2006-06-30 14:47 來源:
任何經(jīng)濟(jì)社會(huì)在儲(chǔ)蓄量既定條件下,投資數(shù)量都取決于儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化能力。凱恩斯把投資等于儲(chǔ)蓄看成是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的條件,分析了影響儲(chǔ)蓄和投資的諸因素,但沒有分析如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)條件。哈羅德-多馬模型認(rèn)為,只要保證經(jīng)濟(jì)有一個(gè)“合意的增長(zhǎng)率”,儲(chǔ)蓄便能自動(dòng)地全部轉(zhuǎn)化為投資。新古典模型是建立在儲(chǔ)蓄全部轉(zhuǎn)化為投資這一論點(diǎn)上,認(rèn)為儲(chǔ)蓄就是投資。然而實(shí)踐中,儲(chǔ)蓄與投資之間并不是完全平坦的直通道,中間隔著一個(gè)復(fù)雜的“市場(chǎng)”。儲(chǔ)蓄能否完全轉(zhuǎn)化為投資,或者說有多大比例的儲(chǔ)蓄能夠轉(zhuǎn)化為投資,對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是至關(guān)重要的,從而使其成為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論研究的核心問題之一。關(guān)于這一問題的最早研究源自于Feldstein和Horioka(1980)的開創(chuàng)性工作。他們選取了16個(gè)OECD國(guó)家1960-1974年間的平均儲(chǔ)蓄和平均投資數(shù)據(jù)進(jìn)行截面回歸,發(fā)現(xiàn)投資率對(duì)儲(chǔ)蓄率的回歸系數(shù)幾乎接近于1,由此得出OECD國(guó)家儲(chǔ)蓄和投資具有高的正相關(guān)性的結(jié)論,且將這一相關(guān)性作為國(guó)際資本流動(dòng)程度的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。Feldstein和Horioka的結(jié)論及其所包含的信息引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)界激烈的爭(zhēng)論,涌現(xiàn)出大量的理論和實(shí)證文獻(xiàn)。
一、儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性與國(guó)際資本流動(dòng)
Feldstein和Horioka(1980)從OECD國(guó)家的儲(chǔ)蓄和投資具有高的正相關(guān)性,推斷OECD國(guó)家資本缺乏流動(dòng)性。理論依據(jù)在于:封閉經(jīng)濟(jì)條件下,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄是一國(guó)投資的推一來源,要想滿足投資需求方面的任何增加,皆須通過國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄同等的增加來實(shí)現(xiàn),因此,封閉經(jīng)濟(jì)條件下的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資高度相關(guān)。而開放經(jīng)濟(jì)條件下,一國(guó)的投資不僅來源于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄,也來源于國(guó)外儲(chǔ)蓄,開放經(jīng)濟(jì)要進(jìn)行更多的投資,只需從國(guó)際資本市場(chǎng)借入額外資金即可。從本質(zhì)上講,開放經(jīng)濟(jì)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資相互背離,各自獨(dú)立變動(dòng)。但Feldstein-Horioka的結(jié)論與OECD國(guó)家20世紀(jì)70年代早期資本市場(chǎng)管制的放松和金融市場(chǎng)的日趨完善相矛盾,形成了著名的“Feldstein-Horioka之謎”。
對(duì)Feldstein-Horioka的發(fā)現(xiàn)——OECD國(guó)家儲(chǔ)蓄與投資具有高相關(guān)性,經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了不同的解釋。部分學(xué)者認(rèn)為,由于儲(chǔ)蓄和投資的內(nèi)生性,回歸模型設(shè)走偏差(若回歸元為內(nèi)生變量,OLS估計(jì)量缺乏一致性)引致儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性估計(jì)的扭曲。即使使用工具變量這種偏差依然存在。Baxter和Crucini(1993)將儲(chǔ)蓄分為基本儲(chǔ)蓄SB(SB=Y(jié)-C-G,絕大多數(shù)學(xué)者在分析儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性時(shí),通常都將儲(chǔ)蓄界定為S=Y(jié)-C-G,即Baxter和Crucini所說的基本儲(chǔ)蓄)和實(shí)際儲(chǔ)蓄 ST(ST=πI+(l-π)I*),認(rèn)為基本儲(chǔ)蓄和投資的相關(guān)性幾乎完全依賴于產(chǎn)出和投資的相關(guān)性。一般而言,各國(guó)產(chǎn)出和投資的相關(guān)性皆比較高。因此,基本儲(chǔ)蓄和投資的相關(guān)注要比實(shí)際儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)性高得多,這種扭曲在小國(guó)家表現(xiàn)得尤為明顯。