股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)廣義的概念，含括學(xué)界及實(shí)踐中使用的股票期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、經(jīng)營(yíng)者持股、職工持股及虛擬股票等概念。其中股票期權(quán)制度是最受關(guān)注的問(wèn)題。目前，政府各相關(guān)部門(mén)及業(yè)界正在積極探討，在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)法律體制環(huán)境下，如何實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，特別是如何解決存在的法律障礙和相關(guān)配套制度條件。

　　股票期權(quán)實(shí)施法律障礙

　　股票期權(quán)計(jì)劃雖然在歐美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家被普遍采用且效果良好，但是，在我國(guó)，實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃卻面臨著相應(yīng)的法律制度障礙和市場(chǎng)條件的欠缺�？偫ㄒ幌�，基本的法律障礙主要有如下幾點(diǎn)：公司不得持有本公司股票的問(wèn)題。股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施，首先要解決行權(quán)時(shí)即實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)的股票來(lái)源問(wèn)題。從規(guī)范的制度設(shè)計(jì)看，該股票（或股票額度）應(yīng)來(lái)自公司，即期權(quán)權(quán)利人以事先確定的價(jià)格從公司實(shí)際購(gòu)得股票。而根據(jù)我國(guó)的公司法律制度，公司無(wú)法擁有本公司股票。首先，我國(guó)《公司法》采行實(shí)收資本制而不是授權(quán)資本制，即公司章程載明的注冊(cè)資本必須于公司設(shè)立登記時(shí)全部由股東認(rèn)繳，也即對(duì)上市公司而言，其股票必須全部發(fā)行在外，公司不能庫(kù)存自己的股票，也不擁有待發(fā)行的股票額度。其次，根據(jù)我國(guó)《公司法》第149條規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司的股票，除非是為了減少公司注冊(cè)資本或與持有本公司股票的其他公司合并之目的，這等于又堵死了公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)并持有本公司股票的另一途徑。盡管有的人士提出，可以采用讓公司大股東出售或轉(zhuǎn)贈(zèng)股份包括國(guó)有控股股東減持股份的方式來(lái)解決股票來(lái)源問(wèn)題，且在實(shí)踐中，確有此類(lèi)事情發(fā)生。但是，筆者認(rèn)為，這并不是一個(gè)規(guī)范做法，規(guī)范的股票期權(quán)計(jì)劃是由公司以自己名義并為公司整體發(fā)展利益而實(shí)施的，而不是由公司的某一股東實(shí)施的。那只是一種權(quán)宜之計(jì)，其操作完全取決于大股東的單方意愿，不但每個(gè)公司的情況特別是股東持股結(jié)構(gòu)并不相似，而且其中仍有許多法律問(wèn)題（如計(jì)價(jià)、流通等），因而不能作制度性的推廣。

　　股票流通的法律限制。完整的股票期權(quán)計(jì)劃應(yīng)包括行權(quán)后的股票流通。只有允許流通，才能使股票期權(quán)的激勵(lì)成分真正實(shí)現(xiàn)。否則，若不允許流通，持股人只能實(shí)現(xiàn)紙上富貴。這顯然使股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制無(wú)法正常發(fā)揮作用。而我國(guó)《公司法》第147條正是對(duì)公司高級(jí)管理人員持有的公司股票的流通作了限制，該條規(guī)定，公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　內(nèi)幕交易的問(wèn)題。內(nèi)幕交易是為任何國(guó)家的證券法律所禁止的行為。我國(guó)《證券法》（第67條、第70條）及其他證券法規(guī)均規(guī)定，禁止內(nèi)幕知情人員利用內(nèi)幕信息買(mǎi)賣(mài)股票�！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第38條還規(guī)定，股份公司董事、監(jiān)事、高級(jí)經(jīng)理人員和……將其持有的公司股票在買(mǎi)入后6個(gè)月內(nèi)賣(mài)出或者在賣(mài)出后6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有。也就是說(shuō)，即使上述兩個(gè)法律障礙得以通過(guò)修改法律加以解決，在實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃過(guò)程中，內(nèi)幕交易又必將成為另一個(gè)法律問(wèn)題。要想防止內(nèi)幕交易的發(fā)生，出了立法限制外，內(nèi)幕人員嚴(yán)守誠(chéng)信原則是必不可少的。然而，在我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境中，期望作為股票期權(quán)計(jì)劃受益人的公司高管人員都能在賣(mài)出股票時(shí)不利用所掌握的內(nèi)幕消息，無(wú)疑過(guò)于天真。因而，在允許期權(quán)權(quán)利人通過(guò)擇機(jī)賣(mài)出股票以實(shí)現(xiàn)最大激勵(lì)利益和禁止內(nèi)幕交易之間，就構(gòu)成了一對(duì)十分現(xiàn)實(shí)的矛盾。

　　這些法律障礙問(wèn)題不解決，規(guī)范的股票期權(quán)計(jì)劃就無(wú)法實(shí)施。但由于市場(chǎng)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的需求已變得十分急迫，且股票期權(quán)計(jì)劃確實(shí)具有巨大的經(jīng)濟(jì)意義，因此在現(xiàn)實(shí)中先行修改法律，再實(shí)施股票期權(quán)是一個(gè)并不可行的方案選擇。為此，必須尋求其他解決途徑。

　　利用信托機(jī)制實(shí)施股票期權(quán)

　　在未修改法律的情況下，能否在我國(guó)現(xiàn)行的法律框架內(nèi)找到合法有效的實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的其他途徑呢？筆者認(rèn)為可以，并建議借用信托機(jī)制，通過(guò)一定的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。

