一、貨幣升值的背景

　　通過對放棄金本位制以來所實行的歷次主要貨幣升值的考察，我們發(fā)現(xiàn)貨幣升值的主要目標是反通貨膨脹，而且貨幣升值只是用于反對特定類型的通貨膨脹壓力，特別是反對主要由于外國資本源源而來所引起的進口型通貨膨脹的斗爭手段。貨幣升值通過對物價上漲的抑制成為反通貨膨脹的手段。貨幣升值對物價上漲的抑制作用體現(xiàn)在：一方面，進口物價的下降，會帶動國內(nèi)物價的下降。尤其是進口原料的價格下降，因此利用這類原料制成的產(chǎn)品，其生產(chǎn)成本也在下降。另一方面，由于外幣流入產(chǎn)生的過剩流動資產(chǎn)會流向海外。第三方面，可以促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整并進而提高效率，這對抑制物價上漲也有好處。為了控制物價水平的上升，就有必要將資源向勞動生產(chǎn)率提高得快的部門轉(zhuǎn)移，由于平價升值后，進口商品變得便宜，就會引起勞動生產(chǎn)率低的部門的勞動力向勞動生產(chǎn)率高的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。貨幣升值使進口受到鼓勵，出口減少，結(jié)果，本國市場上供給越來越多，本國商品和進口商品之間的競爭激烈，從而減輕了對物價的壓力。

　　能夠?qū)е仑泿派�值的情況有兩類：行情性不平衡和結(jié)構(gòu)性不平衡。前者是由通貨膨脹率的差異、進口型通貨膨脹和投機性資本流動造成的；后者是由于競爭力持續(xù)不斷地相對提高造成的。如果生產(chǎn)率的提高不被物價上漲所抵消，強大的生產(chǎn)率就會通過實現(xiàn)盈余對國際收支產(chǎn)生影響。競爭力不斷提高，給貿(mào)易伙伴造成了問題。高生產(chǎn)率國家的貨幣定值偏低，其他國家的貨幣的定值偏高，盈余不斷積累，而且在貿(mào)易伙伴拒絕定期實行貨幣貶值的情況下，出口國不得不實行貨幣升值。德國貨幣就是在該情況下升值的。

　　二戰(zhàn)以來，世界上最引人注目的貨幣升值發(fā)生在日本和德國。我試圖通過對這兩個國家的貨幣升值背景的考察，反觀我國的人民幣目前所處的狀況，即人民幣升值的時機是否成熟。

　　二、二戰(zhàn)后日元升值的背景

　　我們將二戰(zhàn)后日元的升值過程分為三個階段。第一階段是1971年2月從1美元對360日元升值為308日元（固定匯率）；第二階段為1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240-250日元（浮動匯率）；第三個階段為1985年“廣場協(xié)議”迄今，日元升值為1美元對90—140日元。

　　1.日元第一次升值的原因和發(fā)生過程。二戰(zhàn)后，日本的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟振興以及“國際貿(mào)易立國”是在長達20多年的鎖定日元低匯率的背景下實現(xiàn)的。1949年，為控制持續(xù)不斷的通貨膨脹，改革當時存在的多重匯率，日本在美國占領(lǐng)當局的幫助下制定了“道奇計劃”和“經(jīng)濟安定九原則”，將美元與日元的匯率鎖定為1：360.正是這個固定匯率的實施，使日本產(chǎn)業(yè)獲得了重返國際市場的機會。以此為開端，日本國民經(jīng)濟的外貿(mào)依存度從1946年至1950年的12.3％迅速提高為1956年至1960年的23.4％。進入20世紀60年代后，日本的出口產(chǎn)業(yè)更是迅速發(fā)展，出口貿(mào)易急劇增長。20世紀60年代前期日本出口指數(shù)的年均增長率為17.9％，后期為15.1％，幾乎為同期世界貿(mào)易增長速度的兩倍。正是從那時起，日本的貿(mào)易出現(xiàn)順差，長期資本收支中資本輸出也明顯增加，日本成了資本輸出國，日元也開始走向硬貨幣。

　　也是在這期間，日本經(jīng)濟實現(xiàn)了高速增長。在1951—1955年、1956-1960年、1961—1965年和1966-1970年四個區(qū)間內(nèi)，日本的國民經(jīng)濟增長速度分別達到8.2％、8.7％、9.7％和12.2％。

