內(nèi)容提要 當(dāng)前通貨膨脹壓力的顯著性表現(xiàn)既有經(jīng)濟(jì)自身重復(fù)建設(shè)、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)際商品價(jià)格上漲的影響。

　　☆對(duì)新時(shí)期通貨膨脹對(duì)策的見解是重在通貨膨脹壓力的預(yù)警和緩解。調(diào)控部門必須隨時(shí)跟蹤調(diào)查、及時(shí)預(yù)警提示和適時(shí)緩解防范。這也是中央銀行的科學(xué)預(yù)見性和前瞻性之所在。

　　☆隨著通貨緊縮的逐步淡出，加強(qiáng)對(duì)通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解，應(yīng)當(dāng)是今后一段時(shí)期中央銀行穩(wěn)健貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)。

　　當(dāng)前針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的某些過(guò)熱現(xiàn)象和各類物價(jià)指數(shù)的走勢(shì)，各方面對(duì)通貨膨脹的認(rèn)識(shí)眾說(shuō)紛紜。我認(rèn)為當(dāng)前正處于由通貨緊縮趨勢(shì)縮小向通貨膨脹壓力增強(qiáng)轉(zhuǎn)換的特殊時(shí)期。在此時(shí)期中，要密切關(guān)注、重視緩解通貨膨脹壓力，防范通貨膨脹的出現(xiàn)，并正確引導(dǎo)通貨膨脹預(yù)期，認(rèn)清當(dāng)前通貨膨脹壓力的存在和通貨膨脹壓力的來(lái)源。

　　一、對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷：通貨膨脹壓力的現(xiàn)實(shí)存在

　　從日前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字可以看到，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體態(tài)勢(shì)很好，2003年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到9.1％，今年第一季度有可能繼續(xù)達(dá)到9.3％的較高增長(zhǎng)水平。同時(shí)也要看到，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控處于重要關(guān)口，一些行業(yè)和部門投資過(guò)度和重復(fù)建設(shè)十分明顯，物價(jià)上漲趨勢(shì)也鮮明可見。

　　為了便于討論，我們有必要區(qū)分“通貨膨脹壓力”和“通貨膨脹實(shí)現(xiàn)”兩個(gè)概念。這里所說(shuō)的通貨膨脹壓力是指通貨膨脹能量的積聚和蓄勢(shì)待發(fā)，物價(jià)水平在可承受范圍內(nèi)部分或整體上升；而通貨膨脹實(shí)現(xiàn)則是指各類物價(jià)指數(shù)大幅攀升，物價(jià)總水平持續(xù)上漲，且加速勢(shì)頭難以抑制。但目前我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)表現(xiàn)相對(duì)溫和，分類物價(jià)指數(shù)正在持續(xù)上升，但還不是全面大幅度上漲，尚不能視為通貨膨脹已經(jīng)出現(xiàn)。

　　當(dāng)前通貨膨脹壓力的顯著性表現(xiàn)既有經(jīng)濟(jì)自身重復(fù)建設(shè)、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)際商品價(jià)格上漲的影響。

　　二、對(duì)新時(shí)期通貨膨脹對(duì)策的見解：重在通貨膨脹壓力的預(yù)警和緩解

　　按照古典通貨膨脹理論，通貨膨脹可以劃分為需求拉動(dòng)型通貨膨脹和成本拉動(dòng)型通貨膨脹，前者是指由于社會(huì)總需求的過(guò)度增長(zhǎng)帶來(lái)的物價(jià)水平的變動(dòng)，后者又分為工資推進(jìn)和利潤(rùn)推進(jìn)兩種情況。無(wú)論是需求拉動(dòng)型通貨膨脹或成本拉動(dòng)型通貨膨脹，其中必然有貨幣信貸因素，至于信貸總量的大小，取決于中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣總量和貨幣流通速度。然而，古典通貨膨脹理論不能完全解釋我國(guó)當(dāng)前通貨緊縮趨勢(shì)尚未完結(jié)，通貨膨脹壓力有所加大的特殊時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況，新時(shí)期通貨膨脹形成不會(huì)像在短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代那么直接，在市場(chǎng)供大于求、企業(yè)自主性增強(qiáng)的條件下，要有一個(gè)磨合過(guò)程，一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，一個(gè)能量積聚過(guò)程，從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門來(lái)說(shuō)還有一個(gè)觀察判斷的過(guò)程。