　　我國(guó)《信托法》第2條規(guī)定，本法所稱(chēng)信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或處分的行為。第7條規(guī)定，設(shè)立信托，必須有確定的信托財(cái)產(chǎn)，并且該信托財(cái)產(chǎn)必須是委托人合法持有的財(cái)產(chǎn)。本法所稱(chēng)財(cái)產(chǎn)包括合法的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。據(jù)此，股票期權(quán)作為一種財(cái)產(chǎn)權(quán)利，其行使和處分，即作為一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行管理，自然可以通過(guò)信托方式委托他人辦理。也就是說(shuō)，股票期權(quán)計(jì)劃，完全可以通過(guò)信托契約的方式安排實(shí)施。具體講，可分如下幾個(gè)步驟：（一）公司在擬訂股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)，在計(jì)劃中明確指定某一信托機(jī)構(gòu)，并通過(guò)協(xié)議（該協(xié)議并非信托協(xié)議）約定，由該信托機(jī)構(gòu)在股票期權(quán)開(kāi)始實(shí)施的一段時(shí)間內(nèi)，以盡可能低的價(jià)格從證券二級(jí)市場(chǎng)上以自己名義購(gòu)買(mǎi)并持有約定數(shù)量的公司股票，同時(shí)就實(shí)際購(gòu)買(mǎi)價(jià)和事先確定的期權(quán)行權(quán)價(jià)之差價(jià)的承擔(dān)和支付等問(wèn)題加以約定；（二）在公司授予特定人員股票期權(quán)后，股票期權(quán)權(quán)利所有人立即按公司要求，與公司指定的信托機(jī)構(gòu)簽署統(tǒng)一格式的信托協(xié)議，載明其可行權(quán)的股票數(shù)額，將其期權(quán)的行使（權(quán)）委托給該信托機(jī)構(gòu)，由該信托機(jī)構(gòu)在規(guī)定的行權(quán)期間內(nèi)按事先確定的行權(quán)價(jià)格自行決定行權(quán)，同時(shí)，指明信托受益人（可以是委托人自己，也可以是委托人指定的第三人）；（三）信托機(jī)構(gòu)在以自己名義行權(quán)后，可按協(xié)議雙方的約定，以自己名義持有或售出股票；（四）信托機(jī)構(gòu)將最終處分股票所得收益扣除相應(yīng)費(fèi)稅后支付給信托受益人，信托關(guān)系終止。通過(guò)信托機(jī)制實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，在我國(guó)目前的法律和市場(chǎng)環(huán)境下，有如下幾點(diǎn)好處和意義：可以有效解決在《公司法》中有關(guān)實(shí)收資本

　　制和股票回購(gòu)限制規(guī)定未作修改的情況下的公司股票來(lái)源問(wèn)題。信托機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的第三人，以自己名義購(gòu)買(mǎi)、持有并處分股票并不違反任何現(xiàn)行法律規(guī)定。股票有了合法來(lái)源，就為股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施提供了必要的前提條件。

　　可以解決《公司法》規(guī)定的公司高管人員在任職期間不得轉(zhuǎn)讓所持公司股票的問(wèn)題。信托機(jī)構(gòu)可以自己名義賣(mài)出股票，從而讓股票期權(quán)計(jì)劃項(xiàng)下的股票具有可流通性，使得公司高管人員在股票期權(quán)激勵(lì)制度中應(yīng)實(shí)現(xiàn)的收益可以及時(shí)得到兌現(xiàn)，從而真正使得股票期權(quán)制度能夠充分發(fā)揮其激勵(lì)機(jī)制作用，達(dá)現(xiàn)制度的效率和目的。

　　可以避免或減少內(nèi)幕交易情況的發(fā)生。信托機(jī)構(gòu)在以自己名義行權(quán)和處分股票時(shí)，可憑借其專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技能，根據(jù)市場(chǎng)具體情況，遵循行業(yè)規(guī)則和自律規(guī)章，獨(dú)立、誠(chéng)信、謹(jǐn)慎、合法地行使股票期權(quán)，購(gòu)買(mǎi)（行權(quán)）、管理（持有）和處分（出售）股票，而不必聽(tīng)從作為信托委托人的公司高管人員難免是基于內(nèi)情的指令，且可在統(tǒng)一格式的信托協(xié)議中明確禁止屬內(nèi)幕交易性質(zhì)的任何交易指令，從而避免或至少可以減少內(nèi)幕交易情況的發(fā)生。

　　當(dāng)然，我們必須認(rèn)識(shí)到，雖然通過(guò)信托方式，可以在不修改現(xiàn)行法律的情況下，成功地實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，但是，為了規(guī)范有序地推行股票期權(quán)計(jì)劃，還是有必要制定相應(yīng)的行政法規(guī)或部門(mén)規(guī)章，對(duì)利用信托制度實(shí)施股票期權(quán)進(jìn)行必要的規(guī)制，特別應(yīng)規(guī)定如下幾方面問(wèn)題：（一）明確允許公司可通過(guò)信托方式實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，即確認(rèn)此等信托的目的合法性；（二）規(guī)定可辦理此等信托的機(jī)構(gòu)類(lèi)別（應(yīng)僅限于信托公司），（三）明確此等信托是否需要登記；（四）規(guī)定相關(guān)的信息披露要求；（四）規(guī)定信托機(jī)構(gòu)在此等信托業(yè)務(wù)中的融資問(wèn)題；（五）其他重要事項(xiàng)。相對(duì)于修改《公司法》和《證券法》而言，制定行政法規(guī)或部門(mén)規(guī)章，是較為容易實(shí)現(xiàn)的。因此，借用信托機(jī)制，實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃，是十分可行的。