也有學(xué)者認(rèn)為,F(xiàn)eld-stein-Horioka選取的樣本區(qū)間太短,沒有反映OECD國(guó)家資本流動(dòng)性的增加,其資本流動(dòng)程度的提高在20世紀(jì)70年代后期才變得特別明顯。于是,F(xiàn)eld-stein和Bacchetta(1991)、Frankel(1991)將樣本區(qū)間擴(kuò)展到20世紀(jì)觀年代,所估計(jì)的儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性雖趨于降低,但仍相當(dāng)高。Kim(2001)、Krol(1996)、Jansen(1998)、sinn(1992)將樣本容量從Feldstein-Horioka的16個(gè)國(guó)家擴(kuò)展到19、21、22和23個(gè),也得到較高的儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性。對(duì)這些國(guó)家儲(chǔ)蓄與投資具有高相關(guān)性雖然存在著質(zhì)疑,但更多的實(shí)證研究都進(jìn)一步證實(shí)了Feldstein-Horioka的發(fā)現(xiàn)。
分析儲(chǔ)蓄一投資相關(guān)性所使用的數(shù)據(jù)基本來自O(shè)ECD國(guó)家和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家,對(duì)發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的研究文獻(xiàn)很少。Sinha(2000)對(duì)日本及其他亞洲10國(guó)、Jansen和Schulze(1996)對(duì)挪威的分析,得出了與Feldstein-Horioka相反的結(jié)論,這些國(guó)家(日本和韓國(guó)除外)儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性都比較低。
OECD國(guó)家儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性的存在得到大部分學(xué)者的首肯,但Feldstein-Horioka的推斷——將儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性歸因于低水平的國(guó)際資本流動(dòng),受到眾多學(xué)者的挑戰(zhàn)。Tesar(1991)認(rèn)為儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性是由理論模型所解釋的一個(gè)重要實(shí)證規(guī)律,在國(guó)際資本流動(dòng)問題上幾乎沒有提供任何依據(jù)。D.Levy(1995)以浮動(dòng)匯率下大國(guó)開放經(jīng)濟(jì)為條件,對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的新古典模型進(jìn)行修正。修正后的理論模型說明,私人儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性并不依賴于資本流動(dòng),它與任何程度的資本流動(dòng)皆相容。Levy推斷,基于儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的資本流動(dòng)程度的檢驗(yàn)不可能為真實(shí)國(guó)際資本流動(dòng)提供任何信息。A.Corbin(2001)證實(shí),儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性不是源于資本缺乏流動(dòng)性,而是由于真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型中儲(chǔ)蓄和投資的周期性特征。更多的批評(píng)者則認(rèn)為,即使資本是完全流動(dòng)的,其它因素也會(huì)引起儲(chǔ)蓄、投資的協(xié)同變動(dòng)。例如,人口增長(zhǎng)和生產(chǎn)率沖擊;非貿(mào)易商品;政府政策等。以上諸觀點(diǎn)雖然解釋了儲(chǔ)蓄與投資的高相關(guān)性,但得出了與hatein-HOrioka相反的結(jié)論,即儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性不包含任何有關(guān)資本流動(dòng)的信息。
Jansen(1998)利用22個(gè)OECD國(guó)家1955-1994年的數(shù)據(jù),對(duì)投資率和儲(chǔ)蓄率進(jìn)行截面和時(shí)間序列回歸,將儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性分為長(zhǎng)期和短期。認(rèn)為儲(chǔ)蓄-投資的長(zhǎng)期相關(guān)性受跨時(shí)預(yù)算約束、資本流動(dòng)程度和經(jīng)常項(xiàng)目目標(biāo)的影響;儲(chǔ)蓄-投資短期相關(guān)性反映資本流動(dòng)程度和對(duì)需求、供給沖擊的調(diào)整。計(jì)量結(jié)果顯示,儲(chǔ)蓄-投資短期相關(guān)性隨著國(guó)家、而沒有隨著時(shí)間的變化發(fā)生變動(dòng),主要反映了各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的影響,資本流動(dòng)對(duì)其影響被完全抵消;儲(chǔ)蓄-投資長(zhǎng)期相關(guān)性隨著時(shí)間變化明顯下降,說明它主要受資本流動(dòng)程度的影響。Jansen和Schulze(1996)對(duì)挪威1954-1989年間的儲(chǔ)蓄率、投資率進(jìn)行回歸,得出了相反的“Feldstein-Horioka之謎”。在樣本期間的大部分年份,挪威存在著嚴(yán)格的資本管制,但其投資率對(duì)儲(chǔ)蓄率的回歸系數(shù)幾乎為零。