　　與此同時，日本在日元1971年2月第一次升值時已形成了比較雄厚的、外向型的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。由于受惠于長達20余年的1美元兌360日元的固定匯率，日本出口產(chǎn)業(yè)的國際競爭力大為提高。1961—1965年和1966-1970年，日本出口總額的年均增長速度分別為17.9％和15.1％。1971年時，日本普通鋼、熱軋薄板和冷軋鋼板的成本分別只相當于美國同期成本的56％、70％和68％。1970年，日本的汽車產(chǎn)量與1960年相比增長了10倍以上，并成長為世界第三大汽車出口國。鋼鐵與汽車兩個產(chǎn)業(yè)的國際競爭力水平標志著日本工業(yè)化階段發(fā)展任務已經(jīng)基本完成。正是在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，迫于當時美國的“新經(jīng)濟政策”，日本才于1971年12月將美元與日元的匯率從1美元兌360日元調(diào)整為1美元兌308日元。

　　2.日元第二次升值的原因。日元的這個低幣值的固定匯率一直實行到1973年2月。1973年2月布雷頓森林體系確立了浮動匯率制，即匯率完全由市場供求狀況決定，由于日元供不應求，因此從1973年2月直到1985年9月日元逐步升值為1美元兌240—250日元。由于日本政府從20世紀70年代初期開始，進一步加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“高加工度化”、“高開放度化”的進程，日元的升值并未阻擋日本產(chǎn)品的強大出口趨勢，尤其是在汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域日本成為美國的強大競爭對手。1975年，日本躍居汽車出口·的世界第一大國，出口量達268萬輛。1980年，日本向美出口汽車和從美國進口汽車的數(shù)量分別是394.7萬輛和1.05萬輛，呈現(xiàn)出極為懸殊的比例。1981年，日本盡管實行對歐美市場的“自主限制”，汽車出口仍達605萬輛；同年排世界汽車出口第二位的聯(lián)邦德國僅出口215萬輛，而一向號稱汽車大國的美國當年僅出口69萬輛。正是這樣一個嚴重不均衡的市場格局引發(fā)了此后長達數(shù)年的日美汽車貿(mào)易摩擦。在這一過程中，日本政府采取了“口惠實不至”的對外貿(mào)易政策以給本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展爭取更大的時間余地。1980年5月，日美雙方達成鼓勵日本汽車企業(yè)到美國投資設(shè)廠的協(xié)議。但這個軟弱的協(xié)議對企業(yè)幾乎沒有形成什么約束力，日本汽車廠家也沒有多少到美國投資設(shè)廠的積極性。1981年以后，日美間幾乎每年都就日本“自主限制”的問題進行談判。但日美汽車貿(mào)易的嚴重不平衡狀況并沒有得到根本的扭轉(zhuǎn)，美國對日的貿(mào)易赤字不斷擴大，特別是日本的汽車產(chǎn)品大舉占領(lǐng)美國市場，使兩國的貿(mào)易矛盾終于激化。年復一年的拖延終于讓美國人失去了耐心，并最終通過國家合作迫使日元再次升值。

　　3.日元的第三次升值。1985年，為了遏制日本出口導向的外貿(mào)政策在全球刮起的廉價日貨出口狂潮，美國聯(lián)合法、德、英等國的財政首腦在紐約廣場飯店與日本簽署了“廣場協(xié)議”。其主要內(nèi)容為，將美元對世界其他主要貨幣的比率在兩年內(nèi)貶值30％，從而逼迫日元升值。此后，從1985年到1996年的10年間，日元兌美元比率由250：1升至87：1，升值近3倍。廣場協(xié)議，后來被眾多學者公認為引發(fā)日本經(jīng)濟衰退至今的罪魁禍首之一。

