內(nèi)容提要：盡管有不同的價值標準，但是市場價值卻是資產(chǎn)評估中最基本的，也是使用頻率較高的一種價值標準。本文通過對市場及市場價值的探討，進一步分析了不完全競爭市場的特性對市場價值的作用，以及市場價格的離散對評估結果及市場價值范圍的影響。
評估師在接受客戶委托進行資產(chǎn)評估時，首先需要提出的問題就是客戶所要求的是什么價值，這并不是為了迎合某些客戶的不合理要求而高估或低估委估資產(chǎn)的價值，而是想要了解其價值標準。因為價值標準的不同將使評估結果產(chǎn)生很大的差異。
一、市場價值
1、市場價值定義
根據(jù)國際資產(chǎn)評估準則中的定義，市場價值是自愿買方與自愿賣方，在評估基準日進行正常的市場營銷之后所達成的公平交易中，某項資產(chǎn)應當進行交易的價值估計數(shù)額，當事人雙方應各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。
按照國際資產(chǎn)評估準則中的解釋，上述定義中所指的“估計數(shù)額”是指在公正的市場交易中，以貨幣形式表示的為資產(chǎn)所支付的價格。市場價值應當是評估基準日內(nèi)在符合市場價值定義的條件下，市場上能夠合理形成的最可能價格。
2、完全競爭市場與單一市場價值
完全競爭市場是一種理想的市場類型。在這種性質(zhì)的市場中，單個的買者和賣者的行為對整個市場的價格沒有影響。完全競爭市場主要有以下幾個特征：
�。�1）大量的買者和賣者。
�。�2）產(chǎn)品同質(zhì)。
�。�3）進出自由。
�。�4）信息充分。
顯然，在完全競爭市場中，賣主不能以高出市場均衡價格出售商品，而買主也不能以低于市場均衡價格購得商品，因為完全競爭市場中同質(zhì)商品的單一價格（均衡價格）完全支配著市場的全部交易。
所以，在完全競爭市場中，市場價值的定義條件可以完全滿足，而且，市場價值是一個單一價值點即市場均衡價格。
3、不完全競爭市場中的市場價值
根據(jù)國際資產(chǎn)評估中的解釋，市場價值應當是評估基準日內(nèi)在符合市場價值定義的條件下，市場上能夠合理形成的最可能價格。從這個定義中提出的“最可能價格”，可以分析出，這其中隱含著市場上能夠合理形成的市場價格并不只一種。否則，“最可能價格”的提出也就沒有實際意義了。如果承認滿足市場價值定義的市場中，存在多種市場價格，那么，這種市場不會是完全競爭，而是一種不完全競爭市場。也就是說，市場價值定義與不完全競爭市場并不是對立的、矛盾的，而是可以相互兼容的。市場價值的定義條件在不完全競爭市場中依然適用。
由此，可以推斷出，在不完全競爭市場中的市場價值很可能不象完全競爭市場中的市場均衡價格，是一個單一價值點，而可能會由于市場價格的離散而導致市場價值的離散。
二、市場價格的離散
一般地說，不同資產(chǎn)之間的價格差，以及相同資產(chǎn)地區(qū)之間的價格差人們早已司空見慣。但是，即使在同地區(qū)、相同資產(chǎn)之間，也會出現(xiàn)價格離散現(xiàn)象，這從施蒂格勒（1961）給出的典型事例中可以看得很清楚（見表1）。在表1中，雪弗萊牌汽車價格是由市場“討價還價”的平均力量制定出來的，其離散范圍（價格波動幅度）在2350~2550美元之間，平均價格為2436美元，標準差為42美元。從中可以看出，即使是同地區(qū)、相同資產(chǎn)，其市場價格的離散現(xiàn)象也非常明顯（資產(chǎn)市場的價格離散程度）見表1.