Jansen和Schulze認(rèn)為,F(xiàn)eldstein-Horioka關(guān)于儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性包含國(guó)際資本流動(dòng)的信息這一基本觀點(diǎn)是正確的,但對(duì)儲(chǔ)蓄一投資相關(guān)性的解釋必須依據(jù)現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論予以修正。嚴(yán)格的資本管制只是儲(chǔ)蓄-投資高的正相關(guān)性的充分條件,而不是必要條件。即使國(guó)際資本是完全流動(dòng)的,儲(chǔ)蓄與投資也會(huì)存在高的正相關(guān)性。因此,如果不結(jié)合其它信息,無法通過儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性來判斷資本流動(dòng)程度的高低。
二、儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性與經(jīng)濟(jì)周期沖擊
許多研究者將儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性歸因于經(jīng)濟(jì)周期沖擊,認(rèn)為由于影響經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)因素,例如生產(chǎn)率、財(cái)政、貿(mào)易條件和收入分配等各種沖擊以及中間商品價(jià)格的變化或商品市場(chǎng)不健全等因素,導(dǎo)致儲(chǔ)蓄與投資高度相關(guān)。Frankel(1986,1991)和Dooley等(1987)的分析表明,由于商品市場(chǎng)的不健全違背了購(gòu)買力平價(jià)原則,盡管金融資本是完全流動(dòng)的,各國(guó)的實(shí)際利率仍存在著差異;同時(shí)非貿(mào)易商品的存在使區(qū)域經(jīng)濟(jì)與世界市場(chǎng)相隔離,影響一國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的開放性,進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資的相關(guān)性。
Feldstein和Bacchetta(1991)認(rèn)為,為了防止經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)較大失衡,政府旨在保持經(jīng)常項(xiàng)目平衡的政策措施抵消了私人凈儲(chǔ)蓄方面的變化,使儲(chǔ)蓄與投資相關(guān)聯(lián)。這一“政策效應(yīng)”觀點(diǎn)意味著政府預(yù)算赤字與私人儲(chǔ)蓄-投資缺口之間呈負(fù)相關(guān)。Bayoumi(1990)使用1965-1986年10個(gè)工業(yè)化國(guó)家私人儲(chǔ)蓄、投資的數(shù)據(jù)驗(yàn)證這一觀點(diǎn),發(fā)現(xiàn)私人儲(chǔ)蓄-投資的相關(guān)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于相應(yīng)的總儲(chǔ)蓄-投資的相關(guān)性,也就是說,當(dāng)政府不執(zhí)行平衡預(yù)算政策時(shí),儲(chǔ)蓄與投資顯著地不相關(guān)。這一結(jié)論為“政策效應(yīng)”觀點(diǎn)提供了實(shí)證支持。由于Bayoumi的樣本僅僅包括10個(gè)OECD國(guó)家,其所用數(shù)據(jù)存在一定的局限性。DanielLevy(1995)的分析進(jìn)一步證實(shí),在浮動(dòng)匯率下美國(guó)政府根據(jù)私人儲(chǔ)蓄和投資缺口調(diào)整預(yù)算計(jì)劃以保持經(jīng)常項(xiàng)目平衡的內(nèi)生財(cái)政政策,導(dǎo)致美國(guó)儲(chǔ)蓄-投資的高相關(guān)性。
Leachman(1991)用剔除人口增長(zhǎng)、實(shí)際利率和政府支出影響后的儲(chǔ)蓄、投資數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)蓄、投資間的相關(guān)性仍為正,但明顯低于原始數(shù)據(jù)儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)性。部分學(xué)者以動(dòng)態(tài)一般均衡模型(DSGE)為基礎(chǔ)的模擬研究也顯示,無論資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)如何,一定的沖擊和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)皆能引致儲(chǔ)蓄和投資的協(xié)同變動(dòng),產(chǎn)生高的儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性,他們聲稱解決了“Feldstein-Horioka之謎”。
