zé)任追究和司法責(zé)任追究進(jìn)行監(jiān)管維護(hù)，對(duì)中小股東民事賠償訴求進(jìn)行監(jiān)管協(xié)助，對(duì)公司董事高管出現(xiàn)違法違規(guī)行為進(jìn)行主動(dòng)司法移送。建立監(jiān)管部門與司法部門直接溝通的渠道和工作機(jī)制。

　　細(xì)化監(jiān)管責(zé)任追究標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行效能。重點(diǎn)是通過信用差別待遇，降低或提高誠(chéng)信成本，實(shí)現(xiàn)誠(chéng)信自覺。

　　縮短監(jiān)管執(zhí)法審核審批鏈條，強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任人的簡(jiǎn)易事故處理和直接開罰單的功能，弱化冗長(zhǎng)的審批程序。

　　強(qiáng)化對(duì)監(jiān)管責(zé)任的市場(chǎng)追究。董事高管在公司治理中提出的不同意見應(yīng)記錄在案并可決定予以公告，獨(dú)立董事必須明確表達(dá)意見、記錄在案并公告，對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)表意見要細(xì)化監(jiān)管要求并予以規(guī)范，對(duì)自律組織和新聞媒體意見的維護(hù)，要求當(dāng)事人對(duì)上述方面意見以及監(jiān)管的意見予以明確反應(yīng)。