此外，在國內(nèi)市場，1994年4月至6月間廣州窗式空調(diào)機銷售大戰(zhàn)中，同一廠家生產(chǎn)的同一資產(chǎn)市場售價大多在2700~3200元之間，價差幅度高達500元。
由此可以看出，在現(xiàn)實的市場環(huán)境中，市場價格的離散現(xiàn)象是普遍存在的。
三、信息不對稱與不完全競爭市場
在現(xiàn)實的市場環(huán)境中，買方對資產(chǎn)各個方面信息的了解和掌握通常是不完全和有限的，他們往往不知道資產(chǎn)在什么時候的價格最低，也不知道那一廠家的價格最低，也不知道資產(chǎn)的質(zhì)量差別如何。經(jīng)濟學的研究表明，市場上信息不完全性的表現(xiàn)形式主要有以下幾種：
1、有關資產(chǎn)質(zhì)量的信息是不完全的，買者只掌握有限的質(zhì)量信息；
2、有關資產(chǎn)價格的信息是不完全的，買者只掌握有限的價格信息；
3、一部分買者掌握較全面的信息，另一部分買者只掌握有限的信息。
產(chǎn)生價格和質(zhì)量方面信息不完全性的原因主要來自以下幾個方面：
1、信息在公開時存在著不充分性。
2、信息的可靠性有問題。這主要表現(xiàn)在兩個方面：一是信息的虛假性；二是信息的過時性。
3、信息收集的成本效益問題。
4、買者在接受信息時存在選擇性和記憶上的限制性……
5、買者在處理加工信息時受到能力和加工方法方面的限制。
在只有有限信息的市場上，供給者有減少購買者信息的愿望，在這種情況下，完全競爭市場的條件將大打折扣。
在不完全競爭市場上，資產(chǎn)的供給者對資產(chǎn)的價格和質(zhì)量方面信息的掌握程度要多于購買者，買賣雙方之間的信息不對稱，會導致資產(chǎn)價值和價格的不符，尤其是當所銷售的資產(chǎn)特別依賴于信息時，或者資產(chǎn)本身就是一種信息含量很大的資產(chǎn)時，那么資產(chǎn)的價值與價格之間的這種不符合性就會增大。
一般說來，具有同等功能的資產(chǎn)在質(zhì)量上的差別，往往成為市場價格離散的基礎和主導因素。可以推測，資產(chǎn)質(zhì)量差別的離散程度與相應的市場價格離散程度將呈正相關。
四、市場價格與市場價值的區(qū)別
在執(zhí)業(yè)過程中，評估師最熟悉的技術術語莫過于“市場價格”與“市場價值”。雖然兩者有許多相似之處，但亦存在較大區(qū)別。市場價值是一種公平的市場價格，市場價格的范圍比市場價值要寬泛，而且，由于并不是所有的市場價格都是公平的，因此，只有滿足市場價值定義的市場價格才能代表市場價值。
事實上，市場價格也不是一定要等于評估師所估的市場價值，評估師所得出的只是“可能的”成交價格。也就是說，評估師所得出的市場價值并不一定就是資產(chǎn)的成交價格或交易價格，而是資產(chǎn)在特定的條件下交易，可能形成的交易價格。不同的交易條件決定了不同的市場價格，這也就是為什么會有不同的評估結論的理由。另外，市場價值并不等于賣方轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的實際所得，也不等于買方購買資產(chǎn)的實際支出，因為還有交易成本（有關交易稅費和中介費用）。
雖然評估市場價值的方法有多種，但是評估方法的選擇并不是隨意的，而是要根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得程度以及市場或資產(chǎn)本身相關的條件決定的。但是只要是以市場數(shù)據(jù)為基礎，采用任何評估方法得出的評估結果也一定是市場價值�，F(xiàn)以市場比較法為例說明評估的技術思路（見圖1）。
1、可比較市場交易數(shù)據(jù)的市場價格調(diào)整為市場交易數(shù)據(jù)的市場價值，這種調(diào)整實際上是一種市場環(huán)境或市場交易條件的調(diào)整；
2、將可比較市場交易數(shù)據(jù)的市場價值調(diào)整為委估資產(chǎn)的市場價值，這種調(diào)整是對市場參照物與委估資產(chǎn)自身的狀況、性能等的調(diào)整，與市場環(huán)境無關；
3、委估資產(chǎn)的市場價值調(diào)整為委估資產(chǎn)的市場價格；
4、將可比較市場交易數(shù)據(jù)的市場價格調(diào)整為委估資產(chǎn)的市場價格。
在上述的評估流程中，評估師的工作只是進行第一步及第二步調(diào)整，即通過對市場數(shù)據(jù)的評估分析得出委估資產(chǎn)的市場價值。第三步調(diào)整則是客戶的工作，因為資產(chǎn)評估的作用是為客戶的特殊評估目的而提供作價依據(jù)。在得到評估師的評估結論后，客戶還需根據(jù)委估資產(chǎn)的客觀市場條件確定其市場價格。