但Soderstrom(1987)的研究發(fā)現(xiàn),16個(gè)OECD國(guó)家的預(yù)算政策并不反映經(jīng)常項(xiàng)目的失衡,資本管制往往用來實(shí)現(xiàn)外部均衡。Argimon和Roldan(1994)對(duì)EC國(guó)家的分析結(jié)果證實(shí)了Soderstrom的結(jié)論。Kim(200l)對(duì)生產(chǎn)率、財(cái)政、貿(mào)易條件等經(jīng)濟(jì)周期沖擊能夠解釋儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性也提出質(zhì)疑。他通過對(duì)19個(gè)OECD國(guó)家l960-1992年度數(shù)據(jù)的計(jì)量分析發(fā)現(xiàn),使用剔除生產(chǎn)率沖擊影響后的儲(chǔ)蓄、投資數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,投資對(duì)儲(chǔ)蓄的回歸系數(shù)僅僅從0.69(使用原始數(shù)據(jù)得出的回歸系數(shù))降至0.64.這一結(jié)論對(duì)以往模擬研究結(jié)果,即儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性隨著持續(xù)生產(chǎn)率沖擊必然提高提出挑戰(zhàn);使用剔除生產(chǎn)率、財(cái)政和貿(mào)易條件三類沖擊綜合影響后的儲(chǔ)蓄、投資數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性雖然降低(0.42),但仍然大于零。因此,kim認(rèn)為生產(chǎn)率、財(cái)政、貿(mào)易條件等經(jīng)濟(jì)周期沖擊只能解釋儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性的一小部分。kim的分析進(jìn)一步顯示,全球沖擊在解釋儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性時(shí)起了重要作用,全球沖擊引致儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)系數(shù)下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)沖擊,這一結(jié)論與Glick和Rogoff(1995)的計(jì)量結(jié)果相一致。Glick和Rogoff認(rèn)為,全球沖擊對(duì)投資產(chǎn)生正的影響,但與經(jīng)常項(xiàng)目無關(guān)。Kim由此推斷,“Feldstein-Horioka之謎”仍沒有得到解決。一種可能的解釋是除了生產(chǎn)率、財(cái)政和貿(mào)易條件沖擊之外的其它經(jīng)濟(jì)周期沖擊仍然影響著儲(chǔ)蓄與投資。
三、儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性與國(guó)家規(guī)模
也有研究者認(rèn)為,資本完全流動(dòng)條件下儲(chǔ)蓄和投資相關(guān)的另一原因是國(guó)家規(guī)模的影響。關(guān)于國(guó)家規(guī)模的大小,有的學(xué)者以金融規(guī)模、有的以GNP的大小、也有以非貿(mào)易部門的規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)來衡量。Murphy(1984)、Baxter和Crucini(1993)的分析說明,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性反映了世界經(jīng)濟(jì)中一國(guó)的金融規(guī)模。當(dāng)一國(guó)金融體系在國(guó)際項(xiàng)目方面得到充分發(fā)展,儲(chǔ)蓄的外生變化影響世界利率,進(jìn)而影響投資,引致儲(chǔ)蓄和投資的協(xié)同變動(dòng)。
Baxter和Crucini(1993)進(jìn)一步以GNP作為衡量國(guó)家大小的標(biāo)準(zhǔn),對(duì)8個(gè)OECD國(guó)家儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的計(jì)量分析發(fā)現(xiàn),最大國(guó)家(美國(guó))儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性最高(美國(guó)GNP為3994,儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)系數(shù)為0.86),最小國(guó)家(瑞士)儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性也不低(瑞士GNP為106,儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)系數(shù)為0.65);Murphy(1984)選擇17個(gè)國(guó)家作為樣本,使用Feldstein-Horioka的方法進(jìn)行截面回歸,發(fā)現(xiàn)10個(gè)最小國(guó)家投資率對(duì)儲(chǔ)蓄率的回歸系數(shù)平均僅為0.59,而7個(gè)最大國(guó)家投資率對(duì)儲(chǔ)蓄率的回歸系數(shù)平均為0.98.得出與Baxter和Crucini相同的結(jié)論。較小國(guó)家儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性之所以一般不會(huì)為零,他們認(rèn)為原因有二:一是通常對(duì)儲(chǔ)蓄的度量與實(shí)際儲(chǔ)蓄存在很大差異;二是小國(guó)開放經(jīng)濟(jì)模型一般都假定世界利率的變動(dòng)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)無關(guān)。部分學(xué)者的計(jì)量分析也為儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性與國(guó)家規(guī)模顯著關(guān)聯(lián)這一觀點(diǎn)提供了實(shí)證支持。以上分析表明,大國(guó)與小國(guó)相比,其儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性較高,國(guó)家規(guī)模是儲(chǔ)蓄、投資變動(dòng)的一個(gè)重要決定因素。而Frankel(1986)的估計(jì)說明美國(guó)儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性并不能歸因于大國(guó)影響。Kim(2001)也認(rèn)為,國(guó)家在GNP和非貿(mào)易部門規(guī)模上的差異無法解釋儲(chǔ)蓄-投資的高相關(guān)性。這和Baxter和Crucini(1993)、Tesar(1993)的模擬結(jié)果相矛盾。