　　在此，我提出個(gè)人關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制新時(shí)期的通貨膨脹壓力觀，它特指物價(jià)水平由負(fù)增長(zhǎng)走向正增長(zhǎng)，進(jìn)而走向溫和上漲，最終走向物價(jià)全面大幅上漲的三級(jí)增壓過(guò)程。它包括固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲，企業(yè)商品生產(chǎn)價(jià)格上漲，最終推動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上漲的三級(jí)傳導(dǎo)過(guò)程。它涵蓋通貨膨脹壓力苗頭、通貨膨脹壓力積聚和通貨膨脹爆發(fā)的三級(jí)擴(kuò)展程序。該理論不是簡(jiǎn)單地將通貨膨脹與消費(fèi)物價(jià)上漲直接相聯(lián)系，而是與潛在通貨膨脹變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)通貨膨脹可能的隨機(jī)實(shí)現(xiàn)過(guò)程相聯(lián)系。它與傳統(tǒng)通貨膨脹理論的明顯區(qū)別是：從出現(xiàn)通貨膨脹苗頭到通貨膨脹實(shí)現(xiàn)有一個(gè)壓力積聚的中間過(guò)程。在壓力苗頭時(shí)期，雖可見微知著，但人們對(duì)壓力的認(rèn)識(shí)不易統(tǒng)一，調(diào)控部門難下決心；而把握壓力積聚時(shí)期，重在事前預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)緩解，將使通貨膨脹實(shí)際發(fā)生概率最小化。對(duì)通貨膨脹或通貨膨脹壓力進(jìn)行預(yù)警和調(diào)控的效果遠(yuǎn)勝于通貨膨脹壓力轉(zhuǎn)化為事實(shí)通貨膨脹后大張旗鼓的調(diào)控治理。

　　這個(gè)通貨膨脹壓力觀的立足點(diǎn)，不是對(duì)業(yè)已形成通貨膨脹態(tài)勢(shì)嚴(yán)重程度進(jìn)行分析，而是發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中可能積聚通貨膨脹壓力的因素及其早期緩解措施。必須密切關(guān)注通貨膨脹壓力形成的因素，在消費(fèi)需求不足情況下要關(guān)注投資和生產(chǎn)價(jià)格的上升壓力，在投資領(lǐng)域應(yīng)該關(guān)注重復(fù)建設(shè)、盲目投資對(duì)物價(jià)上升的壓力，在生產(chǎn)流通領(lǐng)域應(yīng)關(guān)注企業(yè)商品價(jià)格的波動(dòng)壓力。調(diào)控部門必須秉持隨時(shí)跟蹤調(diào)查、及時(shí)預(yù)警提示和適時(shí)緩解防范的態(tài)度。這也正是作為貨幣政策制定和執(zhí)行者的中央銀行的科學(xué)預(yù)見性和前瞻性之所在，也是中央銀行對(duì)通貨膨脹防范關(guān)口提前的理論基礎(chǔ)。

　　我認(rèn)為，在目前形勢(shì)下這種觀察通貨膨脹形勢(shì)的方法需要研究。首先，在新時(shí)期消費(fèi)物價(jià)指數(shù)已經(jīng)不是考核通貨膨脹的唯一指標(biāo)。現(xiàn)在由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的變化，投資、生產(chǎn)鏈不斷擴(kuò)展，已成為一個(gè)具有一定自我循環(huán)功能的“生態(tài)網(wǎng)絡(luò)”，這就使得價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了變化。這從另一方面證明：在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制新時(shí)期，企業(yè)商品價(jià)格和資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，其持續(xù)性上漲將成為新形勢(shì)和新條件下通貨膨脹壓力的突出表現(xiàn)，或許可以將其概括為投資型通貨膨脹壓力。