另外，按照市場價值的要求，評估師的評估結果應反映資產(chǎn)的市場價值。但是，評估師在評估計算過程中如果并未實施第一步調(diào)整，而只進行了第二步調(diào)整，即未對市場數(shù)據(jù)的市場價格與市場價值的市場環(huán)境差異進行調(diào)整，而只是調(diào)整了市場參照物與委估資產(chǎn)自身的狀況、性能上的差異，則評估結果實質(zhì)上所反映的并不是市場價值，而只是市場價格。這正如上圖中第四步調(diào)整過程所示。
五、市場與市場價值
1、市場的描述
在不完全競爭市場中，市場價值應該是所有交易價格的統(tǒng)計分布，它通常包括以下三個參數(shù)：平均值、相對于平均值的離散程度、圖形形狀。
平均值是最常用的、也是最熟悉的一個統(tǒng)計參數(shù)。但是，在某種市場情況下，由于異常數(shù)據(jù)的存在，會對平均值產(chǎn)生一定的影響，而中值卻可以避免這種影響。在一個對稱的分布中，如圖1所示，平均值與中值是相同的。但是，對于一個非對稱的分布，如圖2所示，平均值與中值就會代表不同的數(shù)值。
對于分布的離散程度，一般采用標準差來計量。標準差越大，與平均值的離散也就越大。在離散分析中，變異系數(shù)也是一個主要參數(shù)，它等于標準差除以分布的平均值。變異系數(shù)越小，分布的離散也就越小。
采用變異系數(shù)，可以對具有不同平均值的分布進行比較，標準差表示的是一項分布離散的絕對數(shù)值，而變異系數(shù)表示的是一項分布相對其平均值的離散程度。
在理論上，對正態(tài)分布的圖形并沒有限制，但是，在現(xiàn)實的市場中，市場價值的分布通常如圖2所示。
2、市場價值的取值
由于市場價格的離散，對于市場價值的表述亦存在不同的觀點，具有代表性的主要有以下三種：
�。�1）市場價值是市場價格的平均值。
�。�2）市場價值是市場價格的中值。
（3）市場價值是市場價格中的最可能價格。
在實踐中，許多評估師喜歡采用平均值，也有的選用中值。雖然平均值與中值存在一定的差異，但兩者基本上均避免了異常價值的出現(xiàn)，而且均明顯具有向心性趨勢，從而使評估結果不會出現(xiàn)較大的偏差。
但是使用中值也有一定的局限性。如在非對稱分布中，中值將會向傾斜度較緩的方向移動。因此，在非對稱分布的趨勢分析中，中值很少被采用。
有些評估師可能認為，平均值與最可能價值是相同的，但是這種結論只有在圖1中的正態(tài)分布中才會成立。
如果對市場價格數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，最可能價格應是市場價格出現(xiàn)機會最多、頻率最高的價值。例如：有10個市場交易數(shù)據(jù)，其市場價格分別為100，150，200，150，200，100，250，150，200，150元。顯然，150元的交易價格出現(xiàn)的頻率最高，為4個，所以，從上述數(shù)據(jù)分析中可以得出如下結論，即市場中的最可能價格為150元。
從理論上講，一個理想的市場模型應如圖1所示，交易數(shù)量與市場價格的關系服從標準正態(tài)分布。而在一個現(xiàn)實的市場中，市場價值的分布并不是一個標準正態(tài)分布。而是略帶向左傾斜的分布，如圖2所示。
所以，在非對稱分布中，平均值、中值、最可能價格各不相同。如圖2所示，由左向右三點分別代表最可能價格、中值和平均值。平均值、中值均位于最可能價格的右側(cè)。隨著不對稱程度的增大，中值和平均值與最可能價格的距離會越來越大，但是不對稱程度對平均值的影響最大。由此可以看出使用平均值及中值的局限性。
3、市場交易數(shù)量與市場的不確定性
從圖1至圖2，反映了大量的市場交易情況。但是，在現(xiàn)實市場中，任何資產(chǎn)的交易數(shù)量總是有限的。這會產(chǎn)生一個問題，即需要多少交易數(shù)量才能有效的描述市場的基本特征。下圖是關于交易數(shù)量與市場不確定性范圍關系的一個例子（見圖3）。
由圖3中可以看出，不確定性范圍是交易數(shù)量的函數(shù)。隨著交易數(shù)量的減少，不確定性范圍逐漸增大。而且，不確定性范圍增大的幅度也在加劇。當交易數(shù)據(jù)在10個以上時，不確定性范圍變化不大；當交易數(shù)量由10個減少到5個時，不確定性范圍的變化幅度開始增加；當交易數(shù)量減少到2個時，不確定性范圍的變化幅度將加�。划斀灰讛�(shù)量減少到只有1個時，不確定性范圍將變?yōu)闊o限大。
從上面的分析中可以得出一個重要的結論，除非市場中具有5至6個交易數(shù)據(jù)，否則，有限的樣本無法代表市場的基本特征。
六、市場價值的合理范圍
1、評估結果的離散
國際企業(yè)評估協(xié)會1992年年會上對64位企業(yè)評估師所作的調(diào)查表明：通過認真評估，企業(yè)資產(chǎn)評估價值與實際價值的誤差大體在10%~25%，其中認為精確性達17%的占大多數(shù)，而本項調(diào)查統(tǒng)計的精確性平均值為22%.