四、儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的計(jì)量方法
現(xiàn)存文獻(xiàn)中,分析儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的計(jì)量方法,既有截面回歸,也有時(shí)間序列回歸。截面研究中所使用的儲(chǔ)蓄、投資數(shù)據(jù),要么為樣本期各國(guó)的年度數(shù)據(jù)(Tesar,1991),要么為樣本期各國(guó)的平均數(shù)據(jù)(Feldstein&Horioka,1980)。截面研究只關(guān)心儲(chǔ)蓄與投資間的靜態(tài)關(guān)系,使用這種方法估計(jì)儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性是不恰當(dāng)?shù)。而且,如果使用樣本期的平均?shù)據(jù)還會(huì)出現(xiàn)高估儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的可能性(Sinn,1992)。
時(shí)間序列研究在估計(jì)儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性時(shí),使用了3種不同的模型:
、凫o態(tài)模型:IRt=θo+θ1SRt+εt.眾多的學(xué)者估計(jì)儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性時(shí)都采用該模型,但它的設(shè)定忽略了儲(chǔ)蓄和投資的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程,無法反映儲(chǔ)蓄、投資的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)變化。而且,時(shí)間序列數(shù)據(jù)大多數(shù)為非平穩(wěn)變量,若使用該模型進(jìn)行回歸將產(chǎn)生謬誤回歸現(xiàn)象。
、谝浑A差分模型:△IRt=φo+φ1ΔSRt+εt.該模型雖然估計(jì)了儲(chǔ)蓄-投資的短期動(dòng)態(tài)相關(guān)性,但丟失了關(guān)于儲(chǔ)蓄、投資長(zhǎng)期關(guān)系的信息。而且使用差分時(shí)間序列的目的是將儲(chǔ)蓄、投資變換為平穩(wěn)變量,解決謬誤回歸問題。但經(jīng)驗(yàn)證明單純利用差分變量建立回歸模型不是解決謬誤回歸的有效方法。
③誤差修正模型:ΔIRt=а+βΔSRt+γ(SR-IR)t-1+δSRt-1+μt.該模型的構(gòu)建以跨時(shí)一般均衡理論為依據(jù),不僅考慮了儲(chǔ)蓄和投資的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系和長(zhǎng)期均衡關(guān)系,而且合并了Engle-Granger兩步法,檢驗(yàn)儲(chǔ)蓄、投資的協(xié)整性。這種協(xié)整檢驗(yàn)方法比傳統(tǒng)方法更具有解釋力。如果被解釋變量和解釋變量在整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)未發(fā)生結(jié)構(gòu)變化,則該模型是適當(dāng)?shù)倪x擇,否則也存在模型設(shè)定誤差。
五、總結(jié)
就目前研究現(xiàn)狀而言,眾多的理論和實(shí)證文獻(xiàn)都試圖用資本市場(chǎng)約束、各種經(jīng)濟(jì)周期沖擊和國(guó)家規(guī)模這三類因素解釋儲(chǔ)蓄-投資高相關(guān)性。但是,由于各種文獻(xiàn)在估計(jì)儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性時(shí)所用模型不同、或僅僅分析了影響儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的某一因素或某幾個(gè)因素,因而得出不同的結(jié)論甚至完全對(duì)立的結(jié)論。更為嚴(yán)重的是,大多數(shù)模型的構(gòu)建沒有以一定的經(jīng)濟(jì)理論為依據(jù),從而導(dǎo)致一方面,由于模型設(shè)定誤差,估計(jì)結(jié)果可能是有偏的;另一方面,由于缺乏理論指導(dǎo),來自于不同模型的估計(jì)結(jié)果很難進(jìn)行比較和推斷。
本文認(rèn)為,儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)注的研究可以以現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論——跨時(shí)一般均衡理論為指導(dǎo),在誤差修正模型的基礎(chǔ)上,將影響儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性的所有因素——生產(chǎn)率、收入分配、財(cái)政、貿(mào)易條件、中間商品價(jià)格變化等各種經(jīng)濟(jì)周期沖擊、資本市場(chǎng)的約束。國(guó)家規(guī)模三類因素整合在一個(gè)理論框架內(nèi),分析每個(gè)因素在解釋儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性時(shí)的相對(duì)重要性。
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活動(dòng)時(shí)間:2018年1月25日——2018年2月8日
活動(dòng)性質(zhì):在線探討