　　其次，緩解投資型通貨膨脹壓力是宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。必須清醒地認(rèn)識(shí)到在“急剎車”和“一刀切”都不可取的前提下，投資需求擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)性過(guò)熱和企業(yè)商品價(jià)格的總體上漲將會(huì)有一定的持續(xù)性，無(wú)論是否會(huì)迅速傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格領(lǐng)域，都應(yīng)該引起我們的重視。既然當(dāng)前主要是生產(chǎn)型通貨膨脹壓力較大，就需要控制某些行業(yè)的過(guò)度投資，以免其逐步向消費(fèi)物價(jià)傳導(dǎo)，促成物價(jià)的全面持續(xù)上漲。我們既不能因當(dāng)前的消費(fèi)物價(jià)的溫和水平而忽略在投資和生產(chǎn)領(lǐng)域的物價(jià)上升壓力，也不能因核心物價(jià)較低而忽略非核心通脹的衍射效應(yīng)。

　　第三，通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)成為加大通貨膨脹壓力的重要因素。在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)程中，通貨膨脹預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響將越來(lái)越大，有時(shí)比實(shí)際物價(jià)上漲的作用還大，即不用等到通貨膨脹實(shí)際顯現(xiàn)，通貨膨脹壓力就已存在，通貨膨脹預(yù)期就已開始影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；而當(dāng)公眾普遍存在價(jià)格上漲預(yù)期時(shí)，經(jīng)濟(jì)行為主體自發(fā)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，潛在通脹壓力隨即就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)通脹。它已成為一種敏感性指標(biāo)，是我們需要密切關(guān)注的。在信息披露不充分情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期行為與完全的理性預(yù)期是有差距的，在信息不對(duì)稱的情況下，在公眾對(duì)宏觀調(diào)控政策和手段尚不能充分理解時(shí)，更容易形成通貨膨脹預(yù)期。

　　三、對(duì)緩解通貨膨脹壓力的政策評(píng)估：防范性與協(xié)調(diào)性并舉

　　今后一段時(shí)期中央銀行穩(wěn)健貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)，應(yīng)是著力加強(qiáng)對(duì)通貨膨脹壓力的關(guān)注和緩解。

　　中央銀行對(duì)于通貨膨脹壓力的關(guān)注始于去年第一季度，防范于去年年中，隨之出臺(tái)許多應(yīng)對(duì)措施。去年第一季度GDP增長(zhǎng)9.9％，比上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，成為自1996年一季度以來(lái)同期增長(zhǎng)最快的季度。央行一季度貨幣政策報(bào)告就此指出，“2003年初物價(jià)連續(xù)三個(gè)月正增長(zhǎng)引起有關(guān)各界的關(guān)注”�？梢钥闯鲅胄虚_始覺察到通貨膨脹壓力苗頭出現(xiàn)。同期在央行內(nèi)部的一份關(guān)于金融穩(wěn)定運(yùn)行的報(bào)告中指出，在固定資產(chǎn)投資中某些行業(yè)“存在結(jié)構(gòu)不合理和重復(fù)建設(shè)的問題，……從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，這部分的貸款風(fēng)險(xiǎn)較大�！狈堑溥^(guò)后，央行第三季度的貨幣政策報(bào)告又指出，“目前，生產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格快速回升，要防止出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上升，形成資產(chǎn)‘泡沫’的危險(xiǎn)”，并提出適度控制貨幣信貸增長(zhǎng)的政策意向，“適度控制貨幣信貸的增長(zhǎng)，既可以防止通貨膨脹，又可以防止通貨緊縮”。而央行第四季度貨幣政策報(bào)告更是直言不諱地提出，“在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)中也存在一些影響經(jīng)濟(jì)、金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾和問題，部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè)，能源、交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大”。至此，人民銀行對(duì)通貨膨脹壓力的判斷已經(jīng)形成。