英國皇家測量師學會在1999年通過調(diào)查顯示，對于住宅及商業(yè)資產(chǎn)，評估結果的價值變動范圍為±22%（Crosby， Murdooh and Lavers， 1998a）。在調(diào)查中，該學會共收集了40項不同類型資產(chǎn)的評估結果。每項資產(chǎn)都是由幾位評估師分別得出的評估結論，統(tǒng)計結果如下表所示（見表2）。
英國皇家測量師學會的調(diào)查結果還顯示，75%的被調(diào)查者認為評估結果的偏差在5%——15%是比較合理的。
另外，來自英國權威統(tǒng)計證明，評估結論之間的差異平均為±8.64%，但是其標準差卻超過了10%.
來自澳大利亞的調(diào)查結果表明，評估結果的價值偏差為±9.64%.
而美國企業(yè)價值評估學會（IBA）通過對其會員的調(diào)查表明，評估結果的變動范圍在±15%之間是可以接受的。
2、市場價值范圍
從前面的分析中可以看出，最可能價格應該是不完全競爭市場中市場價值最合理的反映。而且由于市場價格的離散，對市場價值的描述不應僅是一個孤立的價值點，而應是一個圍繞最可能價格的合理可能的價值范圍。
如果市場價值僅僅是一個單一價值點，則很難解釋單一市場價值的市場中市場價格的離散，并且其在整個市場交易數(shù)據(jù)中所占的比重將會受到限制。而如果選取一個合理的價值范圍區(qū)間，則會使市場價值范圍在整個市場價格區(qū)間占有更大的比重，從而使其更能代表市場的基本價格特征。由此得出的市場價值也易于讓客戶所接受，并使市場價值更具有客觀性、準確性和說服力。
為了便于說明，假設評估標的物市場的市場價格與交易數(shù)量服從正態(tài)分布。則平均值、中值及最可能價格均位于同一點，具有相同的數(shù)值。假設平均值為μ，標準差為σ。則對于一般的正態(tài)分布F（μ，σ2），有下述結論：
F{|ξ-μ|<σ} ≈68.27%，
F{|ξ-μ|<2σ}≈95.45%，
F{|ξ-μ|<3σ}≈99.73%.
由此可見，ξ的取值幾乎總是落在（μ-3σ， μ+3σ）區(qū)間之中，該區(qū)間稱為置信區(qū)間，其百分比數(shù)字稱為置信系數(shù)。上述結論應用于資產(chǎn)評估中市場價值的合理取值范圍具有非常重要的意義。
由上述分析也可以看出，標準差對市場價值范圍的影響。標準差越大，對于相同的置信系數(shù)，市場價值范圍的置信區(qū)間也就越大，反之亦然。
如果市場價值范圍區(qū)間在（μ-σ， μ+σ）之中，則市場價值的取值范圍占全部市場價格范圍的比率為68.27%；如果市場價值范圍區(qū)間在（μ-2σ， μ+2σ）之中，則市場價值的取值范圍占全部市場價格范圍的比率為95.45%；如果市場價值范圍區(qū)間在（μ-3σ， μ+3σ）之中，則市場價值的取值范圍占全部市場價格范圍的比率為99.73%.