　　三、戰(zhàn)后西德馬克持續(xù)升值的背景

　　從1951年起，西德國際收支盈余達到8億馬克。從1950年到1957年，德國出口翻了兩番。1959年末，德國超過英國成為美國之后的世界第二大出口國，從1957年開始，與貿(mào)易無關(guān)的資本流入額不斷增加。西德貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)順差的局面，市場上產(chǎn)生了馬克匯價過低的說法。到了20世紀50年代后期，發(fā)展到了要求馬克升值。西德雖然擔心馬克升值會對出口造成不良影響，但仍然采取了變更平價的方針。馬克升值的基本原因是西德的物價上漲率比其他國家低，因而國際競爭力強，貿(mào)易收支長期順差。1961年，馬克升值5％，以恢復國際收支平衡和減輕通貨膨脹造成的壓力。1962年的貿(mào)易順差比前一年減少了40％。與1950—1960的10年（1958年除外）相比，出口僅增長3.5％，進口卻增長了11.6％。物價上漲沒有完全遏制，但沒有貨幣升值，物價漲幅會更大。到了20世紀60年代后半期，西德的貿(mào)易收支順差再次顯示出擴大的傾向，人們對馬克即將再次升值的期待增強。1967年德國政府拒絕再次實行貨幣升值，相反1968年5-6月、1969年5月和1969年8月三次投機造成的危機卻使政府下決心將貨幣貶值。隨后法國法郎的貶值掀起了新一輪的投機高潮，為了支持美元，德意志聯(lián)邦銀行在兩周內(nèi)買進了10億美元。1969年10月24日，馬克升值成為現(xiàn)實，升幅為9.29％。69億美元離開了德國。當時銀根突然收緊，然而貿(mào)易局勢并未扭轉(zhuǎn)，這次升值使德國的貿(mào)易伙伴受益。1970年美元�！�機又引起了對德國馬克的投機活動。1971年，在華盛頓協(xié)議簽訂后，德國馬克升值約5％。從1973年起，投機活動重新出現(xiàn)。盡管美元于1973年2月貶值10％，但仍未重新獲得信任。僅在3月3日這一天，德意志聯(lián)邦銀行就不得不買進20多億美元。3月12日，德國馬克相對特別提款權(quán)升值3％。6月29日，德國馬克不得不再次對特別提款權(quán)升值5.5％。由于此后馬克的匯價持續(xù)看漲，到了史密森氏會議時達到了相當高的水平，所以在這次貨幣匯價調(diào)整時，馬克升值了14.3％。

　　四、人民幣有升值的必要嗎？

　　2002年末以來，日本官方及公眾媒體又提出一種“中國威脅論”的新說法，指責中國“輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。

　　2002年12月4日，日本副財相黑田東彥在英國的《金融時報》上發(fā)表文章，稱“中國應承擔起將人民幣升值的責任”。2003年1月28日，日本《讀賣新聞》發(fā)表文章，指責中國在一定程度上加劇了日本國內(nèi)的通貨緊縮�；蛟S巧合或許有意，幾乎同一時間的2002年12月2日，美國《商業(yè)周刊》放言：“中國的通貨緊縮正在危及全球經(jīng)濟�！彪S后不久，路透社援引美國前白宮首席經(jīng)濟顧問言論稱，美國政府希望努力說服中國將人民幣升值。

　　日本《讀賣新聞》2003年7月8日報道，在7月6日閉幕的亞歐財長會議上，歐洲各國相繼提出了人民幣升值的要求；日本也指出，人民幣比值低是出現(xiàn)國際通貨緊縮的主要原因。在美國，廉價的中國產(chǎn)品使國內(nèi)制造業(yè)感到了壓力，導致產(chǎn)業(yè)界產(chǎn)生了危機感。為此，美國政府內(nèi)部開始出現(xiàn)了要求人民幣升值的呼聲。2002年，美國對華貿(mào)易赤字首次突破1000億美元，中國連續(xù)3年成為美國最大的貿(mào)易赤字國。對此，美國最大的制造業(yè)者團體全國制造商協(xié)會認為，中國外匯儲備增加是因為中國政府把人民幣比價控制在低水平上，并多次干預市場所致。

　　1.國外指責人民幣應該升值的“依據(jù)”何在？

　　一是中國的巨額外匯儲備。那么中國的巨額外匯儲備是如何形成的？2002年，中國外匯儲備超過3000億美元。但北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，此信號傳達的人民幣升值壓力是虛增的壓力，很大程度上是目前強制結(jié)售匯制度的產(chǎn)物。1995年之前，中國的外匯儲備分為政府、企業(yè)和民間三塊。而在實施強制結(jié)售匯制度后，企業(yè)不得持有超過外匯賬戶上限的外匯，銀行不得持有超過外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸上限的外匯，甚至連外國直接投資也必須由央行通過人民幣的外匯占款發(fā)行的方式全部吃進，本應并存的政府、企業(yè)和個人三塊“蓄水池”的儲備，基本都注入到了官方儲備。另外一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是全球資本為了在中國獲得可觀的收益，大量流人中國，這也是導致中國外匯儲備快速增長的主要原因之一。