　　針對(duì)部分行業(yè)的通貨膨脹壓力苗頭，央行率先采取引導(dǎo)措施。2003年6月，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，對(duì)商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸提出了指導(dǎo)性的意見。此外，央行還運(yùn)用窗口指導(dǎo)，要求商業(yè)銀行控制信貸流向盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。

　　為了防止貨幣信貸總量過(guò)快增長(zhǎng)，控制形成通貨膨脹壓力的貨幣因素，從2003年9月21日起，人民銀行決定提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由6％調(diào)高至7％，減少商業(yè)銀行可貸資金。

　　同時(shí)，央行靈活開展公開市場(chǎng)操作，回籠資金，適時(shí)收回市場(chǎng)過(guò)多的流動(dòng)性。去年人民銀行共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余額為3376.8億元，凈回籠基礎(chǔ)貨幣2694億元。今年初到3月10日，共發(fā)行央行票據(jù)20期，3000多億元，若加上債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，今年以來(lái)共回籠貨幣資金5000多億，力度持續(xù)加大。

　　就目前狀況而言，央行去年采取的一系列措施對(duì)通貨膨脹壓力進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，其作用和效果都是十分明顯的。

　　除了要關(guān)注當(dāng)前的通脹壓力外，中央銀行還要關(guān)注未來(lái)可能出現(xiàn)的通脹壓力。這是因?yàn)椋瑥呢泿殴��?yīng)量過(guò)度增長(zhǎng)到出現(xiàn)通脹，至少有半年時(shí)滯；生產(chǎn)資料價(jià)格的增長(zhǎng)傳遞到消費(fèi)價(jià)格上也需要一定的時(shí)滯，而通脹壓力轉(zhuǎn)移到諸如房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)中形成資產(chǎn)“泡沫”的時(shí)滯可能更長(zhǎng)，但如果等通貨膨脹明顯出現(xiàn)和資產(chǎn)“泡沫”形成，對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞程度和治理的難度就更大了。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，關(guān)注未來(lái)可能出現(xiàn)的通貨膨脹壓力，顯得更加重要。

　　可喜的是，相關(guān)部門和行業(yè)也采取了一些應(yīng)對(duì)舉措，抑制地區(qū)、行業(yè)的投資過(guò)熱和結(jié)構(gòu)不均衡狀況�？梢哉f(shuō)，當(dāng)前宏觀管理部門已經(jīng)初步形成了緩解通脹壓力的協(xié)調(diào)、合作機(jī)制。這顯然會(huì)提高各方對(duì)通貨膨脹壓力風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。

　　我們要正確引導(dǎo)公眾通貨膨脹預(yù)期，以達(dá)到防范于未然。去年中央銀行所采取的預(yù)調(diào)是緩解通貨膨脹壓力的先導(dǎo)，制定適宜的2004年的貨幣信貸供應(yīng)指標(biāo)（17％）是調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保證物價(jià)穩(wěn)定的政策延續(xù)。近期中央銀行負(fù)責(zé)人關(guān)于密切關(guān)注通貨膨脹壓力的講話是對(duì)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)提示。這些都將對(duì)公眾的通貨膨脹預(yù)期產(chǎn)生正面影響。

　　緩解通貨膨脹壓力還要注意宏觀調(diào)控手段的審慎運(yùn)用，避免引致經(jīng)濟(jì)在大起后的大落。緩解通貨膨脹壓力既要注意通過(guò)包括貨幣信貸政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控來(lái)解決，也要注意通過(guò)深化體制改革和均衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)。必須看到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并非一日之功，治理經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性過(guò)熱也不能畢其功于一役，還要注意保護(hù)好、引導(dǎo)好、發(fā)揮好各方面發(fā)展的積極性。換言之，今后中央銀行仍然會(huì)綜合運(yùn)用多種調(diào)控工具來(lái)緩解通貨膨脹壓力。