　　二是中國的巨額貿(mào)易順差。那么它又是如何出現(xiàn)的？我們應該看到中國出口競爭力強勁并非由于人民幣幣值過低所致，而主要是由貿(mào)易領(lǐng)域的改革、有活力的私人公司的出現(xiàn)、豐富的勞動力及海外企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的外購引起的。不容忽視的原因還有中國作為世界的一個工廠，其生產(chǎn)成本只有美國生產(chǎn)成本的1／35和中國臺灣生產(chǎn)成本的1／10.就拿中國對美貿(mào)易順差出現(xiàn)的原因來說，最大原因是那些對美國出口的公司如今都遷往中國生產(chǎn)。華盛頓國際經(jīng)濟研究所的馬克—諾蘭所做的一項調(diào)查顯示，1997年中國對美出口貿(mào)易順差中的75％是這種“遷移效應”產(chǎn)生的結(jié)果。這種狀況在玩具和鞋類等勞動密集型產(chǎn)品中尤為突出。此外，向美國出口的許多比較先進的產(chǎn)品僅僅是在中國裝配而成的。例如，2002年美國從中國進口了價值132億美元有“中國制造”的電腦配件，在4年中增長了78億美元。然而，這些配件中的一些先進的部件是從中國臺灣地區(qū)、日本和美國進口的。工廠遷移效應和出口品加工往往扭曲了中國對美國公司和就業(yè)構(gòu)成的競爭威脅。正如美國聯(lián)邦儲備銀行最近的一份報告中指出，中國對美貿(mào)易中大規(guī)模順差的出現(xiàn)并非因為中國封閉市場，而主要是因為中國已成為一個主要的勞動密集型產(chǎn)品的全球生產(chǎn)基地。報告還指出，大多數(shù)來自中國的進口產(chǎn)品并未代替美國國內(nèi)產(chǎn)品，而是代替了從其他亞洲國家進口的產(chǎn)品；日本貿(mào)易振興會的調(diào)查也顯示，日本進駐中國的制造業(yè)企業(yè)中的51％的企業(yè)將其70％以上的產(chǎn)品出口。通常日本企業(yè)會向中國出口原料，利用中國的廉價勞動力在當?shù)厣�產(chǎn)并將產(chǎn)品出口到日本。

　　美國摩根士丹利公司首席經(jīng)濟學家斯蒂芬—羅奇更是通過有說服力的數(shù)據(jù)證明了這一點。他認為，中國的出口動力更多地來自西方跨國公司有意識的外購策略，而不是中國本地公司的迅速發(fā)展。中國日益強大的出口機器上到處都有美國、歐洲和日本流下的印跡。過去10年的大部分時間里，情況一直如此。從1994年到2003年年中，中國的出口額增長了兩倍，從1210億美元上升到3654億美元。而“外企”——全球跨國公司在中國的分支機構(gòu)以及中國與工業(yè)國家公司合伙開辦的合資企業(yè)——在這個累計增長額中占了整整65％。這恐怕不能證明中國在從其他國家手里搶奪市場份額。應該說，這是工業(yè)國家的高成本生產(chǎn)商在競爭中求生存的副產(chǎn)品。

　　三是人民幣幣值過低影響世界經(jīng)濟，并向世界輸出了通貨緊縮。北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，目前的日本輿論顯然夸大了中國目前的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及國際競爭力。先看鋼鐵，2002年中國的鋼鐵業(yè)面臨的現(xiàn)實形勢是，為了應對美國“201條款”和外部傾銷不得不對進口產(chǎn)品加征“反傾銷特別關(guān)稅”。這顯然意味著，中國鋼鐵業(yè)在國際市場上的競爭地位與日本在20世紀70年代初期相比尚相差甚遠。再看汽車，雖然2002年中國汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量和銷量都實現(xiàn)了36％的年增長速度，但總規(guī)模也才不過310萬輛左右，同年美國在不景氣狀態(tài)下的汽車銷量仍達1100萬輛，而中國的人口是美國的6倍。目前全世界的汽車產(chǎn)量約為5400萬輛，中國產(chǎn)量所占比重不過5.74％。事實是，目前中國的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與日本相比，別說1985年“廣場協(xié)議”時的水平，連1971年日元第一次升值時的水平也尚未達到。

　　美國密歇根大學企業(yè)策略和國際商業(yè)問題教授琳達—利姆在《中國是在吃掉別人的午餐，還是在給它加量？》一文中認為，中國的GDP占世界總值的4％還不到，即便不存在大批勞動力未充分就業(yè)的問題和國內(nèi)儲蓄居高不下的現(xiàn)象，中國的經(jīng)濟規(guī)模也遠不足以對其他國家產(chǎn)生什么影響。以貿(mào)易為例，根據(jù)WTO的計算，中國2001年的商品出口額占世界總值不足4.3％，加上香港的出口，這一比例增至4.6％。這低于東盟10國的5.3％，而東盟的總?cè)丝谥幌喈斢谥袊��?0％，GDP相當于中國的一半。日本仍是亞洲最大的出口國，占世界出口總額的6.6％；出口在日本GDP中所占的比例只有10％，而在中國這一比例接近25％。在美國進口的商品中，中國產(chǎn)品的份額較高，約占總進口商品的9.3％，在這方面，中國仍不及歐盟（占美國進口額的19.2％）、加拿大（占18.7％）、墨西哥（占11.3％）和日本（占11％）。中國是日本一個重要的進口國，占日本進口額的16.6％，美國產(chǎn)品則占日本進口額的18.3％，歐盟占12.8％。2001年據(jù)美國人口普查局統(tǒng)計，美國從中國大陸進口的商品的數(shù)量增長了2.5％，可是從韓國、中國臺灣、中國香港和東盟的進口分別下降了13.2％、18％、15.7％和13.6％。但是美國從其他亞洲國家減少的250億美元進口遠遠高于從中國增加的25億美元進口，這表明由于美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展速度放慢，再加上因投資減少和技術(shù)行業(yè)持續(xù)的不景氣而削減了進口的高科技零部件和設(shè)備的數(shù)量，美國商品的進口數(shù)量總體下降了6.2％。中國的出口產(chǎn)品沒有受到這種下降的影響，因為它們品種繁多，而且更以消費者為導向而不是以技術(shù)為導向。中國不僅沒有阻礙其亞洲鄰國未來的經(jīng)濟增長，反而起到了促進作用。按購買力平價計算，中國已經(jīng)是世界第三大經(jīng)濟強國，而且經(jīng)濟增長的速度是本地區(qū)傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴的3-4倍。

　　同時，也沒有令人信服的證據(jù)表明中國是全球通貨緊縮的首要元兇，雖然中國出口加工業(yè)對低端產(chǎn)品的價格產(chǎn)生了下調(diào)壓力，但中國對進口的強勁需求對穩(wěn)定全球信息科技產(chǎn)品、資本密集型設(shè)備及商品的價格起到了至關(guān)重要的作用。我們不應過分夸大人民幣在世界經(jīng)濟中的作用。中國的經(jīng)濟雖然增長很快，但在全球國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重僅為3.5％，在全球貿(mào)易中所占的份額為5％。

　　2.人民幣升值的時機尚不成熟。我認為，在制定匯價政策時，必須以我國經(jīng)濟的長遠目標為基礎(chǔ)，理想的人民幣政策是決定我國經(jīng)濟長期發(fā)展的重要因素之一。固然，人民幣升值會使中國公司購買外國資產(chǎn)并在海外擴展時所花的資金較少，國家的外債也將減少，中國公司進口外國技術(shù)的費用也將減少。然而，對中國來說，人民幣升值所帶來的不利因素遠遠大于它所帶來的好處。人民幣的升值可能會導致中國國內(nèi)的通貨緊縮更加嚴重，使中國正在擺脫的物價持續(xù)下降的成果毀于一旦，中國公司將更難贏利；它還可能加劇國有銀行面臨的問題。國有銀行目前的不良貸款總額大約為5000億美元；人民幣升值可能會導致中國外匯儲備的增長速度放慢，還可能會促使金融整頓推遲；最壞的影響恐怕是人民幣升值可能會阻礙出口和外國直接投資，最終還會影響到就業(yè)。